A股非金融上市公司2017年第1季度經(jīng)營狀況研究

洪志強

摘 要：通過研究A股非金融上市公司2017年第1季度的凈利潤，進而分析我國非金融公司2017年第1季度的發(fā)展狀況，探究經(jīng)濟轉型過程中，我國實體經(jīng)濟的運行方向。

關鍵詞：銀行股票;質(zhì)押業(yè)務;風險處理

文章編號：1004-7026（2019）02-0128-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F832? ? ? ? 文獻標志碼：A

1? 虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟

在知網(wǎng)百科里，虛擬經(jīng)濟是獨立于實體經(jīng)濟之外，以金融系統(tǒng)為依托，以虛擬資產(chǎn)為對象，通過經(jīng)營虛擬資本，獲得利潤或報酬的經(jīng)濟活動，是市場經(jīng)濟高度發(fā)展的產(chǎn)物。20世紀80年代以來，虛擬資本的形式越來越多，資本的虛擬化程度也越來越高，各種金融衍生產(chǎn)品相繼出現(xiàn)。在一定程度上，虛擬經(jīng)濟反映了實體經(jīng)濟。隨著虛擬經(jīng)濟的迅速發(fā)展，虛擬經(jīng)濟在自身杠杠作用的影響下，其規(guī)模已超過實體經(jīng)濟，成為相對獨立于實體經(jīng)濟之外的經(jīng)濟體系。虛擬經(jīng)濟的主要任務是輔助實體經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟的健康發(fā)展有利于分散實體經(jīng)濟的風險[1]。虛擬經(jīng)濟包括金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等，與其相對的是實體經(jīng)濟去生產(chǎn)物質(zhì)與服務。

實體經(jīng)濟指人們通過智慧，利用工具創(chuàng)造財富，既包括物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品以及服務、生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟活動，也包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務業(yè)、建筑業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務部門，還包括教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務部門[2]。實體經(jīng)濟始終是人類社會賴以生存和發(fā)展的基礎。實體經(jīng)濟有提供基本生活資料、提高人們的生活水平、增強人的綜合素質(zhì)等功能。實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟相對應，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的本質(zhì)區(qū)別在于，資本在循環(huán)運動中是否創(chuàng)造了新的使用價值或價值。只有以發(fā)展實體經(jīng)濟為基礎，才能實現(xiàn)經(jīng)濟的全面、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。實體經(jīng)濟是民生之本，是國民生產(chǎn)的源泉，研究實體經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義[3]。

馬克思提出虛擬資本（Fictitious Capital）這一概念后，衍生出了虛擬經(jīng)濟這一概念。馬克思認為，虛擬資本是在借貸資本和銀行信用制度的基礎上產(chǎn)生的[3]，包括股票、債券等。在流通市場中，人們可以像其他商品一樣，任意交換、買賣虛擬資本，但其本身并不具有價值。實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟最大的區(qū)別在于，二者的交易目的不同。

實體經(jīng)濟是為了消費性效用，而虛擬經(jīng)濟是為了獲得未來的收益[4]。換句話說，只要房地產(chǎn)企業(yè)不炒作，企業(yè)中的房子是用來住的，那么房地產(chǎn)就是實體經(jīng)濟。房子是用來住的，其價值就是使用價值，其構成要素是地價、造價以及附在它上面的稅費和其他費用等，價格應該由使用價值和市場供需決定，在這種體系下房的地產(chǎn)才屬于實體經(jīng)濟范疇。由于大多數(shù)中國人對房產(chǎn)存在剛性需求，他們會把生產(chǎn)所獲得的利潤轉換成房產(chǎn)這種實物資本，所以，文章將房地產(chǎn)行業(yè)歸入實體經(jīng)濟。

2? A股非金融上市公司2017年第1季度經(jīng)營狀況分析

2.1? 研究方法

本文所運用的分析軟件是Eviews3.1。通過凈利潤率反映行業(yè)發(fā)展狀況，構建3元線性回歸模型，解釋負債率、行業(yè)凈利潤率和行業(yè)凈利潤增長率對凈利潤率的影響。資產(chǎn)負債率是企業(yè)資本結構代表企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素，每個行業(yè)的發(fā)展情況不相同，指標變化也不同步，若用GDP、CPI、PPI等所有行業(yè)的總數(shù)據(jù)來表現(xiàn)企業(yè)的市場環(huán)境，是不具體甚至是錯誤的。各行業(yè)中不同企業(yè)的市場占有率不同，市場占有率不高的企業(yè)受行業(yè)凈利潤率和行業(yè)凈利潤增長率的影響具有不確定性，發(fā)展很容易受一些因素的影響。如自身的創(chuàng)新程度和龍頭企業(yè)的市場行為。同時，由于龍頭企業(yè)有較高的市場占有率，對市場會產(chǎn)生一定的影響，所以他們的發(fā)展狀況能很好地反映市場的發(fā)展狀況。本文以A股市場中的148支各行業(yè)龍頭企業(yè)為樣本，從股票總市值和產(chǎn)品的差異入手，開展了一系列分析。產(chǎn)品的差異性使得企業(yè)在行業(yè)細分市場中具有不可撼動的地位，其中有以下幾點需要特別注意。

