沖刺科創板

王穎 郭楠

種種跡象都表明，科創板已經箭在弦上，只待引弓。

3月7日，證監會副主席方星海在全國“兩會”上表示，科創板已經可以“開門迎客”。當天晚間上交所隨即官宣，符合科創板投資者適當性條件的投資者可以申請開通相關權限。

據悉，各投行上周都已從上交所領取了登錄系統的數字證書（俗稱EKEY），3月18日上交所將正式受理各投行的申報材料。

隨著制度規則正式落地，誰是科創板第一批成員備受市場關注，近日，來自上海、浙江、黑龍江的四家科技創新型企業公開宣布，正在全力沖刺科創板，輔導期縮短至兩個月，其中不乏“更換賽道”的科創企業。

根據相關規定，交易所受理審核期限為3個月，證監會在20個工作日做出是否予以注冊的決定。東北證券預計，6月-7月，首批掛牌企業有望面世。首批企業預計20家至30家，全年發行100家，融資額或超500億元。

此情此景，讓人不禁聯想到十年前創業板剛推出時的盛況，A股市場也曾像如今一樣掀起一波又一波的“科技”行情，各路資金都在“躁動”，投資者的情緒已被點燃。

機構馬不停蹄

據悉，上交所科創板交易系統已在加緊改造當中，計劃于3月底進行全行業全市場聯調聯試，預計5月底準備就緒。這意味著，在剩余不足一個月的時間里，券商要馬不停蹄地進行相應的系統升級改造。

有券商人士表示，為了搶占先機，周末都在加班加點，力求以最快的速度上線科創板開戶功能。

據《財經》記者不完全統計，在3月7日晚間上交所表態投資者可申請開通權限后，僅三天時間，已有包括中信建投、國泰君安、平安證券、興業證券等25家券商上線了科創板權限開通功能，其他券商也在快馬加鞭準備中。

中信建投是首家推出直接開通科創板權限業務的券商。3月8日早上9點半，中信建投即開始為首批客戶試點開通了科創板權限的服務。中信建投相關人士告訴《財經》記者：“中信建投作為手握儲備項目較多的券商，除了開戶，后續能提供更多的咨詢、指導等增值服務。”

科創板如同一針強心劑讓市場興奮起來。各路券商使盡渾身解數，掀起一場搶人大戰。

3月9日晚，國信證券第一時間實現了7×24小時線上受理科創板交易權限開通服務；安信證券則主打速度牌，在官微中提到“一分鐘在線開通科創板”；海通證券則在APP中開通了科創板投教專欄，推出了五個系列的投教專題來吸引投資者。數家券商在上線該功能后不久，就有逾萬名合格投資者開通了相關權限，開戶數還在持續攀升。

在積極開展線上營銷的同時，不少券商也在線下發起各種推廣宣傳活動。

3月10日，中信建投舉辦了科創板專題分享會，能容納100多人的營業大廳被擠得滿滿當當，場面一度十分火爆，其中不乏滿頭白發的大爺大媽。現場有不少股民紛紛表示：“雖然還沒開通科創板，但最近A股行情這么好，得過來多了解一下。”

顯然，和券商一樣熱情高漲的，還有市場的直接參與者。

現場一位大爺告訴《財經》記者，作為中國第一批開通股票賬戶的老股民，他很樂意去嘗試科創板這類的新鮮事物。“我已經開戶了，瞄準打新，前五日沒漲跌幅限制，是個好機會。”

根據上交所的數據測算，現有A股市場符合50萬元資產門檻和兩年證券交易經驗的個人投資者約300萬人。除了300萬合格投資者，上交所表示，中小投資者可以通過公募基金等產品參與，包括前期發行的6只戰略配售基金、現有可投資A股的公募基金和主要投資科創板的公募基金。

據統計，目前已有易方達、南方基金、華夏基金、博時基金等基金公司上報了45只科創板相關主題基金，其中混合型基金產品占據主流。業內普遍預期，未來會有越來越多的科創板基金上報。

值得注意的是，科創板給公募基金安排的戰略配售比例較高，要求不低于網下發行股票數量的50%優先向公募產品以及其他機構配售。有券商人士表示，投資者可以多關注與大型投行合作的基金，因為該類基金能拿到更多優質公司的基金份額。

