區(qū)塊鏈穩(wěn)定代幣研究進(jìn)展

高峰 祝烈煌 丁凱 鞏國(guó)鵬 戴慶祝

摘要 作為一種具有價(jià)值穩(wěn)定屬性的特殊加密貨幣，穩(wěn)定代幣不僅能夠成為鏈接區(qū)塊鏈加密資產(chǎn)和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的橋梁，而且有潛力降低金融行業(yè)的中介成本、提高資金轉(zhuǎn)移的效率.自摩根大通、Facebook等國(guó)際知名企業(yè)宣布其穩(wěn)定代幣計(jì)劃后，穩(wěn)定代幣成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)界和科研機(jī)構(gòu)的研究熱點(diǎn).本文通過(guò)對(duì)比法幣、加密貨幣與穩(wěn)定代幣，深入分析了穩(wěn)定代幣的特征，然后從區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施、價(jià)值穩(wěn)定機(jī)制、運(yùn)營(yíng)機(jī)制3個(gè)方面詳細(xì)介紹了穩(wěn)定代幣的系統(tǒng)架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制.最后結(jié)合穩(wěn)定代幣的技術(shù)特點(diǎn)，分析了穩(wěn)定代幣系統(tǒng)面臨的缺陷和可能的解決方案.

關(guān)鍵詞 區(qū)塊鏈;加密貨幣;穩(wěn)定代幣;共識(shí)機(jī)制;隱私保護(hù)

中圖分類號(hào) TP309;TP311.13

文獻(xiàn)標(biāo)志碼 A

0 引言

自從中本聰發(fā)表論文《Bitcoin：a peer-to-peer electronic cash system》[1]以來(lái)，一種新型的去中心化技術(shù)范式——區(qū)塊鏈得到快速發(fā)展和推廣，成為學(xué)界、企業(yè)界、甚至普通民眾耳熟能詳?shù)臒狳c(diǎn)話題.比特幣作為區(qū)塊鏈技術(shù)的第一個(gè)成功應(yīng)用受到廣泛關(guān)注，隨之產(chǎn)生了以太幣、門羅幣等大量基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣.之后，為加密貨幣項(xiàng)目提供融資的ICO、STO等新機(jī)制更是將加密貨幣行業(yè)變成大眾關(guān)注的熱點(diǎn)，被認(rèn)為是改革傳統(tǒng)融資模式、變革世界經(jīng)濟(jì)體系的新技術(shù).然而，從2017年開(kāi)始，由于ICO導(dǎo)致的加密貨幣泡沫帶來(lái)了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)頒布了嚴(yán)厲的監(jiān)管政策，導(dǎo)致加密貨幣行業(yè)陷入寒冬時(shí)期.區(qū)塊鏈技術(shù)的研究重點(diǎn)從加密貨幣領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到以“無(wú)幣區(qū)塊鏈”為口號(hào)的其他行業(yè).然而，隨著著名跨國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司Facebook推出了基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定代幣項(xiàng)目Libra，全世界的目光重新聚焦到區(qū)塊鏈加密貨幣領(lǐng)域.

穩(wěn)定代幣是一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)的特殊的加密貨幣.相比比特幣等典型的加密貨幣，穩(wěn)定代幣不僅具備了區(qū)塊鏈技術(shù)去中介信任、安全可靠的核心優(yōu)勢(shì)，而且具備與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)穩(wěn)定掛鉤的特點(diǎn).例如，GUSD、PAX穩(wěn)定代幣與美元保持1∶1的兌換比例，DGD穩(wěn)定代幣與1 g黃金保持1∶1的兌換比例，此外還存在與日元、人民幣、石油等多類型現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)保持穩(wěn)定兌換比例的穩(wěn)定代幣項(xiàng)目.通過(guò)與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)掛鉤，穩(wěn)定代幣解決了傳統(tǒng)加密貨幣價(jià)值劇烈波動(dòng)、市場(chǎng)操控嚴(yán)重的問(wèn)題，不僅可以作為加密貨幣與現(xiàn)實(shí)世界的紐帶，推進(jìn)加密貨幣領(lǐng)域的發(fā)展.而且穩(wěn)定代幣具備了解決現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)流動(dòng)問(wèn)題的潛力，能夠減少中介環(huán)節(jié)、提高流動(dòng)效率，有望成為推動(dòng)金融行業(yè)改革的核心技術(shù).

穩(wěn)定代幣最早的目的是解決加密貨幣領(lǐng)域的兌換問(wèn)題.隨著加密貨幣的快速發(fā)展，加密貨幣的種類快速增加，截止到2019年7月，全球加密貨幣種類超過(guò)2 391種.這些加密貨幣之間存在大量的交換需求.如果直接使用法幣作為交換的中間媒介，則會(huì)受限于現(xiàn)實(shí)金融業(yè)務(wù)的性能瓶頸，造成嚴(yán)重的性能延遲和巨大的中介費(fèi)用.因此，一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)并且和法幣錨定的加密貨幣應(yīng)運(yùn)而生.2014年，Tether 公司推出了基于比特幣架構(gòu)、和美元掛鉤的穩(wěn)定代幣USDT[2-3]，迅速占據(jù)了加密貨幣交換領(lǐng)域的市場(chǎng)，目前市值超過(guò)40億美元，占據(jù)穩(wěn)定代幣市場(chǎng)的80%以上的份額.2018 年，世界上首批受到地方政府授權(quán)的穩(wěn)定代幣GUSD和PAX誕生，使穩(wěn)定代幣這一特殊的加密貨幣項(xiàng)目走向大眾視野.截止到2019年7月，穩(wěn)定代幣市場(chǎng)價(jià)值49億美元，雖然整體市值在整個(gè)加密貨幣行業(yè)比例較小，但是穩(wěn)定代幣對(duì)加密貨幣行業(yè)的發(fā)展有舉足輕重的作用.

隨著穩(wěn)定代幣在加密貨幣兌換業(yè)務(wù)中的有效應(yīng)用，穩(wěn)定代幣的潛在價(jià)值得到更多關(guān)注.穩(wěn)定代幣具備的減少交易中介、提高交換效率的特征不僅可以運(yùn)用在加密貨幣行業(yè)，同樣可以運(yùn)用在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域.這種潛力使得穩(wěn)定代幣的應(yīng)用范圍從價(jià)值千億美元的加密貨幣市場(chǎng)推廣到價(jià)值數(shù)十萬(wàn)億美元的跨國(guó)金融貿(mào)易行業(yè).摩根大通公司首先推出了針對(duì)公司內(nèi)部全球業(yè)務(wù)的穩(wěn)定代幣項(xiàng)目摩根幣（JPM Coin），利用基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定代幣技術(shù)，能夠優(yōu)化摩根大通在全球范圍內(nèi)的金融交易，減少中介消耗.阿里巴巴公司在香港推出的跨境支付業(yè)務(wù)，雖然沒(méi)有直接使用穩(wěn)定代幣的概念，但是也采用了穩(wěn)定代幣相同的交易模式.Facebook公司推出的Libra項(xiàng)目則是希望依托Facebook公司在全世界范圍內(nèi)20億用戶規(guī)模，建設(shè)遍布全球的金融服務(wù)，提供跨越國(guó)界的、高效便捷的資金交換.

作為一種具有重大影響力的區(qū)塊鏈應(yīng)用，穩(wěn)定代幣將給區(qū)塊鏈技術(shù)落地實(shí)踐、區(qū)塊鏈金融監(jiān)管等領(lǐng)域帶來(lái)重大機(jī)遇和挑戰(zhàn).因此，非常有必要調(diào)研穩(wěn)定代幣的研究進(jìn)展，分析穩(wěn)定代幣存在的缺陷，展望穩(wěn)定代幣的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì).

1 穩(wěn)定代幣的特征

“穩(wěn)定代幣”是區(qū)塊鏈行業(yè)產(chǎn)生的一個(gè)新詞.其中“幣”代表這是一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣，這限定了其主要的技術(shù)特征.“穩(wěn)定”體現(xiàn)了其不同于其他加密貨幣的特征，即通過(guò)錨定現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)保持相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)值.通過(guò)結(jié)合加密貨幣與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)定代幣與現(xiàn)有的法幣、電子貨幣、加密貨幣有明顯區(qū)別.

