不良資產(chǎn)處置與當(dāng)代金融環(huán)境下的不良資產(chǎn)證券化

李洋

摘 要：商業(yè)銀行的不良貸款一直占據(jù)我國不良資產(chǎn)的很大一部分，其受很多方面的影響，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會(huì)信用，監(jiān)管環(huán)境等。尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露的背景下，商業(yè)銀行開展不良資產(chǎn)證券化工作，對化解金融風(fēng)險(xiǎn)、有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要意義。

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn)處置 銀行業(yè)不良貸款 不良資產(chǎn)證券化

一、我國不良資產(chǎn)處置方式與當(dāng)前形勢下不良資產(chǎn)證券化

（一）我國的金融環(huán)境和不良資產(chǎn)處置方式

受經(jīng)濟(jì)潛在增速下降、新舊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的影響，生產(chǎn)者經(jīng)營困難；同時(shí)，政府稅收減少、債務(wù)增加，加之美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道，導(dǎo)致中國國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。不良資產(chǎn)的出現(xiàn)和累積，不僅導(dǎo)致商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)上升，利潤水平降，而且影響銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，以及中國金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。

因此，有效處置不良資產(chǎn)問題，無論是對中國金融業(yè)的穩(wěn)定，還是對中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展都具有重要意義。2016年初召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確“支持銀行加快不良貸款處置”，但考慮到商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的產(chǎn)生背景、銀行經(jīng)營環(huán)境以及中國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)都與20世紀(jì)末期完全不同，如何有效處置不良資產(chǎn)是當(dāng)前中國政府而臨的一大挑戰(zhàn)。

（二）銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置方式與不良資產(chǎn)證券化的推行

按照銀行自行處置不良資產(chǎn)還是借助于第三方力量處置不良資產(chǎn)，將銀行不良資產(chǎn)的日常處置行為可以分為內(nèi)部化處置和市場化處置，內(nèi)部化處置主要包括：訴訟追償、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換等，而市場化處置主要包括：多樣化出售、債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化、租賃、破產(chǎn)清償?shù)取?/p>

二、不良資產(chǎn)處置中的資產(chǎn)證券化

（一）不良資產(chǎn)證券化概述

不良資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

不良資產(chǎn)證券化以長期收益與期間增值為支撐，通過特殊目的實(shí)體發(fā)行所有權(quán)證書的形式達(dá)成證券化以滿足償付需要。不良資產(chǎn)證券化主要包括商業(yè)銀行的不良貸款、不良債權(quán)、準(zhǔn)履約貨款以及重組貸款和抵押資產(chǎn)的證券化。

（二）不良資產(chǎn)證券化的作用

第一，提高資產(chǎn)處置效率。一般來說，證券化過程需要參與者充分競爭，通過競爭在降低道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以依賴市場力量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回收價(jià)值最大化。

第二，降低不良資產(chǎn)處置成本。通過證券化實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)變現(xiàn)與其他不良資產(chǎn)處置方式相比，交易成本較低，同時(shí)變現(xiàn)速度較快。

第三，促進(jìn)資產(chǎn)流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化能夠徹底改善商業(yè)銀行不良資產(chǎn)狀況，在提高銀行經(jīng)營業(yè)績的同時(shí)，降低銀行由于資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。

第四，豐富融資渠道，降低風(fēng)險(xiǎn)。不良資產(chǎn)證券化將不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為可流通的有價(jià)證券，將潛在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)給愿意承擔(dān)的投資者，在降低銀行風(fēng)險(xiǎn)、改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的同時(shí)，拓寬了銀行融資渠道，豐富了市場投資品種。

三、不良資產(chǎn)證券化所存在的困境

（一）資產(chǎn)定價(jià)技術(shù)和效率有待提高

合理篩選目標(biāo)資產(chǎn)并合理定價(jià)是不良資產(chǎn)證券化成功發(fā)行的前提，但從目前來看，仍沒有一個(gè)統(tǒng)一的、普遍被接受的定價(jià)模型。 二是市場定價(jià)法。目前我國銀行間市場ABS交易不活躍，不良資產(chǎn)ABS價(jià)格發(fā)現(xiàn)的二級市場更并沒有形成，此種方式在我國是不可行的，還需要市場體系的進(jìn)一步完善。三是數(shù)據(jù)分析與定價(jià)模型法。從已發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)際情況看，優(yōu)先級的發(fā)行難度相對較小，次級的市場化發(fā)行難度較大，部分購買次級部分的機(jī)構(gòu)可能會(huì)從產(chǎn)品設(shè)立初期即共同參與逐筆盡調(diào)。

（二）市場活躍度有待提升

一是參與主體單一。目前不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅限于銀行間市場發(fā)行流通，商業(yè)銀行持有產(chǎn)品份額占到一半以上，券商、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與程度不高，缺乏次級檔的投資者，風(fēng)險(xiǎn)依然集中于銀行體系內(nèi)部。二是參與主體專業(yè)化程度不夠。大多數(shù)商業(yè)銀行和非銀金融機(jī)構(gòu)均無不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行與交易的經(jīng)驗(yàn)，缺乏相關(guān)專業(yè)人才，在不良資產(chǎn)組包、發(fā)行和交易等過程中容易發(fā)生操作風(fēng)險(xiǎn)。三是產(chǎn)品流動(dòng)性不足。由于參與主體和產(chǎn)品種類單一，發(fā)行規(guī)模較小，投資者一般會(huì)長期持有產(chǎn)品，降低了產(chǎn)品交易程度，不利于市場發(fā)展壯大；同時(shí)，ABS二級市場交易不活躍，導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能失效。

