基金長期定投的品種決策

(蘇州大學 江蘇 蘇州 215000)

一、基金類型的決策

(一)封閉式基金與開放式基金的決策

封閉式基金相對于開放式基金，缺少贖回機制，基金的經營管理水平較低，因此，封閉式基金的總體投資收益率不高。然而，開放式基金可以隨時申購與贖回，其基金的運作與管理主要基于市場，具有較強的競爭性。因此，開放式基金的經營管理水平與總體投資收益率相對較高。更重要的一點是，開放式基金可以實現每月自動扣款，不需要投資者手動操作，節省投資者的時間與精力。綜上所述，本文選擇開放式基金作為基金長期定投的對象。

(二)股票型基金、混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金的決策

股票型基金、混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金的主要差別在于風險與收益的配比。貨幣市場基金與債券型基金具有低風險低收益的特征，長期定投相較于一次性投資耗費了更多的時間，且無法實現預期的收益。股票型基金與混合型基金在承擔一定的風險的基礎上，投資收益在未來期間會有較大的提升空間。相對于股票型基金，混合型基金的收益與風險更加適中，投資更加穩健。為了在穩健的基礎上盡可能實現較多的收益，本文選擇偏股混合型開放式基金作為基金長期定投的對象。

二、基金品種的決策

在確定了偏股混合型開放式基金作為長期定投產品之后，本文基于成立年限、收益、風險、選時選股能力、基金規模與持有人結構、基金經理與基金公司等方面，篩選出最終的基金品種。

(一)成立年限

基金產品的長期業績表現決定了長期投資決策。當基金在其存續期內經歷過牛市、平衡市與熊市三種市場狀態，這樣才能反映出基金產品的長期業績表現。回顧我國股市的發展階段，2013年至2017年依次經歷平衡市、牛市與熊市三種市場階段。所以，本文篩選出成立在2013年之前的偏股混合型開放式基金，共有484只偏股混合型開放式基金。

(二)收益評估

收益與風險是基金品種長期定投決策的關鍵因素。為了最大化基金投資收益，本文先基于基金的平均年化收益率篩選基金，再考慮風險因素。為了比較不同成立日期的基金收益，本文選擇自基金上市以來的平均收益率，即：平均年化收益率。通過比較484只偏股混合型開放式基金的平均年化收益率，篩選出排名前15的偏股混合型開放式基金(銀河主題策略混合、銀華中小盤混合、興全輕資、華安逆向策略混合、農銀匯理行業輪動混合、上投摩根核心優選混合、中郵戰略新興產業混合、國泰成長優選混合、華夏大盤精選混合、華安科技動力混合、中歐盛世、中海消費主題精選混合、景順長城核心競爭力混合A、長盛電子信息產業混合A、興全趨勢)。

(三)風險評估

在篩選出平均年化收益率最高的15只偏股混合型開放式基金之后，應當考慮風險因素。基金收益的年化波動率可以反映基金增長率的波動情況，從而可以度量短期風險。為了比較不同成立日期的基金收益波動率，本文選取自基金上市以來收益的年化波動率。通過基金收益年化波動率的比較，剔除年化波動率最大的上投摩根核心優選混合與中郵戰略新興產業混合，剩余13只基金。

為了綜合考慮收益與風險的配比，本文引入夏普比率指標，反映單位風險所獲得的收益溢價。夏普比率越高，反映該基金的投資價值越高。通過將13只基金按夏普比率的大小進行排序，剔除農銀匯理行業輪動混合、中歐盛世、中海消費主題精選混合，剩余的10只基金(興全趨勢、銀華中小盤混合、興全輕資、華安逆向策略混合、銀河主題策略混合、華夏大盤精選混合、華安科技動力混合、國泰成長優選混合、景順長城核心競爭力混合A、農銀匯理行業輪動混合)。

(四)基金的選時選股能力評估

基金經理的投資能力主要體現在選股能力與選時能力，同時也反映了基金的投資業績。選股能力體現了基金經理證券投資分析能力，相較于其他因素來說對基金的業績具有較穩定的影響。選時能力體現了基金經理對行情的把握與資產的配置能力。當基金的選股能力與選時能力越高，說明基金經理跑贏大盤的能力越強，意味著更高的基金收益。首先，將10只基金的選股能力按從大到小的順序排名，剔除數值較小的景順長城核心競爭力混合A、興全趨勢。接下來再比較8只基金的選時能力，剔除數值較小的銀華中小盤混合、農銀匯理行業輪動混合。剩余的6只基金為：興全輕資、華夏大盤精選混合、華安逆向策略混合、國泰成長優選混合、華安科技動力混合、銀河主題策略混合。

