易趣傳媒總裁、《金融理財》雜志社社長石東：理財子公司到底長啥樣VS銀保合作模式新玩法

2019年1月15日，《金融理財》雜志社、易趣傳媒聯(lián)合北京農(nóng)商銀行在北京·京都信苑飯店舉辦了“2018年度第九屆中國金融創(chuàng)新與發(fā)展論壇暨‘金貔貅獎頒獎盛典”。易趣傳媒總裁、《金融理財》雜志社社長石東作為會議主辦方致歡迎辭。

發(fā)言之前，石東首先表達(dá)了他的感謝：感謝大家百忙之中，在上班時間來參加此次會議，現(xiàn)在正是金融機構(gòu)開年初工作會、搞開門紅的時候，有些領(lǐng)導(dǎo)與嘉賓還是從外地趕過來的，比如尊敬的保險資管大伽葛旋總裁。此外，還要特別感謝幾大行業(yè)協(xié)會的主要領(lǐng)導(dǎo)，他們的發(fā)言稿都已審定，但沒有辦法，會議時間與全國監(jiān)管工作會、紀(jì)檢監(jiān)察會沖突了，領(lǐng)導(dǎo)們更不容易?？磥碜兓且环N常態(tài)啊。在這里，石東表示先給大家鞠個躬！

站在2019年的開頭，回望2018，石東感慨道，去年過得特別快，快得幾乎不可思議，尤其是對于從事金融工作的人來說。而年齡的增長并不是主要緣故。

不論是金融大佬還是參加工作沒幾年的職場新兵也都有同感，幾乎都感受到了從業(yè)以來的最大壓力，每個人都很焦慮，對所處的工作壓力與極端環(huán)境充滿了無力感。

即便是之前光環(huán)加持的財富新貴抑或是上市公司大老板也沒能逃脫這一景況。這一輪資本市場的歷史性低谷，讓習(xí)慣了以股票質(zhì)押融資來給主業(yè)輸血或是去投資看上去很美的新項目的大佬們也手足無措，痛嘗苦果。

石東講述道，“2018年，我出差不多，兩次在飛機上遇見坐經(jīng)濟(jì)艙的上市公司實控人，這在以前是不可能的，其中有位仁兄在確認(rèn)眼神的時候，明顯的在躲閃。這一點我表示理解，人都是要面子的。其實我們的關(guān)系一直還算不錯，3年前我們一起去看個項目，是他安排秘書替我訂的頭等艙，說辭是以便于思考問題。當(dāng)時我深受教誨，是貧窮限制了我的思維啊，真可怕！”

事實上，感覺時間過得特別快無外乎兩種狀況，一種是特別忙，另一種是特別閑。而且最為關(guān)鍵的是，忙也好、閑也罷，但事情卻沒有向好的方向發(fā)展的預(yù)期。未來會怎么樣，到底去向哪里？至少現(xiàn)在還看不清楚。

100萬億大資管銀行才是牛鼻子

焦慮無力 變革，這是石東所總結(jié)的2018年的三個關(guān)鍵詞。也許應(yīng)該慶幸，較之于未來十年，我們將無限回憶如此美好的一年。

2018年，可以說是世界的大轉(zhuǎn)折之年。這一年，從貿(mào)易戰(zhàn)到銀保監(jiān)會合并、大資管新規(guī)落地、P2P頻頻爆雷跑路、冰封的資本市場與房地產(chǎn)市場、橫空出世的理財子公司以及望眼欲穿的消費升級……讓人眼花繚亂、左沖右突甚至無所適從。

其實，這沒有什么可以奇怪的，因為有太多的事情超出了我們的認(rèn)知范圍，國際國內(nèi)格局發(fā)生了前所未有的深刻變化，這個變化如同四十年前的中國，舊的東西被顛覆了，而新的東西尚沒有完全成形。

當(dāng)前，世界正處于關(guān)鍵當(dāng)口，開放與封閉、合作與對立、前進(jìn)與倒退等各種力量交鋒，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，全球化逆風(fēng)飛揚，不確定性如濃霧般彌漫全球。當(dāng)今中國，一扇機遇之窗正在迅速關(guān)閉，而另一扇窗則正在緩緩打開。

