證券市場(chǎng)中的行業(yè)投資價(jià)值研究

劉俊

【摘要】不同行業(yè)在證券市場(chǎng)當(dāng)中有著不同的投資價(jià)值，而當(dāng)前的證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的熊市之后，投資者做出正確的判斷變得越來(lái)越困難，本文在基于對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)的行業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行研究，以篩選根據(jù)更有投資價(jià)值的行業(yè)。

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng)? 行業(yè)投資價(jià)值? 因子分析

一、證券市場(chǎng)中的行業(yè)價(jià)值概況

在證券當(dāng)中，不同的股票所屬的行業(yè)不同，整個(gè)行業(yè)的投資價(jià)值也不同，基于行業(yè)板塊為分析對(duì)象的證券市場(chǎng)量化研究方法也不少。在對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行投資決策的過(guò)程中，清晰地辨別行業(yè)的投資價(jià)值，能夠幫助投資者更好地作出正確的投資判斷。而在行業(yè)進(jìn)行投資價(jià)值的過(guò)程中，主要是以行業(yè)生命周期進(jìn)行研究分析，由于行業(yè)的投資價(jià)值與行業(yè)生命周期聯(lián)系在一起，通過(guò)行業(yè)生命周期分析可以對(duì)相關(guān)的行業(yè)進(jìn)行分級(jí)，對(duì)不同分級(jí)的行業(yè)的價(jià)值進(jìn)行研究。

行業(yè)生命周期可以通過(guò)行業(yè)銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)率來(lái)劃分，分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。其中區(qū)分初創(chuàng)期和成熟期要結(jié)合進(jìn)入行業(yè)的難易程度，進(jìn)入行業(yè)難，說(shuō)明屬于成熟期，進(jìn)入行業(yè)易，則屬于初創(chuàng)期。從行業(yè)生命周期來(lái)看，處在成長(zhǎng)期的行業(yè)有著比較大的投資價(jià)值，而位于初創(chuàng)期的行業(yè)或者位于衰退期的行業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)大，投資的價(jià)值比較小。行業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著密切的關(guān)系，根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期的變化，可以將行業(yè)分為增長(zhǎng)型、周期型、防御型。從行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期的角度分析，在行業(yè)投資的選擇中，最有投資價(jià)值的是增長(zhǎng)型行業(yè)。增長(zhǎng)型行業(yè)的銷(xiāo)售額持續(xù)增長(zhǎng)，有利于獲得豐厚的利潤(rùn);其次是經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)與經(jīng)濟(jì)周期同趨勢(shì)變化的周期型行業(yè)，這類行業(yè)具有很強(qiáng)的投機(jī)性，對(duì)具有高投資價(jià)值的行業(yè)進(jìn)行投資能夠獲得更加客觀的收益。因此，在本文的研究中，采取相關(guān)的行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以獲得更加深入的了解。

二、基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的行業(yè)投資價(jià)值分析

本實(shí)證分析的數(shù)據(jù)選自2015、2016和2017年上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。主要是對(duì)2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行具體的分析，然后和2015年、2016年的情況進(jìn)行比較，采用了固定資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、綜合收益增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、息前稅后利潤(rùn)、流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、投入資本回報(bào)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率等指標(biāo)對(duì)證券市場(chǎng)中的行業(yè)價(jià)值進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

由于指標(biāo)值或者量綱差異過(guò)大會(huì)對(duì)分析的結(jié)果引成很大的影響，所以在分析前必需對(duì)指標(biāo)值標(biāo)準(zhǔn)化處理，并通過(guò)對(duì)其進(jìn)行處理，對(duì)指標(biāo)體系進(jìn)行了因子提取，對(duì)原始的載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，得出旋轉(zhuǎn)載荷矩陣，寫(xiě)出因子得分的函數(shù)：

