國有企業資產證券化研究

魏青琳

摘 要：當前，國有企業進入新一輪的改革，而資產證券化作為國企改革的重要舉措正在穩步向前推進。本文針對資產證券化國企改革中的具體應用，結合企業案例，分析資產證券化的基本流程，研究如何選擇國有資產證券化模式，提出具有實際意義的推進國有企業改革的具體措施。在全球經濟一體化的大背景下，資產證券化已成為國企改革的必然趨勢，同時也是提高國企市場競爭力的主要手段。

關鍵詞：國有企業;資產證券化;發展

課題項目：山東省社會科學規劃課題，項目名稱《山東國有企業資產證券化研究》，項目編號：18CCXJ16 。

現階段，國有企業的改革步伐逐步加快， 目前已基本明確了國企改革的主基調，就是往精細化的道路發展。全國各地的國有企業都在推行、倡導資產證券化改革，目前已成為國企改革的主要目標，并取得了一定的成效。但在改革過程中還存在一些急需解決的問題。本文以某國有企業為例，對國有企業資產證券化改革的應用進行分析。

一、案例分析

某國有投資公司，成立于1998年，注冊資本總額50億元，經過多年的發展壯大，截至到2017年年底，總資產達到600. 2億元，其中凈資產為290億元，權屬企業54家。企業在2001年設立股份制企業，經營范圍涉及面較廣，主要涵蓋：投融資、房地產項目、基礎設施、證券基金等。隨著企業的發展，目前已發展成為當地著名的國有控股企業。

二、資產證券化基本流程

（一）保有足夠的凈資本

2015年，為了緩解當地證券凈資本不足的問題，該投資股份有限公司根據市場需求3次為當地證券行業借入累計次級債總額11. 5億元。此舉措有效降低了當地證券的相關風險，同時也增加了企業利潤，市場競爭能力大幅增強。

（二）實現絕對控股權

從2016年2月到5月，企業為了擴大規模，融集資金，改革并購方式，例如從銀行進行貸款進行并購，實現總金額的快速增長，股權得到進一步擴大，最終實現注冊總資本達到20億元的目標，增長幅度大幅增加，完成了對企業的實際控制，從而奠定了企業的正常運作基礎。

（三）資產重組

同時該企業選擇與2家證券公司及6個股東進行資產合并，在資產配置，充足方式和發展戰略方面溝通協商，最終達成一致意見，以市場化為導向，在會計、券商等機構上慎重選擇，已符合企業發展方向，去除繁雜項目，在保障質量的同時兼顧速度。

三、國有資產證券化的模式選擇

（一）不良資產證券化

當前，隨著市場經濟的不斷完善，國有企業得到了快速發展，積累了大量的資金。但在國企改革過程中還存在很多需要解決的問題。以銀行為例，在企業運營中產生的壞賬等不良資產會嚴重阻礙企業的正常運營，甚至將會影響社會資源的有效配置。而推行資產證券化可以幫助企業有效處理這些不良資產，同時幫助企業開拓資本市場，拓寬融資渠道。這些都將有助于推進我國金融市場的持續穩定發展。

（二）基礎設施資產證券化

受國有企業自身的性質影響，國企基礎設施資產往往存在投資金額大、建設周期長、資金難以收回等特點，而這些資產特性往往是資產證券化發行的必要條件。國有企業以推行資產證券化的方式一方面可以提供拓寬融資渠道，另一方面可以緩解基礎設施項目融資困難等問題。同時實施資產證券化操作簡單、易學，從一定程度上可以降低融資成本，保障所有者的權益。

（三）應收賬款資產證券化

國有企業在經營過程中為了增加交易數量往往采用賒銷的方式進行，這樣會產生大量的應收賬款。而應收賬款的賬齡期較長且難以收回，這大大增大了企業的資本負擔，無形中增加了企業的經營成本和經營風險，導致貸款壓力過大，很多國有企業因此而信譽受損。同時大量的應收賬款還會降低企業經營利潤、導致市場競爭力下降。面對應收賬款回收中的老大難問題，國有企業實現了有效利用應收賬款對其進行資產證券化，以此加快國有企業的資金周轉率，來解決資本負擔重的問題。

