政府補(bǔ)助能否促進(jìn)畜牧業(yè)可持續(xù)性發(fā)展
——來自我國畜牧業(yè)上市公司 2010—2018年的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

羅蔓雪

（四川農(nóng)業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，四川 成都 611130）

一、引言

畜牧業(yè)作為我國農(nóng)業(yè)的重要組成部分，無論是在解決“三農(nóng)”問題還是實(shí)施“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略中都發(fā)揮著關(guān)鍵作用。近年來，由于水土環(huán)境污染、濫用抗生素導(dǎo)致畜禽疫病和畜禽產(chǎn)品質(zhì)量安全問題頻發(fā)，嚴(yán)重影響畜牧產(chǎn)品銷售，畜牧企業(yè)面臨著生產(chǎn)成本增加而盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)。2010-2018年，我國12家畜牧業(yè)上市公司有14次是依靠營業(yè)外凈收入扭虧為盈，而營業(yè)外收入中政府補(bǔ)助占據(jù)了較大比例，成為部分ST或*ST企業(yè)扭虧為盈的救命稻草。

政府補(bǔ)助作為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的一種重要手段，在我國廣泛運(yùn)用。2002-2004年，每年僅有約40%的上市公司獲得政府補(bǔ)助，平均金額為四百多萬元（唐清泉、羅黨論，2007）[1]；2007-2010年，每年獲得政府補(bǔ)助的上市公司有60%以上，平均金額超過2600萬元（步丹璐、郁智，2012）[2]；2011-2014年，每年有超過90%的上市公司獲得政府補(bǔ)助，平均金額達(dá)到四千多萬元（步丹璐、王曉艷，2014）[3]；2015年起，畜牧業(yè)上市公司獲政府補(bǔ)貼的比例已達(dá)到100%，平均金額超過五千萬元（彭小珈、蘭勇，2018）[4]。隨著政府補(bǔ)助力度的不斷加大，研究政府補(bǔ)助能否真正促進(jìn)畜牧業(yè)可持續(xù)性發(fā)展，有利于畜牧企業(yè)認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，合理調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提升盈利和發(fā)展能力。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）有關(guān)政府補(bǔ)助的相關(guān)研究

陳曉、李靜(2001)認(rèn)為政府給予企業(yè)大量的補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠是為了讓企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)中獲取更多的資源，研究結(jié)果顯示政府補(bǔ)助收入與企業(yè)所屬行業(yè)和國有控股比率無關(guān)[5]。隨后，唐清泉、羅黨論(2007)發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助促進(jìn)了企業(yè)社會(huì)效益的增強(qiáng)，然而并未顯著增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益[1]。

（二）畜牧業(yè)上市公司的相關(guān)研究

張琰（2017）研究發(fā)現(xiàn)畜牧業(yè)上市公司募集資金利用效率較低，造成了公司經(jīng)營業(yè)績的下滑[6]。緊接著，彭小珈、蘭勇（2018）對(duì)畜牧業(yè)上市公司2014-2016年數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，稅收優(yōu)惠政策與畜牧業(yè)上市公司的經(jīng)營績效呈顯著正相關(guān)，而政府補(bǔ)貼政策與經(jīng)營績效無顯著相關(guān)性[4]。

（三）政府補(bǔ)助對(duì)上市公司影響的相關(guān)研究

沈曉明、譚再剛(2002)研究發(fā)現(xiàn)，約50%的農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)于政府補(bǔ)助的依賴度約為20%，然而企業(yè)整體利潤在大量優(yōu)惠政策的扶持下卻有所下降[7]。緊接著，湯新華（2003）的研究結(jié)果顯示，農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效并沒有因?yàn)楂@得高額補(bǔ)貼而有所提升，相反卻是大幅下降[8]。楊曉娟（2011）在之后的研究中發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助收入只是在表面上促進(jìn)了農(nóng)業(yè)上市公司利潤的增加，并沒有真正提高企業(yè)的發(fā)展水平和盈利能力[9]。

