善用投資工具，從油價波動中獲利

則剛

1>LOF基金

目前投資原油最直接的方式就是華寶油氣基金（162411），該基金既可場內、也可場外認購，還可以做當日T+0交易。華寶油氣是目前規模最大的石油類基金，主要投資于標普石油天然氣上游股票指數成份股、且備選成份股的比例不低于資產凈值80%。華寶油氣自2016年后是國內最主流的石油投資品種，走勢和油價基本相同。缺陷在于，這只基金投資標的主要是油氣設備、而非原油。油氣設備只是在原油投產初期且油價大幅提升前提下才享有利好，目前歐佩克組織更多是限產提價，新油田開采減少或者停止開發，所以油氣設備受益于油價提升的程度很可能低于預期。

南方原油（501018）、嘉實原油（160723）、原油基金（160416）這3只基金同華寶油氣一樣也屬于跨境基金，這三只基金在國慶后的飆漲讓人側目。以嘉實原油為例，該基金跟蹤WTI原油價格，是同類基金中與油價波動最接近的一只，自2018年9月28日開始的7個交易日內漲幅達54%，但從10月11日就出現大幅下跌。除了油價下跌，場內交易價格（2.2元）與凈值（1.49元）之間存在47%的溢價套利空間也是主因。這類石油基金的主要問題是份額太少（僅有1億份左右）、日成交低，且只能單向做多。優點是跟蹤油價、操作簡單，只需盯住油價走勢選擇買入或賣出。

難易程度：2顆星。

2>石油期貨

石油期貨可以做多做空雙向開倉。例如2018年上海期貨交易所發布的期貨合約。合約交易履約保證金10%，一手交易成本剔除手續費大概在395元*1000桶*10%大約為4萬元，從10月19日油價頂峰滑落、大約變動200元也就是將近20萬元。需要注意的是，原油期貨日持倉量遠小于成交量。一種解釋是，期貨市場的T+0交易制度，導致大量短線投機者進行日內交易。另一種解釋是，原油變動受地緣政治影響較大、投資者不敢持有隔夜頭寸。所以筆者認為在這波原油下跌中大幅盈利的人數并不多，另外還需滿足個人資產超50萬元、以及考試和仿真交易，因此參與難度很大。

難易程度：5顆星。

3>石油期權

目前國內尚無上市的石油期權，國內投資者參與的場內原油期權主要是紐約商業交易所上市的美國國內輕質低硫原油期權（NYMEX WTI）、以及在美國洲際交易所上市的布倫特原油期權（ICE BRENT）。

期權最大的好處在于，作為期權的買方，最大損失是權利金（PREMIUMS）加手續費，而理論上收益是無限的。期權有四種基本的交易策略：買入看漲期權，買入看跌期權，賣出看漲期權，賣出看跌期權。個人投資者一般是做為期權的買方，賣方多為機構、需要繳納一定的保證金才能作為期權賣方，賣方最大的收益是權利金，而承擔的義務是無限的。以盈透交易平臺為例，行權價為48.5美元的看漲期權權利金僅為0.97美元/桶。一張期權對應一手期貨、即1000桶原油的期權費是970美元，而期貨保證金需48500美元。期權買方最大損失也就是970美元。如看對方向，獲利空間理論上是無限的。而期權賣方最大獲利是970美元，但損失理論是無限的。

對于最近爆出的國內某大型能源公司出現大額計提期權損失，筆者推測是企業作為期權的賣方被對手盤要求行權造成的。作為能源類企業一般會選擇“ZERO-HEDGE”交易模型，即買入看漲期權（LONG CALL）同時賣出看跌期權（SHORT PUT）。一般期權設計上賣出方權利金要高于買入方權利金。從企業角度考慮，初衷大概僅僅是套期保值，但為節省期權費卻成為期權賣方，反而多出一個風險敞口。

難易程度：4顆星。

風險提示：投資者可以根據自己風險偏好以及認知水平來選定合適的交易品種，不過筆者也要提醒大家莫盲目參與衍生品交易，尤其是場外衍生品。