人民幣貶值的原因與影響研究

劉薇

【摘要】在本文的研究中認為導致人民幣貶值的原因主要有：中國經濟增速放緩、進出口順差減少、央行主動調整匯率、匯率市場化、美國的影響。人民幣貶值有利于出口、民族工業的發展、減少泡沫，但是不利于進口、人民生活水平的提高、人民幣的國際化。同時，外貿企業也要轉變思想，加強匯率風險的防范、改變競爭力方向、抓住機會積極拓展國外市場。

【關鍵詞】人民幣貶值? 貶值的原因和影響? 貶值的對策

作為一個國家經濟最重要的元素，貨幣的穩定無疑是重中之重。面對人民幣的持續貶值，中國政府應該在保持匯率相對穩定、防范系統性風險的前提下，抓住貶值的有利一面綜合實施進口替代和出口導向戰略、促進產業結構優化升級。本文將結合美聯儲加息預期等外部因素、國內對外投資增加以及匯率改革等內部因素分析人民幣貶值的原因，并在此基礎上分析人民幣貶值的影響及對未來人民幣走勢簡要預期。

一、人民幣貶值的原因

（一）經濟增速放緩，央行降息降準

回顧2016年以來世界經濟的發展狀況，全球經濟形勢動蕩不安，發達國家經濟復蘇遲緩，許多新興國家的經濟增速也開始放緩，英國脫歐等一系列的國際大事又引發了一定的市場恐慌，我國整體宏觀經濟面臨著復雜的國際環境。受世界經濟復蘇疲軟、我國經濟增長周期性波動、我國經濟體制改革進入“攻堅期”和“深水區”等眾多因素的影響，特別是在2018年上半年，人民幣更是遭遇了前所未有的貶值危機。我國宏觀經濟的發展速度在最近幾年也一直處于持續放緩的狀態。在此背景下，為了刺激經濟，央行持續推出降息、降準動作，僅2015年就6次降息、降準，通過這幾次降息、降準，一年期存貸款基準利率分別下調至1、5%和4.35%。按照利率平價理論，利率和匯率密切相關，因為匯率代表著兩種貨幣的兌換比例，而利率則代表著某一種貨幣的收益率。

（二）美聯儲加息，美國經濟走強

美聯儲加息會導致一些境外資金回流至美國，美元升值，而人民幣隨之貶值。美聯儲加息，美元走強是人民幣貶值的最大外部影響因素。金融危機后，美國經濟陷入停滯乃至倒退，國內失業問題嚴峻、金融市場和房地產市場危機重重。隨著量化寬松政策的實施，以及其他措施發揮作用，美國經濟自2014年起復蘇，GDP 增長率緩慢提高、失業率有所降低、各產業競爭力回升、與其它國家貿易往來逐漸恢復正常，在此背景上，2014 年起美國逐漸退出量化寬松政策，美聯儲加息，美元隨之走強，進入新一輪的升值周期。美元走強使其他貨幣呈現不同程度的下跌，人民幣也不例外。

（三）保房價，棄匯率，“熱錢”流出

所謂“熱錢”，是指國際投機性資金。近幾年來，我國經濟增長速度逐年下降，股票市場低迷，房地產市場泡沫嚴重。與此同時，美國經濟緩慢而穩定復蘇，投資機會增加，資本回流美國，美元走向強勢。在這種情況下，境外投資者需要進行不同幣種資產的調整，“熱錢”開始大量撤離我國。 “熱錢”流出的情況可以從我國國際收支平衡表的“其他投資項目”以及“凈誤差與遺漏”項目看到蹤影。

二、人民幣貶值的影響

（一）對我國商品貿易的影響

（1）在出口方面。人民幣的持續性貶值有利于增強我國外貿出口企業的活力，緩解我國經濟下行壓力。由于我國是出口導向型經濟的國家，出口貿易在國民經濟中始終處于重要地位。近年來，在世界經濟持續低迷的時期，中國經濟依然保持了較高速的增長，人民幣長期處于升值狀態帶給我國外貿出口企業很大的壓力。

（2）進口方面。人民幣貶值對進口商品存在很大負面影響。由于進口成本不斷提升，特別是一些基礎型生活必需品如石油、天然氣價格上漲，帶給人民生活很大負擔。對于一些較為依賴進口技術和國外發達工業機器的企業而言，生產成本上升會為企業未來正常運營增加壓力。

（二）對我國外匯儲備的影響

盡管我國2017年經常項目順差為11564億美元，但是由于我國“其他投資”項目和“凈誤差與遺漏”項目的高額逆差，再加上人們由于人民幣匯率貶值預期不愿意結匯和競相購匯，我國貨幣當局不得不動用外匯儲備來應付外匯市場的外匯需求，從而導致我國外匯儲備的減少。當然，我國外匯儲備減少還有另外的原因。我國貨幣當局持有多個幣種的外匯儲備，在美元匯率堅挺的條件下以美元計算的外匯儲備必然減少。

