東北大豆、玉米臨時收儲政策改革對期貨市場和農民收入的影響：傳導機制與實證檢驗

陳一彤 辛慕軒 蔡逸群 李維濤

[摘要]新一輪供給側結構性改革浪潮下，東北等主要糧食產區改變了舊有的臨時收儲政策，市場成為價格決定的主要力量，市場主體面臨的價格波動風險增大。研究新政策、農產品期貨市場以及農民收入之間的傳導機制可為金融服務“三農”提出建議。文章選取玉米和大豆作為主要研究對象，通過Wilcoxon秩和檢驗和多元線性回歸研究新政策對于大豆、玉米期貨價格序列的影響以及驗證期貨市場有效性。研究結果表明，新政策實施后，大豆、玉米期貨價格下降。進一步的ADF檢驗表明，東北農民人均純收入月增長量、大豆、玉米期貨價格均為一階單整，基于此進行的協整檢驗顯示，大豆、玉米期貨價格與東北農民人均純收入的增長之間均存在協整關系。

[關鍵詞]臨時收儲政策改革；農產品期貨市場；東北農民人均純收入；Wilcoxon秩和檢驗；協整檢驗

[DOI]1013939/jcnkizgsc201912054

1臨時收儲政策改革實施的背景

2016年，國家提出加快推進農業供給側結構性改革，旨在提高農產品供給質量，解決農產品銷售難、農民增收難的問題。以臨時收儲政策為代表的一些舊有政策雖然在特定歷史階段為實現糧食增產、農民增收做出了重要貢獻，但是也出現了國內外糧價倒掛以及進口量、生產量、庫存量等三量齊增的現象，農產品期貨市場無法有效運作。因此，自2014年起，國家在東北、內蒙古地區重點實施大豆目標價格政策以及玉米市場化收購政策試點，旨在讓市場定價。新政實施后，價格由之前的國家托底轉變為“隨行就市”，市場主體會預期未來價格下降，由此影響農產品期貨市場交易價格。同時，市場化程度進一步加深后，期貨價格和現貨價格的關系更加緊密，農業生產者以及農產品加工企業利用期貨工具套期保值、規避風險的激勵增強。

期貨等金融工具為指導農民合理種植、維持農民收入的穩定增長提供支持與保障。目前，在產業升級、供給側結構性改革和新的國內外形勢下，東北作為全國糧食主產區，需要著力解決糧食的生產與銷售問題，尤其是面對愈演愈烈的中美貿易戰的沖擊，保證東北地區糧食安全、在震蕩期中尋求可持續發展已成為現階段不可忽視的問題。

2理論分析與研究假說

21臨時收儲政策改革與期貨價格

2014年11月18日，財政部明確要求在東北以及內蒙古地區實施大豆目標價格試點。2016年3月30日，中央“一號文件”進一步提出在東三省與內蒙古地區進行玉米市場化收購試點。隨著新政策的連續出臺，玉米、大豆價格不再由國家托底，而是隨行就市、由供需雙方決定。理性期貨投資者因此預期玉米、大豆未來價格下降，而這一預期很可能帶來期貨價格的下降。據此，我們提出本文的第一個假說：

H1：臨時收儲政策改革會對農產品期貨價格產生負向影響。

22臨時收儲政策改革與期貨市場有效性

已有研究揭示，期貨市場的有效性表現在期貨市場與現貨市場的關聯度上，即期貨有效發揮價格發現功能的程度。臨時收儲政策改革之前，現貨市場的農產品價格受最低收購價保護，一直居高不下，且無法反映市場供需狀況；而期貨市場相對來說不存在過多的政府管制，投資者可以在期貨市場進行公開公平交易。因此，期貨、現貨市場脫節，期貨市場無法反映投資者對未來的預期，價格發現功能受到抑制。新政策出臺后，農產品在市場進行公平交易，其價格的形成機制由政府管控轉變為市場決定，這意味著，期貨、現貨市場的關聯度提高。綜上所述，本文提出第二個研究假說：

H2：臨時收儲政策改革增強了現貨市場與期貨市場的聯系，期貨市場變得更加有效。

23期貨市場與農民收入

期貨具有價格發現與套期保值的功能。農民利用期貨市場能預測農產品未來價格變動趨勢，從而能夠在生產前對種植結構做出規劃，規避了價格波動引起的收入風險。特別是在臨時收儲政策取消后，市場開放程度擴大，收益的不確定性較之政策取消前明顯提升，因此農民以及加工企業利用期貨來穩定收益的積極性顯著提高。據此，本文提出第三個研究假說：