1.1 穩(wěn)定代幣的加密貨幣特性

加密貨幣是一個(gè)歷史悠久的名詞，早在1988年就出現(xiàn)了Ecash、B-money等一系列基于密碼技術(shù)的電子貨幣（也稱為數(shù)字貨幣，密碼貨幣）.但是，由于當(dāng)時(shí)的技術(shù)條件難以解決雙花問(wèn)題、偽造支付問(wèn)題，這些加密貨幣都只在少量密碼極客圈子內(nèi)部流通.2008年，中本聰首次提出了一種能夠解決雙花問(wèn)題的密碼貨幣機(jī)制“比特幣”，并很快開(kāi)發(fā)、運(yùn)行了首個(gè)比特幣客戶端，開(kāi)啟了比特幣系統(tǒng)的運(yùn)行.截止到2019年7月，比特幣系統(tǒng)作為一種沒(méi)有實(shí)體機(jī)構(gòu)運(yùn)維的去中心化系統(tǒng)，僅僅依靠全球范圍的自愿者，穩(wěn)定運(yùn)行了10年之久.目前（2019年7月28日）比特幣系統(tǒng)已經(jīng)產(chǎn)生58萬(wàn)個(gè)區(qū)塊，約150億條交易數(shù)據(jù)，創(chuàng)造的比特幣市值超過(guò)1 700億美元[4-5].隨著比特幣系統(tǒng)的成功，逐步出現(xiàn)了以太幣、門羅幣、EOS 等不同類型、不同特征的加密貨幣.加密貨幣的技術(shù)架構(gòu)、功能性能、應(yīng)用范圍都得到極大的擴(kuò)展.但是，從本質(zhì)上看，加密貨幣系統(tǒng)遵循了以下主要原則：

1）高冗余存儲(chǔ)：指所有已經(jīng)發(fā)生的交易記錄將在大量節(jié)點(diǎn)中冗余存儲(chǔ).例如，比特幣系統(tǒng)在全球范圍內(nèi)的活躍節(jié)點(diǎn)維持在9 585個(gè)節(jié)點(diǎn)左右（2019年7月數(shù)據(jù)，https：∥bitnodes.earn.com/），即比特幣系統(tǒng)運(yùn)行10年的所有交易記錄在全球范圍內(nèi)大約有10 000個(gè)完整備份.這種高度冗余機(jī)制使得加密貨幣的交易記錄具有“不可篡改”的特性（任意篡改都將被正常節(jié)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)），使得所有維護(hù)賬本的節(jié)點(diǎn)能夠在不需要信任單一節(jié)點(diǎn)的條件下，對(duì)交易數(shù)據(jù)產(chǎn)生較高的公信力.

2）分布式執(zhí)行：指交易的驗(yàn)證和記錄操作由分布式節(jié)點(diǎn)各自獨(dú)立完成.在傳統(tǒng)的金融結(jié)算系統(tǒng)中，交易的執(zhí)行過(guò)程是由具有特殊權(quán)限的中心節(jié)點(diǎn)完成的，其他節(jié)點(diǎn)不能參與執(zhí)行過(guò)程.在基于區(qū)塊鏈的加密貨幣系統(tǒng)中，交易的驗(yàn)證和記錄過(guò)程由經(jīng)過(guò)共識(shí)機(jī)制挑選的記賬節(jié)點(diǎn)（也被稱為“礦工節(jié)點(diǎn)”）負(fù)責(zé)執(zhí)行，理論上任意節(jié)點(diǎn)都有被挑選到的機(jī)會(huì).通過(guò)選取非固定的節(jié)點(diǎn)執(zhí)行區(qū)塊鏈交易的驗(yàn)證和記錄過(guò)程，能夠提高系統(tǒng)穩(wěn)定性，減少部分節(jié)點(diǎn)失效或惡意操作的風(fēng)險(xiǎn).

3）多數(shù)決策：指當(dāng)區(qū)塊鏈系統(tǒng)中出現(xiàn)分歧時(shí)，采用少數(shù)服從多數(shù)的原則對(duì)分歧進(jìn)行仲裁.在分布式場(chǎng)景中，由于受到網(wǎng)絡(luò)延遲、節(jié)點(diǎn)偏好等多方面的影響，不同節(jié)點(diǎn)之間在數(shù)據(jù)同步、策略選擇等過(guò)程容易產(chǎn)生分歧.加密貨幣所依賴的區(qū)塊鏈系統(tǒng)通常采用多數(shù)決策的機(jī)制解決此類分歧.例如，比特幣系統(tǒng)中，當(dāng)存儲(chǔ)交易記錄的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)“鏈”出現(xiàn)分叉時(shí)，比特幣網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)將按照“最長(zhǎng)鏈”原則（即選擇比特幣網(wǎng)絡(luò)中包含區(qū)塊最多的鏈作為主鏈）選擇其中一個(gè)分叉作為同步數(shù)據(jù)源.最終，被大多數(shù)節(jié)點(diǎn)選擇的分叉將成為合法的數(shù)據(jù)源.通過(guò)采用多數(shù)決策原則，加密貨幣系統(tǒng)能夠在無(wú)人監(jiān)管的條件下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的運(yùn)行，并取得較高的公信力.

加密貨幣所具備的上述特征使其能夠構(gòu)造一種不依賴可信機(jī)構(gòu)的可信交易系統(tǒng)，與傳統(tǒng)的法幣、電子貨幣有明顯區(qū)別.相比法幣，加密貨幣不需要國(guó)家機(jī)構(gòu)提供信任背書，不需要傳統(tǒng)銀行體系提供復(fù)雜的管理流程，甚至不需要傳統(tǒng)的IT運(yùn)維機(jī)構(gòu)提供設(shè)備維護(hù)、安全防護(hù)等基本服務(wù).僅僅依靠全球志愿者提供的分布式節(jié)點(diǎn)，比特幣系統(tǒng)成功抵抗了各種網(wǎng)絡(luò)攻擊事件和頻繁的市場(chǎng)波動(dòng)，已經(jīng)穩(wěn)定運(yùn)行了10年.相比傳統(tǒng)的電子貨幣（例如Q幣），加密貨幣不需要依賴公司提供的信任體系，不會(huì)受到單個(gè)公司的操控，而是能夠建立一種跨越公司、跨越國(guó)界的可信交易市場(chǎng).

穩(wěn)定代幣作為一種特殊的加密貨幣，自動(dòng)繼承了加密貨幣“高冗余存儲(chǔ)”、“分布式執(zhí)行”和“多數(shù)決策”的核心特征.例如，USDT穩(wěn)定代幣的交易數(shù)據(jù)直接內(nèi)嵌在比特幣交易的OP_RETURN參數(shù)中，和普通的比特幣交易一樣被所有節(jié)點(diǎn)冗余存儲(chǔ).GUSD穩(wěn)定代幣利用以太坊的智能合約技術(shù)實(shí)現(xiàn)，每一筆交易的執(zhí)行過(guò)程都被所有節(jié)點(diǎn)共同執(zhí)行.Libra穩(wěn)定代幣雖然是采用獨(dú)立的許可鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)，但是依然按照多數(shù)決策的原則實(shí)現(xiàn).雖然Libra穩(wěn)定代幣項(xiàng)目是由Facebook公司發(fā)起，但是對(duì)于Libra穩(wěn)定代幣的管理工作是由Libra 協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)，協(xié)會(huì)的每個(gè)參與方能夠從技術(shù)底層對(duì)Libra穩(wěn)定代幣進(jìn)行狀態(tài)監(jiān)測(cè)和管理.

由于穩(wěn)定代幣具備了加密貨幣的特征，這使得穩(wěn)定代幣具備了跨國(guó)界運(yùn)行、低成本運(yùn)行的特點(diǎn).首先，穩(wěn)定代幣的交易過(guò)程不經(jīng)過(guò)傳統(tǒng)的交易體系，目前針對(duì)法幣的管理體系無(wú)法發(fā)揮作用，任何人都可以通過(guò)自行創(chuàng)建區(qū)塊鏈賬號(hào)參與穩(wěn)定代幣的全球交易，這使得穩(wěn)定代幣具備了跨國(guó)界運(yùn)行的潛力.其次，穩(wěn)定代幣建立在去中心的區(qū)塊鏈系統(tǒng)之上，能夠減少中間環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)快速、高效、可信的價(jià)值轉(zhuǎn)移.相比傳統(tǒng)復(fù)雜的金融體系（例如swift），穩(wěn)定代幣的運(yùn)行成本更低，效率更高.

1.2 穩(wěn)定代幣的價(jià)值穩(wěn)定特性

穩(wěn)定代幣具備價(jià)值穩(wěn)定的特性是指通過(guò)錨定法幣貨幣體系（或者其他現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)，例如黃金），使穩(wěn)定代幣與特定法幣的匯率保持穩(wěn)定.穩(wěn)定代幣的這種特性與加密貨幣和法幣都不相同.

