雅戈爾2015年報金融投資業(yè)務(wù)分析

沈欣

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識：A 文章編號：1674-1145（2016）10-000-01

摘 要 紡織服裝企業(yè)出身的雅戈爾，于九十年代便在其創(chuàng)始人李如成的帶領(lǐng)下，在金融投資的羊腸小道上沉醉不知歸路。從雅戈爾2015年報來看，其服裝業(yè)務(wù)似乎成了“副業(yè)”，公司絕大多數(shù)的利潤都來源于金融投資業(yè)務(wù)，操盤團(tuán)隊在享受“炒股”帶來的豐厚回報的同時，也背負(fù)著沉重的金融負(fù)債杠桿，公司的未來像他們所熱愛的股市一樣飄忽不定。

關(guān)鍵詞 雅戈爾 金融投資 金融負(fù)債

雅戈爾常常作為一家服裝生產(chǎn)銷售企業(yè)被大家所熟識，但真正的雅戈爾早在九十年代就在其創(chuàng)始人李如成的帶領(lǐng)下逐漸涉足和開展房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)和金融投資業(yè)務(wù)。雅戈爾的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)曾是雅戈爾最強(qiáng)勁的利潤支撐，其于2010年達(dá)到發(fā)展頂峰，營業(yè)收入達(dá)到了68億元的歷史最高紀(jì)錄。但隨著房地產(chǎn)市場的衰敗，雅戈爾也面臨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)直線大跌的困境。另外，雅戈爾曾經(jīng)一度被看作和巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋極其神似——原先，都是紡織服裝企業(yè)，現(xiàn)在都以金融投資為主。但是，就在雅戈爾幾乎要創(chuàng)造出一個真正中國版的伯克希爾·哈撒韋的時候，2011年的慘淡業(yè)績，卻讓它重新回歸過去。

在關(guān)注雅戈爾2015年報之后，關(guān)于雅戈爾的金融投資業(yè)務(wù)可以得到以下主要信息：

截止報告期末，公司總資產(chǎn)達(dá)6，625，531.65萬元，較期初增加1，863，159.44萬元，主要因為公司報告期內(nèi)增持中國中信股份有限公司（HK0267）145，451.30萬股，期末賬面值1，671，906.84萬元。

雅戈爾2015年度可供出售金融資產(chǎn)期末余額和期初余額分別為26，070，117，828.62元和10，090，784，694.19元，占2015年期末和期初非流動資產(chǎn)總額的66.59%和46.71%，占2015年期末和期初總資產(chǎn)的39.33%和21.19%。比例之高足以體現(xiàn)金融投資業(yè)務(wù)在雅戈爾總體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略中的重要地位。

雅戈爾2015年度和2014年度其他綜合收益稅后凈額分別為340，155，733.76和576，245，324.60，其中可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動分別為576，245，324.60和489，216，753.59，所占比例分別是58.61%和84.90%。可供出售金融資產(chǎn)每年都有上億元的公允變動收益，可見金融投資業(yè)務(wù)對雅戈爾的利潤貢獻(xiàn)已經(jīng)非常之高了。而通過合并利潤表中的投資收益可以更為直觀的感受“炒股”為雅戈爾帶來的收益。

2015年度和2014年度，雅戈爾投資收益總額分別為3，531，901，568.53元和3，148，454，193.01元，占凈利潤的比例為80.71%和97.93%。也就是說，近兩年來雅戈爾的利潤幾乎都是“炒股”創(chuàng)造的，其決心將自身發(fā)展成為“金融投資機(jī)構(gòu)”的信念是十分堅定的。雖然雅戈爾2015年公司服裝板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)健，年收入小幅增長1.48%，其中品牌服裝業(yè)務(wù)收入小幅增長2.43%，銷售網(wǎng)點凈增155家，營業(yè)1年以上老店的同店增長4.23%。但這相對于雅戈爾的金融投資業(yè)務(wù)來說似乎只是冰山一角。

對于在金融投資業(yè)務(wù)中經(jīng)歷過高峰也體驗過低谷的雅戈爾來說，在看到他輝煌的“炒股”業(yè)績的同時，似乎也應(yīng)該對其資金來源和資本結(jié)構(gòu)有所關(guān)注。2015年度雅戈爾的短期借款和長期價款之和的絕對值超過三百億元，其中短期借款和長期借款所占負(fù)債總額比例分別是 29%和38.02%。企業(yè)2015年度短期借款13，316，396，484.80元，應(yīng)付利息137，482，423.82元，其他應(yīng)付款中往來款項24，376，004.75元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債549，923，710.94元，長期借款17，452，153，120.00元，金融負(fù)債合計31，480，331，744.31元。而所有者權(quán)益合計為20，368，750，665.62元，所以金融負(fù)債占所有者權(quán)益的比例為154.55%，金融負(fù)債的杠桿之高也是令人嘆為觀止。

綜合來看，雅戈爾大膽的投資戰(zhàn)略和出色的操盤團(tuán)隊使得金融投資業(yè)務(wù)確實為其帶來了豐厚的回報，但是其本身所付出的代價也是十分巨大的。資本市場的起伏不定加上巨額負(fù)債的壓力，雅戈爾的未來就像股市本身一樣飄渺不定。

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