北京文化為何押中爆款后股價總像坐過山車？

賈國強

今年春節檔，曾押中《戰狼2》《我不是藥神》等爆款電影的北京文化（000802.SZ），再次押中爆款《流浪地球》。這也帶火了北京文化的股價，2月11日，這家公司開盤即漲停。

據貓眼實時數據顯示，截至2月18日15時，《流浪地球》上映14天，票房已達38.32億元，超過《紅海行動》的36.48億元票房，成為中國電影票房總榜第二名。

這也為北京文化帶來了較高利潤。2月12日，北京文化公告稱，截至2月10日，公司來源于該影片的收益約為7300萬～8300萬元（最終結算數據可能略有誤差）。

不過，北京文化靠一部爆款影片，股價短期“坐火箭”，中長期可能下跌的“套路”，已多次上演。

董事長宋歌是影視和投資雙料人才

如果押中一次爆款，有偶然或運氣的可能，而多次押中爆款，就與自身實力關系密切了。

作為一家從旅游和賓館轉型的公司，北京文化在2013年底才全面進軍影視行業。在一些業內人士看來，這家年輕的影視公司之所以多次押中爆款，與公司董事長宋歌有較大關系。

公開資料顯示，加盟北京文化以前，宋歌曾任完美時空、萬達影視等公司高管，也投資了《七劍》《失戀33天》等熱門影片。

在2014年1月初加盟北京文化后，宋歌先后任公司副董事長、董事長兼總裁。與此同時，他還先后在北京海天暢翔投資管理有限公司、厚德前海基金管理有限公司、西藏名隅精泰投資有限公司3家投資公司任高管。

顯然，相比傳統的影視制作人，宋歌的影視投資意識及能力較強。他對此也并不諱言：“一路走下來，慢慢積累起了對電影題材及電影制作過程、發展過程的認識，積累了對創作人才的認識。現在可以說，國內所有的導演、制片人我基本都有數，什么樣的題材，誰來開發，誰拍誰演，我心里會有一個判斷。包括美國各大公司什么特點，他們片單是什么樣，這是作為出品人要具備的很基礎的素質。”

另外，北京文化旗下擁有眾多實力雄厚的藝人，如白百何、耿樂、郭京飛、黃志忠、焦俊艷、柯藍、陸毅、印小天、尤靖茹、左小青、朱雨辰等。

《流浪地球》成為爆款后，北京文化股價一路走高

北京文化2018年三季報顯示，《你是兇手》《全民直播》《跳舞吧！大象》《特警隊》《詩眼倦天涯》等多部影片發行檔期也是今年。此外，被寄予厚望的《封神三部曲》將于2020—2022年上映，這3部影片由北京文化投資、宣發，投資金額不超過13億元。

這些影片能否也會成為爆款，拭目以待。

爆款引發股價上漲，還有減持

有業內人士質疑，雖然這家公司幾次押中爆款，但其股價“割韭菜”的事情也屢屢發生。

如《戰狼2》的火爆給北京文化的股價打了一針“強心劑”，自2017年7月27日至8月7日，在8個交易日內，公司股價從13.5元一路上行到22.46元，隨后公司高管拋出減持計劃，股價受挫下行。

此次隨著《流浪地球》爆發，1月中旬以來，北京文化股價不斷走高。1月10日至2月12日，北京文化股價從11元附近最高漲至約15元，上漲超過30%。

但在此期間，北京文化第一大股東中國華力控股集團有限公司（下稱“華力控股”）不斷減持。北京文化分別在1月19日、24日、26日、31日公告了減持情況，稱主要原因是華力控股增持股份的信托計劃期限屆滿，信托計劃由資金方對信托財產進行變現處置，導致該信托計劃被動減持。

利好兌現成利空。在經歷過2月11日的漲停之后，北京文化股價2月12日沖高回落，13日午盤跌幅近5%，至收盤時下跌1.05%。

從財務指標看，北京文化也難稱得上是好公司。2018年三季度（7—9月），公司營收僅0.5億元，同比下降34.24%;前三季度（1—9月），公司營收3.53億元，同比增長45.8%，凈利潤0.46億元，同比增長144.55%。截至2月13日收盤，北京文化總市值102億元，動態市盈率163.7。

《中國經濟周刊》記者梳理Choice數據顯示，在24家影視股中，北京文化營收位列第22位，凈利潤位列第19位，屬于靠后位置;但它的總市值位列第7位，動態市盈率位列第2位，排名較為靠前。

一位資產評估領域專業人士對《中國經濟周刊》記者分析說，影視行業屬于輕資產行業，不確定性很高，不可控因素很多，一家公司今年制作的電影可能很成功，但明年就難以確保，這注定了影視公司業績水平具有相當大的波動性，會給投資者帶來一定風險。

股權高度分散，關聯交易多

北京文化是一家股權高度分散的公司。其2017年年報顯示，公司沒有控股股東，也沒有實際控制人，是一家“無主”的上市公司。2018年北京文化三季報顯示，華力控股為第一大股東，持股1.14億股，占比15.74%;富德生命人壽保險股份有限公司（下稱“富德生命人壽”）為第二大股東，持股1.12億股，占比15.44%。

北京文化的關聯交易不少。2015年發生4起關聯交易，金額為0.79億元;2016年發生7起關聯交易，金額為3.43億元;2017年發生14起關聯交易，金額為5.37億元;2018年發生7起關聯交易，金額為3.45億元。

北京文化股價走勢圖

值得注意的是，2018年12月19日，北京文化公告稱，公司擬出資2800萬元購買關聯方重慶水木誠德持有的深定格文化20%股權。

上述公告顯示，第二大股東富德生命人壽是重慶水木誠德的出資人。而交易對象深定格文化成立于2016年3月，當時重慶水木誠德投資731萬元，持股20%。這意味著，不到3年，重慶水木誠德賺了2000多萬元。

數據顯示，深定格文化2017年凈資產2212.18萬元，營收僅為99.53萬元，凈利潤-22.54萬元;2018年前10月凈資產3233.02萬元，營收5006.13萬元，凈利潤1020.83萬元。

北京文化稱，本次關聯交易事項完成后，將更好地提升公司的品牌影響力和核心競爭力。