在現(xiàn)實(shí)貨幣金融環(huán)境中，法幣的價(jià)值建立在各國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，依賴黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備等實(shí)體資產(chǎn)作為其價(jià)值支撐，由各國(guó)政府提供信任背書.各國(guó)的法幣也需要保持相對(duì)穩(wěn)定的匯率，但是現(xiàn)代中央銀行追求的貨幣穩(wěn)定目標(biāo)，大多旨在維持貨幣跨期購(gòu)買力的穩(wěn)定，與國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、利率有密切關(guān)系，而不是僅僅保持?jǐn)?shù)值的穩(wěn)定[6].

在加密貨幣環(huán)境中，加密貨幣的價(jià)值不依賴任何實(shí)體資產(chǎn)，而是建立在加密貨幣系統(tǒng)的整體價(jià)值之上，依靠分布式算法和開(kāi)源代碼提供信任背書.以比特幣為例，比特幣的生產(chǎn)過(guò)程是為了獎(jiǎng)勵(lì)為系統(tǒng)提供安全保證的礦工，礦工收獲的比特幣的價(jià)值越高，礦工提高“挖礦”性能的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)，比特幣系統(tǒng)的性能和安全性就越強(qiáng).另一方面，比特幣的系統(tǒng)的性能和安全性越強(qiáng)，使用比特幣系統(tǒng)的用戶就越多，比特幣系統(tǒng)的價(jià)值就越高，這將促進(jìn)比特幣價(jià)值的提升.理論上，隨著比特幣系統(tǒng)的性能和安全性接近理論峰值，比特幣的價(jià)值將跟隨比特幣系統(tǒng)的整體價(jià)值，趨于穩(wěn)定狀態(tài).但是，實(shí)際上由于比特幣等密碼貨幣系統(tǒng)面臨嚴(yán)重的市場(chǎng)操控風(fēng)險(xiǎn)[7]、網(wǎng)絡(luò)攻擊風(fēng)險(xiǎn)[8-9]和政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)[10-11]，比特幣目前的價(jià)值更多的是依賴參與者的信心，跟隨投資環(huán)境劇烈波動(dòng).

不同于法幣和普通的加密貨幣，穩(wěn)定代幣的價(jià)值既不依賴政府提供信任背書，也不依賴虛擬的系統(tǒng)價(jià)值，而是通過(guò)人為設(shè)定的機(jī)制，與特定的法幣資產(chǎn)保持固定的兌換比例.為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定代幣的價(jià)值穩(wěn)定性，必須滿足3個(gè)具體要求：

1）健康的買入和退出渠道.作為一種虛擬的加密貨幣，穩(wěn)定代幣的運(yùn)維機(jī)構(gòu)本身必須提供兜底的代幣買入和退出機(jī)制，這是保持幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)措施.此外，由于穩(wěn)定代幣項(xiàng)目通常涉及全球大量用戶，很難由運(yùn)維機(jī)構(gòu)提供全部?jī)稉Q業(yè)務(wù)，在實(shí)際運(yùn)行中通常是由全球各地的加密貨幣交易所（例如幣安、bitrelix）承擔(dān)面向終端用戶的代幣交易.在這些交易所中，穩(wěn)定代幣的兌換比例將根據(jù)穩(wěn)定代幣的市場(chǎng)信譽(yù)、退出難度進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整.穩(wěn)定代幣的運(yùn)維機(jī)構(gòu)必須與主流交易所建立價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，確保終端用戶在代幣買入和退出時(shí)能夠享受相對(duì)穩(wěn)定的兌換比例.

2）高效可靠的交易過(guò)程.穩(wěn)定代幣的核心作用是充當(dāng)價(jià)值交換的媒介.為了滿足這種需求，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的性能和可靠性必須滿足實(shí)際業(yè)務(wù)的需求.目前穩(wěn)定代幣主要是運(yùn)用在加密貨幣行業(yè)中，市場(chǎng)規(guī)模和交易頻率相對(duì)較低，現(xiàn)有穩(wěn)定代幣采用的技術(shù)架構(gòu)還能夠滿足業(yè)務(wù)需求.但是，隨著穩(wěn)定代幣技術(shù)走向現(xiàn)實(shí)金融業(yè)務(wù)，交易過(guò)程的效率和可靠性將成為穩(wěn)定代幣系統(tǒng)必須重點(diǎn)研究的問(wèn)題.

3）滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管需求.由于穩(wěn)定代幣直接和法幣體系掛鉤，這使得穩(wěn)定代幣更容易對(duì)金融秩序造成影響.相對(duì)于普通的加密貨幣，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將對(duì)穩(wěn)定代幣提出更高的監(jiān)管需求.如何滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管需求，將成為穩(wěn)定代幣系統(tǒng)能否穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵問(wèn)題.

1.3 穩(wěn)定代幣與其他貨幣的對(duì)比

表1對(duì)法幣、Q幣、比特幣、穩(wěn)定代幣的特征進(jìn)行了對(duì)比分析.其中，法幣對(duì)應(yīng)各國(guó)發(fā)行的法定貨幣（例如美元、人民幣），Q幣（騰訊公司運(yùn)行的電子積分系統(tǒng)）代表了利用中心化技術(shù)構(gòu)建的電子貨幣，比特幣代表了典型的加密貨幣，穩(wěn)定代幣是指基于區(qū)塊鏈技術(shù)并具備價(jià)值穩(wěn)定屬性的特殊加密貨幣.

從運(yùn)維機(jī)構(gòu)和信任機(jī)制的角度看，法幣主要是由政府機(jī)構(gòu)運(yùn)行，依靠政府持有的實(shí)體資產(chǎn)作為價(jià)值擔(dān)保，政府提供法償保證.以Q幣為代表的電子代幣通常是由公司運(yùn)營(yíng)，主要在公司業(yè)務(wù)范圍內(nèi)充當(dāng)價(jià)值媒介，此類代幣系統(tǒng)通常只提供單向買入功能，不提供反向兌換服務(wù).類似的產(chǎn)品還包括游戲公司的游戲幣，以及各種類型的電子積分.比特幣系統(tǒng)運(yùn)行在由全世界范圍內(nèi)的志愿者提供的分布式服務(wù)器節(jié)點(diǎn)之上，依靠可信的分布式算法和開(kāi)源的代碼提供信任機(jī)制，不存在一個(gè)實(shí)體的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)系統(tǒng)的日常維護(hù).比特幣的算法升級(jí)和代碼更新依賴于整個(gè)比特幣開(kāi)源社區(qū)的集體貢獻(xiàn).目前比特幣核心代碼部署在GitHub上，任何人都可以推送新的代碼方案.雖然代碼在整合到主版本時(shí)依賴少數(shù)幾個(gè)核心開(kāi)發(fā)人員和維護(hù)者的操作，但是本質(zhì)上算法和代碼更新的決定權(quán)依然是由社區(qū)決定，不會(huì)受到個(gè)別機(jī)構(gòu)或者個(gè)人的控制[12].

從技術(shù)層面，法幣和類似Q幣的電子貨幣都采用了中心化的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)機(jī)制和交易執(zhí)行機(jī)制，建立了一套高度依賴中心機(jī)構(gòu)的交易體系.在體系內(nèi)部，這種機(jī)制能夠提供足夠的公信力和超高的性能.但是，當(dāng)交易超過(guò)體系范圍時(shí)，就必須依賴額外的機(jī)制保證交易的可靠性.比特幣、穩(wěn)定代幣等加密貨幣采用了去中心化的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)機(jī)制和交易執(zhí)行機(jī)制，建立了一套不依賴中心機(jī)構(gòu)的交易體系.在這種機(jī)制下，加密貨幣的信任范圍可以根據(jù)參與者的增加動(dòng)態(tài)提升.

從價(jià)值層面，法幣的價(jià)值（匯率）是由中央銀行根據(jù)國(guó)家的國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、利率等情況動(dòng)態(tài)調(diào)控，體現(xiàn)了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況.Q幣等電子貨幣的價(jià)值則是由公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)自行設(shè)定的，公司具有絕對(duì)的解釋權(quán).例如，2019年7月，騰訊公司的Q幣就進(jìn)行了全面的漲價(jià).比特幣等加密貨幣的價(jià)格則是根據(jù)市場(chǎng)自發(fā)調(diào)控.由于不存在實(shí)體機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)日常維護(hù)，此類加密貨幣的價(jià)格主要來(lái)源于全球主要數(shù)字貨幣交易所實(shí)時(shí)變化的價(jià)格數(shù)據(jù).當(dāng)市場(chǎng)買入需求提升時(shí)，兌換比例將提升，當(dāng)市場(chǎng)拋售需求提升時(shí)，兌換比例將下降.這種完全受控于市場(chǎng)需求的價(jià)格變化機(jī)制使得比特幣等加密貨幣的價(jià)格長(zhǎng)期處于劇烈變化的狀態(tài)，而且很容易受到市場(chǎng)操控、負(fù)面消息的影響.