（四）文獻(xiàn)評(píng)述

目前，已有研究大多是關(guān)于政府補(bǔ)助對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效的影響，而關(guān)于農(nóng)業(yè)中的子行業(yè)畜牧業(yè)上市公司的研究卻很少，研究方法上大多為財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和因子分析法。基于此，本文將以2010-2018年畜牧業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，建立模型研究政府補(bǔ)助對(duì)畜牧業(yè)上市公司的發(fā)展和盈利能力所產(chǎn)生的影響。

三、研究假設(shè)

在高度不確定性環(huán)境中，獲得政府補(bǔ)助對(duì)于畜牧企業(yè)在激烈的市場(chǎng)中獲取競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，提升經(jīng)營績效具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。政府補(bǔ)助為企業(yè)帶來資金流入，可以直接增加企業(yè)現(xiàn)金流量，能顯著增加銀行的信貸資金規(guī)模，降低企業(yè)的信貸融資成本。加之，政府補(bǔ)助政策的不斷完善，一般性的政府補(bǔ)助逐漸減少，專項(xiàng)補(bǔ)貼比例不斷加大。政府補(bǔ)助給畜牧業(yè)帶來很多資源上的便利，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著正面影響，本文在反映畜牧業(yè)上市公司的可持續(xù)性發(fā)展能力時(shí)，選用了盈利能力和發(fā)展能力。因此提出如下假設(shè)：

H1：政府補(bǔ)助能顯著提高畜牧業(yè)上市公司的盈利能力。

H2：政府補(bǔ)助能顯著提高畜牧業(yè)上市公司的發(fā)展能力。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文選取了我國2010-2018年A股畜牧業(yè)上市公司為樣本，剔除ST或*ST業(yè)績不良、數(shù)據(jù)缺失、存在異常值的上市公司，最終選取12家畜牧業(yè)上市公司為研究對(duì)象。本文數(shù)據(jù)主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，補(bǔ)充數(shù)據(jù)來自新浪財(cái)經(jīng)。

（二）變量定義

1、被解釋變量

選用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量畜牧業(yè)上市公司的盈利能力、可持續(xù)增長率（SGR）來衡量發(fā)展能力。SGR可以全面地反映企業(yè)的投融資、股利分配等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效率，是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

2、解釋變量

以單位主營業(yè)務(wù)收入政府補(bǔ)助作為模型解釋變量，即企業(yè)當(dāng)年獲得的政府補(bǔ)助與主營業(yè)務(wù)收入的比值。

3、控制變量

（1）企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模越大，代表著企業(yè)所擁有的資源越豐富，越能夠滿足其生存發(fā)展的需求，繼而推動(dòng)企業(yè)績效的增加；（2）資產(chǎn)負(fù)債率。合理利用負(fù)債不僅能夠產(chǎn)生避稅效應(yīng)，而且使企業(yè)擁有充足的資金支持發(fā)展，可以促進(jìn)企業(yè)績效；（3）前五大股東持股比例。股權(quán)集中程度關(guān)系到企業(yè)在重大事項(xiàng)決策時(shí)，能否做出有利于大多數(shù)股東的決定，這將影響企業(yè)的經(jīng)營效果和長遠(yuǎn)的持續(xù)發(fā)展。（4）上市時(shí)間。企業(yè)上市時(shí)間越長，公司治理的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，制度體系更加完善，企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展能力越強(qiáng)。主要變量定義及計(jì)算方法如表1所示。

表1 變量定義表

（三）模型構(gòu)建

基于前文的理論分析、研究假設(shè)以及相關(guān)變量的定義，構(gòu)建政府補(bǔ)助對(duì)畜牧企業(yè)盈利能力和發(fā)展能力的影響模型，分別為如下的模型（1）和模型（2）。

五、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2 變量的描述性分析

SIZE 20.2710 24.7123 21.9358 1.0334 LEV 0.1267 0.8789 0.4432 0.1640 OWN 14.6941 97.5520 51.4332 16.8409 TIME 4 22 11.0737 4.7133