(五)基金規模的變化與持有人結構

基金規模的變化可以反映基金是否被投資者看好。當基金規模從成立之日起逐漸擴大，意味著該基金被投資者看好。基金持有人結構體現了基金規模的穩定性。當機構投資者持有較高的比重，往往說明基金的規模較穩定，不會經常出現規模的增減，意味著該基金被投資者看好，因而個人投資者可以大膽買入，實現較好的收益。通過同花順數據得出，興全輕資、國泰成長優選混合、華安科技動力混合呈現上升趨勢，而興全輕資自2016年以來呈現下降的趨勢；國泰成長優選混合、華安科技動力混合的機構持有人比重較高。綜上所述，根據基金規模的變化與基金的持有人結構，最終篩選出國泰成長優選混合、華安科技動力混合。

(六)基金經理與基金公司

基金經理的能力對基金的業績表現有至關重要的作用。通常來說，選基金就是選擇基金經理。基金經理的投資理念、投資風格、風險偏好等因素影響基金的業績。一只基金在其存續期內會經常經歷基金經理的變更。有的基金雖然過去的業績表現優異，但更換基金經理后常常會出現明顯的業績下滑，而有的業績不佳的基金通過新任基金經理的管理會呈現出良好的成長性。因此，對基金經理能力的考察至關重要，尤其是現任基金經理的能力。基金公司在某種程度上會影響基金的投資風格與投資業績，因而應當適當考慮基金公司因素。

首先，對國泰成長優選混合和華安科技動力混合現任基金經理在管理這2只偏股混合型開放式基金期間的業績情況進行比較，具體見圖1、2。國泰成長優選混合的現任基金經理申坤的任職年化回報率為5.58%，超越基準回報35.76%，而華安科技動力混合的現任基金經理謝振東的任職年化回報率為16.84%，超越基準回報50.93%。這一結果說明在基金管理期內，華安科技動力混合的現任基金經理的任職回報明顯高于國泰成長優選混合的現任基金經理，一定程度上驗證了華安科技動力混合的現任基金經理能力的優越性。

當然，僅根據基金經理管理的一只基金來考察其管理能力是不全面的，接下來還應比較兩位基金經理的歷史任職情況，從圖1、2中可以發現，謝振東從事基金管理的時間早于申坤，管理的基金品種更多，說明謝振東的基金管理經驗較申坤更為豐富。謝振東的任職期限已超過5年，管理期間經歷了牛市、平衡市及熊市三種市場狀態，說明謝振東的管理經驗豐富，對基金的熟悉程度很高，有理由相信華安科技動力混合的現任基金經理謝振東的管理能力更強，投資眼光更為獨到。綜合考慮，筆者認為華安科技動力混合的現任基金經理謝振東的管理能力更優且更穩定，對投資操作的把控比較準確，因此華安科技動力混合適合作為基金長期定投的產品。

從基金公司的比較來看，兩家基金公司的整體狀況差不多，華安基金管理有限公司的基金資產管理規模略高于國泰基金管理有限公司。

圖1：國泰成長優選混合基金經理

圖2：華安科技動力混合基金經理

三、結論及基金發展趨勢的展望

本文從基金的收益、風險、選時選股能力、基金規模與持有人結構、基金經理與基金公司等多個方面選取指標，進而進行基金的篩選，最終選擇華安科技動力混合作為基金長期定投的對象。華安科技動力混合成立于2011年12月20日，存續期內經歷了牛市、平衡市及熊市三種市場狀態，其平均年化回報率為28.8934%，具有較高的總體投資回報率，反映了較好的收益成長性。華安科技動力混合的夏普比率排名靠前，表明具有較好的投資價值。同時，該基金的選時選股能力及機構投資者持有比例均處于適當范圍內，現任基金經理具有優秀的管理能力和穩定的投資眼光。因此，本文選擇華安科技動力混合作為基金長期定投的對象。

從圖3中可以看出，華安科技動力混合自成立以來的收益率要遠遠高于業績比較基準與同類的混合型基金，并且目前仍處于上升的趨勢，反映華安科技動力混合具有較好的發展前景與投資價值。

圖3：華安科技動力混合業績表現

還應當注意，在基金的經理發生更換后，基金的運營狀況很可能會發生重大改變。因此，在基金長期定投期間仍應持續關注基金的運營狀況，在某些特殊狀況下，可以考慮贖回基金，重新選擇基金長期定投對象，并重新制定基金長期定投方案。