手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈 寒冬將至

王方玉

智能手機(jī)的高增長時代似乎已經(jīng)過去，市場的低迷超出想象。

市場研究機(jī)構(gòu)IDC的數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度，全球智能手機(jī)的銷量同比下跌了6%。而作為全球最大的智能手機(jī)市場，中國市場則領(lǐng)先一步進(jìn)入低迷期。

從2017年第二季度以來，中國智能手機(jī)市場一直在下滑。截至2018年第三季度，已經(jīng)連續(xù)第六個季度的負(fù)增長。市場機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計，到2020年之前，手機(jī)市場都將整體處于存量空間。

以金立手機(jī)的破產(chǎn)為代表，手機(jī)整機(jī)廠商已經(jīng)充分感受了市場的萎縮和低迷。而與其唇齒相依的上游產(chǎn)業(yè)鏈，也隨著手機(jī)銷量的下滑開始承受巨大業(yè)績壓力。自2018年初以來，深港通手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)（G10009）累計下跌了43.53%，該指數(shù)覆蓋了A股37家港股13家手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，市場預(yù)期的悲觀可見一斑。

毛利下滑 分化嚴(yán)重

數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，A股手機(jī)零部件行業(yè)的營收達(dá)到 908.2 億，同比增長 27.0%，相比2017年的增速已明顯放緩，毛利率也同比下降了 1.5個百分點。此外，二、三季度的凈利潤增速分別為1.6%、14%，而2017年同期的增速都在45%以上。

增長放緩的同時，行業(yè)內(nèi)的龍頭廠商與二三線廠商之間的差距越來越大。2018年前三季度，立訊精密、歐菲科技、德賽電池、欣旺達(dá)和東山精密5家廠商共計貢獻(xiàn)利潤約142億，占到所有零部件廠商總利潤的74%，且增速平均值為 58%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。

與之相對的，更多企業(yè)業(yè)績明顯放緩，凈利潤下滑。以歌爾股份（002241.SZ）以及藍(lán)思科技（300433.SZ）兩家明星企業(yè)為例，其市值曾一度分別超過750億元和1000億元，但是截至2019年1月31日收盤，兩家公司的市值已不足其巔峰的1/3。

2018年前三季度，歌爾股份的營收和凈利潤雙雙下降，歸母凈利潤僅為8.56億元，同比下降了38.2%。藍(lán)思科技前三季度扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤為-0.73億元。

此外，有多家企業(yè)受到了金立債務(wù)危機(jī)的惡劣影響，造成其資產(chǎn)減值。包括領(lǐng)益智造子公司東方亮彩、維科技術(shù)、欣旺達(dá)、歐菲科技等。

2017年受金立償債問題影響，領(lǐng)益智造（002600. SZ）全資子公司東方亮彩對金立集團(tuán)的業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款、存貨進(jìn)行了減值準(zhǔn)備合計2.54億元。同時，由于東方亮彩的業(yè)績未達(dá)預(yù)期，上市公司對東方亮彩計提了商譽(yù)減值，三項減值合計給上市公司帶來5.24 億的減值損失。

此外，子公司領(lǐng)益科技作為蘋果公司精密功能件的核心供應(yīng)商，也遭遇了業(yè)績的下滑。2018上半年，在營收大幅增長的情況下，領(lǐng)益科技的凈利潤卻同比下降了3.47%，同時毛利率也下降了5.82%。

售價提升 技術(shù)迭代

銷售下滑的同時，整個手機(jī)行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與消費升級并未放緩。售價方面，根據(jù)IDC報告顯示，2018年智能手機(jī)平均售價將達(dá)到345美元，比2017年的313美元高出10.3%。與此同時，相關(guān)技術(shù)更新迭代的大大加快，屏下指紋、3D傳感、升降攝像頭、滑蓋、水滴屏等新技術(shù)層出不窮。

