經濟周期對高科技企業創新性投資的影響

陳曉宇

摘 要：自十七世紀以來，經濟周期波動的復雜影響與經濟學的整體發展密切關聯，而創新引領的全新經濟增長模式為我們提供了更多的思路和可能。在經濟周期波動的背景下，各類高科技企業對于創新性投資的選擇和策略有所差異，但以上市企業為基礎的研究更多的認識了解了市場的優化結果和最終展現。本文在梳理和總結過往研究文獻的基礎上對于經濟周期波動與高科技企業創新性投資關聯性進行了分析，以2007年至-2017年的248家高科技企業財務數據為基礎進行了協整檢驗和回歸分析，顯示出其受到經濟周期的傳導但并未受到顯著影響等研究結果。

關鍵詞：經濟周期;高科技公司;創新性投資

一、 研究背景與意義

在世界范圍內，經濟周期的波動反映出各大經濟體的整體走向，又密切影響著各國的宏觀經濟發展。就我國而言，2007年第二季度的GDP增幅達到了14.5%，是長期以來的增幅峰值。此后受到2008年金融危機影響，GDP增幅下挫，2009年第一季度僅為6.6%，差距顯著，顯示出經濟周期的顯著影響。

在經濟周期更迭變化的背景之下，增強技術創新能力，改變經濟發展模式，也同樣是維持經濟發展能力的有效方式。而高科技型企業與創新性投資無疑是對于創新能力的有效反映，依照最近一次R&D;普查數據，全社會研發資金投入達到了580億元，主要來自于企業資金，應用于工業企業，在具體項目方面應用于實驗研究、日常支出費用。由數據也可以進一步看出，企業研發在全國的科研投入和支出之中都占據較高比例，高科技型企業更是承擔了企業研發支出的主要來源。

通過分析和討論經濟周期與創新性投資的密切關聯，我們可以更為廣泛的認識與了解經濟周期波動在社會生產之中的傳導，對于創新性投資與各類創新行為在這一傳導機制之中的作用與地位有著更為廣泛的了解。

在現實意義方面，通過對于創新性投資及其關聯特性的描述，我們可以更多地了解高新型企業在經濟周期波動背景之下的變化和發展，對于其財務數據的解讀處理和后續的投資行為有著更為廣泛的預測能力和評估標準。

二、 國內外研究文獻

徐前春（2004）以實際經濟周期理論的視角出發，對于世界經濟周期及其發展脈絡進行了分析和討論，在整合多元文獻資料與實證分析結果的基礎上，對于世界經濟周期的生成過程與傳導機制進行了深入分析，并提出了相關建議。白潔（2011）從馬克思經濟危機理論的視角出發對于經濟周期的變化和發展進行了分析與討論。賈甫（2018）就企業在經濟周期波動背景下的資產配置策略問題與環境適應水平進行了分析和討論。M Niemira和P Klein（1998）對于世界上主要的經濟周期理論，不同理論基礎、內在差異性、外在表現、驗證和結果進行了整合編纂，對于經濟周期的測度方法進行了深入討論和細致的闡述，有著很強的指導意義。

綜合上述文獻而言，現有的文獻資料針對經濟周期與高新企業創新性投資關聯性的研究大多集中于創新性投資自身的周期性表現及其數據體現，或宏觀經濟波動與各類投資的整體關聯，而對于經濟周期變化與創新性投資的聯系著墨較少，對于其關聯性討論和分析也相對較弱，缺乏成熟的理論模型，現有的實證分析也相對較少。

三、 經濟周期測度

（一）經濟周期的基本概念

全球范圍內經濟整體性趨同表現的高漲、蕭條、復蘇，并循環往復的重復發生，這一運行形態被稱為經濟周期。

2008年以來，我國經濟增速保持在中等水平，增幅水平仍在回落，GDP增速、進出口量、貿易差等數據波動性與2008年之前相比高位運行，幅度較大，頻率較高，單調區間延長，顯示出經濟周期的影響廣泛而深遠。