2010-2018年間ROE最小值達(dá)到-1.6261，最大值為0.7662，跨度較大，畜牧業(yè)上市公司盈利能力不穩(wěn)定，存在較高的不確定性。SRG波動(dòng)較大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。政府補(bǔ)助總體呈增大趨勢(shì)。LEV的均值為44.32%，小于60%，總體處于較合理的水平，還可以增加債務(wù)融資，充分利用財(cái)務(wù)杠桿，降低融資成本。前五大股東持股比例差異較大，由于企業(yè)規(guī)模的不同，股權(quán)集中度呈現(xiàn)出嚴(yán)重的兩極分化，企業(yè)規(guī)模越大，其股權(quán)集中度就越小，前五大股東持股比例最小值為14.69%，最大值卻達(dá)到了97.55%。

（二）回歸分析

表3 模型（1）和模型（2）的回歸結(jié)果

在模型（1）中，GOV在1%的水平下通過檢驗(yàn)，系數(shù)為-1.543，表明政府補(bǔ)助與企業(yè)盈利能力之間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性，政府補(bǔ)助并不能從根本上真正的提高畜牧業(yè)上市公司的盈利能力。TIME與ROE呈負(fù)相關(guān)性，說明畜牧企業(yè)也遵循生命周期特征，成熟后期企業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)出多層級(jí)化的制度管理，大大降低了決策效率，同時(shí)，原有產(chǎn)品市場(chǎng)接近飽和，過剩的生產(chǎn)能力使得生產(chǎn)成本上升，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益降低。在模型（2）中，GOV在5%的水平下通過檢驗(yàn)，系數(shù)為-1.791，說明政府補(bǔ)助與發(fā)展能力呈負(fù)相關(guān)，政府補(bǔ)助使得畜牧企業(yè)即便是在行業(yè)低迷時(shí)期仍呈現(xiàn)出利潤向好的假象，嚴(yán)重影響企業(yè)自身的可持續(xù)性發(fā)展。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

1、過高的政府補(bǔ)助無益于畜牧企業(yè)盈利能力和發(fā)展能力的提高。

政府補(bǔ)助在畜牧業(yè)上市公司利潤中占據(jù)了較大比例，甚至在行業(yè)低迷時(shí)期都可以幫助公司扭虧為盈，這種輸血模式短期來看促進(jìn)了畜牧企業(yè)整體的發(fā)展速度，長此以往會(huì)麻痹畜牧企業(yè)對(duì)自身狀況的感知，弱化對(duì)自身實(shí)際盈利能力的敏感度，助長其不努力行為，無益于畜牧企業(yè)實(shí)際盈利能力的提高。

2、資本結(jié)構(gòu)限制了畜牧企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。

畜牧企業(yè)融資困難，融資渠道較少，對(duì)債務(wù)融資依賴程度大，使得企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，再加上畜牧行業(yè)自身季節(jié)性、氣候性等不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素較多，過于依賴債務(wù)的資本結(jié)構(gòu)始終是畜牧企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展道路上的絆腳石。

（二）建議

1、采用多樣化產(chǎn)業(yè)扶持政策，增強(qiáng)核心競(jìng)爭力。

政府應(yīng)采取多樣化的產(chǎn)業(yè)扶持政策，有針對(duì)性的提高畜牧業(yè)核心競(jìng)爭力及市場(chǎng)完善程度，從根本上實(shí)現(xiàn)畜牧業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。如鼓勵(lì)畜牧企業(yè)引進(jìn)高端管理、技術(shù)人才，幫助畜牧企業(yè)提高生產(chǎn)養(yǎng)殖、防病減災(zāi)技術(shù)。

2、改善現(xiàn)金流和資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道。

通過在交易所掛牌上市，公開募股進(jìn)行融資，拓寬融資渠道，降低對(duì)負(fù)債融資的依賴程度，同時(shí)，畜牧企業(yè)還可以走資產(chǎn)證券化道路，將未來現(xiàn)金流量變現(xiàn)，減少存貨中資金的占用量，增加企業(yè)可用資金。

3、優(yōu)化企業(yè)規(guī)模，充分實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

鑒于畜牧業(yè)生產(chǎn)周期長、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率低的特殊性，在優(yōu)化企業(yè)規(guī)模的過程中應(yīng)加強(qiáng)對(duì)成本費(fèi)用的管控，尤其是期間費(fèi)用的控制，企業(yè)應(yīng)更新機(jī)械設(shè)備、積極引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，實(shí)施產(chǎn)品服務(wù)自動(dòng)化。