我國私募股權投資基金的發展對策研究

趙瓏

【摘要】近年來私募股權投資基金已經成為了資本市場中不可或缺的重要組成部分。私募股權投資基金是一種新的金融創新投資工具，在我國呈現快速發展的趨勢，已經成為了我國中小企業融資的新渠道，對于中小企業融資難等問題的解決有著一定的促進作用。本文分析私募股權投資的必要性，探究了現階段企業私募股權投資基金發展中存在的問題和不足，并提出了有效的促進私募股權投資基金發展的對策，以期能夠在保證我國金融市場健康有序進行的基礎上促進我國經濟實現更好更快的發展。

【關鍵詞】 商業銀行? 大數據? 發展風險

一、私募股權投資基金的必要性

（一）私募股權基金的概念

廣義上，投資于一家上市前或未上市企業的股權投資的基金都屬于私募股權投資基金的范疇。狹義上，私募股權投資基金主要指對已經形成一定規模的， 并產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資部分，主要是指創業投資后期的私募股權投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在基金規模上占最大的一部分。私募股權資本的概念發源于創業資本， 創業資本最初起源于西歐， 最初含義是冒險， 也包括投資擴展期企業的直接投資基金和參與管理層收購在內的并購投資基金， 投資過渡期企業或者上市前企業的過橋基金等。

（二）私募股權基金的特點

私募股權基金的一個顯著特點， 就是基金發起人、管理人必須以自有資金投人基金管理公司， 基金運作的成功與否，與其自身利益緊密相關。基金管理者一般要持有基金2%-50%的股份，一旦發生虧損， 管理者擁有的股份將優先被用來支付參與者， 故私募基金的發起人、管理人與基金是一個唇齒相依榮辱與共的利益共同體。

（1）基本屬性。私募股權基金仍然是一種進行投資的基金， 是私募股權投資運作的載體。私募股權基金具備一般基金的特點和屬性， 本質上是一種信托關系的體現。

（2）發行方式。它是非公開發行的，不同于公募基金的公開銷售，它的出售是私下的， 只有少數投資者參加。如在美國， 法律規定私募基金不得利用任何傳媒做廣告宣傳。這樣私募基金的參加者主要是通過獲得的所謂“投資可靠消息”，或者直接認識基金管理者的形式加人。

（3）發行對象。它不是面向所有投資者的，它的發行對象僅限于滿足相關條件的投資者。這些條件通常比較高，這就把投資者限定在一定范圍的人群中， 人數是有限的。但是這并不妨礙私募股權基金的資金來源廣泛， 如富有的個人風險基金、杠桿收購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。

（4）信息披露。與公募基金相比，私募股權基金對相關的信息公開披露較少，一般只需半年或一年私下對投資者公布投資組合及收益。

二、我國私募投資基金發展現階段的問題和不足

現階段，我國私募股權投資基金已經成為資本市場的重要力量，在推動創業、創新型企業的發展和對中小企業的培育的支持上發揮了巨大的作用，但也應該看到，由于發展歷史短，配套環境不完善等原因，私募股權投資基金的發展也出現了一些亟待解決的問題。

（一）法律法規不完善，法制體系不健全

我國至今還沒有出臺一部針對私募股權投資基金的專門立法。中國證監會發布了《私募證券投資基金業務管理暫行辦法》，但未將私募股權投資基金納入其監管范圍。目前的私募股權投資基金主要通過《公司法》、《證券法》、《合伙企業法》、《產業投資基金管理辦法》和國家發改委頒發的《創業投資企業管理暫行辦法》來加以規范和管理，但這些法規的設立目的和基礎并不是以規范私募股權投資基金為主，其在具體執行過程中難免存在遇到針對性不強，操作難度大的問題，而且針對私募股權投資基金這一特殊領域，往往存在法律的空白和盲區，導致實操過程中的無法可依。

（二）組織架構不嚴謹，運行機制不健全

我國私募基金主要以公司制發展，小部分是有限合伙制。同時，有限合伙制PE 基金的治理機制還存在以下問題：①私募股權投資基金的有限合伙人（LP）忽視普通合伙人（GP）的工作，拼命擠壓GP（普通合伙人）的利潤分成，正向激勵不足。②LP （有限合伙人）過度干預GP （普通合伙人）的經營，部分LP（有限合伙人）甚至取代了GP（普通合伙人），制約了PE（有限合伙制基金）運作的獨立性和積極性，GP （普通合伙人）名存實亡。③基金管理人的專業能力和業務水平參差不齊，很多投資人不得不自己組建基金管理公司。四是在承諾制下，投資人往往以借口拖延資金到賬，不利于把握投資機會。