2 穩(wěn)定代幣系統(tǒng)架構(gòu)

2.1 系統(tǒng)架構(gòu)

作為一種特殊的加密貨幣，穩(wěn)定代幣不僅需要依賴區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建系統(tǒng)運(yùn)行所必須的底層基礎(chǔ)設(shè)施，而且需要復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)機(jī)制來(lái)保證價(jià)值穩(wěn)定的特性.此外，還需要一套價(jià)值穩(wěn)定機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)底層區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施和上層的運(yùn)行機(jī)制.如圖1所示，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)架構(gòu)主要包含3個(gè)方面：

1）區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施：指用于構(gòu)建穩(wěn)定代幣系統(tǒng)核心功能的技術(shù)模塊.此模塊是穩(wěn)定代幣系統(tǒng)能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)保證，將實(shí)現(xiàn)交易功能、管理功能和數(shù)據(jù)記錄功能.此模塊的設(shè)計(jì)與系統(tǒng)的性能、安全性、可擴(kuò)展性密切相關(guān)，是穩(wěn)定代幣技術(shù)革新的主要區(qū)域.

2）運(yùn)營(yíng)機(jī)制：指用于維持穩(wěn)定代幣系統(tǒng)健康運(yùn)行的管理模塊.此模塊是穩(wěn)定代幣系統(tǒng)能夠正常提供服務(wù)的關(guān)鍵，將涉及穩(wěn)定代幣運(yùn)維管理、代幣分銷、資金存儲(chǔ)、審計(jì)公證、監(jiān)督監(jiān)管等工作.此模塊的設(shè)計(jì)與系統(tǒng)的合規(guī)性、易用性、資金安全性密切相關(guān).

3）價(jià)值穩(wěn)定機(jī)制：指用于調(diào)節(jié)穩(wěn)定代幣價(jià)值的策略模塊.此模塊通過(guò)對(duì)區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施模塊和運(yùn)營(yíng)機(jī)制模塊進(jìn)行調(diào)控，保證穩(wěn)定代幣價(jià)值趨于穩(wěn)定.此模塊的設(shè)計(jì)是穩(wěn)定代幣分類的主要依據(jù).

這3個(gè)方面從不同角度描述了穩(wěn)定代幣系統(tǒng)運(yùn)行的整體架構(gòu)，三者之間既有各自負(fù)責(zé)的功能，也有密切聯(lián)系.其中，“區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)”是連接區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的橋梁.一方面，區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)代表了穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的技術(shù)模式，即利用區(qū)塊鏈的組網(wǎng)機(jī)制、信息傳輸機(jī)制和數(shù)據(jù)共享機(jī)制，構(gòu)建一個(gè)去中心化的數(shù)據(jù)交互系統(tǒng).另一方面，區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)體現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)機(jī)制中不同實(shí)體的參與模式，即每個(gè)實(shí)體通過(guò)運(yùn)行一個(gè)區(qū)塊鏈客戶端程序成為穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，進(jìn)而參與穩(wěn)定代幣交易、管理、數(shù)據(jù)查詢等業(yè)務(wù).價(jià)值穩(wěn)定機(jī)制通過(guò)鏈上調(diào)控和鏈下調(diào)控手段，對(duì)區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營(yíng)機(jī)制進(jìn)行管理，調(diào)節(jié)穩(wěn)定代幣的價(jià)值.

2.2 區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N分布式技術(shù)架構(gòu)，通常被分為數(shù)據(jù)層、網(wǎng)絡(luò)層、共識(shí)層、激勵(lì)層、合約層和應(yīng)用層[13-14].其中，網(wǎng)絡(luò)層涉及組網(wǎng)模式、通信機(jī)制等網(wǎng)絡(luò)層的協(xié)議;數(shù)據(jù)層描述區(qū)塊鏈的塊鏈結(jié)構(gòu);共識(shí)層介紹不同區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)之間如何進(jìn)行公平可信的數(shù)據(jù)交互;激勵(lì)層介紹激勵(lì)區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)參與維護(hù)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的機(jī)制;合約層描述區(qū)塊鏈系統(tǒng)支持的腳本技術(shù);應(yīng)用層介紹區(qū)塊鏈技術(shù)為應(yīng)用提供的接口及技術(shù)方案.

本文為了介紹穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的架構(gòu)，從穩(wěn)定代幣系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)模式的角度對(duì)區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行分類：

1）區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)：負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定代幣系統(tǒng)基礎(chǔ)的組網(wǎng)、通信、交互功能.涵蓋傳統(tǒng)區(qū)塊鏈架構(gòu)的網(wǎng)路層、共識(shí)層、激勵(lì)層.

2）區(qū)塊鏈賬本：負(fù)責(zé)存儲(chǔ)穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的交易記錄和操作記錄.主要涉及區(qū)塊鏈架構(gòu)的數(shù)據(jù)層.此處重點(diǎn)介紹穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的數(shù)據(jù)如何存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈賬本中.

3）區(qū)塊鏈腳本：負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的交易功能和管理功能.主要涉及區(qū)塊鏈架構(gòu)的合約層.此處重點(diǎn)介紹穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的核心代碼如何存儲(chǔ)、如何執(zhí)行.

2.2.1 區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)

穩(wěn)定代幣本質(zhì)上是一個(gè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用.不同于傳統(tǒng)的基于中心化架構(gòu)的應(yīng)用系統(tǒng)，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)運(yùn)行在去中心化的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)之上.區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)（指運(yùn)行了區(qū)塊鏈客戶端程序的服務(wù)器）都參與穩(wěn)定代幣的交易過(guò)程，并存儲(chǔ)穩(wěn)定代幣的交易記錄.因此，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的特性與其采用的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的特性密切相關(guān).考慮到穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的實(shí)際特點(diǎn)，本文從組網(wǎng)模式和共識(shí)機(jī)制兩個(gè)方面介紹區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的特性.

組網(wǎng)模式描述了區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的選取機(jī)制，這與區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的去中心化程度、系統(tǒng)公信力密切相關(guān).根據(jù)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)組網(wǎng)模式的區(qū)別，區(qū)塊鏈技術(shù)體系被分為公鏈和許可鏈.其中，公鏈對(duì)參與節(jié)點(diǎn)沒(méi)有身份限制，任何用戶都可以通過(guò)運(yùn)行區(qū)塊鏈客戶端程序自由加入或退出區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò).這種特性使得公鏈的去中心化程度較高，更容易獲得公信力.但是這種特性也使得很難控制區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模、性能和復(fù)雜程度，導(dǎo)致區(qū)塊鏈系統(tǒng)整體的交易性能較低，延遲較高.典型的公鏈包括比特幣、以太坊[15].許可鏈對(duì)參與者節(jié)點(diǎn)有身份限制，只允許經(jīng)過(guò)身份認(rèn)證的用戶參與區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)行.這種特性使得許可鏈能夠控制區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模和單個(gè)節(jié)點(diǎn)的性能，使區(qū)塊鏈系統(tǒng)能夠擁有較高的交易性能和隱私保護(hù)能力.但是許可鏈的去中心化程度較低，系統(tǒng)的可靠性建立在少數(shù)區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)的可靠性之上，公信力較低.典型的許可鏈技術(shù)包括超級(jí)賬本技術(shù)[16].

共識(shí)機(jī)制描述了區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中不同節(jié)點(diǎn)進(jìn)行數(shù)據(jù)交互的協(xié)商機(jī)制，這與區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的交易性能、交易可靠性密切相關(guān)[17-18].根據(jù)共識(shí)機(jī)制的使用場(chǎng)景，共識(shí)機(jī)制可以分為針對(duì)公鏈的共識(shí)機(jī)制和針對(duì)許可鏈的共識(shí)機(jī)制.公鏈場(chǎng)景中，節(jié)點(diǎn)數(shù)量較多，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境復(fù)雜，很難在有效時(shí)間內(nèi)使所有節(jié)點(diǎn)達(dá)成一致性狀態(tài).因此，針對(duì)公鏈的共識(shí)機(jī)制通常采用弱一致性的設(shè)計(jì)，即允許網(wǎng)絡(luò)中的部分節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)不一致的情況，使大部分節(jié)點(diǎn)快速達(dá)成一致性狀態(tài)，然后再利用最長(zhǎng)鏈機(jī)制逐漸使不一致?tīng)顟B(tài)消失.典型的算法包括POW[19]、POS[20]等.許可鏈場(chǎng)景中，節(jié)點(diǎn)數(shù)量少、性能高，能夠高效的實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)一致性，所以針對(duì)許可鏈的共識(shí)機(jī)制通常采用了強(qiáng)一致性的設(shè)計(jì)，一旦數(shù)據(jù)寫入?yún)^(qū)塊，就不會(huì)被篡改.典型的算法包括PBFT[21-22].

