銀行與民營企業(yè)融資救助：救助門檻與民營企業(yè)風(fēng)險偏好

張樂才 劉尚希

摘? ?要：本文就救助門檻對民營企業(yè)風(fēng)險偏好的影響進(jìn)行了分析，得到了以下研究結(jié)論：（1）救助門檻的形成在于銀行的避險理性所致;因民營企業(yè)倒閉而使銀行承受的成本越高，則救助門檻越高;民營企業(yè)信息透明程度越高，則救助門檻越低。（2）救助門檻對民營企業(yè)風(fēng)險偏好的影響表現(xiàn)為：首先，當(dāng)不存在救助門檻約束時，民營企業(yè)會偏好高風(fēng)險;其次，當(dāng)存在救助門檻約束時，救助門檻越高，則民營企業(yè)風(fēng)險偏好越低。本文的研究表明，為了防范區(qū)域金融危機(jī)的發(fā)生，對民營企業(yè)的救助應(yīng)堅持市場化方向，政府不能人為降低商業(yè)銀行的救助門檻;同時，為了激勵銀行對陷入困境中的民營企業(yè)進(jìn)行融資救助，除了降低商業(yè)銀行的救助成本外，政府自身與政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的救助責(zé)任。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè);銀行;救助門檻;風(fēng)險偏好

中圖分類號：F830? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? 文章編號：1674-2265（2019）04-0008-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.04.002

一、問題的提出

融資困難是阻礙民營企業(yè)特別是中小民營企業(yè)發(fā)展的一個普遍性難題。對符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級方向、有前景的民營企業(yè)進(jìn)行融資救助顯得十分必要（習(xí)近平，2018）。然而，目前民營企業(yè)融資的基本特征是融資渠道狹窄，銀行貸款仍是民營企業(yè)融資的主渠道。2017年8月中國人民銀行調(diào)查顯示，中國民營企業(yè)融資共有98.7%來自銀行貸款。可見，加大銀行對民營企業(yè)的融資救助是克服民營企業(yè)融資困境的關(guān)鍵所在。

近期，我國各商業(yè)銀行紛紛出臺了救助民營企業(yè)的計劃。然而，銀行并不是對所有陷入困境中的民營企業(yè)均會啟用救助機(jī)制，民營企業(yè)的資質(zhì)需滿足一定的門檻才能受到銀行的融資救助。以中國銀行的融資救助為例，2018年11月，中國銀行出臺了《中國銀行支持民營企業(yè)二十條》，規(guī)定受救助的民營企業(yè)必須滿足下列條件：（1）產(chǎn)品有市場;（2）項目有發(fā)展前景;（3）技術(shù)有市場競爭力。不言而喻，銀行惠企計劃的出臺是深陷財務(wù)困境的民營企業(yè)的福音，然而，社會上對銀行惠企計劃卻存在質(zhì)疑。部分學(xué)者認(rèn)為，多數(shù)民營企業(yè)無法達(dá)到救助門檻而仍然難以從銀行融資，故救助門檻設(shè)定存在歧視民營企業(yè)意向而過于保守;還有學(xué)者則認(rèn)為銀行放棄謹(jǐn)慎放貸原則，有可能會導(dǎo)致區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生。因此，有必要對救助門檻及其形成緣由進(jìn)行探究。

綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界就我國民營企業(yè)融資難問題進(jìn)行了富有成效的探討，取得了豐碩的研究成果。關(guān)于民營企業(yè)從銀行融資難的原因，學(xué)術(shù)界認(rèn)為，民營企業(yè)自身存在問題、法律體系不完善、信息不對稱以及中小金融機(jī)構(gòu)少是主要原因。徐洪水（2001）指出，我國中小民營企業(yè)融資難的原因在于政府與銀行的制度不完善以及民營企業(yè)貸款需求過度。王朝弟（2003）認(rèn)為我國民營企業(yè)融資的障礙緣于我國融資制度安排上的不對稱，我國金融改革、經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)換以及緊縮政策等對民營企業(yè)存在政策歧視。林毅夫和孫希芳（2005）認(rèn)為，民營企業(yè)融資難的原因在于我國金融市場結(jié)構(gòu)，大型銀行不愿意為中小民營企業(yè)服務(wù)。王玲和耿成軒（2013）認(rèn)為，民營企業(yè)自身存在缺陷如規(guī)模小、抵押品缺乏、經(jīng)營存在困難等導(dǎo)致其從銀行融資難。嵇偉強（2014）認(rèn)為，民營企業(yè)融資難的原因在于民營企業(yè)與銀行信息不對稱，國家缺乏公平競爭的融資環(huán)境和法律法規(guī)保障、政策性金融機(jī)構(gòu)支持乏力、金融中介機(jī)構(gòu)缺乏等。就如何解決我國民營企業(yè)融資難，學(xué)術(shù)界提出了針對性的建議。一是發(fā)展中小銀行。林毅夫和李永軍（2001）指出：與大銀行相比，中小銀行在中小民營企業(yè)貸款方面具有信息優(yōu)勢，故大力發(fā)展中小銀行是解決我國民營企業(yè)融資難的重要措施。姚耀軍和董鋼鋒（2014）認(rèn)為，中小銀行發(fā)展顯著降低了民營企業(yè)投資對現(xiàn)金流的敏感性，有效緩解了中小民營企業(yè)融資約束，因此，為了解決我國民營企業(yè)的融資困境，應(yīng)大力發(fā)展中小銀行。二是加大銀行市場的競爭。魯?shù)ず托とA榮（2008）指出應(yīng)通過引導(dǎo)大銀行市場合理競爭改善民營企業(yè)融資效率。三是實行利率市場化。如饒華春（2009）等認(rèn)為利率市場化能有效緩解民營企業(yè)的融資約束。四是民營企業(yè)應(yīng)與銀行建立良好關(guān)系。張曉玫和鐘禎（2013）認(rèn)為，銀企建立較好關(guān)系是解決我國民營企業(yè)融資難的重要措施。五是建立多層次的中小民營企業(yè)融資體系。邢樂成和梁永賢（2013）認(rèn)為，中小民營企業(yè)的自身特點和融資特點與現(xiàn)行的以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的融資體系嚴(yán)重不匹配，故建立完善的、多層次的中小民營企業(yè)融資體系是解決民營企業(yè)融資難的唯一出路。

上述研究表明，雖然學(xué)界對我國民營企業(yè)融資難的原因及其應(yīng)對措施進(jìn)行了富有成效的探尋，但并未就銀行對民營企業(yè)融資困境進(jìn)行救助的救助門檻進(jìn)行研究。本文就銀行對民營企業(yè)進(jìn)行救助時設(shè)置的救助門檻及其形成緣由進(jìn)行分析，探究其對民營企業(yè)風(fēng)險偏好的影響，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

二、救助門檻及其形成緣由

（一）模型的基本假設(shè)

1. 假設(shè)有兩家中性代理人即處于困境中的民營企業(yè)和為民營企業(yè)提供資金的銀行。對處于困境中的民營企業(yè)而言，我們假設(shè)其資產(chǎn)流動性較差，且其貸款對象只能來自銀行。如果該民營企業(yè)得不到銀行貸款，則會陷入財務(wù)困境而破產(chǎn)倒閉;如果民營企業(yè)得到了銀行貸款，則其能維持正常經(jīng)營而不致倒閉。

2. 假設(shè)企業(yè)的風(fēng)險性與安全性具有反向關(guān)系。企業(yè)某項資產(chǎn)的安全性較高，則該資產(chǎn)的風(fēng)險較低;反之，則該項資產(chǎn)的風(fēng)險較高。根據(jù)風(fēng)險收益匹配原則，企業(yè)資產(chǎn)的安全性與其收益亦具反向關(guān)系。企業(yè)某項資產(chǎn)的安全性越高，則該資產(chǎn)獲得高收益的可能性越小;反之，該資產(chǎn)獲得高收益的可能性越大。

（二）救助門檻的形成

1. 民營企業(yè)收益。當(dāng)民營企業(yè)在時期1從銀行籌集到了一項貸款進(jìn)行投資時，該投資在時期2會產(chǎn)生隨機(jī)收益R。民營企業(yè)有可能會得到較高收益[R1]，我們假設(shè)其出現(xiàn)的概率為[x]，[x∈[0，1]];也有可能會得到較低收益[R0]，我們假設(shè)其出現(xiàn)的概率為[1-x]。由此，民營企業(yè)收益R具有如下分布特征：