（三）配套法律制度有待健全

從法律環(huán)境看，不良資產(chǎn)證券化過程牽涉眾多交易主體，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，必須有完善的法律法規(guī)體系來保證其運(yùn)作。我國的金融法律框架由《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》、《會(huì)計(jì)法》等構(gòu)成，雖然為資產(chǎn)證券化證券的發(fā)行、交易、破產(chǎn)隔離技術(shù)、特別目的信托的設(shè)立以及資產(chǎn)的保管等方面提供子法律依據(jù)，但還沒有不良資產(chǎn)證券化的專門立法，甚至還有一些法律規(guī)定與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的推行形成了一定沖突。

（四）監(jiān)管協(xié)調(diào)亟待加強(qiáng)

一是不良貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)是否可控仍存顧慮。在上一輪銀行不良資產(chǎn)的處置中，由于操作不規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)重失控，造成國有資產(chǎn)的大量流失，也成為新的“造富”平臺(tái)。二是多重信用增進(jìn)措施增加證券化交易的成本，在一定程度上影響銀行發(fā)起機(jī)構(gòu)的積極性，并易造成銀行剛性兌付難破。三是作為一項(xiàng)復(fù)雜的金融技術(shù)，不良資產(chǎn)證券化涉及發(fā)行、審批、交易、信用評估等多個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都需要證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門的共同參與，在目前分業(yè)監(jiān)管機(jī)制下，協(xié)調(diào)成本較高。

四、對不良資產(chǎn)證券化的政策建議

（一）健全完善不良資產(chǎn)證券化健康發(fā)展所需的法律制度

設(shè)立特殊目的載體SPV，有利于降低發(fā)起人破產(chǎn)對資產(chǎn)證券化的影響。解決SPV設(shè)立和運(yùn)營的上位法障礙。盡快修訂相關(guān)法規(guī)支持和規(guī)范信托公司發(fā)行受益證券，進(jìn)一步明確特定目的載體的身份合法性。二是要進(jìn)一步完善配套法規(guī)，對資產(chǎn)證券化的市場準(zhǔn)人、市場退出、經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù)品種、市場行為規(guī)則、服務(wù)對象、財(cái)務(wù)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管主體的職責(zé)權(quán)利等做明確規(guī)范。三是要進(jìn)一步解決對不良資產(chǎn)證券化的“證券”形式定位的法律認(rèn)定問題。四是進(jìn)一步完善會(huì)計(jì)和稅收政策。在稅收制度方面應(yīng)就金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、金融資產(chǎn)的管理收益及收益證券或基礎(chǔ)證券的買賣，設(shè)計(jì)諸多稅收優(yōu)惠規(guī)定，降低證券化成本，推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化發(fā)展壯大。

（二）大力抓好市場主體培育穩(wěn)步擴(kuò)容市場規(guī)模

一是要循序漸進(jìn)，穩(wěn)步擴(kuò)大銀行不良資產(chǎn)證券化市場規(guī)模。要擴(kuò)大市場規(guī)模，最核心的是要解決發(fā)起人銀行的動(dòng)力和能力問題：在監(jiān)管制度、稅收制度、考評制度方面給銀行一些激勵(lì)措施；通過不斷探索積累經(jīng)驗(yàn)，不斷提高銀行在資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用增級和定價(jià)技術(shù)這些資產(chǎn)證券化核心技術(shù)上的能力水平。二是要大力培養(yǎng)投資者。需同步加強(qiáng)對市場投資者的宣傳與技術(shù)培養(yǎng)。三是要規(guī)范金融中介，營造良好信用環(huán)境。需加快培育證券化流程所需的中介機(jī)構(gòu)，如信用評級和增級、資產(chǎn)評估，提高其專業(yè)化水平。

（三）加強(qiáng)監(jiān)管強(qiáng)化信息披露和監(jiān)管協(xié)調(diào)

首先，要加強(qiáng)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露。規(guī)范中介機(jī)構(gòu)參與證券化的行為，堅(jiān)決避免如次貸危機(jī)中中介機(jī)構(gòu)的參與反而加劇證券化過程的信息不對稱的情況發(fā)生。其次，必須加強(qiáng)商業(yè)銀行內(nèi)部控制制度的建設(shè)，提高其自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。為防止風(fēng)險(xiǎn)外溢和影響金融市場穩(wěn)定，監(jiān)管需要求商業(yè)銀行應(yīng)該對打包處置證券化的不良資產(chǎn)加強(qiáng)審核、核實(shí)工作，實(shí)行償貸能力盡職調(diào)查，實(shí)行不良資產(chǎn)調(diào)查終身追究制。再次，要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。現(xiàn)行體制使得資產(chǎn)證券化發(fā)行成本大大提高，容易造成資源錯(cuò)配，降低了資產(chǎn)證券化的效率。

參考文獻(xiàn)：

[1]宋清華.不良貸款定價(jià)的探討[J].中國資產(chǎn)評估，2000，（01）.