（三）影響國內物價

我國是貿易大國，與其他國家貿易往來十分密切，因此匯率的變化也會直接傳導到國內市場。我國每年需要從國外進口大量的大宗商品，例如石油、大豆、鐵礦等，這些大宗商品往往與居民生活密切相關，且是眾多其他商品的原材料。人民幣貶值意味著以外幣結算的這些價格上漲，以這些商品為原材料的下游行業成本上漲，進而引發全面的物價上漲。另一方面，人民幣貶值引起的出口需求增加也會減少對國內的供給，引起國內市場價格的上漲。物價上漲會引發通貨膨脹問題，通貨膨脹對造成一系列后果按照之前的分析，匯率下降會使得以人民幣為計價單位的資產價值降低、收益率降低，從而使熱錢流出中國和房地產行業。資金的流出會減少對中國房地產的需求，拋售會使得房地產供應增加，綜合這兩方面，人民幣貶值可能會引起國內房地產價格下降。值得一提的是，中國的房地產價格受到諸多因素影響，匯率只是其中一個方面。

三、人民幣貶值的對策

（一）完善匯率制度，保持人民幣匯率穩定

人民幣的貶值對中國經濟存在一定程度的不利影響。對中國而言，我國如今適用的是以市場供需情況為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。隨著中國金融市場的進步與改革推進，市場機制的不斷完善，人民幣在現行市場下有較為充足的外匯儲備，我國有能力保持匯率波動的范圍與幅度，穩定當前的金融體系，不對整體宏觀經濟造成過大沖擊。隨著中國匯改的逐步進行，人民幣的匯率還會出現波動，要應對此輪和之后可能發生的人民幣匯率波動，最根本的是要完善中國的匯率制度，提高應對匯率波動的能力。目前，中國通過幾輪匯改，已經從盯住單一美元的匯率制度變為有管理的浮動匯率制度。之后，可以考慮是否放寬浮動幅度，使人民幣匯率受國家控制的因素變小，受市場供給情況的影響變大，從而逐漸實現利率市場化的目標。匯率改革不能一蹴而就，在目前匯率制度還不完善的情況下，央行應及時恰當的綜合利用降準、降息等手段維持人民幣匯率較為穩定。

（二）加大政策扶持力度，促進移動金融產業均衡發展

一是建議政府加大對移動金融產業的扶持力度，出臺一系列優惠政策，逐步降低服務成本，更好地推動商業銀行、電信運營商、第三方支付機構等主體的參與度;二是建議政府加強通信信息等移動金融相關配套基礎設施建設，鼓勵和引導商業銀行、電信運營商、第三方公司在商戶受理終端方面進行積極布設，營造移動金融發展良好的商業應用環境，為其加快發展創造有利條件;三是重視農村市場的拓展，因地制宜，改進技術手段，推出專門針對農村支付環境的移動支付產品，憑借互聯網降低服務成本的優勢，服務三農產業，支持農村經濟發展與現代化建設，同時，結合國家“普惠金融”發展戰略，鼓勵、推動金融資源向農村地區傾斜;四是充分利用電子顯示屏、自助設備、網點電視等傳統方式，加大對農村地區農戶、個體工商戶等的移動金融服務宣傳力度，加強對移動支付結算工具和結算方式的具體指導，同時，移動金融各方參與主體應開展聯合宣傳推廣，使其多途徑了解移動金融服務，引導其向新型支付觀念轉變，逐步提高移動金融服務意識和接受度，促進移動金融產業均衡發展。

（三）加快經濟轉型，優化出口結構

隨著人民幣的貶值，我國出口商品的價格開始出現下跌，在國際市場上更具有價格優勢。對外貿企業而言更加具有出口優勢，有利于進一步擴大份額，利于我國出口導向型戰略的推進。我國應在進一步完善產業結構升級的同時，逐步平衡進出口的發展，從側重比較優勢轉向更為全面的綜合優勢，實行進出口兼并的對外貿易策略。由于我國對外貿的依賴度很大，在一定程度上擴大了匯率變動風險，在當前經濟全球化的背景下，容易對我國經濟造成不穩定因素。因此，在進出口方面不能過度依賴國際市場，也要積極擴大內需，促使我國的經濟從出口、投資拉動轉為出口、投資、消費的同時并行，提升應對國際市場變動的能力。中國應堅定決心繼續經濟轉型的步伐，讓中國從目前全球產業鏈和價值鏈的低端轉移到中端、高端，使出口的產品不再以低附加值、低核心競爭力的為主，而是轉向高附加值、高競爭力、高技術含量，提高中國企業的話語權，讓企業不再需要以不斷壓低價格的方式獲得市場份額。

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