基于黃金珠寶行業企業并購重組動因及財務風險分析

(杭州電子科技大學 浙江 杭州 310017)

國內珠寶企業并購的發展過程比較短，為此在學術上就基于財務風險分析對策缺乏比較深入的研究，也沒有關于這方面的較為成熟的理論，而現有的并購理論看，企業并購是一項高風險的資本運作活動，并購風險貫穿于整個并購過程。而財務風險又是各種風險中關鍵的一種，分析珠寶行業并購的動因和面臨的財務風險，對研究珠寶企業并購有一定的參考意義。

一、珠寶行業發展現狀

中國珠寶首飾業伴隨著改革開放而起步，大致經歷了三個發展階段:1982 年至 1993 年，珠寶首飾業處于發展初期;1993 年至 2003 年，承接黃金市場化改革的政策，周生生等一批優秀的珠寶品牌逐漸進入國內市場，行業發展開始提速。自 2003 年起，以貴金屬制品市場全面開放為標志，行業進入快速發展通道。根據中寶協統計，2015年中國珠寶首飾零售規模首次超過5,000億，是規模增長較為快速的可選消費品類之一。經過多年的發展，中國珠寶首飾的加工能力日趨完善，同時競爭亦日趨激烈。更多的珠寶企業開始由“制造型”向“設計創造型”轉型，通過建立自有品牌和渠道向產業鏈的下游發展，參與珠寶零售市場的競爭。珠寶首飾屬于高端可選消費品，收入彈性較大，因此珠寶首飾類消費與居民收入水平密切相關。得益于國民經濟的發展和城鎮居民人均可支配收入的上升，我國珠寶首飾業迎來了一個較好的發展機遇。2011 年以來，中國珠寶首飾業銷售額持續增長，2011年-2016年復合增長率為5.54%，預計未來幾年，中國的珠寶首飾市場需求仍將穩步增長。

二、珠寶行業并購動因分析

(一)規模經濟效應進行橫向并購。珠寶首飾為消費者接受需要借助強大的銷售平臺，成熟品牌的產品一般均有自身的銷售網絡，如直營店、經銷商、加盟店等。銷售網絡的建立和維護需要付出較大的先期成本和經歷較長的時間，這無疑為擬進入企業帶來困難。

(二)加強上游下游話語權進行縱向并購。珠寶零售企業受制于上游生產制造，在生產加工方面沒有優勢，企業多采取委外加工的方式獲取所需產品。上游公司并購下游公司或者下游公司并購上游公司就能夠建立穩定的銷售關系和供貨關系，有利于節約成本，達到資源共享的目的。

(三)進行混合并購，打造黃金珠寶首飾全產業鏈服務提供商。隨著競爭加劇，黃金珠寶企業需要豐富和擴展業務范圍和產品線，實現上下游優化業務結構，整合區域優質資源，逐步構建黃金珠寶生態企業，小企業在變革中爭做行業龍頭企業，大企業在并購重組中不斷增強實力穩定擴大市場占有率。

三、珠寶企業財務風險成因

(一)財務信息不對稱。財務信息主要包括被并購企業內部會計 報表、財務信息等，而被并購企業從自身經濟利益出發，往往 會隱瞞自身經營的實際情況。具體表現為:1、虛假的會計報表，使得并購企業無法了解被并購企業真實的市場價值，有可能出現并購成本過高的情況。2、被并購企業隱瞞真實的負債情況。 3、被并購企業謊報企業經營業績。

(二)不確定因素造成并購風險。所謂的不確定因素主要指的是，發生在企業評估風險范圍之外的其他風險，諸如政策調整、市場情況等。

(三)支付方式。目前，我國企業并購多數都是使用現金進行支付，這一方式會使得企業內部不出現暫時性的現金流短缺的問題，不利于企業日常生產經營的進行。

(四)資本市場不成熟。上述中，提到企業并購多采取現金支付的方式，但企業內部現金吃緊時，往往會進行企業融資。企業 融資包括股權融資和債務融資，在我國資本市場發展尚未成熟，融資的渠道也僅限于以上兩種，渠道過于單一，融資困難。在企業出現融資困難的情況下，往往就會引發企業出現財務危機。

四、企業并購財務風險預防措施

(一)增強對被并購企業的財務調查。1、設立健全的審查制度，在企業內部進行明細分工，明確各個部門崗位的具體任務，并將監督權下放各管理部門，確保各項工作任務準確及時有效的進行。 2、企業有關部門在對被并購企業提供的財務報表進行審查時，要加強重視程度，確保相關資料的真實性，避免今后由于審核工作不到位而引起不必要的財務風險。3、通過聘請第三方機構對所給 的財務信息進行逐一核查，以專業水平確保資料的真實有效。

(二)改善評估方法。1、資產價值基礎法這一評估方法著重考慮 的是企業當前較為真實的市場價值，它是以被并購企業歷史成本以及經營水平為根據得出結論的，然而它卻忽略了被并購企業潛在的發展優勢，在這一點上十分影響企業評估價值的準確 性。2、收益法顧名思義指的是:當企業在進行評估時以被并購 企業當前的實際經營收益作為評判標準，由此僅僅考慮當前的收益情況，使得被并購企業未來的盈利水平被局限在當前水平，必將偏離實際評估應有的真確結果。

(三)改善融資途徑。改善融資途徑可從以下三點出發:1、企業在進行融資時應充分考慮到內部現存資金量以及經營負債的情況，在并購進行結束之后，考慮自身回流現金是否能與承受債務相匹配，并及時進行調整，防止因債務問題導致企業出現財務風險。2、擴寬融資途徑，在進行融資時，將股權融資與債務 融資結合，將企業融資成本降到最低。3、適當的放寬企業權益性融資辦法，在允許范圍內減少企業控制權，使企業內部現金流不至于短缺，也緩解了企業財務資金問題。

(四)靈活支付方法。目前，在進行企業并購時，多數企業選擇的是現金支付的方式，這就讓企業內部現金流出現暫時性短缺問題，一旦企業資金鏈斷裂，企業將面臨破產的風險，十分不利于企業的良好運行。除了使用現金支付的方式，企業在并購中也可以采用股份支付方式、資產置換方式以及綜合證券支付等方式。在被并購企業規模不大，經營業務單一的情況下，如 果企業可以利用已 有的現金進行并購，那么企業就可以采取現金支付方式來完成并購。

(五)應該設置企業財務預警管理機制。企業在并購業務后期的時候，應該重視企業自身的財務整合工作，但是因為其整合過程中自身財務方面的波動比較大，很容易產生企業財務的風險。企業應該開展財務審查的工作，并且對自身的組織結構進行有效的優化，防止企業在并購之后出現新型的危機。其次，應該對企業的財務整合風險進行有效的控制。企業在并購業務完成之后，企業的財務整合應該與自身的戰略相符，進而重視企業財務的監督與管理工作，并且對企業的資源配置情況進行有效的優化。

五、總結

在珠寶企業進行并購時，伴隨著可能發生的財務風險會使企業處于一個極度不穩定的經營狀況，只有在對被并購企業各個層面進行充分的調查評估之后，才能很好地預防財務風險的發生。 因此，各個企業在進行并購時，需要加強對財務風險的管控。