H3：期貨市場價格與東北地區農民人均純收入增長存在長期穩定關系。

3研究方法與數據說明

31模型設定

為了驗證假說1，首先運用Wilcoxon秩和檢驗驗證臨時收儲政策改革是否對玉米、大豆期貨價格有影響。若有影響，則將影響玉米、大豆期貨價格的其他因素也考慮在內，建立如下模型（1）、（2）分別來驗證政策對大豆和玉米期貨市場價格的影響程度：

FPSt=c1+α1·σ+∑4i=1βi·Xit+εt（1）

FPCt=c2+α2·σ+∑2i=1γi·Yit+εt（2）

其中，t表示時間，表示FPS大豆期貨價格，FPC表示玉米期貨價格，σ為虛擬變量（σ=0表示臨時收儲政策改革之前，σ=1表示臨時收儲政策改革之后），X是其他影響大豆期貨價格的控制變量，主要包括：大豆現貨價格（X1）、大豆期末庫存量（X2）。由于我國大豆進口依賴強，故也考慮匯率（X3）和芝加哥商品交易所大豆期貨價格（X4）等因素對大豆期貨價格的影響。Y是其他影響玉米期貨價格的控制變量，主要包括：玉米現貨價格（Y1）、玉米期末庫存量（Y2）。

為了驗證假說2，對大豆和玉米數據分別設定模型（3）、（4）：

ZSt=c3+α3·σ+∑4i=2δi·Xit+εt（3）

ZCt=c4+α4·σ+θ·Y2t+εt（4）

其中，ZS表示大豆期現貨價格基差，ZC表示玉米期現貨價格基差。

為了驗證假說3，首先對大豆、玉米期貨價格以及東北農民人均純收入進行平穩性檢驗，若數據是同階單整的，則再進行協整檢驗以驗證長期均衡關系。

32數據來源與變量描述性統計

大豆、玉米期貨價格來自大連商品交易所玉米、黃大豆一號期貨合約中的收盤價，其余數據均來自Wind數據庫。其中，大豆現貨價格選自Wind數據庫中黑龍江省佳木斯市大豆收購均價，玉米現貨價格選自Wind數據庫中黑龍江華潤酒精有限公司玉米收購價。美國芝加哥商品交易所（CBOT）的玉米、大豆期貨價格單位均已換算成元/噸。

對于大豆數據，選取2013年1月7日至2017年4月17日作為研究時間段，并以2014年11月10日為分界點，分為政策實施前以及政策實施后兩個時間序列進行研究；對于玉米數據，選取2015年1月5日至2018年3月26日，并以2016年3月28日為分界點，同樣分為政策實施前以及政策實施后兩個時間序列進行研究。這種選擇既保證了數據的充足性，也能避免因選取時間段過長而受到其他無關因素干擾的問題。

表 1為文中涉及變量的描述性統計。從JB統計量的p值來看，除了大豆庫存量（X2）和大豆期現基差（ZS）在10%的置信水平下不能拒絕原假設，其余變量均可認為不服從正態分布。對數據進行初步分析，大豆的期貨價格（FPS）以及現貨價格（X1）的均值都高于玉米數據，說明我國大豆價格普遍高于玉米價格。從標準差可以看出，大豆期貨價格（FPS）、現貨價格（X1）以及期現基差的標準差（ZS）均大于玉米數據，即大豆的波動性強于玉米。并且，從我國大豆期現基差（ZS）的標準差來看，其值小于大豆的期貨價格（FPS）和現貨價格（X1）的標準差，這說明投資者在期貨市場進行套期保值交易行得通的。

4實證結果與分析

41臨時收儲政策改革對期貨市場影響的實證結果與分析

本文使用SPSS軟件分別對大豆和玉米數據進行方差齊性檢驗，結果顯示均是方差非齊性，基于此性質以及非正態分布的性質（描述性統計結果）進行Wilcoxon秩和檢驗，發現兩組數據的漸近顯著性均為0（小于5%），因此認為政策實施前后兩組數據的分布是有差異的，即大豆目標價格政策以及玉米市場化收購政策分別對大豆和玉米期貨價格產生了顯著影響。

為了進一步探究新政策對于期貨價格影響程度的大小以及是否存在其他因素的影響，對模型（1）、（2）進行OLS回歸，結果詳見表 2。在給定5%的顯著性水平下，模型（1）的DW統計量為1842492，這一值大于臨界值dU，所以認為模型（1）不存在序列相關。模型（2）的DW統計量為0693121

42期貨市場有效性的實證分析結果

對模型（3）、（4）進行OLS回歸，發現均存在一階序列相關。按照相同的方法對模型進行修正，得到表 4中的結果。臨時收儲政策改革對大豆和玉米期現基差的影響不顯著，即新政策真正實施后，大豆和玉米的期貨價格與現貨價格之間的并無緊密聯系，期貨市場未得到未充分利用。預期這一結果與我國期貨市場發展尚緩、農民這一廣大市場主體對期貨了解程度以及運用程度低相關。

