一級市場的錢會去哪里？

國內風險投資市場經過20年的發展，已經從陪伴長跑型企業成長，演變成to AT模式。大家都期望能夠快速搶占一個賽道，2019年哪個賽道更具發展前景？

To B端是重要趨勢

諾亞財富私募股權研究總監汪波從一級市場的角度預測了2019年的投融資熱點，這些領域也是2019年熱錢會大概率流向的地方。

“從用戶數據來看，一級市場的現在投融資應該是算偏冷的年份。所以在偏冷的年份當中，有幾類是比較抗寒的，其中一類就是消費類。”汪波向《經濟》記者分析稱，文娛類在2017年還不錯，但是2018年受到很大沖擊，比如電影的票補取消，游戲的牌照發布出來，2018年的末端出現了一些轉機，雖然票補還沒有，但是整體的游戲牌照已經陸陸續續發了，2019年《流浪地球》引發熱議，對于電影市場也有一定的帶動。”

二是產業互聯網，傳統互聯網的商業模式已經遇到了瓶頸，所以產業互聯網是后面轉型非常重要的場景，比如電影院的改造、酒店的改造，通過供應鏈的方式幫助企業降低成本，提高效率。“現在創意型的公司噴發的很多，我們按照一周為單位統計各個區域，企業級服務這塊是投融資非常活躍的區域。2019年to B端是一個非常重要的趨勢。”

2018年在一級市場投資這塊很多賽道表現并不是特別好，2019年股權投資這塊的情況如何？

汪波表示，2018年的情況，實際上分兩段看，從個人LP的角度，如果是高凈值人群，確實募集資金有壓力，但是從機構LP的角度來講，其實募得一點都不差。“比如說達晨創投之前發了幾款基金，無論是券商、資管、銀行還是政府背景的機構，基本上都是超募的。從這個角度來講，現在對于機構來說是一個非常好的配置私募股權的時間點。個人LP不一定意識到，但是機構LP其實已經開始布局了。”

對于2019年的二級市場，汪波認為是機構資金新帶動的一年，因為中國的市場還是散戶為主，很多人是盲目的。“你現在說對二級市場非常樂觀，其實更多的是出自于券商的報告。基本上都說現在是比較好的配置時期，但是從個人投資者的角度來講，肯定要等行情起來。最近兩天看到一些苗頭了，我個人覺得就是二級市場的話更多的是風險偏好帶動。”

在他看來，分析二級市場時有幾個因素，一是經濟基本面是不是能起來，二是無風險收益率是不是能夠降低？三是風險偏好。“現在來看經濟的基本面，你說要回到非常好的情況，我覺得短期內看不到。其次就是無風險收益率，之前央行有過降準，但是實際傳導到銀行間利率并不通順，央行到地方銀行OK，但地方銀行再借或者放貸出去，這個渠道還是不通暢，所以整體的利率還是相對較高的。從這個角度來講，更多還是風險偏好為主。風險偏好這一塊要看今年外資進入配比等能不能帶動起來。”

“從一級市場的角度來講，二級市場的估值底部在后面，一年之后大概率會帶動一級市場的項目估值，所以要先確定二級市場的估值底在哪里，因為現在只是一個小反彈。”汪波表示。

2019年的創投熱點，汪波建議可以關注兩類，一是“抗寒抗凍”的新消費類；二是醫藥類，始終是一個比較好的配置方向。此外，還要關注to C往to B端走的產業互聯網的布局。

行業向“大公司、大投資”偏移

安信信托北京財富中心負責人李懷玉向《經濟》記者表示，對錢在2019年怎么花持擔憂態度。“目前錢淤在銀行體系，政府在引導，但是效果并不好，主要是資管新規后，銀行找不到風險匹配的對手方，政府平臺、央企等債務過高，民企不是信用體系內，現有的風控體系偏離當前市場。”李懷玉表示，從產業的角度來說，高科技、芯片、物聯網基礎數據、生物醫藥、中高端制造業值得關注。

58產業基金合伙人李納比較看好3個賽道。 一是新服務，所有跟生活服務相關的項目。二是教育培訓。三是農村經濟。

“現在大家都說大的企業已經起來了，比如阿里巴巴、騰訊，很多的創業公司可能最后長大了，或者被這些平臺收掉，或者其實有很多項目也是可以獨立成長和上市的，每年的風口不太一樣。去年到今年一個比較大的風口是教育，但是因為教育其實是挺大的賽道，每個基金選擇賽道都有自己的邏輯，對于我們來講，選擇教育的賽道有一個非常重點的細分方向，主要是跟職業教育培訓相關的。 ”李納說，職業教育其實是我們看好的市場，因為職業教育是連接著學校和企業的中間階段，一些創意公司會做橋梁，讓學生通過職業教育的培訓，更適應之后的工作，或者更容易找到想就業的崗位。除了比較籠統的技能培訓，還有一些考研、考CPA證書這樣的賽道，其實都有大大小小的創業公司在做，會比較關注跟職業相關的教育的領域。

