中國經濟內外失衡關系研究

吳艷潔

摘 要：自1994年以來，我國不斷進行市場化匯率制度改革，對外開放程度不斷加大，國內經濟和金融環境發生了巨大變化，以國際收支“雙順差”為顯著標志的中國國際收支失衡問題愈演愈烈。與此同時，我國內部經濟出現居民儲蓄率過高、消費內需嚴重不足、通貨膨脹、經濟結構不合理的問題。本文試圖確定我國當前經濟失衡所處的狀態，并通過政策搭配解決內外經濟失衡。本文通過兩缺口模型對消費、投資、儲蓄投資缺口與外部經濟失衡進行實證分析。首先實證檢驗了兩缺口模型在我國的適用性，而后利用1995年到2015年的相關數據，對儲蓄投資缺口和貿易盈余這一組變量，和消費、投資、貿易盈余這一組變量，分別進行協整檢驗和格蘭杰因果檢驗。

關鍵詞：內外失衡；兩缺口模型；格蘭杰因果檢驗

兩缺口模型為一國通過對外舉債彌補儲蓄投資缺口從而促進經濟增長提供了理論依據，是我國自20世紀80年代以來吸引外資大規模流入的重要理論依據（余昌勇，2013）。因此，本文選取兩缺口模型，分別分析了儲蓄投資失衡和消費投資失衡與外部失衡的關系，并進一步實證消費投資失衡對外部失衡的影響。

實證方法借鑒陳樂一和邵成芳（2008）的分析思路。將外部經濟失衡直接看作經常項目余額，采用歷年進出口貨物和服務的凈出口值為代理變量，表示為XM。消費采用最終消費額C，投資采用資本形成額I，儲蓄投資差額SI為儲蓄額減去資本形成額。由于1994年以前實現計劃經濟特征的匯率制度，無法準確反映國內經濟變量與國際收支水平的關系。因而，本文采用1995年到2016年的數據進行分析，數據來源為wind數據庫，計量軟件為Eviews 8.0。其中，1995年到2015年進出口貨物和服務的凈出口XM與儲蓄投資差額SI具有相同的趨勢。與兩缺口模型的理論一致，表明國內部門多余的儲蓄轉化為凈出口。

一、兩缺口模型的協整檢驗

實證中采用單位根檢驗和協整檢驗，以驗證變量間是否存在長期均衡關系。其中，單位根檢驗采用ADF單位根檢驗，協整檢驗采用基于VAR的Johensen協整檢驗。經檢驗，變量均為二階單整；變量XM和IS存在協整關系；變量XM、I和C也存在協整關系。

具體而言，XM與SI存在兩個協整方程，其中第一個具有協整意義。本文對XM與C、I進行了兩次協整檢驗，當樣本期間為1995年到2015年時，不具有協整關系。經分析，在2007年之前三個變量大體保持相同的向上走勢，2007年以后，XM明顯呈下降趨勢，這是由于美國次貸危機造成的，我國產品與服務凈出口在這一時期出現較大削減（徐楊，2012）。因而在1995年到2015年期間，三個變量不存在協整關系。因此，本文以2007年為分界點，重新分析1995年到2007年XM與C、I之間是否存在協整關系，經協整檢驗，三變量存在協整關系。

通過實證分析，本文得到兩組變量所對應的長期寫作關系，如（1）式和（2）式所示。

從（1）式中可得，兩缺口模型在中國具有適用性，儲蓄投資缺口與XM線性正相關，系數為1.06，統計性質顯著。即增加一單位SI，XM會相應增加1.06。表明中國多余的儲蓄轉化為凈出口，因此國內儲蓄投資失衡會導致外部經濟失衡。這與姜巍（2006）的觀點一致，他認為我國宏觀經濟內外失衡的根本原因在于內部失衡。而（2）式是采用1995年到2007年的數據，分析了XM與I、C之間的長期關系。其中I的系數為0.32，表明投資每增加一單位，凈出口增加0.32，統計性質顯著。消費的系數為負，可以解釋為國內消費需求增加，國內吸收水平提高，會降低外部需求凈出口。從經濟意義上看，投資的系數遠大于消費的系數，說明投資是影響我國凈出口的主要因素，管理國際收支順差可以從管理國內投資的角度入手。

二、 XM、I、C、SI的格蘭杰因果檢驗

為分析內外部經濟變量之間是否存在因果關系，本文對XM、I、C、SI進行了格蘭杰因果檢驗，檢驗結果如表1所示。

結果表明，投資I與凈出口XM存在單向因果關系，內部經濟變量I是外部經濟變量XM的格蘭杰原因，XM不是I的格蘭杰原因，與前文分析一致，即內部經濟變量導致了外部經濟失衡。可能是由于中國內外政策不對稱導致的，我國內部經濟對外部經濟的反應不敏感。內部經濟變量最終消費C與XM之間同樣存在單向因果關系。此處也對兩個內部經濟變量C、I做了格蘭杰因果檢驗，結果表明C是I的格蘭杰原因，而I不是C的格蘭杰原因。表明我國內部經濟中投資在某種程度上是根據國內消費需求進行的，并不是完全盲目投資。另一方面，投資不是消費的格蘭杰原因。這可能是由于我國居民儲蓄意愿較強，消費意愿較弱，收入多用于儲蓄，并沒有帶動消費需求的增長。

另外，貿易盈余與儲蓄投資缺口存在單向因果關系，與前文的分析結果一致。國內過度的儲蓄會尋求海外市場，通過貨物的形式進行投資，形成較大的貿易順差。并沒有證據表明貿易盈余對我國儲蓄投資缺口存在影響。

三、結論

本文實證檢驗了兩缺口模型在我國的適用性，得出兩缺口模型在我國具有適用性，儲蓄投資缺口與貿易盈余存在系數接近于1的正向線性相關關系。在2007年以后，美國次貸危機的爆發使世界經濟蕭條，中國凈出口XM明顯下降，不再與消費C、投資I具有協整關系。通過Granger因果檢驗，得到內部經濟變量I和C與外部經濟變量XM具有單向格蘭杰因果關系；內部經濟變量C和I之間存在單向因果關系；貿易盈余與儲蓄投資缺口存在單向因果關系。因而，內部經濟變量確實是外部失衡的重要原因。

參考文獻：

[1] 陳樂一，邵成芳，中國經濟內外失衡關系的研究[J]，山西財經大學學報，2008，30（6）：31-37.

[2] 余昌勇，轉型期中國內外均衡政策搭配研究——基于三缺口模型[D]，浙江工業大學碩士學位論文，2013，20.

[3] 徐楊，中國經常項目失衡與經濟內外部均衡的研究[D]，復旦大學碩士學位論文，2012，21.

[4] 姜巍，當代我國宏觀經濟的內外失衡及調整[J]，國際經貿探索，2006，（4）：39-43.