我國私募股權投資基金監(jiān)管問題探討

謝澤彬

【摘要】私募股權起源于美國，最初是為富有的私人銀行家提供投資服務。改革開放之后，中國的市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，國內也借鑒了這一模式，為我國市場經(jīng)濟的繁榮起到了一定的推動作用。但我國由于在運營經(jīng)驗方面尚不充足，所以在資金監(jiān)管方面一直存在著較多的漏洞。本文將研究我國私募股權的發(fā)展現(xiàn)狀，以及國內的監(jiān)管環(huán)境，并提出相應的優(yōu)化提升策略。希望本文的分析能夠為我國私募股權的發(fā)展帶來一些參考價值。

【關鍵詞】私募股權? 監(jiān)管? 對策

私募股權，即私募股權投資（Private Equity，簡稱PE），是指投資于非上市股權，或者上市公司非公開交易股權的一種投資方式。私募股權投資是通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

私募股權投資基金的存在極大地緩解了廣大中小企業(yè)的融資難題，為市場的發(fā)展注入了全新的動力。但是由于我國國情特屬于，并且在私募股權投資基金的運營方面運行時間較短，所以其監(jiān)管也相對較不完善。

監(jiān)管行為的不完善或者缺席會造成市場資本的盲目投資行為，并且加劇行業(yè)發(fā)展的風險。積極加強監(jiān)管力度，有助于規(guī)避行業(yè)的風險，從而保障行業(yè)的穩(wěn)健迅速發(fā)展。

一、我國私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

私募股權自從1900年在美國誕生之后，就一直扮演著經(jīng)濟發(fā)展助推器的角色。中國隨著改革開放的不斷深化，企業(yè)主體數(shù)量也在日益增多，造成了對資金的極度渴求，這一市場發(fā)展現(xiàn)狀也直接帶動了我國私募股權投資基金的繁榮。總體來看，我國私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀呈現(xiàn)以下特點：

（一）規(guī)模不斷擴大，影響日益深遠

雖然私募股權投資基金是西方的產物，但是引入中國之后，憑借我國經(jīng)濟的快速發(fā)展以及龐大的市場需求，這一經(jīng)營模式在國內得以快速發(fā)展。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會報告顯示，截至2017年底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人22446家，同比增長28.76%;已備案私募基金66418只，同比增長42.82%;在基金管理規(guī)模方面，其數(shù)額已達到11.10萬億元，同比增長40.68%。

而且，這些數(shù)量龐大的投資基金也開始逐漸滲透到我國經(jīng)濟的各個領域之中，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和高新產業(yè)領域，我國的私募股權投資基金在發(fā)揮著日益重要的作用，為這些領域的高速發(fā)展注入了源源不斷的動力。

（二）退出規(guī)模擴大，發(fā)展逐步穩(wěn)健

資本退出是私募股權投資基金一個重要環(huán)節(jié)，資本的退出可以分為財務性質的投資退出和戰(zhàn)略性投資退出。投資資本的推出對于私募股權基金來說可以實現(xiàn)資金的快速回籠，并且?guī)碜约核鶓撓碛械睦麧櫍约凹铀儋Y本在市場上的循環(huán)。

根據(jù)資料顯示，我國私募股權投資基金的退出從2013年開始出現(xiàn)快速增長，在？2014年退出金額達到784.36億退出項目數(shù)量達到707個，2015年退出金額更是達到了933.29億的規(guī)模的頂峰。另外，從退出的方式來看，形式也更加靈活自由。

（三）人民幣漸成主導

在很長的一段時間內，我國雖然開放了私募股權投資基金發(fā)展管制，但是由于受制于多種客觀因素的影響，我國的私募股權投資基金始終是以外資為主的。但是，隨著2008年金融危機的開始，外資在中國的市場地位逐漸開始收縮，人民幣漸漸獲得了市場的領導地位。這進一步說明我國的私募股權投資基金逐漸成熟。

二、我國私募股權投資基金監(jiān)管現(xiàn)狀

私募股權作為一種獨特的金融形式，其收益雖然較高，但是也因為投資周期較長、市場不確定性因素較多，所以存在較大的風險。如果監(jiān)管不善，往往會波及整個經(jīng)濟市場。但由于我國在這一領域的管理經(jīng)驗相對不足，所以在監(jiān)管方面也存在著諸多漏洞：

（一）相關法律缺失，行業(yè)操作無法可依

盡管從改革開放之處，我國就為了構建更加良性的市場，而不斷加強立法工作，并且先后推出了《公司法》、《證券法》等法律和相關的管理條例，但是私募股權投資基金作為一種全新的投資行為，雖然能夠從上述的法律法規(guī)之中找到一些約束管制條文，卻沒有一套成體系的法律進行保障。這種法律缺失的情況也為市場造成了很多不便。比如，基金的合法收益得不到法律的保障，從而讓投資者在投資時心存疑慮，這對于我國私募股權投資基金的規(guī)模擴張非常不利;還有，因為法律的缺失，也人很多私募股權投資行為無法開展，這也束縛了我國私募股權投資基金的業(yè)務領域擴張。