四、資產證券化在推進國有企業改革中的應用

（一）資本市場利益最大化

在國有企業改革進程中，要充分了解并尊重市場的固有機制，提前做好準備，這樣做不但有利于資本融通，而且還能符合各個公共公司的需求，提升國有企業整體的治理水平。目前，我國上市的國有企業普遍執行法人治理制度，這種企業模式要求投資人要嚴格履行自己的職責，維護好所有者的權益，保護好國企的市場主體地位，正確維護好企業正常運營的各項權力。

（二）營造國有企業資產證券化的政策環境

為了實現國有資產收益最大化，實現國有資產的有序流動，就必須制定科學合理的宏微觀經濟環境，在系統分析和研究的基礎上，找到最有利于國有企業實現資產證券化的途徑和方法，主要通過以下途徑進行：

第一，緊跟時代發展，積極響應國家政策。近年來，國家有關部門對過期改革進度不斷重視，推出了一系列的法律法規凈化市場環境，促進國企改革的順利進行，國有企業在遵循市場規律的基礎上應充分重視國家的政策導向，正確理解，合理運用，最終將其運用到企業實際的發展中。國有企業作為市場經濟中的重要力量，必須肩負起自身的責任，起到模范帶頭作用，充分發揮國有企業在經濟建設發展中的作用。

第二，大力倡導資產證券化改革。隨著我國國有企業改革力度不斷加強和深化，國有企業發展中對于資產證券化紅利日益凸顯，企業應進一步抓住機遇，通過制定合理的改革進度表，量化目標、細化責任，逐步推動國有企業資產證券化的發展。

第三，建設完善的信用體系。在資產證券化的改革過程中，是否建設完善的社會信用體系決定著資產證券化的供給量。目前，我國可供資產證券化的數量很少，這是資產證券化改革存在的主要問題之一。造成以上問題的主要原因是我國的信用體系建設不夠完善，因此企業資產缺乏相應的信用記錄數據，這些都會影響資產現金流的穩定性。而良好的信用制度可以降低金融產品在交易過程中的交易成本，增加可供證券化的資產數量，為資產證券化發展奠定良好基礎。

（三）深化金融體制改革，推進國有企業資產證券化發展

事實表明，推行國有企業的資產證券化改革是最終實現國有資產公有管理的主要途徑，也是實現國有資本與市場經濟融合的有效方法。資產證券化的有序推進是完善金融體制的關鍵因素。在全球化的金融大背景下，我國金融對外開放的程度越來越大，國際間的交流與合作逐步加強。同時金融市場的政策越來越規范，市場結構日趨完善。這些變化都將有利于資本市場的發展。

（四）加強市場機制建設，完善各項規章制度

在實施改革的過程中，總是會遇到各種問題，主要表現在改革力度不夠，只停留下表面，改革進度較為緩慢。國有企業要想真正實現資產證券化，必須加大推進資產證券化的改革步伐。同時建立現代企業產權責任制度，使各項規則制度落在實處。企業應緊跟時代潮流，積極理解并貫徹實施國家的意圖以及政策，對國企改革過程中存在的固有問題進一步分析并實現最終解決。

稅收方面，企業應最大限度的享受國家制定的各種稅收優惠政策。在營改增的大背景下，企業應利用稅制調整，降低企業的稅負壓力。同時國有企業要受制于稅務部門的監督和管理，加強與稅務部門的溝通，制定科學、合理的稅務籌劃方案，最大限度的降低企業的稅務負擔。

五、總結

本文結合企業實際案例，在深入研究國有企業改革中的資產證券化問題在實際中的應用。總結歸納如下：

（一）國家要想完善金融市場體制，必要大力推進資產證券化改革，這是國企改革的必經之路。只有逐步推進加快資產證券化的改革步伐，才能使國企適應多變的市場經濟體制，適應經濟發展的必然規律。

（二）同時，國有企業應在結合自身實際情況的基礎上，推行資產證券化。根據企業自身發展的需要，探索出適合自身的發展道路，在持續、穩定的基礎上，逐步實現資產證券化的改革目的。

（三）資產證券化可以為國有企業創造更大的利潤空間，同時也可以完善國有企業的治理結構、增強國有企業的市場競爭能力，提高企業活力，促進國有企業朝著健康、可持續的道路發展。

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