易趣傳媒總裁、《金融理財》雜志社社長石東：理財子公司到底長啥樣VS銀保合作模式新玩法

2019年1月15日，《金融理財》雜志社、易趣傳媒聯合北京農商銀行在北京·京都信苑飯店舉辦了“2018年度第九屆中國金融創新與發展論壇暨‘金貔貅獎頒獎盛典”。易趣傳媒總裁、《金融理財》雜志社社長石東作為會議主辦方致歡迎辭。

發言之前，石東首先表達了他的感謝：感謝大家百忙之中，在上班時間來參加此次會議，現在正是金融機構開年初工作會、搞開門紅的時候，有些領導與嘉賓還是從外地趕過來的，比如尊敬的保險資管大伽葛旋總裁。此外，還要特別感謝幾大行業協會的主要領導，他們的發言稿都已審定，但沒有辦法，會議時間與全國監管工作會、紀檢監察會沖突了，領導們更不容易?？磥碜兓且环N常態啊。在這里，石東表示先給大家鞠個躬！

站在2019年的開頭，回望2018，石東感慨道，去年過得特別快，快得幾乎不可思議，尤其是對于從事金融工作的人來說。而年齡的增長并不是主要緣故。

不論是金融大佬還是參加工作沒幾年的職場新兵也都有同感，幾乎都感受到了從業以來的最大壓力，每個人都很焦慮，對所處的工作壓力與極端環境充滿了無力感。

即便是之前光環加持的財富新貴抑或是上市公司大老板也沒能逃脫這一景況。這一輪資本市場的歷史性低谷，讓習慣了以股票質押融資來給主業輸血或是去投資看上去很美的新項目的大佬們也手足無措，痛嘗苦果。

石東講述道，“2018年，我出差不多，兩次在飛機上遇見坐經濟艙的上市公司實控人，這在以前是不可能的，其中有位仁兄在確認眼神的時候，明顯的在躲閃。這一點我表示理解，人都是要面子的。其實我們的關系一直還算不錯，3年前我們一起去看個項目，是他安排秘書替我訂的頭等艙，說辭是以便于思考問題。當時我深受教誨，是貧窮限制了我的思維啊，真可怕！”

事實上，感覺時間過得特別快無外乎兩種狀況，一種是特別忙，另一種是特別閑。而且最為關鍵的是，忙也好、閑也罷，但事情卻沒有向好的方向發展的預期。未來會怎么樣，到底去向哪里？至少現在還看不清楚。

100萬億大資管銀行才是牛鼻子

焦慮無力 變革，這是石東所總結的2018年的三個關鍵詞。也許應該慶幸，較之于未來十年，我們將無限回憶如此美好的一年。

2018年，可以說是世界的大轉折之年。這一年，從貿易戰到銀保監會合并、大資管新規落地、P2P頻頻爆雷跑路、冰封的資本市場與房地產市場、橫空出世的理財子公司以及望眼欲穿的消費升級……讓人眼花繚亂、左沖右突甚至無所適從。

其實，這沒有什么可以奇怪的，因為有太多的事情超出了我們的認知范圍，國際國內格局發生了前所未有的深刻變化，這個變化如同四十年前的中國，舊的東西被顛覆了，而新的東西尚沒有完全成形。

當前，世界正處于關鍵當口，開放與封閉、合作與對立、前進與倒退等各種力量交鋒，世界經濟復蘇乏力，全球化逆風飛揚，不確定性如濃霧般彌漫全球。當今中國，一扇機遇之窗正在迅速關閉，而另一扇窗則正在緩緩打開。

從某種程度上來說，當前中國經濟下行風險最大的源頭可能就是金融部門的脆弱性。在自然浩瀚、人類贏弱之時，先賢哲人總是向內尋求力量。石東認為，不管未來如何不確定、環境如何極端，2019年，國內金融業最需要做的就是：向內尋求力量，即變革的力量;回歸初心，無問西東;想你所想，做你所做。

具體來說，中國銀保監會自成立以來最需要解決的問題.就是大資管的問題，比如資金池、附性兌付、監管套利、期限錯配等一系列問題。從表面上看，都是之前多頭監管、無序創新所惹的禍;但從本質上而言，是我們缺少信托文化的土壤，只唯利潤、只唯規模，沒有回歸到“代客理財”的本源，把金融經營風險、守住風險的底線給丟了。

眼下，備受關注的商業銀行理財子公司可能就是一個較好的解決辦法，把它單獨從銀行體系剝離立出來，表內與表外風險實行徹底的隔離，而且省去了通道這一環節所擔負的成本。未來，近30萬億銀行理財將擁有更多的自主權，產品會更加豐富。

那么，被寄予厚望的商業銀行理財子公司到底長啥樣呢？

石東認為，它會是一個超級巨無霸，其前中后臺對前沿技術的運用更會遠超我們的想像，除了貸款不能做、暫時不能開設分支機構，它幾乎沒有短板，是一個全能型選手，未來對公募、信托、券商甚至私募的沖擊將會特別大。

但另一方面，為了避免同質化競爭，商業銀行理財子公司的定位又一個很頭痛的問題。它肯定要依托銀行的分支行網點，主要以固定收益類產品打天下，這就很難有特色。像中信、招商、光大、郵儲，他們集團有實業可以對接，在發行產品方面會有一些優勢。那其他商業銀行呢？是不是會在包括股票在內的其他投資領域異軍突起，甚至替代基金成為國內資本市場最重要的力量，讓我們拭目以待。

一切都在預料之中，一切又都在預料之外，金融的江湖唯“變”不破。

石東認為，100萬億大資管，商業銀行是牛鼻子，只要抓住它，其他的70萬億資管，無論是保險、信托、券商、基金、期貨等的問題，其實都好解決，因為銀行才是一切資金的源頭。商業銀行回歸了，其他金融機構就會紛紛效仿，否則銀行就不跟你合作了。

讓信托文化有深層的沃土

其實這也不盡然，事情肯定沒有這么簡單。但石東認為只要我們監管者與被監管者在具體的操作過程能遵循以下幾個核心要點就不會出現大的問題：

首先是要打破附性兌付，即賣者盡責、買者自負，陣痛肯定是有的，但長遠是幸福的。為什么要賣者盡責呢，因為你代客理財，財技不行，沒有自己的專長肯定沒法向買者交代，比如商業銀行的風控能力非常強，那么理財子公司將來的核心競爭力就是固定收益類產品。而基金、券商的權益類投資則是它們的優勢，總之是八仙過海各顯神通。

其次就是資金池的問題，過去銀行絕大多數都是90天以內的理財產品，但資產端平均久期在兩年左右，期限錯配十分嚴重，所以就有資金池，新老滾動起來，不斷發新產品去承接老資產。雖然現在有一個過度期，而且銀行也因此蒙受利潤損失，但作為受托人，委托者的資金絕對不能直接動用，必須由第三方托管起來。