澳銀資本董事長熊鋼看來，科創板對于創投行業是中長期利好，技術型機構和基金無疑是受益最大的。未來，創投行業整體趨勢將呈現“強者越強、弱者出局”的格局。

估值備受關注

在整個市場陷入集體狂歡之時，也有投資者流露出一絲隱憂。

有觀點認為，科創板定價機制放開，會導致定價過高，上市后炒新獲利空間縮水甚至破發，損害參與新股申購投資者的利益。

東吳證券投行總部相關負責人向《財經》記者透露，由于科創板上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，其后漲跌幅限制為20%，股價波動的區間相對現有主板及中小板市場更寬，因此傳統A股打新策略或不再適用于科創板打新。科創板打新對于投資者的抗風險能力以及投資的專業性，特別是投研定價能力要求明顯提升。

對于是否會投資科創板，某公募基金經理則表示，最關心的還是估值，如果太貴的話，就不會買，例如傳言中的螞蟻金服。

有投行人士告訴《財經》記者，估值跟同行業上市公司和流動性有一定關系，科創板流動性比A股會差一些，估值在同類上市公司的基礎上有一定折扣。

圖：保薦機構重點推薦領域

“至于打新的收益，要看證監會在實踐中是否仍存在窗口指導，如果仍有限制，打新的收益還是很大的，要實際觀察幾單才曉得。要知道，以前23倍市盈率要求連文件都沒有。”上述人士提醒。

在東北證券投研總監付立春看來，當前打新持續爆炒的局面，科創板恐怕很難再現。科創板打新的收益主要來源于上市前幾天的炒作，早期大家熱情高漲，預計一開始的估值會很高，但隨后可能回歸正常，因為有融券做空機制。

“可對比A股2005年-2014年放開詢價的時候，估值往往高于23倍，雖首日大漲，但次日可能就下跌，2011年、2012年還有破發的情況。”付立春說。

新鼎資本董事長張馳則認為投資者不必過分擔憂：“科創板的定價有其內部制約機制，要求券商必須跟投，券商會對高發行價有所顧忌，再加上網下發行比例不少于60%，承銷商需要廣泛征詢買方機構的意見，而線下買方機構都比較理性，不會一味地推高估值。”

不過資本市場觀察家王驥躍表示，指望詢價對象來約束發行價，在科創板初期不太可能。只有破發的公司多了，市場才可能會發揮約束機制，詢價對象的報價才會開始謹慎，發行價才會調整到合理水平。

“在科創板開板初期，市場普遍預期的是新股不會破發，至少不會開盤就破發。但在香港聯交所、紐交所以及納斯達克，新股破發都是很正常的事情。如果市場調節機制失靈，才是機制本身出了問題，需要監管調整機制。”王驥躍說。

值得關注的是，科創板的一大新舉措，是保薦機構的跟投制度，將券商與保薦項目進行捆綁，督促券商在保薦過程中更加謹慎，也在一定程度上增強投資者信心。據悉，上交所正在擬定相關跟投細則，預計不久之后即將出臺。

多位業內人士向《財經》記者透露，目前監管層傾向于券商自有資金跟投，而不是像過去可以設立產品對外募資。

東吳證券投行總部相關負責人告訴《財經》記者，監管層傾向于券商用自有資金參與，跟投比例可能在2%以上，將對券商的凈資本提出更高的要求。目前來看，券商傾向于通過另類投資子公司參與。跟投制度將考驗券商的項目篩選、定價、風控能力及資本實力，未來券商的競爭格局會發生變化，擁有較強上述實力的券商將具備一定的競爭優勢。

一位投行人士向《財經》記者透露，過去券商直投可以使用自有資金，關聯方的資金或者設立投資產品，但這次的目的跟以往不同，本質上是防止券商利益的短期化，將券商與保薦對象捆綁，如果都用募投資金，捆綁的效果就不是特別好。

頭部券商領先

誰是科創板的寵兒？

上交所理事長黃紅元此前公開表示，科創板沒有首批名單，也不會出現大量集中申報。但哪些企業會登陸科創板仍是市場最關心的問題，科創概念股在二級市場上也受到資金追捧。

從上交所發布的文件中，科創板上市公司將來自三類企業、七大領域。

根據《科創企業上市推薦指引》，保薦機構優先推薦的企業有三類，一是符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業；二是屬于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業；三是互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合的科技創新企業。

