影響力投資正在“影響”誰？

南方周末記者 汪徐秋林

“資本向善”的倡議，從未有過停歇。

來自上海的沈杰，創業之前，曾是中國科學院通信與信息系統的博士，研究方向是熱門的物聯網。

2016年，沈杰在浙江湖州創辦了一家名為“慶漁堂”的科技公司，致力于用互聯網的模式改變中國農村地區漁業長期落后的局面。他開發了一套水質監控系統，以水質監控科技服務為切入點，降低養殖風險和勞動強度，連接零散魚塘，形成規模化水產養殖，實現無公害、零排放、高效益的生態養殖模式。

“我是漁民的兒子，在魚塘邊長大，對漁業很熟悉，對漁業很有感情。”沈杰告訴南方周末記者，在尋找啟動資金時，他屢屢碰壁。“資本對漁業的認知，還是比較陌生的。”沈杰說，“前后我見了好幾十位投資人，最后禹閎資本和跟投方投資了2000萬元。”

2018年6月1日，在中國社會企業與社會投資論壇2018年會舉辦的影響力投資簽約儀式上，沈杰與上海禹閎投資管理有限公司（以下簡稱禹閎資本）簽約。

沈杰認為“慶漁堂”是社會企業，他希望通過成立企業解決某個社會問題，而投資“慶漁堂”往往被稱為“影響力投資”，一種義利并舉、公益與商業相融合的投資，財務回報之外，也追求對社會和環境的正面影響。

2019年4月12日，中國首份《社會企業與社會投資行業掃描調研報告》（以下簡稱報告）在北京發布。根據報告顯示，截至2018年，中國擁有“自覺意識”社會企業數量1684家左右。社會企業發展的背后，“影響力投資”日益成為公益行業熱點，期望引領“資本向善”的潮流。

社會企業在中國達到175萬家

與沈杰經歷類似，“水滴籌”創始人沈鵬出生于沂蒙山區，少年時曾攀爬電線桿被電擊，住了8個月的醫院，“從那以后，我開始不由自主地關注中國醫療技術的應用和升級”。

2016年，29歲的沈鵬離開美團，創辦“水滴籌”。2018年中國社會企業與社會投資論壇上，“水滴籌”獲得“年度社會企業獎”。

在報告中，“水滴籌”和“慶漁堂”都屬于“自覺意識”的社會企業，參與業內活動，自己和同行都認同其社會企業身份。報告推斷，在更廣泛層面上，尚未認識到自己社會企業的身份，不被業內所了解或接納的社會企業，在中國甚至達到175萬家。這些企業具有社會或環境目標，并能夠采用商業手法實現目標。

清華大學公益慈善研究院副院長、教授鄧國勝解讀報告時表示，抽樣調查發現，接受調查的370多家社會企業，已經為1.05億個弱勢群體提供了相應服務。其中40.4%的社會企業將弱勢群體定為目標客戶。

另一發現是，無論是基金會、政府類公益創投，還是商業投資機構，約46%-55%的機構在教育與培訓、健康與醫療領域進行社會投資，其中，影響力投資是基金會和商業投資機構的主要投資方式。

鄧國勝認為，無論是基金會、政府的公益創投，還是商業投資機構的“影響力投資”，在未來都將加大投資比例，“加上現在提出的綠色金融、綠色債券、PPP的概念，發展潛力無限”。

但值得關注的是，“影響力投資”一詞至今仍無統一定義，也沒有統一的衡量方法和指標。

在糾結于概念辨析外，投資人和企業從業人員更關心“希望能夠產生積極的社會環境效益”的投資能夠影響更多圈外人，并讓經濟社會環境的綜合效益有更大的發揮空間。

效果難評估

在多個場合，禹閎資本創始人、董事長唐榮漢都被視作中國從事社會影響力投資的代表人物，但在接受南方周末記者采訪時，他再三強調自己并沒有將所從事的投資事業圈定在“影響力投資”的范疇之內。

