我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)規(guī)則分析

摘 要：近年來房地產(chǎn)行業(yè)在中國市場的表現(xiàn)較為亮眼，已逐漸成為我國經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱。但是隨著經(jīng)濟發(fā)展，以房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟的增長模式存在越來越多的爭議。因此，本文選取我國 59 家房地產(chǎn)上市公司 2017 年度財務(wù)報表為數(shù)據(jù)樣本，運用關(guān)聯(lián)規(guī)則算法與 stata 統(tǒng)計軟件，分析房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)指標數(shù)據(jù)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)關(guān)系，最后根據(jù)數(shù)據(jù)分析結(jié)果，提出促進房地產(chǎn)企業(yè)持續(xù)性發(fā)展的想法與建議。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)公司;關(guān)聯(lián)規(guī)則;資本結(jié)構(gòu)

一、研究背景

房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，利潤回報較高，成為我國經(jīng)濟發(fā)展的一道亮麗的風景線。但隨著房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟泡沫大量出現(xiàn)，以房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟增長的經(jīng)濟發(fā)展模式受到了越來越多的質(zhì)疑。為了控制房價，穩(wěn)定民心，促進房地產(chǎn)行業(yè)步入正軌，我國許多省市頒布了愈加嚴格的購買政策。如何促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，是房地產(chǎn)企業(yè)面臨的問題。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資產(chǎn)與負債的來源構(gòu)成與二者之間的比例。關(guān)聯(lián)規(guī)則是尋找不同數(shù)據(jù)之間關(guān)聯(lián)關(guān)系的數(shù)據(jù)挖掘算法，這類算法可以應(yīng)用于商品貨架設(shè)計，產(chǎn)品捆綁銷售等實際問題。關(guān)聯(lián)規(guī)則中有兩個重要的基本概念： 支持度與置信度。支持度是指某類事件在數(shù)據(jù)集中發(fā)生的可能性;置信度與條件概率的計算方法類似，是指在事件 A 發(fā)生的情況下，事件 B 發(fā)生的概率是多少。

二、房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

（一）指標及數(shù)據(jù)的選擇

考慮到資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，主要從以下三個方面選取數(shù)據(jù)指標：（1）根據(jù) 財務(wù)管理理論，企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比率就是企業(yè)的資產(chǎn)負債率，因此本文選取其作為研究的基本指標。（2）負債水平是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的度量尺度，所以選取流動負債比率為企業(yè)負債的基本指標。（3）根據(jù)財務(wù)杠桿的計算公式，財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-債務(wù)利息）。債務(wù)利息、企業(yè)息稅前利潤共同決定了財務(wù)杠桿系數(shù)的大小，所以選擇總資產(chǎn)息稅前收益率為衡量指標。（4）為了衡量企業(yè)盈利能力和經(jīng)營狀況，選取凈資產(chǎn)收益率為衡量指標。

（二）數(shù)據(jù)統(tǒng)計與分析

筆者以 59 家房地產(chǎn)上市公司2017年數(shù)據(jù)為研究樣本，對資產(chǎn)負債率與流動負債比率進行統(tǒng)計。從表 1 中可以看出，我國房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)有如下特征：

1.資產(chǎn)負債率總體水平偏高。從表 1 來看，房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債率的平均數(shù)高達 68.36%，中位數(shù)為 71.64%，超過 60%的企業(yè)資產(chǎn)負債率大于60%，其中魯商置業(yè)股份有限公司的資產(chǎn)負債率高達 93.96%，幾乎接近資不抵債。資產(chǎn)負債率高是我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的重要特征。

2.流動負債比重較大，負債結(jié)構(gòu)合理性有待提高。流動負債是指企業(yè)一年內(nèi)到期的負債、短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等，是企業(yè)為滿足短期生產(chǎn)經(jīng)營需要而籌集的貨幣資金。通常情況下，流動負債比率在 50%左右為正常水平，但我國房地產(chǎn)上市公司流動負債比率較高，中位數(shù)高達 69.26%，流動負債比率小于50%的只有7家，大部分企業(yè)集中于60%-70%，深圳世聯(lián)行地產(chǎn)顧問股份有限公司、綠景控股股份有限公司的流動負債比率高達100%。流動負債比率高，說企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流不足，對短期資金的依賴性較強，面臨較高的財務(wù)風險。

（三）研究指標的關(guān)聯(lián)規(guī)則

根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，僅僅比較資產(chǎn)負債率與流動負債比率還不足以充分說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以筆者將資產(chǎn)負債率以平均值為標準分為兩組，對資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率、流動負債比率、總資產(chǎn)息稅前收益率等財務(wù)指標的關(guān)聯(lián)規(guī)則進行分析。

表 2 顯示的關(guān)聯(lián)規(guī)則如下（假設(shè)最小支持度為 40%，最小值置信度為 60%）：

1.由于支持度為 56%，置信度為72%，所以“企業(yè)的資產(chǎn)負債率大于平均值” 與“流動負債大于平均值”的關(guān)聯(lián)程度較高。企業(yè)流動負債比率越高，面臨的償債風險會增大。這說明企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，面臨的償債風險越大。

2.由于支持度為 56%，置信度為 60%，所以“資產(chǎn)負債率大于平均值”與“凈資產(chǎn)收益率 ROE 小于平均值”的關(guān)聯(lián)程度較高。這說明資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)盈利能力較弱。由此可見，企業(yè)應(yīng)當適度舉債，不得過度依賴債務(wù)獲取營運資金， 要實現(xiàn)股權(quán)與債權(quán)合理分配。

3.由于支持度為 44%，置信度為 69%，所以“資產(chǎn)負債率小于平均值”與“總資產(chǎn)息稅前收益率大于平均值”的關(guān)聯(lián)程度較高。根據(jù)財務(wù)杠桿計算公式可知， 債務(wù)的固定利息數(shù)額越大，企業(yè)的所需償還的債務(wù)利息越多，財務(wù)杠桿系數(shù)越高， 企業(yè)面臨的風險越大?？傎Y產(chǎn)息稅前收益率反映了企業(yè)債務(wù)利息對企業(yè)盈利能力的影響，從而反映了財務(wù)杠桿對企業(yè)財務(wù)的影響。

4.由于支持度為 56%，置信度為 70%，所以“資產(chǎn)負債率大于平均值”與“總資產(chǎn)息稅前收益率小于平均值”的關(guān)聯(lián)程度較高?？傎Y產(chǎn)息稅前收益率反映了企業(yè)利用資產(chǎn)的真實盈利能力，指標越大，企業(yè)利潤越大。資產(chǎn)負債率大于平均值， 說明企業(yè)盈利能力較弱，財務(wù)杠桿的消極作用越明顯。

三、總結(jié)與結(jié)論

本文運用關(guān)聯(lián)規(guī)則算法，對我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)進行關(guān)聯(lián)分析。數(shù)據(jù)分析顯示，我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率、流動負債比率等資本結(jié)構(gòu)指標比率都較高，資產(chǎn)負債比率對凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)息稅前收益率、財務(wù)杠桿都有顯著關(guān)聯(lián)關(guān)系。企業(yè)應(yīng)當從流動負債比率、資產(chǎn)負債比率、財務(wù)杠桿等方面出發(fā)，使資本結(jié)構(gòu)合理化、規(guī)范化，符合企業(yè)實際環(huán)境與經(jīng)營情況的要求，提高企業(yè)的盈利水平。

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作者簡介：

武書帆（1993—），女，山西孝義人，山西財經(jīng)大學2016（會計學）學術(shù)碩士研究生，研究方向：財務(wù)管理與管理會計.