唐寧：在市場的寒冬中等待春天

2019 年如期而至，帶著資產配置、母基金、科技這些武器，我們有信心和投資者一起走進新經濟，一起走好下一個10 年、40 年、100 年。

2018年，是不平靜的一年，是不平凡的一年。新時代的中國在新征程中發生了諸多歷史性事件，剛兌打破、創新板設立、資管新規落地、美中貿易摩擦與緩和、5G賽跑等等，不管遠在天邊，還是近在咫尺，對于我們每個人都有深遠影響。而我們的信念和能力、我們對于金融和經濟的邏輯理解，也應該做到同步調整，才能跟得上、乃至引領于新時代。

投資者的財富正在經歷一個歷史性的變革

在2017年初，我提出了中國財富管理行業的5個大趨勢，也是高凈值投資者的財富在經歷的5大趨勢。如今，它們持續隨著歷史車輪、以勢不可擋的趨勢在前行。

第一，整個財富管理行業市場正在經歷一個由過去投資者關注單一機會、單一產品，到現在的全方位、以資產配置為核心的財富管理方式的變革。

第二，固收類到權益類投資的轉變。過去我們的理財產品，例如、銀行理財、信托理財、互聯網金融理財，大量的都是以固收為主的。面向未來，權益類投資占比會越來越大。

第三，投資的范圍由中國走向全球。在資產配置下，投資者的資產組合中國際化的占比未來會越來越高。

第四，由短期投機到長期投資?，F在很多“投資”行為都是短線炒作，投機賭博性質很強。未來，長期投資、價值投資將會大行其道。

最后，代際財富傳承問題越發受到廣泛關注和行動解決。

縱觀一年來國內外的趨勢變化，我們對于趨勢的判斷符合歷史潮流。這種歷史性的變化趨勢變革，是劃時代的，有其非常深層次的金融邏輯和經濟邏輯。最重要的一個動因就是中國正在走進新時代，新時代是由新經濟來定義的。過去40年，我們的傳統經濟，房地產、制造業、進出口等等，這些經濟業態和其中的企業具有與傳統金融，以銀行為主的金融體系完美對接的一種狀態。面向未來，十九大以來我們已經明確中國正進入新經濟的發展軌道，新經濟是科技驅動的，是創新驅動的，是高質量的。這種創新行為，是長期的、在早期看不到回報的，與過去以銀行為主的金融其實并不匹配。那么什么樣的金融模式能夠匹配呢？是天使投資、創業投資、私募股權這樣的一級市場，以及二級市場中的直接投融資機會，它們是與科技創新相匹配的。

而在新舊動能轉換之際，作為國內財富管理的領軍者，我們清晰的感受到目前中國社會也正處于財富代際傳承的當口，一代在傳統經濟成功的創富人群面臨著如何進行企業的轉型和新生、又如何將財富傳承下去的焦慮。如果這個工作能夠做好，傳統經濟積蓄的巨大財富能量被導引到新經濟上去的話，會極大助力市場穩定，否則大量的投機，炒股、炒房、炒幣行為，將會給資本市場帶來巨幅波動。所以說，做好了，不僅解決高凈值人士個人和家庭的焦慮，也具有重要的社會意義。

迎接這些變化需要極強的專業能力，做好財富傳承所也需要更具全局性的規劃。

過去中國市場是剛兌為主，固收為主，復雜性相對不是那么高。面向未來的權益類投資、全球布局、資產配置、長期投資，這一切都非常專業、復雜、路上遍布荊棘和陷阱，對于個人是座難以逾越的大山。要想實現這樣的一個跨越，需要投資者和頂級的專業機構一起去做，投資者站到巨人的肩膀之上，兩者共同努力。

我們提議跨資產類別配置、跨地域國別投資。核心考慮是1）資產組合之中配置回報相關性較低的各類資產，可以幫助投資者做到風險分散；2）進行長期投資和另類資產投資，包括私募股權、創投，對沖資金等。這些都是相對高風險、同時也是相對高收益的，這些投資一定要有避險工具，一定要科學投資。如果投資到單一機會，單一基金，單一項目上的話，風險極高，我們這樣的教訓，過去幾年太多太多了。

母基金是高凈值人士進行長期投資、另類投資的方式，能夠投到多種不同策略、不同風格的頂級基金之中，然后在由這些專業的基金按專業的投資策略具體去篩選。

以私募股權為例，跟投資于單一企業、一個獨角獸企業、一個IPO企業非常不同的是，母基金是投入到各種不同類型的基金，有的是健康醫療領域，有的是大數據、云計算領域，有的擅長早期和成長期，各有風格不同。

如果說投了單一項目和單一基金，可能是和某個門派建立關系，而投資母基金就是擁有整個武林。

科技創新風險高，需要時間，十年磨一劍，母基金可以給我們的科技創新企業長期的錢，十年之后當科創企業成長起來了，新經濟的龍頭企業成長起來了，我們的投資者將會是最大的受益者。這種先進的模式，把社會資本與科創所需的長期的錢對接起來。