公鏈和許可鏈技術(shù)有各自的優(yōu)勢(shì)，在不同的場(chǎng)景中能夠發(fā)揮不同的價(jià)值.因此，目前穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)在公鏈和許可鏈兩種技術(shù)路線上都有探索.表2介紹了當(dāng)前典型穩(wěn)定代幣采用的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的類型.

USDT是利用比特幣系統(tǒng)的OMNI協(xié)議建立的穩(wěn)定代幣，目前在穩(wěn)定代幣市場(chǎng)中占據(jù)主流地位.PAX是首批獲得政府（紐約金融服務(wù)局NYSDF）批準(zhǔn)的穩(wěn)定代幣.DAI是一種與黃金錨定的穩(wěn)定代幣.USDT、PAX、DAI由于采用了公鏈技術(shù)，其交易性能嚴(yán)重受限于公鏈的性能瓶頸，每秒只能處理十幾筆交易.這導(dǎo)致此類穩(wěn)定代幣很難支撐高頻小額的交易.另一方面，由于公鏈普遍建立在大規(guī)模的分布式節(jié)點(diǎn)之上，此類穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的公信力很高，很容易借助公鏈將影響力擴(kuò)展到全球范圍.

Libra是由Facebook公司計(jì)劃開(kāi)發(fā)的依托許可鏈技術(shù)的穩(wěn)定代幣.Libra項(xiàng)目的創(chuàng)始成員目前包括Uber，PayPal，Visa和硅谷投資巨頭Andreessen Horowitz，最終將擁有100名地域多元化的創(chuàng)始成員.通過(guò)支付1 000萬(wàn)美元的初始最低投資，這些創(chuàng)始公司將獲得加入Libra網(wǎng)絡(luò)的許可，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn).Libra網(wǎng)絡(luò)采用了HotStuff共識(shí)機(jī)制，這是一種基于BFT機(jī)制的改進(jìn)協(xié)議，能夠取得更好的交易性能和安全性，Libra網(wǎng)絡(luò)的交易性能預(yù)計(jì)能達(dá)到每秒1 000筆交易[23].

穩(wěn)定代幣項(xiàng)目對(duì)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的選擇取決于實(shí)際需求.USDT、GUSD雖然交易性能較低，但這些穩(wěn)定代幣由于建立在典型公鏈系統(tǒng)之上，與這些公鏈系統(tǒng)的交互更加方便.因此，此類穩(wěn)定代幣更適合作為連接加密貨幣和現(xiàn)實(shí)世界的橋梁，充當(dāng)加密貨幣市場(chǎng)的價(jià)值中介物.Libra穩(wěn)定代幣的設(shè)計(jì)用途是解決現(xiàn)實(shí)世界金融需求，因此對(duì)性能的要求是第一位的.此外，Libra穩(wěn)定代幣將面臨更強(qiáng)的金融監(jiān)管，監(jiān)管需求也使得此類穩(wěn)定代幣必須采用許可鏈的模式加強(qiáng)對(duì)節(jié)點(diǎn)的監(jiān)管能力.

2.2.2 區(qū)塊鏈賬本

穩(wěn)定代幣系統(tǒng)建立在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)之上，沒(méi)有單獨(dú)運(yùn)維數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器，所有的交易數(shù)據(jù)和操作數(shù)據(jù)都是以區(qū)塊鏈交易的形式存儲(chǔ)在每一個(gè)區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)中.區(qū)塊鏈交易是不同區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)進(jìn)行交互的基本數(shù)據(jù)格式，也是區(qū)塊鏈系統(tǒng)中數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的基本數(shù)據(jù)單元.一段時(shí)間的多個(gè)區(qū)塊鏈交易將被打包成一個(gè)區(qū)塊（區(qū)塊鏈中基本的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)結(jié)構(gòu)），并按照時(shí)間順序串聯(lián)起來(lái)，構(gòu)成基于時(shí)間排序的區(qū)塊鏈條.這種區(qū)塊鏈條被稱為區(qū)塊鏈賬本，在功能上類似于中心化架構(gòu)系統(tǒng)中的“數(shù)據(jù)庫(kù)”.區(qū)別在于：首先，區(qū)塊鏈賬本通常只支持存儲(chǔ)、查詢，不支持修改和刪除;其次，區(qū)塊鏈賬本是由所有節(jié)點(diǎn)冗余存儲(chǔ).

穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的數(shù)據(jù)主要分為兩類：交易數(shù)據(jù)和操作數(shù)據(jù).交易數(shù)據(jù)是指穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的用戶之間進(jìn)行穩(wěn)定代幣的交易記錄;操作數(shù)據(jù)是指系統(tǒng)管理員或特定用戶對(duì)穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的操作記錄.本質(zhì)上，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)是區(qū)塊鏈上的應(yīng)用，交易數(shù)據(jù)和操作數(shù)據(jù)其實(shí)都是用戶調(diào)用穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的API實(shí)現(xiàn)的.因此，從區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)層的角度，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的交易數(shù)據(jù)和操作數(shù)據(jù)都是一種特殊的區(qū)塊鏈交易，存儲(chǔ)方式都是一致的.

根據(jù)穩(wěn)定代幣系統(tǒng)采用區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的區(qū)別，可以將穩(wěn)定代幣分為基于公鏈的附屬穩(wěn)定代幣和基于許可鏈的獨(dú)立穩(wěn)定代幣.

1）基于公鏈的附屬穩(wěn)定代幣：指穩(wěn)定代幣系統(tǒng)建立在已有公鏈之上，沒(méi)有單獨(dú)運(yùn)維區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò).這種穩(wěn)定代幣和其他區(qū)塊鏈應(yīng)用共享公鏈的存儲(chǔ)空間和通信帶寬，在性能和擴(kuò)展性上受到公鏈的限制.

2）基于許可鏈的獨(dú)立穩(wěn)定代幣：指穩(wěn)定代幣系統(tǒng)建立在單獨(dú)運(yùn)維的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)之上.這種穩(wěn)定代幣獨(dú)享區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的存儲(chǔ)空間和通信帶寬，在性能和擴(kuò)展性上有更高的潛力.但是，由于許可鏈在去中心化程度上的劣勢(shì)，這種穩(wěn)定代幣的公信力較低，需要借助實(shí)體機(jī)構(gòu)提供信任保證.

針對(duì)基于公鏈的附屬穩(wěn)定代幣，穩(wěn)定代幣的交易記錄和操作記錄主要以數(shù)據(jù)參數(shù)的形式存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈交易中.典型的公鏈系統(tǒng)通常有原生的代幣機(jī)制，例如比特幣系統(tǒng)中的比特幣，以太坊系統(tǒng)中的以太幣.在這些公鏈系統(tǒng)中，區(qū)塊鏈交易的本質(zhì)就是不同區(qū)塊鏈地址（區(qū)塊鏈系統(tǒng)中的賬號(hào)）之間進(jìn)行代幣轉(zhuǎn)移的過(guò)程.區(qū)塊鏈交易中必須包括發(fā)送方地址、接收方地址、交易金額3個(gè)參數(shù).此外，為了擴(kuò)展區(qū)塊鏈交易的功能，通常還涉及了專門用于存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的參數(shù)，例如比特幣交易中的OP_RETURN參數(shù)，以太坊交易中的Input參數(shù).圖2介紹了區(qū)塊鏈賬本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu).穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的數(shù)據(jù)就存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈賬本的“數(shù)據(jù)存儲(chǔ)參數(shù)”中.

圖3展示了穩(wěn)定代幣GUSD（建立在以太坊網(wǎng)絡(luò)中的穩(wěn)定代幣應(yīng)用）的真實(shí)交易數(shù)據(jù)，其中From、To、Value參數(shù)描述的是以太坊交易的發(fā)送方地址、接收方地址和以太幣的交易金額.穩(wěn)定代幣的交易數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在Input Data參數(shù)中，根據(jù)代碼中的注釋可以看出，Input參數(shù)中編碼了穩(wěn)定代幣交易的接收方和交易金額.

2.2.3 區(qū)塊鏈腳本

穩(wěn)定代幣系統(tǒng)本質(zhì)上是一個(gè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣應(yīng)用，除了基礎(chǔ)的交易功能之外，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)還需要實(shí)現(xiàn)代幣增發(fā)、代幣銷毀、代幣凍結(jié)等管理功能.不同于傳統(tǒng)的中心化架構(gòu)應(yīng)用，穩(wěn)定代幣的核心功能不是通過(guò)部署在中心化節(jié)點(diǎn)的代碼實(shí)現(xiàn)，而是通過(guò)運(yùn)行在所有區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)上的區(qū)塊鏈腳本實(shí)現(xiàn).

