關(guān)于我國證券市場監(jiān)管的見解與分析
——從法制建設(shè)方面

(北京工商大學(xué) 北京 100000)

一、引言

我國的證券市場形成時(shí)間較晚、市場經(jīng)濟(jì)體制不完善，導(dǎo)致我國的證券市場出現(xiàn)很多問題。證券監(jiān)管是保證市場公平、公開和公正的利器。但長期以來，我國證券市場監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)不健全，執(zhí)行力度不夠。因此，依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管是2017年中國資本市場監(jiān)管工作的主基調(diào)。

因此，要維持中國證券市場的長期穩(wěn)定和健康發(fā)展，就必須分析證券市場現(xiàn)存的法制問題；要修復(fù)證券市場監(jiān)管漏洞，必須完善證券市場的監(jiān)管法制和革新現(xiàn)有的監(jiān)管模式。

二、證券市場的法制問題

鑒于我國特殊的國情，證券市場的市場機(jī)制不完善，相關(guān)的法制法規(guī)存在許多問題，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：

1.從證券投資者角度來看，機(jī)構(gòu)投資者投資的大型資金占優(yōu)勢，缺乏保護(hù)中小投資者利益的法律機(jī)制。

個(gè)體投資者是我國證券市場上最廣泛的投資者。他們投資的主要目的是追求盈利，謀求資本的保值和增值，但是由于這些個(gè)體投資者由于缺乏專業(yè)知識(shí)，資金實(shí)力也相對(duì)有限，所以他們的投資行為往往跟風(fēng)機(jī)構(gòu)投資者。

2.從證券發(fā)行人角度來看，上市公司缺乏以投資者為中心的思維，存在信息披露不及時(shí)和高管違規(guī)減持的現(xiàn)象，同時(shí)上市公司缺乏資本的社會(huì)責(zé)任，沒有相關(guān)的法制約束。

3.從證券市場中介機(jī)構(gòu)角度上看，證券從業(yè)人員職業(yè)道德感不強(qiáng)，缺乏對(duì)其有效監(jiān)管的法律制度。

4.從證券監(jiān)管角度來看，證券法律制度的制定滯后于市場，對(duì)行政執(zhí)法的約束力度較弱，監(jiān)管模式不適應(yīng)市場。

對(duì)于各國不同的證券市場，都建立了相應(yīng)的證券監(jiān)管制度，目的是通過對(duì)證券市場的引導(dǎo)和干預(yù)，防范市場失靈，保持市場健康運(yùn)作，有效保護(hù)各層次投資者的合法利益。盡管我國證券市場法律法規(guī)較多，但仍存在許多漏洞：2015年證券市場的金融腐敗就緣于投機(jī)份子鉆了證券法律的漏洞，損壞了市場的公平性。[1]2016年里就有8家證券公司收到證監(jiān)會(huì)出具的行政處罰決定書，這一數(shù)字已超過前幾年公布的行政處罰決定書的數(shù)量。

這些都說明我國上市公司發(fā)生的會(huì)計(jì)信息違法披露行為，基本上都是由中國證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)做出處理，由其對(duì)責(zé)任人進(jìn)行行政處罰，責(zé)任人極少因其違法行為而受到刑事處罰或者承擔(dān)民事賠償責(zé)任。由此可見，行政處罰對(duì)上市公司信息違法披露的遏制作用效果并不明顯。

三、證券監(jiān)管的法制要求

我國的證券市場由于形成時(shí)間短、我國的基本國情和他國不一樣，所以在法制監(jiān)管方面不能照搬外國模式，我認(rèn)為應(yīng)該從立法、守法和執(zhí)法三個(gè)方面去深化我國證券市場的監(jiān)管。

(一)立法是根本，證券法制要跟上證券市場形勢的變化

我國證券立法者應(yīng)以我國證券市場的現(xiàn)實(shí)需求為出發(fā)點(diǎn)，將促進(jìn)證券市場效率、增強(qiáng)投資者信心和保護(hù)投資者權(quán)益作為首要目標(biāo)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，證券市場的電子化、網(wǎng)絡(luò)化對(duì)傳統(tǒng)證券市場的結(jié)構(gòu)及其監(jiān)管產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，并提出了新的挑戰(zhàn)，比如各種信息的安全風(fēng)險(xiǎn)，這就需要證券業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的法律管制。我們在支持證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)同時(shí)，要制定互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)自律規(guī)則和監(jiān)管律例，只有在全國層面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)政策實(shí)施頂層設(shè)計(jì)與長遠(yuǎn)規(guī)劃，才能進(jìn)一步深化該行業(yè)的創(chuàng)新局面，并使互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)與證券市場的長遠(yuǎn)規(guī)劃協(xié)調(diào)和統(tǒng)一起來。[2]

