關于我國中小企業私募股權融資的思考

吳斌

【摘要】隨著我國市場經濟的不斷完善，融資難的問題嚴重阻礙了中小企業的發展和壯大，私募股權的出現，彌補了傳統融資的不足，促進了中小企業長遠的發展。本文從我國中小企業私募股權融資的特征和現狀出發，總結了我國中小企業私募股權融資存在的問題，并提出了相對應的建議和措施，有利于保障投融資市場的穩定和可持續發展。

【關鍵詞】中小企業 私募股權融資 問題 對策

私募股權融資在我國發展的時間較短，主要是指基金管理公司面向持有閑置資金的投資者進行股本募集的融資方式，它具有高風險高收益的特征，因此受到了不少市場機構和個人的青睞。我國中小企業普遍存在管理模式落后和抗風險能力弱等特點，因此很難獲得銀行貸款和國家債券的融資支持。通過私募股權融資，能夠讓部分優質的中小企業獲得新的融資途徑，以拓寬企業的融資渠道，提升企業資金的利用效率，獲取經濟效益的最大化。

一、我國中小企業私募股權融資的特點和現狀

l_我國私募融資的主要特征

第一，私有性。它主要是通過非公開發行的方式與投資者達成協議，不會在金融市場公開操作，也無需進行交易披露;第二，流動性差。由于該投資依賴于企業的發展，所以周期長，也不能在公開市場上進行轉讓和交易;第三，以權益性投資優先。對于被投資的中小企業，私募機構屬于權益性模式，很少涉及債權模式。第四，資金來源廣。私募機構可以吸收個人資金、戰略投資、養老資金或者其他風險投資者的融資，來源十分廣泛。

2.中小企業私募融資的現狀

首先，中小企業私募股權投資的總體規模不斷增大。截至2017年12月，經我國證券投資協會確認的私募股權投資基金管理規模已經超過了7萬億元，私募基金數量已經達到22568家，其中中小企業占比達到了68%。2017年，我國占亞洲私募股權交易總額的41%，其中中小企業共計投資超過2300起案例，交易總額較2016年增長了231%，并創下歷史新高。

其次，股權融資的方式不斷完善，覆蓋的行業面越來越廣。私募股權投資除了在風險投資、并購投資和IPO支持等方面積極拓展之外，也逐漸涉及到債權和不動產等多個方面;另外，在2013年之前，中小企業私募股權融資主要分布在信息產業、生物技術和健康醫療等新興產業，如今已經廣泛的分布在金融、消費、電商等其他產業之中，呈現出多元化的特征。

二、我國中小企業私募股權融資發展存在的問題

1.缺乏專業的股權融資中介和運作機構

由于私募股權投資各方在洽談合作事宜的時候，涉及到工商、法律和財務等各方面的因素，所以需要及其專業的團隊來完成。相對于歐美國家專業的私募團隊來說，我國目前在這方面的人才極其匱乏，也沒有較為專業的機構和團隊。在私募背景和運作不透明的情況下，很難解決各方信息資料不對稱的難題，同時也很容易給違法犯罪分子以可乘之機，給中小企業和私募投資方帶來經濟上的損失，最終導致私募市場上違約違規的情況層出不窮，急需各級政府的引導和規范。

2.私募股權融資退出機制和渠道不健全

私募股權投資最后的步驟就是合理的退出企業并獲利，這樣才能形成一個完整的投資鏈條，退出機制的完善與否，最終決定著投資者和企業通過私募股權運作是否獲得成功。目前私募資金退出的主要途徑有IPO、并購、管理層回購、清算幾種方式。由于我國私募股權投資的退出機制主要以IPO為主，同時股票市場IPO難度較大，上市的周期長，所以給私募資本退出機制造成了很大的挑戰。并購和回購的方式雖然相對流程簡單，但是在我國并未收到重視。另外，如果走上清算的方式，則私募投資方不可避免會以失利的結局收場，所以目前急需調整和完善私募股權退出的機制，以保證中小企業能夠更好的發展。

3.私募股權融資相關法律法規不完善

我國中小企業私募股權融資發展的時間較晚，市場上存在的問題也較多。例如《公司法》對股份回購的范圍和和時間做了限制;《破產法》規定，破產之后的財產必須優先清償企業的債務和費用，私募股權投資的收益往往排名較后，這樣不利于激發中小企業投資者的積極性，也不利于私募融資市場的進一步壯大。私募股權融資有其獨特的流程和風險控制機制，而我國目前的相關法律存在很多模糊和不明確的地方，不利于私募股權融資市場穩定的發展。

三、完善中小企業私募股權融資發展的對策

1.引導建立專業的股權融資和運作機構

私募股權相關機構是對傳統投融資市場的補充，所以政府在政策上要給予鼓勵和優惠，堅定私募市場的發展決心，努力引進各方面的金融投資人才，建立更高水平的專業融資隊伍。政府可以吸收各方的意見，選取市場上相對規模較大的第三方機構進行扶持，放寬準人制度，優化中小企業私募股權融資渠道的建設，學習歐美國家先進的管理經驗，簡化各項手續和審批流程，以活躍市場中的資金，以市場為導向來發展私募股權融資。

2.健全私募股權融資市場的退出機制

我國應該加快建立多層次資本市場，完善中小企業股權投資退出機制，保證各方利益的協調平衡發展。因此，除了要繼續優化IPO審核流程之外，必須加強對新三板上市的推廣，完善并購和股東回購制度。例如，針對私募股權退出機制的法律條款，在《公司法》、《破產法》等法律法規中適當縮短上市公司股份轉讓的鎖定期間，放寬公司股東進行股份回購條件，為股權交易提供更好的環境。

3.完善私募股權融資相關的法律法規

私募股權投資基金的發展離不開相關法律法規的配套建設，應當加強對行業的監管，盡快完善相關的法律制度。對于模糊不清的地方，要盡快給予法律上的規定。在稅收方面，要積極吸收國外的先進經驗，保證私募投資方的合法性利益。另外，需要設立私募股權基金托管人責任制，明確基金管理人的義務和責任，加強基金和證券監管機構的檢查力度，剔除不符合條件的投資者，保護其他投資人的投資收益。