（三）退出門檻過高，退出渠道不完善

順利的退出需要有多樣化的退出渠道作為保障，但我國多層次資本市場的建設仍處于摸索階段，雖然近年來通過開通中小板、創業板市場，一定程度上豐富了資本的退出渠道，但其有限的上市資源和核準制下的股票發行方式，對廣大的中小型創新、創業企業來說依然是一個較高的門檻。我私募股權投資是以財務投資為手段，以獲得資本收益為目的的投資行為，在對某個投資標的的投資行為完成后，最終是要通過順利從標的企業退出并進入標的企業來實現資本的不斷保值增值。

三、促進我國私募股權投資基金的發展對策

觀察發達國家的私募股權基金發展模式， 結合私募股權基金的內涵和金融創新這一本質， 中國在私募股權投資基金的資金數量指標和服務于私募股權基金的中介機構和專業管理人才等質量指標上還存在一定不足，因此建議中國發展私募股權基金過程中注意以下三點：

（一）加強中間機構建設，擴大投資基金來源

“博觀而約取，厚積而薄發。”在發達國家，私募股權基金最重要的資金來源是機構投資者。政府是中國私募股權基金的主要來源， 我國沒有完全利用社會上的閑散資金以及相關機構的資本。因此，①我國可以從鼓勵民間資本以機構投資者的身份進人私募股權基金、允許國外的資本參與私募股權基金的投資來擴大私募股權投資基金的來源;②我國必須培養具有高度專業化和資本運作經驗的中間服務機構， 如會計師事務所、律師事務所等， 并鼓勵其進人私募股權投資領域， 來推動中國股權投資基金國際化專業化發展的有益嘗試。

（二）構建多元退出渠道，培養高素質的人才

私募股權基金作為私募股權投資業的一個環節， 盡管在整個行業中處于關鍵地位， 但其并不是萬能的，需要多方面的社會化服務的支持， 才能發揮最佳的經濟效益。多元化退出渠道的形成是確保私募股權投資基金得以長效發展的又一重要舉措：①我國要加強學習的力度，學習和借鑒國外先進的基金退出渠道，做到取其精華去其糟粕，構建適合我國國情的投資退出渠道;②充分發揮我國北京、天津、上海、深圳等產權交易中心的作用，建立多渠道的退出機制，吸引更多的資金投資股權基金;③要掌握我國最新的政策規范和法律條例，確保在法律允許的范圍內不斷的創新和發展，引進和構建更多的適合我國國情和未來發展趨勢的基金退出渠道，進而為我國私募股權投資基金的長遠發展奠定堅實的基礎;④加強對人才的培養力度，使其能夠充分的掌握相關的專業知識和專業技能，并且能夠隨著國際環境的變化和中小企業發展的需要不斷的充實和完善自身的知識結構體系，形成終身學習的觀念;⑤制定科學有效的人才流動政策，以吸引更多的高精尖人才;⑥完善相關的獎懲機制和監督機制，將其與相關人員的切身利益直接關聯，進而從根本上提高相關工作人員的學習熱情和工作積極性。

（三）風險經理與客戶經理共同協調合作

對重點區域、重點行業、重點業務、重點環節開展高強度的現場監管，在保持合規性監管高壓態勢的同時，進一步突出風險性檢查，切實提高現場監管檢查質量和效率，提高風險處置效率，嚴格風險處置紀律。對于為了完成階段性的工作指標，在較少考慮風險的情況下突擊放款的行為要堅決制止。在制度的設計上，進一步落實風險經理與客戶經理平行工作制度，加強對企業財務真實數據的還原能力，同時高度關注對應性重點指標，出現異常變化立即開展現場核查，審慎評估風險，研究落實針對性措施。要真實反映信貸資產質量，強化客戶評級和風險分類動態管理，及時按客戶評級和風險分類相關要求調整客戶評級和貸款形態，防止客戶直接違約，嚴控評級偏離度。對符合總行強制調整貸款形態的情形，必須及時進行形態調整，嚴控分類。

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