弱勢美元演繹怎樣的Ａ股市場

上證綜指用了兩年多的時間，從998點一路振蕩攀升至6124點，而后，半年時間又下跌至3000點以下，A股市場被“腰斬”。美國次貸危機尚未平息，國際石油、有色金屬、農產品等期貨和現貨價格不斷走高。我國宏觀調控政策仍是貨幣從緊，雪災和地震災害的負面影響漸顯，加上股市“大小非”解禁壓力明年比今年更大，以上種種，使當前股票二級市場形成了“黑云壓城”之勢。股票投資者對市場普遍向淡，多空雙方雖有分歧，但從結果看，空方占據上風。

在當今A股市場空方彌漫之際，股票市場投資者不妨來點逆向思維，筆者借鑒歷史來分析現在A股市場，處在一個什么樣的股市演繹階段，給投資者提供一個思路以供參考。

上個世紀80年代，美元利率曾經在1987年9月持續上升至6%，當年10月19日，美國道#8226;瓊斯工業平均指數一天暴跌約500點，跌幅高達20%，股票歷史上稱之為“黑色星期一”，沖擊波立即殃及全球股市。美元一路下跌，同時，日元和新臺幣升值，日經指數和臺灣加權指數歷時約1年調整，跌幅分別為37.8%和近50%，股票市場一片“空”氣迷漫。當時，不少人擔心是否會像1929年10月的“黑色星期四”一樣，成為引發世界經濟大危機的導火索。然而，絕大多數投資者都沒有意識到，而后當美國金融市場回暖時，日經指數一路攀登，不但收復了失地，而且接連不斷創出新高，于1989年12月29日攀升到最高38915點，臺灣加權指數也于1990年2月1日創下13608點的歷史最高峰。

緣由當時美國積累了大量赤字，積蓄幾乎已經為零，為彌補赤字，急需要不斷從國外引進資金，如果得不到資金流入的保障，也就只能通過“黑色星期一”式的爆發。然后，日本將貿易順差帶來的資金，通過大量購買美國國債和擴大美國從日本進口的方式，將資金再運作到美國去，實現以日本為主的海外資本流入美國彌補赤字的戰略目的。

人民幣于2005年7月開始在“主動性、漸進性和可控性”的三原則下進行匯率改革。2007年夏季，美國次貸危機全面爆發，次貸危機成功“導演”了弱勢美元。至今，人民幣對美元累計升值接近19%。美國對中國的貿易赤字，往往是中國剩余價值轉移到美國，與此同時，美國過剩資本轉移到中國。截至2008年4月底，我國外匯儲備余額已經高達17566.4億美元。4月份，單月新增744.6億美元，超過今年1月份616億美元，創出單月外匯儲備增長歷史新高，今年前4個月我國外匯儲備增長為2283.9億美元，幾乎達到了2004年到2006年之間每年全年外匯儲備新增水平?？梢?，國際資本進入我國有增無減，其資本逐利本性決定著資本和資產套利目的較為明顯。

A股市場會否經過“腰斬”之后，出現和上世紀80年代、本幣升值時的日本和我國臺灣地區股市相類似的狀況呢？即歷經1年左右的調整，在美國經濟于今年年底觸底、2009年恢復正常之前，產生一波類似于1989年日經指數和臺灣加權指數的走勢呢？

歷史不會簡單的重復，但卻有驚人的相似。美國經濟走勢尤其美元利率和匯率的變化，往往是國際投機資本流動的重要風向標。自上個世紀70年代初布雷頓森林體系解體后，幾十年來的歷史反復證明，美元出現貶值時，發達國家和地區過剩投機資本就會流向本幣正處于升值階段的新興國家或地區，一旦美國經濟復蘇和美元觸底反彈，國際投機資本往往大規模流出新興市場的國家和地區。

市場普遍預計美國經濟將在2009年逐漸回暖，預示著美元走強的可能性越來越大，發展中國家和新興經濟體貨幣升值預期降低。屆時，國際資本流動趨勢將會發生逆轉。尤其人民幣正處于受美元因素制約的升值階段，我國資本市場很難擺脫不受影響的困境。

國際投機資本和QFII，是以全球眼光來分析和配置A股市場。當發現發達國家經濟增速減慢，在發達國家尋找投資機會越來越難時，國際投資投機資金流向新興國家，如正處于升值階段的人民幣。而國內投資者普遍對通貨膨脹的預期、從緊的貨幣政策、“大小非”解禁、自然災害、美國次貸危機對我國的負面影響等問題的擔憂而看空市場。境內外投資者的“視覺差異”，就決定了QFII和國際資本與國內投資者之間的反向操作，這從滬深兩市自從4月22日以來多空雙方分歧加大、成交量明顯比滬綜指從5500點下跌以來放大，就可見一斑了。