我國上市公司治理結構與融資問題研究

王婷玉 孫榕

摘 要：上市公司治理結構與其融資結構有著密切的聯系，二者互相影響，互為條件。本文即對我國上市公司治理結構與融資問題展開了研究，首先對公司治理結構與融資結構的內涵加以闡述；其次對我國上市公司治理結構與融資結構的關系展開分析；最后提出了完善我國上市公司治理結構與融資結構的優化建議。

關鍵詞：上市公司 治理結構 融資結構

公司治理結構的完善與融資方式的良性發展對處境中國上市公司的發展具有至關的作用，經濟全球化加速前進的背景下，上市公司治理結構與融資結構問題，已經成為人們比較關注與重視的問題，這不僅關系到上市公司自身的成長與發展而且對國家經濟健康穩定發展有著影響。

一、公司治理結構與融資結構的內涵

（一）公司治理結構的內涵

公司治理結構指的是企業為了實現對資源的有效配置與利潤的最大化，將企業的所有權與經營權基于信托責任，形成對公司所有者、決策者、執行者和監督者之間相互制衡的一種制度架構，包括內部治理結構與外部治理結構。公司治理結構是反映其內部管理水平的重要內容，通常公司治理結構越完善，表示企業的管理水平越高。

（二）公司融資結構的內涵

公司融資結構指的是企業采取不同方式實現對資金的籌措，不同方式籌措得到的資金在所有資金中的所占比例和其結構關系。主要分為內源性融資與外源性融資兩大部分，前者是企業通過自身經營活動所獲取的資金，后者則是公司利用債券、股權融資等方式獲取的資金。

二、我國上市公司治理結構與融資結構的關系

上市公司治理結構與其融資結構有著密切的聯系，二者互相影響，互為條件。一方面，上市公司融資結構是公司治理結構的核心要素，對其有著重要影響。上市公司融資結構在很大程度上能夠反映出公司的資本成本、金融風險等重要內容，而這些對上市公司的經營績效、再融資能力、對資金的控制能力等均產生重要影響。可以說上市公司選擇不同的融資模式，即是選擇了不同的治理模式。另一方面上市公司治理結構是否完善對其融資模式也會產生較大影響。公司治理結構往往會對上市公司的融資偏好帶來影響，進而會對其融資模式產生影響。通常上市公司治理結構越完善，其融資結構也更趨于合理。

三、上市公司治理結構與融資結構優化建議

（一）構建有效制衡的股權結構

當前我國部分上市公司仍然存在“一股獨大”的內部治理結構問題，這些也給上市公司投融資決策等重要方面帶來了風險。例如曾經發展速度極為迅猛的上海巨人集團，利用短暫的三年時間便成功上市，最終卻走向了破產，其中的一個重要原因就在于該集團的重大經營決策幾乎都是由創始人史玉柱一人決定，其不愿使用外源性融資，最終導致公司陷入了進退維谷的困境。諸如此類的案例還有很多，中華環保、東方紀元等大型上市企業均是因公司治理失敗而走向衰落。因此，我國上市公司應著力建立起多元化與分散化的股權結構，通過采取健全公司內部治理制度，合理增大流通股比重，將法人機構引入公司治理結構等措施，在企業內部建立起合理的股權制衡機制，盡可能地降低股權集中程度，從而能夠實現對控股股東融資偏好的有效制約及監督，有利于保證廣大中小股東的利益以及企業自身利益。

（二）強化上市公司內部治理機制

上市公司內部建立起完善的治理機制，能夠有效制約公司大股東、經理層等的行為，對于規范公司融資行為有著重要意義和作用。具體而言，可以采取如下措施：一是要完善股東大會，其中的一個重要方面就是要增強中小股東在股東大會上的話語權。例如可以采取增設中小股東參與股東大會的方式方法，利用互聯網技術為中小股東參與公司治理提供渠道等手段，為中小股東創造參與公司決策與加強公司監督的途徑。二是建立健全董事會和監事會制度。上市公司內部應以規章制度等形式明確董事會、監事會的職責，尤其是要發揮監事會的監管作用，對其未充分履職的行為應采取相應的懲處措施。同時可通過設立累積投票制、規范獨立董事行為等措施，來確保董事的獨立性。三是要建立健全經理層約束激勵機制。對經理層可采取股權激勵等長期激勵形式為主的激勵機制，形成對他們的長效激勵。同時要加強對經理層的監管，明確其職責，以減少經理層為了實現個人利益的最大化而不惜犧牲企業利益的行為。

（三）優化上市公司資本結構

由于我國證券市場并不完善，多數上市公司傾向于向銀行借款實現融資，而公司則需要償還較高的借款利息，無疑加大了公司的融資成本。當前我國上市公司普遍面臨著流動負債比較高，資產負債率較低的問題，這也給上市公司經營發展帶來了一定風險。因此，上市公司應采取相應的措施，進一步優化公司的資本結構。在融資方式的選擇上應更多地考慮長期融資方式，以減小流動負債比率。例如低負債的上市公司可結合實際，利用股票回購或是吸收合并等手段來有效提升資產負債率。當然，上市公司資本結構的優化調整，也離不開各級政府的支持。政府需要采取強有力措施推進我國債券市場的完善，如采取創新債券品種，擴大發債規模，以此來減少供求失衡所帶來的影響；完善發行核準流程，創造公平有序的債務融資環境等手段，為緩解上市公司融資矛盾作出努力。

四、結束語

綜上可知，上市公司治理結構與融資結構二者之間有著密切的聯系，合理的融資結構有助于企業資金的高效運轉，對推動企業治理結構的完善有著重要作用。而上市公司治理結構的優化，也會大大提升企業融資結構的合理性。結合我國上市公司治理結構與融資結構實際，本文提出了構建有效制衡的股權結構，強化上市公司內部治理機制，優化上市公司資本結構等對策及建議，以期能夠對完善我國上市公司治理結構與融資結構奠定一定的理論基礎。

參考文獻

[1] 朱鳳秀. 淺析基于融資結構角度下的上市公司治理策略[J]. 納稅，2018，12（26）：184.

作者簡介：王婷玉（1998.10-），女，漢族，四川省成都市人，本科在讀，成都理工大學商學院，財務管理專業。

孫榕（1999.06-）， 女，漢族，吉林省吉林市人，成都理工大學商學院，本科在讀，財務管理專業。