（二）政出多門，監(jiān)管混亂

由于私募股權投資基金自身的行業(yè)屬性使然，讓其在市場的很多經(jīng)營環(huán)節(jié)之中都有所設計，尤其是近些年來互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，更極大地擴張了私募股權投資基金的經(jīng)營模式。這對于私募股權本身來說無疑是有利的，但卻也造成了我國政府監(jiān)管工作的困難。粗略統(tǒng)計，目前有權對私募股權投資基金進行管理的部門有國家發(fā)改委中小企業(yè)司、商務部、財政部綜合司、證監(jiān)會機構部、科技部等十多個部委，這些部委都有自己的管理政策，而很多政策的內容互不統(tǒng)一甚至互相矛盾，這就讓私募股權投資基金的發(fā)展陷入了混亂之中;但一旦出現(xiàn)市場的不良行為，很多部門又開始互相推諉責任，無法落實責任，從而進一步加劇了市場的混亂情況。

（三）體制落后，難以監(jiān)控

由于我國《公司法》對公司對外投資比例的限制，缺乏有限合伙企業(yè)的法律以及資本市場的缺陷，導致了很多大型的私募股權投資基金以“兩頭在外”的形式為主，即基金的募集和退出都在境外完成。這種落后的體制模式，讓很多非法經(jīng)營的機構有機可乘，很多機構打著私募股權的旗號，進行非法集資的行為。而由于募集和退出都是在國外完成的，所以就造成了我國監(jiān)管部門的鞭長莫及，從而讓行業(yè)的發(fā)展更加難以控制。

（四）監(jiān)管理念落后，機制不夠完善

面對私募股權投資基金的快速發(fā)展，有些地方政府畏之如虎，所以采取嚴厲限制的手段，這雖然杜絕了經(jīng)營的風險，但是卻也極大地打擊了市場的積極性;而有些地方則采用放任自流的態(tài)度，讓行業(yè)市場漏洞百出。同時，我國尚未形成西方發(fā)達國家的嚴密的、多層級的監(jiān)管體系，所有的監(jiān)管工作都是由政府一肩挑來實現(xiàn)的，而限于人力和物力的不足，在監(jiān)管方面難免漏洞百出。

三、我國私募股權投資基金監(jiān)管優(yōu)化策略

我國要想實現(xiàn)更為快速地發(fā)展，就必須充分尊重私募股權投資基金在市場上的價值。但要想讓私募股權投資基金發(fā)揮正面的積極價值，則應該不管優(yōu)化監(jiān)管策略，以實現(xiàn)防微杜漸，降低行業(yè)的運行風險。

（一）健全法律體系，提供制度保障

盡管在《公司法》、《證券法》等法律和相關的管理條例都可以找出對私募股權投資基金監(jiān)管的相關條文，但是由于這些法律并非專門針對私募股權投資基金而設立，所以覆蓋面不夠全、法律層級較低。因此，根據(jù)我國的客觀市場情況來頒布一部專門針對私募股權投資基金的法律是當務之急。

在立法過程之中，首先要對私募股權投資基金進行明確的市場定位，同時還要從投資人以及被投資人多個角度出發(fā)，明確各自的利益和義務，從而為監(jiān)管工作提供明確的法律依據(jù)，也可以對市場的發(fā)展起到規(guī)范約束效力。

（二）建立監(jiān)管機構，明確監(jiān)管責任

針對我國在對私募股權投資基金的實際監(jiān)管工作之中存在的“政出多門”和責任推諉現(xiàn)象，建議政府要建立一個專門的監(jiān)管機構，以此來明確監(jiān)管責任，從而避免監(jiān)管混亂的情形。私募股權投資基金作為一種金融機構，本質上應屬于證監(jiān)會管理，但考慮到其所涉及的領域眾多，所以政府可以責成以證監(jiān)會為主，同時吸收多個部門的聯(lián)絡員，建立專門的小組，對市場的私募股權投資基金機構進行管制。這既可以明確監(jiān)管責任，也有助于協(xié)調多個部門同時行動。

（三）開放市場，降低準入門檻

盡管從2007年開始，我國政府對于私募股權投資基金持有一定的開放態(tài)度，但是對于機構的發(fā)展規(guī)模還是有較多的限制的。這種落后的管理體制，已經(jīng)無法適應當前的市場發(fā)展需求，因此，我國應該從市場的現(xiàn)狀出發(fā)，對于私募股權投資基金給予更多的肯定，降低市場的準入門檻，支持私募股權投資基金的發(fā)展。這種發(fā)展策略在加速市場繁榮的同時，也可以避免很多機構“兩頭在外”的經(jīng)營模式。

（四）多層監(jiān)管，實現(xiàn)有機制衡

目前，我國很多地方政府對于私募股權投資基金的監(jiān)管沒有做到張弛有度，要么太松，要么太嚴。針對這一點，建議政府應該推動建立一個以行業(yè)自治和政府監(jiān)督的監(jiān)管模式。政府劃出監(jiān)管原則，如果出現(xiàn)違法經(jīng)營，政府則果斷出手;在底線之內合法經(jīng)營在則不予干預，一般問題可以由行業(yè)協(xié)會協(xié)調解決。這既可以鼓勵企業(yè)釋放自己的主觀能動性，同時也能夠降低政府的工作負擔。

四、結語

私募股權投資基金作為一種全新的金融形式，在很大程度上緩解了我國企業(yè)的融資難題，推動了我國經(jīng)濟的繁榮。但是面對這一全新的金融形式，我國尚未形成一套行之有效的管理方式。本文分析了我國私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀以及監(jiān)管現(xiàn)狀，同時提出了對應的優(yōu)化策略。希望本文能夠對我國私募股權投資基金監(jiān)管工作的完善作出一些貢獻。

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