七個重點推薦領域的科技創新企業會得到保薦機構的重點推薦，包括：新一代信息技術領域、高端裝備領域、新材料領域、新能源領域、節能環保領域、生物醫藥領域及符合科創板定位的其他領域。

規則落地不久，已有大量科創板種子選手出爐。

3月13日，四家啟動科創板輔導工作的企業露出真容，包括杭州啟明醫療、哈爾濱新光光電、上海聚辰半導體和申聯生物，同時揭秘了相關中介機構名單，保薦機構涉及中金公司、中信建投、國信證券。

浙江證監局輔導備案信息顯示，啟明醫療是中國領先的致力于心臟瓣膜疾病經導管治療的平臺型企業，科技創新屬性過硬，其輔導期大致為2019年3月至4月。這也意味著，科創板企業的輔導期將大大縮短至兩個月。

無利不起早，黑龍江證監局公告顯示，哈爾濱新光光電的輔導工作在2019年1月已經開始。

短短四個月時間，從最高指令發出，到規則逐步落地，科創企業何以在極短的時間內集結？此前業內已普遍預期，已經提交IPO輔導備案的企業有望率先在科創板上市。在首批沖刺科創板的名單中，可以發現很多臨時“切換賽道”的企業，例如聚辰半導體和申聯生物醫藥。

中金公司在3月7日的輔導工作進展報告中表示，聚辰半導體于2018年11月23日提交了輔導備案申請，現在擬變更上市交易所及板塊為上海證券交易所科創板。

據《證券時報》3月12日的報道，上海市副市長吳清近日到聚辰半導體視察調研，聽取了公司負責人及中金公司投行部人士關于企業運營情況以及科創板申報進展等方面的匯報。

尋找科創板“影子股”也成為近期主板上市公司上漲的動力。受聚辰半導體沖刺科創板的影響，天壕環境（300332. SZ）近期股價大漲，2月以來股價漲幅已超過55%。

《財經》記者查詢公開資料了解到，聚辰半導體和天壕環境的第一大股東同為天壕投資集團，實際控制人均為陳作濤。陳作濤畢業于武漢大學，作為武大幫一員，其掌管的公司中也能看到“珞珈”二字，且與校友雷軍同為金山軟件的董事。

有的企業上市輔導剛剛開始，而有的企業輔導已經進入驗收階段。3月14日，山東證監局網站公告稱，煙臺睿創微納技術股份有限公司上市輔導工作已經完成，其輔導機構為中信證券，備案受理則早在2018年7月5日。

除了上述頭部券商已經在沖刺，其他券商也在發力科創板。國金證券副總裁姜文國3月14日在科創板媒體交流會上表示，今年擬申報科創板項目共12家，涉及軟件、新材料、生物醫藥、大數據、云計算5個行業，2020年預計申報超過20家。

新三板和港股上市公司也蠢蠢欲動。據上市公司公告，復旦張江（1349. HK）、江蘇北人（836084.OC）、大力電工（830965.OC）、金達萊（830777.OC）、賽特斯（832899.OC）均已公開表示將沖刺科創板。

科創板相關規則剛剛落地，3月4日，新三板企業金達萊就公告擬申請登陸科創板。自2018年底，金達萊股價一路走高，三個月時間股價翻倍。在公告沖刺科創板之后，其二股東駱駝股份（601311.SH）立刻開啟漲停模式，六個交易日漲幅超過50%。

除了上述清晰的擬登陸科創板企業，券商、第三方研究機構都推出了各自預測的科創板潛在名單。

東方證券此前結合科創板所鼓勵的產業領域，統計了科創板正式提出以來提交IPO輔導備案及更新受理公告的公司，共計125家。

眾多猜想名單中，關注度最高的莫過于螞蟻金服。3月11日，有關螞蟻金服籌備科創板的傳言引發了A股相關股票拉升，而螞蟻金服則回應稱，尚沒有上市時間表。目前，螞蟻金服的估值已高達1500億美元。

據《財經》記者了解，地方政府也在加緊組織科創板相關工作的推進。3月14日下午至15日上午，江蘇省地方金融監管局組織了科創板專題培訓，邀請投行、律所等方面專家作政策解讀，并聽取各地科創板上市工作推進情況，研究建立后備企業數據庫。