未來是否可以預測？

未來是否可以預測？這個謎一樣的問題長期充滿爭議，有時就好像我們在談論占星術。但當我們開始探索經濟周期和人性本質的世界時，這顯然有助于理解甚至掌握事物發展的規律，讓決策更加正確。這個世界沒有水晶球，但是少數人確實通過努力擁有了洞悉事物規律和人性本質的能力，從而與眾不同。

增長與波動是宏觀經濟研究的兩大主要命題，也是經濟形勢分析最基礎的框架體系。潛在增速決定了經濟運行的均衡趨勢，經濟周期決定了經濟運行的波動態勢。正如季有春夏秋冬、人有生老病死一樣，周期是客觀存在的。雖然每次的長度和深度不完全相同，但經濟總是從繁榮到衰退周而復始地發生著，每個人都身處其中，“歷史不會重演，但總押著同樣的韻腳。”因此，我們有可能采用歸納法、演繹法，在一定概率下推斷未來。

研究經濟周期有兩大目的：宏觀調控和資產配置。宏觀調控的核心是分析經濟形勢并實施反周期操作，通過采用財政政策、貨幣政策等方式進行削峰填谷式的操作，促進經濟平穩運行。在反思大蕭條時，誕生了凱恩斯主義，而伯南克在研究大蕭條時聲稱找到了避免大蕭條的辦法，2008年以后美聯儲采取QE進行貨幣再膨脹，開啟了美國歷史上最長的經濟復蘇。美林投資時鐘是資產配置領域的經典方法，通過對經濟增長和通貨膨脹兩個指標的分析，將經濟周期分為衰退、復蘇、過熱、滯脹四個階段，并依次推薦債券、股票、大宗商品、現金。中美等國的歷史數據驗證了投資時鐘的有效性。

現代經典經濟周期理論歸納出幾大典型商業周期：短波的農業生產周期（又稱蛛網周期），揭示的是農業對價格的生產反饋周期，1年左右;中短波的工商存貨周期（又稱基欽周期），揭示的是工商業部門的存貨調整周期，3年左右;中長波的設備投資周期（又稱朱格拉周期），揭示的是產業在生產設備和基礎設施的循環投資活動，10年左右;長波的建筑周期（又稱庫茲涅茨周期），主要是住房建設活動導致的，30年左右;超長波的創新周期（又稱康德拉耶夫周期），由創新活動的集聚發生及退潮所致，60年左右。

經濟周期運行包括驅動因素和放大機制。初始的驅動因素包括太陽活動、過度投資、有效需求不足、創新、政策沖擊等，放大機制包括乘數加速數、抵押品信貸、貨幣加速器（即商業銀行的順周期行為）、情緒等。

在經濟周期研究領域，可謂群星璀璨、百家爭鳴，涌現出了各種流派和理論。

凱恩斯強調有效需求，認為私人投資是整個周期過程中的易變和不穩定因素。凱恩斯反對古典理論關于產品和就業市場出清的假設，認為由于工資和價格存在剛性，市場很難自我實現均衡，因此必須借助政府“有形的手”進行干預。

熊彼特強調創新和企業家精神，一種創新通過擴散，刺激大規模的投資，引起了經濟繁榮，一旦投資機會消失，便轉入了衰退。由于創新的引進不是連續平穩的，而是時高時低的，這樣就產生了經濟周期。更重要的是，熊彼特綜合前人的論點，提出經濟周期是由多種周期力量疊加而成的：60年左右的“康德拉季耶夫周期”，10年左右的“朱格拉周期”，3年左右的“基欽周期”。這是最早系統論述的經濟周期。

達里奧強調債務周期，認為經濟像機器一樣運行，大多數經濟活動主要由以下三大力量驅動：生產率增長趨勢線、長期債務周期以及短期債務周期。圍繞趨勢的主要波動是由于信用的擴張和收縮——信用周期。短期債務周期又稱商業周期，主要是通過央行政策來控制，當通貨膨脹過高或者增長過快時實行緊縮政策，當相反條件存在時則實行寬松政策。長期債務周期產生于債務的增速快于收入和貨幣的增速時，直到債務償付成本過高時才結束。去杠桿是一個減少債務負擔的過程。去杠桿的過程一般會通過以下組合方式來進行：①債務減免;②緊縮，減少支出;③財富再分配;④債務貨幣化。蕭條是去杠桿化下的經濟緊縮階段，蕭條通常通過中央銀行印刷貨幣以使大量債務貨幣化來結束。好的去杠桿應是溫和通貨膨脹去杠桿，而不是惡性通貨膨脹去杠桿或通貨緊縮去杠桿。

索羅斯、巴菲特、席勒等更重視人性因素。雖然時代變遷，但人性像山岳一樣古老。人們在諸多領域存在集體非理性，在經濟繁榮時過于樂觀和自信，認為好日子會一直持續下去，自己做出正確決策的能力高人一籌;而在經濟衰退時則又陷入悲觀，認為經濟低迷將一直持續下去，懷疑自己的決策能力。人類社會這種集體非理性、羊群式的從眾心理、把短期趨勢看成長期趨勢的現象從未消失過，明顯驅動和放大了經濟波動。所以，在經濟運行、股票市場、房地產市場、匯率市場等人類參與的社會領域，均廣泛存在明顯的羊群效應，而其結果必然是“在絕望中重生，在猶豫中上漲，在瘋狂中崩潰”，周而復始。巴菲特說，“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”，尋找低于內在價值的好公司好股票，購買并持有。索羅斯的反身性理論認為，人對世界的認識是存在局限的，當“投資偏見”在互動中不斷強化并產生群體影響時，就會推動市場朝單一方向發展，最終必然反轉。

周金濤先生是國內經濟周期研究的開拓者和優秀代表，并且將理論用于實際預測，敢于給出明確的觀點，并取得了優秀的成績，留下了“人生發財靠康波”、“人生就是一場康波”等經典名言。周金濤根據周期嵌套理論對2016年大宗商品行情的精準預測，對2018年流動性危機的前瞻性判斷等，都一一得到了驗證。他認為，“這是用康德拉季耶夫理論進行人生規劃。60年運動中，會套著三個房地產周期，20年波動一次，一個房地產周期套著兩個固定資產投資周期，10年波動一次。一個固定資產投資周期套著三個庫存周期。所以，人生就是一次康波，三個房地產周期、九個固定資產投資周期和十八個庫存周期，人的一生就是這樣的過程。”“周期終將幻滅，但在此之前我們仍將經歷一次康波，雖然輪回才是永恒，但周期的奧義是對過程的追逐，所以，周期研究的核心是對過程的描述，如果不是對過程的珍視，對周期的一知半解只能永世沉淪。”“周期品的魅力就在于，你明知道它有來臨的時候，但真正來臨的時候依然讓你心潮澎湃。”透過這些文字，我們感受到了他堅定的信念和豁達的性格。

（本文系任澤平為《濤動周期錄》所作序，有刪減）