第一，某些新興或特殊行業(yè)和行業(yè)細分產(chǎn)生巨大差異后的寡頭市場，將其自身的發(fā)展狀況設定為行業(yè)的發(fā)展狀況。

第二，雖然不同企業(yè)產(chǎn)品的差異化很大，但一部分細分市場的龍頭企業(yè)，仍歸于原有的分類中。

第三，本文遵從上證行業(yè)劃分準則（CSRC）對行業(yè)的劃分，將市場上的行業(yè)分為農(nóng)林牧漁業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、零售和批發(fā)業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、科學研究與技術服務業(yè)等幾十類。除去金融業(yè)、教育、衛(wèi)生和社會服務業(yè)，將剩余行業(yè)綜合后，進行二級細分，產(chǎn)生了51個行業(yè)、148支股票。然后分析這148只股票2017年第1季度的凈利潤率、資產(chǎn)負債率和所處行業(yè)的行業(yè)利潤率、行業(yè)利潤增長率。

2.2? 模型假設

令凈利潤率為Y、資產(chǎn)負債率為X1，行業(yè)利潤率X2，行業(yè)利潤增長率X3，模型假設為Y=β1+β2×X1+β3×X2+β4×X3+U。用OLS法確定樣本回歸方程。

2.3? 解釋變量檢驗

先對被解釋變量X1、X2、X3進行是否存在多重共線性的檢驗（采用方差擴大因子法）。

2.3.1? 以X1為被解釋變量，X2、X3為解釋變量

修正后的可決系數(shù)R2=0.042 476，方差擴大因子VIF1=1/（1-R2）=1.044 4。

2.3.2? 以X2為被解釋變量，X1、X3為解釋變量

得修正后的可決系數(shù)R2=0.036 598，方差擴大因子VIF2=1/（1-R2）=1.038 0。

2.3.3? 以X3為被解釋變量，X1、X2為解釋變量

得修正后的可決系數(shù)R2=-0.001 010，這時規(guī)定R2=0，方差擴大因子VIF3=1/（1-R2）=1。

由結果可得X1、X2、X3之間不存在多重共線性。

2.4? 模型異方差檢驗

對模型的異方差進行檢驗（采用White檢驗）。

White檢驗結果中的P值為0.217 504，X1、X2對e2有一定顯著性影響，但在置信系數(shù)為1-0.217 504=0.782 496可認為不存在異方差。

2.5? 自相關檢驗

做一個Y關于X1、X2、X3的回歸。

DW檢驗值是1.751 414，根據(jù)德賓-沃森d統(tǒng)計量（0.05顯著性水平）表，本文統(tǒng)計樣本是148個，自變量3個，所以近似以n=150，k=3取得上下界1.693、1.774。檢驗結果在范圍內(nèi)，所以模型不存在自相關。

經(jīng)過多重共線性、異方差和自相關檢驗，除異方差的置信系數(shù)小于0.95外，總體上可認為模型成立。得到模型：Y=4.645 096-0.036 401×X1+0.374 122× X2+0.000 423×X3+e。（e是隨機擾動項）

3? 研究結論及對策

從模型中我們可以得出一些結論。①資產(chǎn)負債率的系數(shù)是負數(shù)，說明企業(yè)提高負債率并沒有提高企業(yè)的效益。國內(nèi)、外整體的經(jīng)濟環(huán)境不是很樂觀，企業(yè)不應該盲目利用財務杠桿提高收益。面對外部的不確定因素，企業(yè)應該響應國家去杠桿的號召，消除企業(yè)積累的長期負債，降低風險。②去除模型中資產(chǎn)負債率和行業(yè)凈利潤增長率的影響因素后，我國實體經(jīng)濟整體樂觀，企業(yè)有很強的獲利能力，且行業(yè)凈利潤率的提高能顯著促進企業(yè)發(fā)展。我國一些大型龍頭企業(yè)在行業(yè)競爭中已經(jīng)有一定的優(yōu)勢，應該提高產(chǎn)品優(yōu)勢，進軍國際市場。③行業(yè)凈利潤增長率的提高對企業(yè)凈利潤率的影響不大，這些新增加的市場份額一部分被新生的企業(yè)給瓜分，另一部分被國外企業(yè)搶占。

參考文獻：

[1]馬天樂.實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟關系深度探討[J].財會學習，2018（12）：13-14.

[2]沈麗，李世美.虛擬經(jīng)濟發(fā)展與貨幣供給的交互效應研究：一個文獻綜述[J].上海立信會計金融學院學報，2018（6）：49-59.

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[4]李齊.貨幣政策對銀行貸款與企業(yè)業(yè)績關系影響——基于我國制造業(yè)A股上市公司的研究[D].大連：東北財經(jīng)大學，2016.