區(qū)塊鏈腳本是區(qū)塊鏈系統(tǒng)為了實(shí)現(xiàn)多樣化應(yīng)用需求而設(shè)計(jì)的編程語(yǔ)言.腳本的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈賬本中，腳本的運(yùn)行過(guò)程由所有節(jié)點(diǎn)共同參與.在第1代區(qū)塊鏈技術(shù)中，典型區(qū)塊鏈比特幣系統(tǒng)就已經(jīng)支持腳本技術(shù)（OMNI協(xié)議[24]），此階段的腳本技術(shù)僅支持順序執(zhí)行和少量的API，主要用于延時(shí)交易等簡(jiǎn)單功能.第2代區(qū)塊鏈技術(shù)體系中，區(qū)塊鏈腳本已經(jīng)成為核心創(chuàng)新技術(shù)，典型代表以太坊系統(tǒng)提出了支持圖靈完備的腳本技術(shù)，被稱為“智能合約”[25].相對(duì)于區(qū)塊鏈1.0比特幣系統(tǒng)的腳本，智能合約功能更加強(qiáng)大，不僅支持循環(huán)等復(fù)雜操作，還可以調(diào)用外部API.這使得區(qū)塊鏈腳本能夠?qū)崿F(xiàn)更加復(fù)雜的功能，解決復(fù)雜的實(shí)際問(wèn)題.正是由于智能合約技術(shù)的巨大潛力，區(qū)塊鏈技術(shù)不再局限于金融業(yè)務(wù)，而是將應(yīng)用范圍向能源、電信、版權(quán)保護(hù)等眾多行業(yè)擴(kuò)展.在正在演進(jìn)的第3代區(qū)塊鏈技術(shù)體系中，區(qū)塊鏈腳本技術(shù)仍然是創(chuàng)新的熱點(diǎn)，如何讓區(qū)塊鏈腳本技術(shù)更高效、更安全成為解決區(qū)塊鏈技術(shù)落地的關(guān)鍵問(wèn)題.Facebook的Libra項(xiàng)目中采用的新型區(qū)塊鏈架構(gòu)就專門設(shè)計(jì)了新的腳本語(yǔ)言MOVE，在靈活性、安全性和可驗(yàn)證性方面有較大提升[23].

相對(duì)傳統(tǒng)的編程語(yǔ)言，區(qū)塊鏈腳本在公信力方面有特殊優(yōu)勢(shì).首先，區(qū)塊鏈腳本的代碼存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈賬本中，基于區(qū)塊鏈賬本不可篡改的特點(diǎn)，區(qū)塊鏈腳本也具有安全可靠的特點(diǎn)，避免了因黑客攻擊導(dǎo)致的代碼篡改問(wèn)題.其次，基于區(qū)塊鏈賬本公開(kāi)透明的特點(diǎn)，區(qū)塊鏈腳本的代碼可以被公眾驗(yàn)證，這使得區(qū)塊鏈應(yīng)用的算法和安全性受到公眾監(jiān)管，比黑盒程序更容易獲得用戶信任.最后，區(qū)塊鏈腳本的執(zhí)行過(guò)程是由全體節(jié)點(diǎn)參與，執(zhí)行結(jié)果由全體節(jié)點(diǎn)存儲(chǔ)和維護(hù)，這使得區(qū)塊鏈腳本的執(zhí)行過(guò)程是安全可信的.綜上所述，區(qū)塊鏈腳本能夠降低傳統(tǒng)程序面臨的代碼篡改、代碼后門、代碼惡意操作等風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)高公信力的分布式應(yīng)用.

2.3 價(jià)值穩(wěn)定機(jī)制

加密貨幣的價(jià)值一直處于劇烈波動(dòng)的狀態(tài).自從比特幣誕生以來(lái)，加密貨幣的種類、市值都出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng).截止到2019年7月，全球加密貨幣市場(chǎng)的市值超過(guò)2 638億美元，其中比特幣的市值超過(guò)1 701億美元.從市值看，加密貨幣市場(chǎng)已經(jīng)是相當(dāng)龐大.但是，從價(jià)值穩(wěn)定性的角度看，加密貨幣市場(chǎng)非常不成熟，加密貨幣的價(jià)格隨著市場(chǎng)劇烈變動(dòng)，甚至頻頻出現(xiàn)一夜之間價(jià)值歸零的極端現(xiàn)象.從本質(zhì)上分析，加密貨幣價(jià)值劇烈變動(dòng)的原因來(lái)自于其底層依賴的區(qū)塊鏈技術(shù).區(qū)塊鏈技術(shù)的核心特點(diǎn)是去中心化信任體系，即不依賴中心節(jié)點(diǎn)的信任，而是依賴分布式節(jié)點(diǎn)自治、開(kāi)源代碼、加密技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)去中心化的信任.在這種信任機(jī)制體系中，沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)為系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)維負(fù)責(zé)，沒(méi)有任何個(gè)體為代碼的安全性負(fù)責(zé)，參與者只能依靠對(duì)架構(gòu)、算法的信任來(lái)對(duì)比特幣建立信任.因此，比特幣等加密貨幣的價(jià)格實(shí)際上是建立在用戶群體的信任之上.這就導(dǎo)致加密貨幣的價(jià)格將隨著用戶群體觀念的變化而劇烈波動(dòng).

作為一種特殊的加密貨幣，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)同樣建立在去中心的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)之上，在技術(shù)架構(gòu)層面缺乏中心化的信任體系.為了保持價(jià)格穩(wěn)定，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)在區(qū)塊鏈架構(gòu)之外，必須設(shè)計(jì)獨(dú)立的價(jià)值穩(wěn)定機(jī)制.目前常見(jiàn)的機(jī)制主要分為3類[26]：

1）基于法幣抵押的穩(wěn)定代幣.利用同等價(jià)值的法幣儲(chǔ)備為穩(wěn)定代幣的價(jià)值背書.根據(jù)法幣儲(chǔ)備數(shù)量來(lái)發(fā)行或者銷毀穩(wěn)定代幣，確保在市場(chǎng)上運(yùn)行的每一個(gè)穩(wěn)定代幣都對(duì)應(yīng)儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)中的一個(gè)法幣.代表產(chǎn)品有USDT[27]、TUSD[28]、PAX[29]、GUSD[30]和Digix[31].

2）基于數(shù)字資產(chǎn)抵押的穩(wěn)定代幣.利用超額的數(shù)字資產(chǎn)儲(chǔ)備為穩(wěn)定代幣價(jià)值背書.根據(jù)數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)值變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整儲(chǔ)備比例，確保在任意時(shí)刻儲(chǔ)備的數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)值超過(guò)發(fā)行的穩(wěn)定代幣的價(jià)值.代表產(chǎn)品有Bitshares[32]、MakerDAO[33]、Haven[34] 和DUO Network[35].

3）無(wú)抵押的穩(wěn)定代幣.利用供需平衡模型為穩(wěn)定代幣價(jià)值背書.此模式中穩(wěn)定代幣沒(méi)有任何價(jià)值抵押物，而是根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)動(dòng)態(tài)發(fā)行或者銷毀穩(wěn)定代幣，通過(guò)調(diào)控代幣的供應(yīng)數(shù)量，來(lái)維持代幣的價(jià)值穩(wěn)定.代表產(chǎn)品有Basis[36]、Carbon[37]、Terra[38]和Reserve[39].

這3種模型中，法幣抵押模型對(duì)價(jià)格穩(wěn)定性的保證最強(qiáng)，面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：法幣本身的價(jià)值波動(dòng)，法幣儲(chǔ)備的安全性.這兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)都可以利用現(xiàn)有的金融管控手段解決.數(shù)字資產(chǎn)抵押模式的關(guān)鍵在于抵押物的調(diào)控策略能否有效應(yīng)對(duì)抵押物的價(jià)值波動(dòng).當(dāng)?shù)盅何锏膬r(jià)值小幅波動(dòng)時(shí)，調(diào)控策略可以通過(guò)追加抵押物、清倉(cāng)抵押物的方式保持價(jià)值穩(wěn)定.但是，一旦抵押物價(jià)值波動(dòng)幅度超過(guò)調(diào)控能力，價(jià)值平衡機(jī)制就面臨失敗風(fēng)險(xiǎn).當(dāng)前以加密貨幣為代表的數(shù)字資產(chǎn)面臨政府監(jiān)管、黑客攻擊等多重風(fēng)險(xiǎn)，本身就處于價(jià)值劇烈波動(dòng)的狀態(tài)，所以數(shù)字資產(chǎn)抵押模式很難有效保證價(jià)值穩(wěn)定性.無(wú)抵押模式利用純粹的調(diào)控算法解決價(jià)值穩(wěn)定問(wèn)題，其價(jià)值完全取決于市場(chǎng)和用戶對(duì)其模式的信心，本質(zhì)上與傳統(tǒng)加密資產(chǎn)的價(jià)值模式是一樣的，將面臨相同的價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn).針對(duì)這種模式，姚前等[6]認(rèn)為如果穩(wěn)定代幣價(jià)格突然大幅低于宣示價(jià)格，市場(chǎng)參與者信心可能被打破，價(jià)格調(diào)控有可能陷入所謂“死亡螺旋”的周期循環(huán).