市場不好，才是投資大行其道之時

跟“泛泛賺錢”時代中幾個月、一兩年的固定收益投資相比，十年會不會太長？在目前這種經濟大環境下，等十年會不會風險太大？其實真正認認真真地思考之后，也不難想清楚。我們的高凈值客戶多是中國非常優秀的企業家、創業者，他們自己過去走過從0到1、從1到很大很大，也需要很多年。他們可以理解，下一代企業家、創業者也需要同樣長的時間，他們過去用了十多年、二十年的時間打造了自己的基業，那么年輕企業家也需要這樣一個過程，不可能拔苗助長，這是科學的過程。而過去幾十年在國際上風險投資、創業投資這個資產類別的數據表明，市場不好的時候，其實正是投資機會大行其道的時候。

為什么？因為市場好的時候、特別熱的時候，好的基金、壞的基金，好的企業、壞的企業，熱熱鬧鬧競爭很激烈，而且價格虛高。如果投進去之后，高點入市，進入的價格、條款都不是非常有利的，而且市場熱鬧時，很多創業者做事情的初心是不純粹的，更多是去炒作參與到這樣一個過程之中。

在冷天時出發，大抵有真愛。這么寒冷還愿意努力去創業，還愿意堅持不懈地去把手弄臟，說明他/她有發自內心的興趣，他/她有意愿去做這樣事情的真實的初心。我們用長期的、耐心的資金去支持這樣的企業家、創業者，十年之后回報是更好的。

巴菲特曾說，“人貪婪時我恐懼，人恐懼時我貪婪”。

現在就是人恐懼的時候，所以真正的投資者現在是應該貪婪的。真正的創業者、企業家是無懼的，他們照樣出發。而母基金，正是全面撒網、跟這批人中佼佼者同行的絕佳工具。

在這樣的市場環境下，宜信財富也從未停下腳步，持續仰望星空腳踏實地的大步向前。2018年，金融領域的權威媒體《亞洲銀行家》把首個“中國最佳財富社會推動力大獎”授予宜信財富，這是從2016年榮膺“中國最佳非銀行私人財富產品”大獎、2017年斬獲“中國最佳非銀行私人財富管理機構”大獎后，宜信財富再上一個臺階。而宜信財富母基金在中國基金業的“奧斯卡”角逐中，經由百位基金管理人評選，再獲“金牛獎——最受股權投資機構歡迎LP”獎項，并隨后榮膺金匯獎“2018中國最佳市場化母基金TOP3”。年末，中國社會科學院主管的《家族企業》則把“年度最佳家族傳承財富管理機構”殊榮頒給宜信財富，這是宜信財富繼獲得央行下屬《銀行家》雜志頒發的“十佳家族信托管理創新獎”后，再度獲得專業領域的認可。

2019年如期而至，帶著資產配置、母基金、科技這些武器，我們有信心和投資者一起走進新經濟，一起走好下一個10年、40年、100年。

（本文作者系宜信公司創始人、CEO唐寧，原題為《走進2019充滿信心》。）

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2019年大類資產8大研判

2018年的投資市場慘淡，全球范圍內罕見的出現絕大多數資產類別負收益狀況。過去一年，A股跌去25%，發達國家股市跌了8%多。

近日，《宜信財富2019年資產配置策略指引》正式發布，其中明確指出，全球經濟發展總體已經處于經濟周期的晚期階段，增長動能的峰值已過；而從大類資產情況來看，傳統資產的估值總體處于高位，公開市場的波動性全年預計將處于高位。最后，經濟政策、地緣政治沖突、貿易戰、多國大選仍將帶來較大不確定性。

對于2019年大類資產的表現，宜信財富也在《指引》中提出了8大預判：

1.國內私募股權估值調整、“頭部效應”增強、“價值創造代替價值發現”等多因素，帶來投資新機遇；

2.海外私募股權力求穩中求變，專注具差異化競爭優勢的中小型、專家型基金，并加大多樣化配置；

3.資本市場波動性仍大，股票多頭、alpha策略跑贏概率大，量化、CTA也可重點配置；

4.海外現金管理產品受益于美元加息周期，建議增加配置，既降低波動性，又享受走高的現金收益；

5.房地產投資聚焦歐美、亞太主要門戶城市，著眼長線價值投資尤其是股權投資；

6.國內類固定收益以防控風險為主，在政策導向領域進行深挖，關注智慧農業、消費金融、支持中小微企業等行業方向；

7.海外私募信貸在全球市場不確定性加大的情況下，抗周期優勢凸顯；

8.保險產品吸引力明顯增強，宜加強年金類保險配置，獲取長期穩健回報。