從某種程度上來說，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險最大的源頭可能就是金融部門的脆弱性。在自然浩瀚、人類贏弱之時，先賢哲人總是向內(nèi)尋求力量。石東認(rèn)為，不管未來如何不確定、環(huán)境如何極端，2019年，國內(nèi)金融業(yè)最需要做的就是：向內(nèi)尋求力量，即變革的力量;回歸初心，無問西東;想你所想，做你所做。

具體來說，中國銀保監(jiān)會自成立以來最需要解決的問題.就是大資管的問題，比如資金池、附性兌付、監(jiān)管套利、期限錯配等一系列問題。從表面上看，都是之前多頭監(jiān)管、無序創(chuàng)新所惹的禍;但從本質(zhì)上而言，是我們?nèi)鄙傩磐形幕耐寥?，只唯利潤、只唯?guī)模，沒有回歸到“代客理財”的本源，把金融經(jīng)營風(fēng)險、守住風(fēng)險的底線給丟了。

眼下，備受關(guān)注的商業(yè)銀行理財子公司可能就是一個較好的解決辦法，把它單獨從銀行體系剝離立出來，表內(nèi)與表外風(fēng)險實行徹底的隔離，而且省去了通道這一環(huán)節(jié)所擔(dān)負(fù)的成本。未來，近30萬億銀行理財將擁有更多的自主權(quán)，產(chǎn)品會更加豐富。

那么，被寄予厚望的商業(yè)銀行理財子公司到底長啥樣呢？

石東認(rèn)為，它會是一個超級巨無霸，其前中后臺對前沿技術(shù)的運用更會遠(yuǎn)超我們的想像，除了貸款不能做、暫時不能開設(shè)分支機構(gòu)，它幾乎沒有短板，是一個全能型選手，未來對公募、信托、券商甚至私募的沖擊將會特別大。

但另一方面，為了避免同質(zhì)化競爭，商業(yè)銀行理財子公司的定位又一個很頭痛的問題。它肯定要依托銀行的分支行網(wǎng)點，主要以固定收益類產(chǎn)品打天下，這就很難有特色。像中信、招商、光大、郵儲，他們集團(tuán)有實業(yè)可以對接，在發(fā)行產(chǎn)品方面會有一些優(yōu)勢。那其他商業(yè)銀行呢？是不是會在包括股票在內(nèi)的其他投資領(lǐng)域異軍突起，甚至替代基金成為國內(nèi)資本市場最重要的力量，讓我們拭目以待。

一切都在預(yù)料之中，一切又都在預(yù)料之外，金融的江湖唯“變”不破。

石東認(rèn)為，100萬億大資管，商業(yè)銀行是牛鼻子，只要抓住它，其他的70萬億資管，無論是保險、信托、券商、基金、期貨等的問題，其實都好解決，因為銀行才是一切資金的源頭。商業(yè)銀行回歸了，其他金融機構(gòu)就會紛紛效仿，否則銀行就不跟你合作了。

讓信托文化有深層的沃土

其實這也不盡然，事情肯定沒有這么簡單。但石東認(rèn)為只要我們監(jiān)管者與被監(jiān)管者在具體的操作過程能遵循以下幾個核心要點就不會出現(xiàn)大的問題：

首先是要打破附性兌付，即賣者盡責(zé)、買者自負(fù)，陣痛肯定是有的，但長遠(yuǎn)是幸福的。為什么要賣者盡責(zé)呢，因為你代客理財，財技不行，沒有自己的專長肯定沒法向買者交代，比如商業(yè)銀行的風(fēng)控能力非常強，那么理財子公司將來的核心競爭力就是固定收益類產(chǎn)品。而基金、券商的權(quán)益類投資則是它們的優(yōu)勢，總之是八仙過海各顯神通。

其次就是資金池的問題，過去銀行絕大多數(shù)都是90天以內(nèi)的理財產(chǎn)品，但資產(chǎn)端平均久期在兩年左右，期限錯配十分嚴(yán)重，所以就有資金池，新老滾動起來，不斷發(fā)新產(chǎn)品去承接老資產(chǎn)。雖然現(xiàn)在有一個過度期，而且銀行也因此蒙受利潤損失，但作為受托人，委托者的資金絕對不能直接動用，必須由第三方托管起來。