技術(shù)快速迭代的背后自然離不開供應(yīng)鏈的支持，這些新技術(shù)大部分都掌握在少數(shù)廠商當(dāng)中。盡管手機(jī)配件行業(yè)低迷不振，但這些掌握新技術(shù)的廠商在新技術(shù)的應(yīng)用周期內(nèi)快速上量，把握住了手機(jī)行業(yè)科技升級的機(jī)遇。匯頂科技（603160.SH）就是其中的代表之一。

匯頂原本是傳統(tǒng)指紋芯片的供應(yīng)商，出貨量多年排名全球前三位，但隨著傳統(tǒng)指紋芯片市場規(guī)模趨于穩(wěn)定，公司通過自主研發(fā)，成為全球最早參與屏下光學(xué)指紋研發(fā)的公司之一。

光學(xué)屏下指紋業(yè)務(wù)從研發(fā)到投入市場的步伐十分迅速，成為公司新的利潤增長點。

匯頂科技的屏下光學(xué)指紋方案迅速鋪開，在華為、榮耀、VIVO、小米等品牌的多款中高端機(jī)型上獲得商用，目前已升級到第二代。2018上半年，屏下光學(xué)指紋業(yè)務(wù)對公司的營收貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了20%。

新業(yè)務(wù)的逐漸放量提升了公司的毛利率，公司2018年第三季度的毛利率同比提升4.14%，環(huán)比提升13.65%。但在低迷行情下，公司業(yè)務(wù)仍然承壓。2018年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.19億，同比下降了58.21%。

掌握新技術(shù)的廠商在新技術(shù)的應(yīng)用周期內(nèi)快速上量。

隨著OLED屏的逐漸普及，屏下光學(xué)指紋作為與之配套的技術(shù)也存在著較大的彈性，有望繼續(xù)放量。但值得注意的是，屏下光學(xué)指紋領(lǐng)域已經(jīng)涌入了新思、思立微、神盾等對手，競爭大大拉低了光學(xué)指紋模組的平均售價。此外，匯頂?shù)难邪l(fā)費用提升明顯，也影響到了公司的短期業(yè)績表現(xiàn)。

攝像創(chuàng)新 重要趨勢

在技術(shù)快速迭代的進(jìn)程當(dāng)中，攝像頭領(lǐng)域的創(chuàng)新成為了最重要的趨勢。智能手機(jī)攝像頭的性能逐漸向單反靠攏，攝像頭創(chuàng)新將是未來兩年智能手機(jī)創(chuàng)新的主線之一。

2018年，全球智能手機(jī)的雙攝滲透率超過40%，而國內(nèi)手機(jī)市場則更為領(lǐng)先，各大主流國產(chǎn)智能手機(jī)雙攝占比均已超過 50%，華為和小米更是超過70%。與此同時，各種“三攝”“四攝”智能手機(jī)也接連上市，市場人士普遍認(rèn)為，2019年三攝將會在智能手機(jī)高端機(jī)型中不斷滲透。

攝像頭數(shù)量的增長也意味著相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的直接增量，手機(jī)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈因此成為了手機(jī)業(yè)寒冬中僅有的亮色。相關(guān)廠商保持了較為可觀的業(yè)績增長，歐菲科技（002456.SZ）是其中的典型代表，公司是華為手機(jī)的供應(yīng)商之一，三攝像頭模組在華為P20Pro及Mate20系列機(jī)型上的應(yīng)用取得了可觀的銷量。

2018年前三季度公司實現(xiàn)營收311.5億元，同比增長27.35%，歸母凈利潤13.76億元，同比增長34.69%。由于攝像頭模組份額提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司毛利率同比明顯提升，公司2018年前三季度毛利率15%，同比提高2.41%。

在雙攝趨勢的影響之下，公司的攝像頭模組業(yè)務(wù)快速增長，該項業(yè)務(wù)2017年的營收同比增長了110%多。攝像頭模組業(yè)務(wù)已經(jīng)代替觸控顯示成為公司的主營業(yè)務(wù)，占總營收的比重達(dá)到56%。未來兩年公司將受益于雙攝和三攝模組滲透率的持續(xù)提升。