圖4從市值和單價(jià)2個(gè)角度展示了8種穩(wěn)定代幣運(yùn)行情況.其中紅色實(shí)線條代表采用法幣抵押模式的穩(wěn)定代幣，包括USDT、TUSD、PAX.綠色點(diǎn)線條代表采用數(shù)字資產(chǎn)抵押模式的穩(wěn)定代幣，包括BTIUDS（Bitshares）、DAI（MakerDAO）、XHV（Havven）.紫色短線條代表采用無(wú)抵押模式的穩(wěn)定代幣，包括：CARBON（Carbon）、RSR（Reserve）.圖中的市值數(shù)據(jù)和單價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)自coinmarket網(wǎng)站，抽取了從2018年1月到2019年7月的數(shù)據(jù).

圖4a展示了市值變化情況.USDT作為最早出現(xiàn)的穩(wěn)定代幣，占據(jù)了穩(wěn)定代幣市場(chǎng)80%以上的市值.TUSD和PAX兩種采用法幣抵押模式的穩(wěn)定代幣的市值也處于快速增長(zhǎng)的狀態(tài).采用數(shù)字資產(chǎn)抵押模式的3種穩(wěn)定代幣中，只有DAI穩(wěn)定代幣的市值超過(guò)了0.5億美元.采用無(wú)抵押模式的2種穩(wěn)定代幣的市值都非常小.

圖4b展示了穩(wěn)定代幣單價(jià)的變化情況.此案例中8種穩(wěn)定代幣的單價(jià)都是錨定美元的.作為穩(wěn)定代幣，在設(shè)計(jì)層面他們的單價(jià)應(yīng)該穩(wěn)定在1美元.但是在運(yùn)行中，由于受到市場(chǎng)信心、購(gòu)買渠道等因素的干擾，各種穩(wěn)定代幣在交易所的價(jià)值是波動(dòng)的.一種優(yōu)秀的穩(wěn)定代幣的單價(jià)應(yīng)該保持盡量小的波動(dòng).從圖中可以看出，3種采用法幣抵押模式的穩(wěn)定代幣（紅色實(shí)線條）的波動(dòng)是最小的.采用數(shù)字資產(chǎn)抵押模式的穩(wěn)定代幣（綠色點(diǎn)線條）在1美元附近劇烈波動(dòng).采用無(wú)抵押模式的穩(wěn)定代幣（紫色短線條）的價(jià)值則始終遠(yuǎn)低于1美元.

從市值和單價(jià)2個(gè)角度結(jié)合分析，可以看出目前采用法幣抵押模式的穩(wěn)定代幣技術(shù)最為成熟，被市場(chǎng)接受程度最高，在穩(wěn)定代幣行業(yè)占據(jù)統(tǒng)治地位.采用數(shù)字資產(chǎn)抵押模式的穩(wěn)定代幣在價(jià)值穩(wěn)定性方面仍存在顯著缺陷，市場(chǎng)認(rèn)可度處于緩慢提升的狀態(tài).采用無(wú)抵押模式的穩(wěn)定代幣完全無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)值穩(wěn)定的特性，在穩(wěn)定代幣行業(yè)處于邊緣狀態(tài).

2.4 運(yùn)營(yíng)機(jī)制

如2.3節(jié)所示，基于法幣的價(jià)值穩(wěn)定模型較為實(shí)用，而且只有這種模式需要較多的外部實(shí)體機(jī)構(gòu)為穩(wěn)定代幣系統(tǒng)提供額外的信任能力.因此，本小節(jié)重點(diǎn)介紹法幣抵押模式穩(wěn)定幣的運(yùn)營(yíng)機(jī)制.表3介紹了4種典型穩(wěn)定代幣的運(yùn)營(yíng)機(jī)制.

為了保證穩(wěn)定代幣系統(tǒng)能夠健康運(yùn)轉(zhuǎn)，需要一套完善的運(yùn)營(yíng)機(jī)制.運(yùn)營(yíng)機(jī)制的主要目標(biāo)包括：

1）確保系統(tǒng)核心功能的正常運(yùn)行.指用戶能夠正常的購(gòu)買、出售、自由交易穩(wěn)定代幣.

2）確保價(jià)格穩(wěn)定性.指穩(wěn)定代幣的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制能夠有效運(yùn)行，防止穩(wěn)定代幣的價(jià)值劇烈波動(dòng).

為了確保系統(tǒng)核心功能的正常運(yùn)行，需要運(yùn)維機(jī)構(gòu)、分銷機(jī)構(gòu)和用戶的參與.運(yùn)維機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)穩(wěn)定代幣的發(fā)行、銷毀等管理操作.穩(wěn)定代幣的發(fā)行過(guò)程是利用穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的程序接口實(shí)現(xiàn).不同于比特幣等加密貨幣，穩(wěn)定代幣的發(fā)行不需要額外的“挖礦”操作，只要運(yùn)維機(jī)構(gòu)擁有合法的權(quán)限，就可以發(fā)行任意數(shù)量的代幣.但是，為了保證價(jià)格的穩(wěn)定性，運(yùn)維機(jī)構(gòu)在發(fā)行代幣時(shí)通常會(huì)遵循價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，例如，在區(qū)塊鏈上每發(fā)行一個(gè)穩(wěn)定代幣，就要向指定的存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)存儲(chǔ)1美元.同理，銷毀和其他管理操作也將按照設(shè)定進(jìn)行.分銷機(jī)構(gòu)是指承擔(dān)穩(wěn)定代幣銷售任務(wù)的數(shù)字貨幣交易所.在實(shí)際運(yùn)行中，由于受到地域、語(yǔ)言、監(jiān)管政策的影響，運(yùn)維機(jī)構(gòu)很難面向全球用戶提供服務(wù).因此，運(yùn)維機(jī)構(gòu)需要和數(shù)字貨幣交易所合作，擴(kuò)展穩(wěn)定代幣的服務(wù)范圍.一種穩(wěn)定代幣的分銷機(jī)構(gòu)越多，證明其運(yùn)行狀態(tài)越健康.用戶可以從分銷機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站中購(gòu)買和出售穩(wěn)定代幣，也可以利用支持穩(wěn)定代幣的區(qū)塊鏈客戶端實(shí)現(xiàn)用戶之間的交易.

為了確保價(jià)格的穩(wěn)定性，需要運(yùn)維機(jī)構(gòu)、儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的參與.針對(duì)法幣抵押模式的穩(wěn)定代幣，價(jià)值穩(wěn)定的關(guān)鍵是保證儲(chǔ)備的法幣能夠足額償付市場(chǎng)中存在的穩(wěn)定代幣.為了達(dá)到這一目標(biāo)，運(yùn)維機(jī)構(gòu)在發(fā)行代幣時(shí)，將向儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)存儲(chǔ)等值的法幣，當(dāng)用戶賣出穩(wěn)定代幣時(shí)，運(yùn)維機(jī)構(gòu)將從儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)提取法幣支付給用戶，同時(shí)將穩(wěn)定代幣銷毀.