傳統經濟學理論更多探討和分析經濟周期的長期表現和根本來源，而伴隨著有關數據和理論的不斷豐富，經濟周期變化的微觀表現也愈發多的復雜因素的交織呈現。

在宏觀上，不同理論對于經濟主體的闡述和分析有著較大差異，但整體上都能較好的梳理出影響經濟周期變動的主要因素，從經濟系統的層面出發闡述金融周期波動的內在原因、外在表現和大體規律。而在微觀層面上，毫無疑問，在經濟周期的劇烈波動，大蕭條與金融風暴之中，投資者作為理性主體展現出的非理性特指有著強烈的助推影響，消費者信心和多樣的情緒因素在極端短期經濟波動之中影響顯著，而進一步造就了極為復雜的經濟周期變化和波動情況。

（二）經濟周期的測度和分析

盡管經濟周期的有關理論研究較為復雜，但其外在表現仍然能夠從經濟數據之中歸納和總結。一般而言，我們將經濟數據的宏觀表現歸納為長期趨勢，周期性變化，季節性波動和隨機變化四類，而通過不同的擬合方式進一步整合成為函數體現，在這一基礎上分析其內在規律。

更細致的討論之中，隨機變化包括長期而言不造成影響的均勻擾動和有方向性的隨機擾動，大多來自于市場外因素的突發影響。而季節性變化與周期性變化則更多的體現為循環周期，往往在宏觀經濟發展背景下的不同周期區段之中都有所體現，從而在很大程度上影響和干擾了宏觀經濟周期變化的表現情況。

在剝離其他成分后，宏觀經濟的長周期波動，與創新性投資的關聯性，則為本文的主要探討內容其他經濟數據的聯動關系，則是本文的主要分析內容。

四、 創新性投資分析

（一）R&D;活動概述

2006年起，各上市公司依照會計條例披露其研發支出，為我們提供了充分而翔實的數據來源，用于討論金融周期波動過程中的高新企業創新性投資變化情況及其內在關聯。

根據2018統計年鑒的有關數據，截至2017年，全國科學研究開發領域的從業人員已經超過四百萬人，其科研支出達到17606.1億元，論文產出170萬篇，專利產出370萬件，技術交易市場總交易額1.34萬億元。在各類科研領域從業人員和支出之中，國家科學研究與開發機構所占比例較低，從業人員46.2萬人，高校科技活動相對較低，從業人員91.4萬人，而企業則占據了科研開發的絕對主體，從業人員273.6萬人，涉及企業十萬家，科研支出1.2萬億元。

（二）創新性投資

就科研經費的來源而言，儀器儀表制造業占據首位，其全年科研支出達到了210億元，其次為計算機、通信和其它電子設備制造業，科研支出200億元。此后為電氣機械和器材制造業，科研支出124億元，汽車制造業，科研支出116億元。由此類數據可以看出，在我國高新企業科研支出之中，裝備制造業在創新性投資之中的總體規模最大，其帶動了我國主要的科研人員和科研項目增長。從地區的視角出發，科研支出主要來自于廣東省和江蘇省的高新企業，兩省規模以上企業科研支出總量分別達到了186.5億元和183.4億元，同樣展現出旺盛的企業發展和技術需求。

就高技術產業的投入產出整體情況而言，裝備制造業仍然占據著重要地位。依照統計年鑒規模以上工業口徑，科技部通過全面調查取得的研究與試驗發展活動情況討論，其定義下的高技術產業包括醫藥制造業，電子及通訊設備制造業，計算機及辦公設備制造業，醫療儀器設備及儀器儀表制造業，信息化學品制造業。各類高技術產業主營業務收入16萬億元，其中電子及通訊設備制造業即占據，9萬億元，而高技術產業利潤總量達到了1.13萬億元，其中醫藥制造業利潤達到了3325億元，利潤率相對較高。