43大豆、玉米期貨價格和東北地區農民人均純收入增長的實證結果分析

本文對東北地區農民人均純收入增長量、大豆期貨價格和玉米期貨價格進行ADF單位根檢驗，發現三個變量均是一階單整的，因此需要進行協整檢驗。

2265

2020

之后，用E-G兩步法分別對大豆期貨價格和東北地區農民人均純收入增長量、玉米期貨價格和東北地區農民人均純收入增長量進行協整檢驗，檢驗結果如表5與表6所示。

檢驗統計量值分別為-4552293和-4836516，均小于顯著性水平在1%、5%和10%下的臨界值，且p值均小于005，因此認為殘差序列均為平穩序列，進而可認為大豆期貨價格與東北地區農民人均純收入的增長存在協整關系，玉米期貨價格與東北地區農民人均純收入的增長也存在協整關系。

5結論與傳導機制分析

本文運用秩和檢驗、多元線性回歸分析以及協整檢驗系統分析了臨時收儲政策改革對期貨市場的影響以及期貨價格與農民收入之間的關系。研究發現臨時收儲政策改革對大豆、玉米的期貨價格有負向影響。東北地區農民人均純收入增長與大豆期貨價格與玉米期貨價格之間均存在協整關系。

因此，在臨時收儲政策改革、期貨市場和農民人均收入增長之間存在一定的傳導機制。隨著舊有政策的改革，農產品市場進一步放開，人們預期價格由于擺脫政府管制會下降，因此帶來期貨市場農產品價格下跌。同時，期貨市場上供需雙方的公平交易使得期貨價格能夠真實地反映市場信息，因此可以較好地引導和指示現貨價格，期貨工具價格發現以及套期保值的功能在政策實施后能夠較好地發揮。由于東北農民人均純收入增長與期貨價格有著長期均衡關系，政府通過政策指導農民進入期貨市場進行套期保值交易對農民收入增長的效應是顯著的。但是，目前我國期貨市場的發展與發達市場相比還有較大差距，在與生產者結合的層次上差距尤為顯著。從期貨市場客戶結構上講，投資者主要是農產品加工企業，農民直接進行期貨交易的比例較低。因此，政策應著眼于引導農民成立、加入合作社等新型農業生產主體，在農業主產區加快推動“保險+期貨”模式以鼓勵農民運用期貨工具規避風險、增加收入，并使新的生產經營方式實現市場化而非局限于精準扶貧的層次，這對于有效解決當前中國“三農”問題也是至關重要的。

參考文獻：

[1]韓嘯，孫玲琍 臨時收儲政策改革對農產品市場化影響實證分析[J]. 云南農業大學學報（社會科學），2018，12（4）：64-71

[2]徐建玲，錢馨蕾 目標價格政策對國內大豆期貨市場的影響[J]. 華南農業大學學報（社會科學版），2017，16（5）：74-85

[3]高新宇，余國新 目標價格政策前后國內棉花期貨市場波動特征分析——基于ARCH族模型[J]. 數學的實踐與認識，2016，46（1）：53-61

[4]蔡勝勛 我國農民利用農產品期貨市場的再思考[J]. 經濟研究參考，2008，48（2）：60-65

[5]曹殿義 利用農產品期貨市場促進“三農”問題的解決[J]. 發展研究，2009（4）：52-55

[6]查婷俊，徐建玲 大豆期貨市場有效性的多維度分析[J]. 華南農業大學學報（社會科學版），2016，15（3）：88-102

[7]王燕青，姚靈，簡林強，等 臨時收儲政策及其改革對農產品期貨市場的影響[J]. 農業現代研究，2017，38（1）：81-88

[8]蘇會敏，杜丙辰 農產品期貨市場對于增加農民收入的經濟功能分析[J]. 管理與財富（學術版），2008（12）：103

[9]梁啟東 農業供給側改革與新一輪東北振興[J]. 新農業，2017（4）：23-25

[10]楊桂紅，曹先磊，張穎 市場化收購、價格補貼與我國玉米市場調控效率[J]. 價格理論與實踐，2016 （6）：54-57

[11]王健，黃祖輝 我國大豆期貨市場價格發現功能的實證研究[J]. 農業技術經濟，2006（3）：42-46

[12]裴輝儒， 高斌 我國農產品期貨市場發展對農業波動性及農民收入的影響——基于黑龍江省大豆農業、河南省小麥農業的實證分析[J]. 企業導報，2010（5）：48-51