成立禹閎資本前，唐榮漢是一名專業投資人。2006年，在廣西和浙江，他看到當地村民因為污染罹患遺傳性疾病時，就曾思考能否在投資中兼顧社會環境影響。2007年，唐榮漢與其他兩名合伙人發起了禹閎資本。

“有同行說我在選擇投標對象時有道德潔癖。”禹閎資本剛成立時，唐榮漢就將“吃飯”“吃藥”“環境”作為自己投資的選擇方向。唐榮漢說，“如果是有悖社會環境效益，我們就不投。”此后的四五年，除了投資金融企業，他們還重點投了農業和新能源項目。

禹閎資本的思考，與美國洛克菲勒基金會對“影響力投資”設想不謀而合。2007年，美國洛克菲勒基金會在一次有投資人、創業人士、慈善家都參與的會議中討論資本應該投向哪里，才能最有效地造福社會和環境，這也是“影響力投資”的濫觴。

2012年，唐榮漢偶然得知“影響力投資”一詞，逐漸參考影響力投資的方法，在實踐中形成自己的投資邏輯，即通過研究社會痛點選擇投資主題，分行業明確財務與社會環境目標并重的投資標準。

但如何衡量“影響力投資”的評估效果，公益界和投資界至今仍莫衷一是。

在國際上，全球影響力投資網絡研發了一套包含四百多個指標、環境和經濟績效的投資標準，非營利組織B-Lab也為社會影響力投資項目和投資者開發了一套評級體系，用以識別和促進“共益企業”，但是大多數觀察者都認為，尋找一種可靠的方式來測量社會影響力，充其量只是一項“正在開展的工作”。

聯合國開發計劃署SDG影響力金融高級別專家咨詢委員會委員杰德·艾默生在接受南方周末記者采訪時表示，盡管一些投資機構對“影響力投資”的認識停留在“生產的產品是否對公眾有益”的層面上，但是“影響力投資”作為一種價值認同，將促進企業內部的革新和改造，促使企業重新思考資本所能發揮的價值。“影響力投資的意義還體現在對公司、對員工更為友善。”杰德說道。

“影響力投資” 范疇偏窄

這種情況下，禹閎資本自己聘請團隊，對每一個考察的項目做盡職調查。

“雖然影響力投資被稱為‘耐心資本，但我們這類的投資周期并不比其他類投資時間長。”唐榮漢很高興地發現，“目前我們投資的項目，沒有一個出現虧損，從已退出的幾個項目（股權）來看，收益也與普通投資的收益相差無幾。”根據禹閎資本提供數據顯示，機構投資的收益在年化25%左右（含稅）。

唐榮漢認為，一些主流投資機構雖然尚不了解“影響力投資”的具體內涵，卻在踐行“在取得經濟效益的同時，要求社會與環境效益”的內涵。

因此，唐榮漢認為“影響力投資”概念范疇比較確定，但其外延不宜過窄，“如果我們將投資的目標和標準僅僅放在其中，有更多主流的投資機構認識不到這一概念”。

目前，對社會企業的投資主要來源是基金會、政府機構和商業投資機構，其中，基金會（63.2%）和商業投資機構（91.7%）都確立了對財務回報的要求。

唐榮漢認為，幫助投資的企業提升商業競爭力、克服“小而美”的局限、走上規模化的發展道路，既是對投資人負責，也是所投企業使命使然。但對于創業者，企業朝著既有目標生長，不發生“價值或目標的偏移”，還需要考慮多方面因素。

無論是曾有爭議的“摩拜單車”，還是明星級別的扶貧項目“中和農信”，都經歷過“目標是否偏移”的追問。

被美團收購后，摩拜單車如何發展，無論是公益界還是投資界都存有疑問，而中國扶貧基金會自2018年不再擔任中和農信的大股東后，這個曾經的明星扶貧項目還能否繼續保持初心，也值得關注。

作為投資人，唐榮漢希望企業堅守社會目標。“如果因為換了股東，就擔心社會企業發生‘價值偏移，或許還不夠全面。”他認為，社會企業與影響力投資如何在商業競爭中發揮社會價值，如何持續發展，都需要將它放置到更廣闊的空間中，才能進行評估。