F1=0.181X1+0.159X2+0.088X30.059X4+0.244X5+0.020X6+

0.181X7+0.297X8+0.312X9-0.086X10-0.057X11

F2=0.051X1+0.056X2+0.281X3+0.001X4-0.049X5+0.069X6-

0.085X7-0.014X8-0.009X9+0.408X10+0.415X11

F3=-0.125X1-0.135X2+0.341X3+0.595X4-0.121X5-0.283X6

0.146X7+0.257X8+0.069X9-0.106X10-0.047X11

F4=0.746X1+0.188X2-0.19X3-0.043X4-0.018X5-0.356X6+

0.152X7-0.263X8-0.275X9+0.065X10+0.076X11

得出各個(gè)行業(yè)的因子得分，如表1所示。

計(jì)算各行業(yè)的綜合得分，權(quán)重為各因子的方差貢獻(xiàn)率占四個(gè)因子總方差貢獻(xiàn)率的比重，公式為：

F=（0.398F1+0.206F2+0.150F3+0.080F4）/0.834

最終各行業(yè)的綜合得分和排名如表2所示：

三、證券市場(chǎng)的行業(yè)投資價(jià)值分析

通過(guò)以上的分析，計(jì)算出了行業(yè)間投資價(jià)值的排名。從上表中可以看出，排名較前的分別是金融業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè);排名最后靠后的分別是住宿和餐飲業(yè)，教育，采礦業(yè)。金融業(yè)在第一個(gè)公因子和第四個(gè)公因子的得分非常高，可以看出金融業(yè)內(nèi)的上市公司在償債能力和經(jīng)營(yíng)效益上有非常大的優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)2008年的金融危機(jī)后，金融業(yè)逐步提高了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，金融業(yè)改革開(kāi)放和監(jiān)管取得了令人矚目的成績(jī)，使得金融業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)不斷提升，更加具有投資價(jià)值。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)正是處于行業(yè)生命周期中的成長(zhǎng)期，更是隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及而不斷地迅猛發(fā)展，發(fā)展的空間非常大，投資的價(jià)值也更大些。交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)和文化、體育和娛樂(lè)業(yè)正是人們?cè)跐M足基本生活條件后，在運(yùn)輸方面追求更加少的時(shí)間，在文化娛樂(lè)方面追求更好的體驗(yàn)而體現(xiàn)出比較好的投資價(jià)值。排名較后的住宿和餐飲業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)等都有一個(gè)最明顯的特征，即處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，難以脫穎而出，具有比較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資價(jià)值業(yè)相對(duì)應(yīng)地變小。

2015、2016和2017這3年的行業(yè)投資價(jià)值比較大且穩(wěn)定性強(qiáng)的是金融業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)庫(kù)和郵政業(yè)，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)，衛(wèi)生和社會(huì)工作。這四個(gè)行業(yè)的投資價(jià)值在近幾年里的排名都在前十，其中金融業(yè)的排名更是穩(wěn)居前二位，可見(jiàn)我國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)章制度正在逐步完善，金融的改革取得一定的成功，投資金融業(yè)可能會(huì)取得更多的回報(bào)。另外穩(wěn)定在投資價(jià)值比較小的行業(yè)有住宿和餐飲業(yè)，教育，批發(fā)和零售業(yè)等。這些都是比較成熟的行業(yè)，處于一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，投資價(jià)值增長(zhǎng)的空間很小。而我們看到投資價(jià)值上升的比較快的有水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)。特別是房地產(chǎn)業(yè)，從2015和2016年都是投資價(jià)值最小的行業(yè)，由于受到國(guó)內(nèi)政策市場(chǎng)的影響，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)回落蕭條的狀態(tài)，房?jī)r(jià)下跌城市居多。但是隨著各個(gè)房地產(chǎn)公司整合資源，開(kāi)發(fā)區(qū)域，房地產(chǎn)業(yè)正在走向成熟，投資價(jià)值越來(lái)越大。同樣，也有投資價(jià)值下跌幅度比較大的，例如采礦業(yè)，從過(guò)去的市場(chǎng)首位逐步跌到2016年的倒數(shù)第二位，在現(xiàn)代社會(huì)追求環(huán)保，加大科技力度發(fā)展和使用新能源的基礎(chǔ)下，采礦業(yè)的逐漸衰落，投資價(jià)值一降再降也在情理之中。

四、研究結(jié)論

在對(duì)當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)中的行業(yè)進(jìn)行價(jià)值分析的過(guò)程中，可以發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)之間呈現(xiàn)出了不同的行業(yè)價(jià)值，其中通過(guò)利用因子分析的方法，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了實(shí)證分析，從因子分析的模型中得出各個(gè)行業(yè)投資價(jià)值的綜合得分，并進(jìn)行了排名，從數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，在全國(guó)范圍內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力持續(xù)不足的情況下，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)的行業(yè)價(jià)值不斷下降，而相反，虛擬經(jīng)濟(jì)的行業(yè)價(jià)值卻是在不斷提升，特別是在互聯(lián)網(wǎng)金融的帶動(dòng)下，以金融業(yè)為首，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的總體價(jià)值不斷提升，而在互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展下，推動(dòng)了物流的發(fā)展，以交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)的行業(yè)價(jià)值更為突出，此外，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)等行業(yè)也都具有良好的投資價(jià)值。相比之下，住宿和餐飲業(yè)，教育，采礦業(yè)等行業(yè)的投資價(jià)值相對(duì)比較小。

在2015、2016和2017年行業(yè)間投資價(jià)值的對(duì)比中看出金融業(yè)的投資價(jià)值很穩(wěn)定，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)也順應(yīng)社會(huì)的發(fā)展體現(xiàn)出穩(wěn)定的投資價(jià)值。但教育，批發(fā)和零售業(yè)，住宿和餐飲業(yè)等行業(yè)發(fā)展已經(jīng)逐漸落后，這些年一直處于比較低投資價(jià)值的位置。另外這些行業(yè)的投資價(jià)值波動(dòng)比較大。近幾年發(fā)展前景良好，投資價(jià)值上升比較快的有房地產(chǎn)業(yè)，這個(gè)屬于成長(zhǎng)期的增長(zhǎng)型行業(yè)估計(jì)投資價(jià)值會(huì)進(jìn)一步的提高，而采礦業(yè)等衰退行業(yè)的投資價(jià)值隨著環(huán)保的普及和新能源的使用而迅速下降。投資者應(yīng)該選擇穩(wěn)定性強(qiáng)的行業(yè)進(jìn)行投資。

但是，投資價(jià)值不僅僅體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析上，應(yīng)該和行業(yè)分析和宏觀經(jīng)濟(jì)分析一起體現(xiàn)出來(lái)，投資者應(yīng)該結(jié)合行業(yè)生命周期和行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期的特征，以及充分分析現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)情況來(lái)進(jìn)行投資。

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