這樣的賽道的選擇也是基于自身，開拓新服務的平臺。“新服務是一個趨勢，未來會更加品牌化，更加國際化，未來會跟互聯網包括人工智能結合得更深，通過資本化或者智能化重構之前的邏輯，所以新服務是我們未來看好的一個方向，去年我們基于社區的場景，布局了一些項目，可以說搶占了一個風口，2019年也會布局一些其他跟社區場景相關的項目，例如社區團購。”

對于農村經濟這一賽道，李納表示，之前58做過一個項目，把鎮與鎮包括鄉里的一些信息服務通過APP的形式呈現出現，相當于做一個流量的下沉，這種下沉市場會有比較好的機會，目前也正在尋找一些以市場為主的好的創業項目。

圍繞農村經濟開展的項目并不局限于原來簡單的生活服務。“打個比方說，我們之前看過一批跟住相關的項目，創業公司在做農村建房項目，通過互聯網的方式，把所有的線上部分都標準化，比如會有幾十套標準化的設計，用戶通過網上選擇適合他的標準后，線下創業公司會按照縣上的標準建房子，所有的供應鏈也會統一管理，這種裝配式的蓋房，速度和效率都會提升。”李納說，這塊其實也是國家利好的方向，地方政府也會有一些農村自建房的補貼，所以是一個非常大的市場，但一個問題在于，農村市場是非常分散的，特別是蓋房市場，獲客很難，為客戶服務的周期在3個月到4個月左右，這個獲客就直接決定了最后的長期成本。

此外，跟農業相關的一些農村經濟項目也受到了李納的推薦。“以前的農務都是單家單戶的，現在可能會有一個APP去做，比如撒農藥直接從互聯網下訂單，解決效率的問題。”

企業融資估值回歸合理水平

“這幾年其實風投走過很多低谷，去年是比較難的一年，今年也會有一些連鎖效應。在這種經濟不好的情況下，錢就會朝一些優勢資源靠攏，越好的公司會融到越多的錢，這不僅僅是對創業公司而言，對一些基金公司也是這樣，頭部的基金會拿走大部分的錢，處于好的賽道的好的創業公司，也會拿走大部分的錢，大家會把錢集中到優勢資源上。”李納表示，現在經濟不好，大浪淘沙，這時候能夠出來的創業者，比前幾年特別火的時候出來的創業者要更優秀。

融資不管在任何時候都應該很難，因為創業本身就是一個非常艱難的道路，需要優中選優，投資人會把每一筆錢都慎重地投在值得扶持的創業者的身上。李納表示，目前市場上有一點比較明顯的變化，以前是靠資本驅動，現在靠融資活下去的公司可能會非常困難，但是如果公司本身比較良性，并且業務本身也是基于需求的，那么就可以靠著商業模式活下去。創業者要找到真正切合實際的需求，讓這個需求能夠實實在在地創造價值。

“在這個時候還有一個好處，估值會回到一個合理的標準。因為之前其實大部分項目的估值還是虛高的，現在反而估值會回到一個比較真實的水平。不像前幾年大家都在追風口，一個項目很多機構搶投，估值就會抬得很高，而且項目在融資時對自己的期待也很高。”李納發現，現在很多公司會降低預期，把估值調整到比較合理的范圍，“市場越不好，越適合去尋找比較好的投資機會”。

李納表示，現在很多大的公司也在裁員或者開源節流，都在想辦法制造現金流，能夠自己養活團隊，核心的一點是一定要審視自己的商業模式能不能制造正向的現金流，不能老想著靠融資去養活自己的公司和團隊，大部分項目確實會有困難，但還是有一些好的項目能夠融到資金。

“其實很多時候，一個創業公司失敗有一部分原因是因為他不能堅持下去，如果是因為風口去選擇一個項目，在遇到困難的時候，其實很難堅持下去，有些時候創業很難，是需要理想和價值觀去驅動的。”李納說，投資人往往會關注創業者的初心，創業一定要慎重，不是每個人都適合創業。

據李納介紹，2019年，有大量的企業在成立產業基金，現在的經濟環境不管是好是壞，總會有一些新的東西出現，時代在不斷發展，新的消費人群在出現，孕育著新的機會。