西方重拾寬松，但現(xiàn)實(shí)是殘酷的

何自力

剛公布的美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要顯示，今年加息次數(shù)預(yù)計(jì)將降至零次。進(jìn)入2019年，歐洲央行和日本也都決定實(shí)施寬松政策或加大刺激力度，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行。維持或重拾寬松政策，成為西方經(jīng)濟(jì)體今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主色調(diào)。

國(guó)際金融危機(jī)過(guò)去10年，其間西方國(guó)家應(yīng)對(duì)政策經(jīng)歷了先寬后緊兩個(gè)階段。先是2008年到2015年，美國(guó)實(shí)施7000億美元救助政策，連續(xù)實(shí)施量寬，歐盟實(shí)施負(fù)利率政策，日本也步美歐后塵實(shí)施寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)。接著2015年到2018年，美國(guó)逐步退出量寬并連續(xù)多次加息，2017年歐洲央行也開(kāi)始實(shí)施從緊的貨幣政策。

一開(kāi)始，西方經(jīng)濟(jì)體貨幣政策由寬轉(zhuǎn)緊被認(rèn)為是復(fù)蘇的表現(xiàn)，但事實(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)2015年加息時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速剛達(dá)2％左右，投資、消費(fèi)、出口等指標(biāo)均未明顯好轉(zhuǎn)。歐盟貨幣政策從緊時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速也只有百分之一點(diǎn)幾，根本沒(méi)恢復(fù)到危機(jī)前水平。在這種情況下匆忙調(diào)整政策，結(jié)果可想而知。自進(jìn)入加息周期以來(lái)，美國(guó)股市劇烈波動(dòng)，投資、消費(fèi)、出口等指標(biāo)在低位徘徊，隨著減稅政策效應(yīng)減弱，經(jīng)濟(jì)增速更是顯著放緩。歐盟經(jīng)濟(jì)本來(lái)就處于低迷，加息后經(jīng)濟(jì)衰退加劇，2018年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速僅為1.8%，2018年日本經(jīng)濟(jì)增速更是低至0.7%。

現(xiàn)在，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體重拾寬松政策，等于承認(rèn)之前加息政策失敗。那么，再次回到寬松能推動(dòng)美歐經(jīng)濟(jì)重回強(qiáng)勁復(fù)蘇軌道嗎？

現(xiàn)實(shí)可能是殘酷的。過(guò)去10年來(lái)，西方經(jīng)濟(jì)體普遍的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并未得到有效解決，現(xiàn)在制造業(yè)增加值在西方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的占比，平均已下降到15％以下。加上保護(hù)主義蔓延，寬松政策很難再像10年前那樣迅速釋放政策效果。事實(shí)上，實(shí)施寬松貨幣政策意味著擴(kuò)大流動(dòng)性，這會(huì)導(dǎo)致資本外流。即便部分資金流入股市，也會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的泡沫化，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不能起到顯著刺激。

重拾寬松政策，說(shuō)明西方主要經(jīng)濟(jì)體的政策工具選擇已經(jīng)十分有限。基于上述現(xiàn)實(shí)，這輪調(diào)整的效果恐怕難以達(dá)到期望。國(guó)際金融危機(jī)10年后，西方經(jīng)濟(jì)總體低迷對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，仍然值得其他國(guó)家審慎應(yīng)對(duì)。▲

（作者是南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授）