立法要保護(hù)注重投資者權(quán)益，特別是中小投資者權(quán)益。我國證券市場上大部分是中小投資者，他們?nèi)狈ν顿Y知識(shí)和法制觀念，投資行為不理性，跟風(fēng)行為較為明顯。一些人通過網(wǎng)絡(luò)向中小投資者推薦高風(fēng)險(xiǎn)股票，致使非理性的中小投資者受損。

(二)守法是基石，市場參與者要自律

有了比較完善的證券法，市場參與者自覺守法是證券市場健康運(yùn)行的表現(xiàn)。市場參與者對(duì)證券法律的認(rèn)知不足主要體現(xiàn)在兩方面：一是普通投資者和上市公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人缺乏證券市場的法律知識(shí)。對(duì)于普通投資者而言，我們可以通過證券系統(tǒng)的不定期宣傳來普及法律知識(shí)；而對(duì)于上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人而言，則需要建立考核制度和保險(xiǎn)制度來規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，防止不法行為對(duì)投資者和上市公司本身帶來進(jìn)一步的損失。

二是作為知法的證券公司、中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者自律性不強(qiáng)，除了法制處置外，市場自律組織是一個(gè)關(guān)鍵性的社會(huì)監(jiān)督模式，依靠行業(yè)自律組織和獎(jiǎng)勵(lì)舉報(bào)者，發(fā)揮輿論和社會(huì)監(jiān)督力量。

(三)執(zhí)法是關(guān)鍵，執(zhí)法思路要轉(zhuǎn)變

證券執(zhí)法的根本目標(biāo)并不是有意跟某個(gè)公司、機(jī)構(gòu)、投資者過不去，而是通過處罰警示市場，預(yù)防其他類似行為再度上演，最終目的是凈化市場環(huán)境，維持市場秩序。證券執(zhí)法需要查審分離，提高處罰質(zhì)量，查審分離形成了調(diào)查與處罰權(quán)力的相互制約機(jī)制，提高了執(zhí)法的專業(yè)、效率和公正水平。在有法可依和確鑿證據(jù)支撐下的證券違法行為，我們堅(jiān)持依法嚴(yán)格執(zhí)法毋庸置疑，但有的法律界限不明確使得證券監(jiān)管有些困難。[3]

在現(xiàn)有的證券法律條例基礎(chǔ)上，執(zhí)法思路要轉(zhuǎn)變。嚴(yán)格執(zhí)法固然能維護(hù)證券市場法律法規(guī)的權(quán)威性，但法治的目的是促進(jìn)證券市場和諧發(fā)展，這就需要我們帶有包容的思維執(zhí)法，只有包容才會(huì)促進(jìn)證券市場自律和自治，以及市場化發(fā)展。證券行政和解也許是一種比較好的執(zhí)法方式。

健全的法制體系下，只有理順立法、守法和執(zhí)法三方面的邏輯關(guān)系，證券監(jiān)管才能更好地保證市場公平、公開和公正。證券立法要保證有法可依，市場參與者須做到有法必依，監(jiān)管部門執(zhí)法必嚴(yán)和違法必究，但監(jiān)管在適應(yīng)證券市場發(fā)展趨勢的同時(shí)，也需包容市場行為以促進(jìn)證券市場的金融創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展。

四、總結(jié)

2015年6月中旬的證券市場股災(zāi)和2016年末對(duì)證券公司出具的行政處罰決定書說明現(xiàn)有的監(jiān)管制度弊端突顯。本文從證券立法、守法和執(zhí)法三個(gè)角度探討我國證券監(jiān)管法制體系變革。我們認(rèn)為證券監(jiān)管立法的不完善是根本，執(zhí)行不嚴(yán)是關(guān)鍵，只有嚴(yán)格執(zhí)法才能維護(hù)證券法制的權(quán)威，才能讓證券市場真正市場化，參與者才會(huì)自覺守法。