五、 實證研究

（一）指標選取

對于各類經濟主體的詳細描述能夠更為實際的展現經濟周期的變化情況，而我國作為全球主要經濟體之一，有著經濟周期整體發展研究的良好價值。依賴于經濟周期理論，其外在表現主要顯示為世界經濟主體的趨同變化，而我國國民生產總值的整體變化與進出口貿易額的整體變化能夠較好地反映出不同層次的經濟發展，也為本文的經濟周期階段劃分提供了基礎。

由上圖可以看出，根據經濟周期之中，需求驅動和供給驅動的不同條件，可以將金融周期大致的區分為2007年第四季度及前的危機前高速增長期，2008年第一季度至2010年一季度的低速增長期，2010年第二季度至2011年第四季度的危機后高速增長期，及2012年第一季度至今的適速增長期。

為便于統計與計算，將危機前高速增長期取值為1，低速增長期取值為2，危機后高速增長期取值為3，適速增長期取值為4。在此基礎上，筆者選擇了248家高科技上市企業，對其2007年至-2017年的科研投入進行分析，并將部分財務指標納入控制變量。

其具體指標如下表所示：

[指標類型 指標名稱 指標解釋 指標代碼 單位 解釋變量 經濟周期 此變量為變量，其具體賦值為1-4 x 無 控制變量 企業資本 選取企業規模 zb 億元 企業凈利潤 選取企業盈利能力與發展能力 jlr 被解釋變量 創新性投資 選取企業研發投入 y ]

（二）平穩性檢驗

本文所選擇的樣本和數據具有較為明顯的時間特性，需進行平穩性檢驗。本文使用Eviews8.0，得到結果如下表所示：

由表2可知，本文的數據通過平穩性檢驗，可進行進一步的分析。在此基礎上，筆者對上述數據進行行政檢驗以了解各個指標之間的非線性關系。筆者使用Eviews8.0中的JJ檢驗，來完成對自變量和因變量的協整檢驗，得到結果如下：

由表4可知，解釋變量與被解釋變量之間存在長期均衡的關系，在長期的發展過程中具有緊密的聯系。

（三）回歸分析

對解釋變量、被解釋變量和控制變量進行回歸分析，得到結果如表4所示：

由上表可知，P值>0.05，數據不構成回歸關系。

（四）結果討論

通過對于248家高科技上市企業的整體分析展現出其科研支出與宏觀經濟發展態勢存在協整關系而不構成回歸關系，即其受到外界宏觀經濟發展因素的顯著影響，但在本文所探討的周期范圍內并未發生顯著的自身改變。這一結果展示出創新發展背景下的經濟發展與傳統經濟周期模型之中的投資行為內在差異表現，高科技上市公司的各類支出和獲贈提財務狀況自身是處于金融周期波動情況的傳導體系之中的，但對于上市企業而言，其在經濟周期的不同階段背景下并未發生研發支出的顯著改變，這也同樣可能來自于不同的消費者信心等。

六、結論

（一）高科技上市公司創新性投資與金融周期變化存在協整關系。

（二）高科技上市公司創新性投資與金融周期變化不存在回歸關系。

（三）創新性投資在受到金融周期的整體影響同時，數據顯示其未發生此影響背景下的波動。

總體而言，經濟周期的長期發展態勢密切影響著經濟主體的發展脈絡和各類企業的投資決策，而在這一決策組合的探討分析之中，創新性投資顯著地未受到其沖擊顯著影響，保持著較高的穩定性。

參考文獻：

[1]徐前春. 世界經濟周期的生成和傳導機制研究[D]. 浙江大學， 2004.

[2]白潔. 馬克思經濟危機理論及其當代價值[D]. 蘭州理工大學， 2011.

[3]賈甫. 中國跨越經濟周期的制約因素和應對機制[J]. 當代經濟管理， 2018， 40（3）： 1-6.

[4]Niemira M ， ?Klein P . 金融與經濟周期預測[M]. 中國統計出版社， 1998.

作者簡介：

姓名：陳曉宇，性別：男，籍貫：重慶開縣，研究方向：金融學。