戴爾轉型的得與失，企業級IT巨頭與債務纏身

龔進輝

債務纏身的戴爾

眾所周知，在私有化5年多之后，戴爾于去年12月28日重新上市，其重回資本市場主要有兩個原因。

一是融資償債。收購、配件價格上漲、存儲市場競爭和美國稅改等因素可能加劇債務負擔。以稅改為例，對于每年僅利息就要支付近20億美元的戴爾來說，新稅法生效后將給其每年帶來3.74億美元的額外稅務支出。同時，因2016年9月大手筆收購EMC，戴爾欠下460億美元債務未消化，其中43.5億美元債務將在2019年到期。

二是向市場炫耀轉型成功的心態。不可否認，作為全球老牌PC玩家，戴爾算是近幾年變革轉型力度最大的企業之一，也是轉型較為成功的企業，自2013年私有化以來，實現顯著的財務報表和運營提升，此番重新上市，可以向資本市場證明自己，并結合行業預期進一步抬高估值。

不過，重新上市后的戴爾并未享受到資本市場的優待和眷顧。截至發稿前，戴爾市場縮水至489億美元，與巔峰時期的超過“千億美元”市值相差甚遠。換言之，當下戴爾并未重現當年神勇狀態，投資人對其未來心存疑慮，而阻礙其重獲信任的首要因素便是壓得其喘不過氣來的債務。

2月底，戴爾發布2019財年Q4及全年財報。財報顯示，戴爾于2019財年全年GAAP（美國公認會計準則）營收為906億美元，營收增長15%，Q4收入為238億美元，增長9%，但凈虧損2.87億美元，同比擴大116%。其全年虧損21.81億美元，同比縮小25%，長期債務達454.59億美元，負債總額達1 115.66億美元。

對于出現經營虧損，戴爾方面解釋道，GAAP下經營虧損主要是由于若干非經常性費用，包括收購EMC產生的收購會計處理。……