通過(guò)將穩(wěn)定代幣的發(fā)行/銷毀與法幣儲(chǔ)備的增減掛鉤，就能夠從理論上保證價(jià)值的穩(wěn)定性.為了保證上述模式的可靠運(yùn)行，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)中的儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)和公證機(jī)構(gòu)通常會(huì)選擇世界知名的金融機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所承擔(dān)儲(chǔ)備和公證業(yè)務(wù).例如，表3中的Nobel銀行[41]、道富銀行[42]是世界知名的銀行，F(xiàn)SS律師事務(wù)所[40]、BPM會(huì)計(jì)師事務(wù)所[43]、Withum會(huì)計(jì)師事務(wù)所[45]是世界知名的律師事務(wù)所.儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)將按照各國(guó)的金融法規(guī)對(duì)法幣資產(chǎn)進(jìn)行可靠管理，保證資產(chǎn)存儲(chǔ)過(guò)程的安全性.公證機(jī)構(gòu)將基于穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的運(yùn)維規(guī)則，從穩(wěn)定代幣系統(tǒng)獲取代幣運(yùn)行數(shù)據(jù)（例如，代幣發(fā)行量，交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等），從儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)獲得資產(chǎn)儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)，然后定期出具公證報(bào)告，證明穩(wěn)定幣系統(tǒng)是按照運(yùn)維規(guī)則運(yùn)行.監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)定期檢測(cè)穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的鏈上運(yùn)行情況和鏈下運(yùn)維情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)違規(guī)問(wèn)題.儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引入，本質(zhì)上是利用實(shí)體機(jī)構(gòu)的信譽(yù)為穩(wěn)定代幣系統(tǒng)提供信譽(yù)保證，幫助普通用戶監(jiān)督運(yùn)維機(jī)構(gòu)的操作.

3 穩(wěn)定代幣面臨的問(wèn)題及發(fā)展方向

穩(wěn)定代幣的出現(xiàn)使區(qū)塊鏈技術(shù)有機(jī)會(huì)解決實(shí)際的金融問(wèn)題，將對(duì)金融行業(yè)帶來(lái)巨大影響.但是，受限于當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)、監(jiān)管機(jī)制的限制，穩(wěn)定代幣系統(tǒng)還面臨眾多缺陷.

3.1 監(jiān)管和隱私保護(hù)的矛盾

穩(wěn)定代幣系統(tǒng)在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中間面臨監(jiān)管需求和隱私保護(hù)需求的矛盾.

一方面，支持監(jiān)管是金融行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)得以正常進(jìn)行的基礎(chǔ)條件.特別是在穩(wěn)定代幣涉及的跨境支付、資金轉(zhuǎn)移領(lǐng)域，目前已經(jīng)有多種監(jiān)管需求.例如KYC政策（了解你的客戶），反洗錢政策等.由于穩(wěn)定代幣采用的區(qū)塊鏈技術(shù)與傳統(tǒng)的金融IT架構(gòu)不一致，已經(jīng)給現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)制帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn).目前采用的監(jiān)管機(jī)制主要是要求數(shù)字貨幣交易所等區(qū)塊鏈服務(wù)商對(duì)用戶信息進(jìn)行備案.這種方法對(duì)惡意用戶的防控能力較弱，惡意用戶可以通過(guò)其他國(guó)家的交易所及假身份繞過(guò)監(jiān)管.目前已經(jīng)有一些針對(duì)加密貨幣系統(tǒng)的監(jiān)管方案[46-47]，但是這些方案實(shí)施的前提是監(jiān)管者必須有權(quán)查看區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上的詳細(xì)交易數(shù)據(jù).

另一方面，區(qū)塊鏈技術(shù)采用的賬本公開(kāi)的機(jī)制，雖然能夠提升系統(tǒng)公信力，但是帶來(lái)了顯著的隱私泄露隱患.例如，比特幣系統(tǒng)建議用戶采用頻繁更換區(qū)塊鏈地址（區(qū)塊鏈系統(tǒng)中的賬號(hào)）的方式增強(qiáng)匿名性，但是現(xiàn)有的研究表明比特幣地址的匿名性是一種“假匿名”[48-49]，攻擊者可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)溯源[50-51]、交易數(shù)據(jù)分析[52-53]等多種方式推測(cè)比特幣地址背后的用戶身份信息.因此，目前出現(xiàn)了眾多聚焦隱私保護(hù)的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，例如門羅幣（Monero）[54]、零幣（Zcash）[55-56].通過(guò)采用環(huán)簽名、零知識(shí)證明等密碼學(xué)技術(shù)，這些系統(tǒng)能夠在滿足分布式共識(shí)機(jī)制的條件下，隱藏區(qū)塊鏈交易的發(fā)送地址、接收地址和交易金額.但是，這種高度隱藏的技術(shù)將進(jìn)一步增加監(jiān)管難度.目前門羅幣已經(jīng)代替比特幣，成為犯罪活動(dòng)首選的支付方式.

對(duì)穩(wěn)定代幣系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，支持監(jiān)管和保護(hù)用戶隱私都是其必須解決的問(wèn)題.如何平衡監(jiān)管需求和隱私保護(hù)需求，為合法的監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)處理的權(quán)限，同時(shí)增加攻擊者分析數(shù)據(jù)的難度，是未來(lái)穩(wěn)定代幣研究的一個(gè)方向.

3.2 高性能和高公信力的矛盾

USDT、PAX等穩(wěn)定代幣系統(tǒng)建立在比特幣、以太坊等非許可鏈網(wǎng)絡(luò)之上，任何人都可以自由加入網(wǎng)絡(luò)，參與數(shù)據(jù)的維護(hù)和交易的驗(yàn)證工作.這種機(jī)制充分實(shí)現(xiàn)了去中心化的思想，具有較高的公信力.但是，這種機(jī)制也導(dǎo)致系統(tǒng)的性能很難提高，難以滿足現(xiàn)實(shí)金融業(yè)務(wù)的性能需求.當(dāng)前公鏈系統(tǒng)雖然推出了眾多提高性能的機(jī)制，包括增大區(qū)塊容量，降低出塊時(shí)間.但是這些方案對(duì)區(qū)塊鏈系統(tǒng)交易性能提升的幅度有限，而且有可能增加中心化的風(fēng)險(xiǎn)[57].

Facebook的Libra穩(wěn)定代幣系統(tǒng)建立在許可鏈網(wǎng)絡(luò)之上，通過(guò)采用高可信、高性能的服務(wù)器組建小規(guī)模的分布式網(wǎng)絡(luò)，許可鏈的響應(yīng)速度和交易性能得到顯著提高.但是，這種機(jī)制弱化了去中心化的思想，不能完全實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)去中心化信任的潛力.而且，當(dāng)前的許可鏈系統(tǒng)的性能雖然遠(yuǎn)超過(guò)公鏈系統(tǒng)，但是相對(duì)于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的性能仍有較大差距.例如，Libra穩(wěn)定代幣系統(tǒng)底層的許可鏈網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)能達(dá)到每秒1 000筆交易，而visa、MasterCard等傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的交易性能通常能夠達(dá)到萬(wàn)筆交易每秒.因此，許可鏈系統(tǒng)很難通過(guò)繼續(xù)降低去中心化程度的方式來(lái)提高性能指標(biāo).

未來(lái)隨著穩(wěn)定代幣系統(tǒng)應(yīng)用到業(yè)務(wù)量更加復(fù)雜的行業(yè)，這種矛盾將更為突出.例如，F(xiàn)acebook的Libra項(xiàng)目計(jì)劃向遍及全球的20億用戶提供金融服務(wù)，這種金融場(chǎng)景不僅需要巨大的性能支撐，也需要一套能夠滿足全世界范圍不同用戶的信任需求.Libra項(xiàng)目采用了漸進(jìn)式的發(fā)展方式，目前采用了基于BFT協(xié)議的改進(jìn)版共識(shí)協(xié)議，首先實(shí)現(xiàn)大約100個(gè)節(jié)點(diǎn)的許可鏈網(wǎng)絡(luò)，然后隨著技術(shù)的革新，在逐漸過(guò)渡到非許可鏈網(wǎng)絡(luò).目前，在非許可鏈共識(shí)機(jī)制上，已經(jīng)出現(xiàn)了一些兼具高性能和去中心化的技術(shù)，包括DAG[58]、AGLAND[59].隨著共識(shí)機(jī)制的不斷發(fā)展.穩(wěn)定代幣系統(tǒng)有望逐漸在性能和公信力方面達(dá)到平衡狀態(tài).

4 結(jié)論

穩(wěn)定代幣通過(guò)將去中心區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢(shì)與中心化信任體系的優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，使區(qū)塊鏈技術(shù)能夠在現(xiàn)實(shí)金融業(yè)務(wù)中發(fā)揮其減少中介、降低溝通成本的能力.這不僅將對(duì)現(xiàn)有的金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要影響，也將對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)在其他領(lǐng)域的應(yīng)用有促進(jìn)和啟發(fā)作用.本文首先詳細(xì)介紹了穩(wěn)定代幣的特征，分析穩(wěn)定代幣與法幣、加密貨幣之間的關(guān)系.然后從區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施、價(jià)值穩(wěn)定機(jī)制、運(yùn)營(yíng)機(jī)制3個(gè)角度詳細(xì)介紹了穩(wěn)定代幣系統(tǒng)的架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制.最后分析了穩(wěn)定代幣面臨的問(wèn)題和可能的解決方案.

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