互聯網加基金成“永遠的痛”工銀瑞信何日補上最短板？

曹井雪

公募基金2018年四季報已悉數披露，基金業績表現不佳的原因皆有跡可循。其中，部分基金經理還在季報中直接道出了失利的緣由，例如基金經理王筱苓就在她管理的工銀瑞信消費服務四季報中提到：“由于本基金是消費服務行業基金，而4季度大消費行業跌幅居前，因此本季度凈值表現不佳。”

放眼全年，該基金的凈值回撤了19.72%，但在工銀瑞信權益類基金中并不算回撤幅度大的基金。據《紅周刊》記者統計，公司2018年之前成立的42只權益類基金全年平均凈值增長率為-21.45%，而同期公募主動型權益類基金的平均凈值增長率則為-18.65%。其中工銀瑞信高端制造行業的凈值增長率僅為-41.81%，不僅在公司權益類基金中排名墊底，在849只萬得同類基金中也僅排在第840位。

而拉長周期看，Wind數據統計結果顯示，截至2018年末，近三年凈值增長率在-50%以下的主動權益類基金中，工銀瑞信旗下的互聯網加、創新動力、穩健成長、高端制造行業和主題策略5只基金“榜上有名”，與華商基金并列成為“上榜”數量最多的公募基金公司。

互聯網加成“扶不起的阿斗”

根據Wind近3年主動型權益類基金凈值增長率統計結果，《紅周刊》記者發現，工銀瑞信“上榜”的基金中，工銀瑞信互聯網加在2016年初至2018年末的凈值回撤幅度高達63.69%，是近3年來內地公募主動型權益類基金中凈值回撤幅度最大的一只。此外記者還注意到，在Wind權益類基金復權凈值排行中，截至1月24日收盤，工銀瑞信互聯網加的凈值僅為0.27元，是目前唯一一只復權單位凈值低于0.3元的基金。

對于該基金業績“長熊”的原因，諾亞研究工作坊研究員褚志朋表示：“首先，該基金成立于2015年6月5日，市場行情位于股災1.0前股價高點，成立之后便迎來了市場大跌;其次，基金自成立以來始終以中小板和創業板股票配置為主，而2015年‘股災至今，中小創并沒有迎來相對強勢的行情，因此該基金的凈值表現長期在谷底徘徊。”

而其凈值的持續走低，無疑給長期持有該基金的投資者帶來了損失。尤其是參與認購的31.08萬戶投資者，由于該基金在封閉期過后，基金凈值就開始“斷崖式”下跌，此后凈值又一路走低，這部分投資者很大可能沒有賺到錢;如果上述投資者一直持有基金份額，截至2019年1月24日收盤，其虧損已經達到了72.9%。除了投資者外，該基金也給公司帶來了“損失”。基金規模從成立之初的197.33億元縮水至2018年末的26.33億元，而公司各報告期末的凈利潤總額也僅有-85.06億元。

值得注意的是，該基金業績欠佳并不是一位基金經理的責任。在成立不足4年的時間里，已經先后有王爍杰、劉天任、單文、黃安樂和張繼圣5位基金經理參與管理。但從結果來看，即使基金經理多次更迭，基金的業績也未能否極泰來。

聚焦當下，這只基金目前由黃安樂和張繼圣共同擔綱，其中張繼圣的任職時間還不足兩個月。從業績來看，工銀瑞信互聯網加2018年的凈值增長率僅為-36.95%，在849只同類基金中也僅排在810位。

究其業績欠佳的原因，主要由重倉TMT所致，基金經理也在季報中直言不諱這一失誤，基金經理在三季報和四季報中都曾表示：“由于本基金配置較重的TMT受中美貿易摩擦的影響較大，因此基金凈值受損。”而據記者統計，從二季度末，在該基金前十大重倉股中，TMT的類公司就有6家，其中先導智能、航天信息、恒生電子和萬華化學4只TMT股也出現在了該基金三、四季度末的重倉股之中。而在2018年二季度初至2018年末期間，這4只個股均出現了下跌，平均跌幅為17.02%。

此外，《紅周刊》記者發現，2018年公司旗下凈值回撤超過30%的其他7只權益類基金中，高端制造行業、主題策略和精選平衡3只基金的基金經理均為黃安樂。對此，德勝基金研究員楊正飛分析：“黃安樂風格比較激進，基金的持股集中度比較高，也就意味著多只基金的持股重合度較高;因此其他基金業績欠佳的原因與互聯網加類似。”

權益類基金“病因”起底

縱覽工銀瑞信主動型權益類基金，以截至2018年末近3年凈值增長率為參考，公司納入統計的34只基金的3年平均凈值增長率為-22.94%，低于-18.64%的行業平均水平，其中有27只基金的凈值在過去3年間出現了回撤。

凈值長期下挫使得目前工銀瑞信存在許多低凈值的權益類基金，截至2019年1月24日，公司旗下凈值低于1元的權益類基金有19只，其中凈值低于0.6元的有5只。對此，賈志認為：“從時間上來看，工銀瑞信旗下很多權益類基金都是在2015年股市接近最高點時成立的，然后因為股災，這些基金的業績都受到了影響。”

觀察5只凈值低于0.6元的基金，記者發現，除了創新動力成立在2014年以外，互聯網加、農業產業、新材料新能源行業和生態環境這4只基金分別成立在2015年的6月5日、5月26日、4月28日和6月2日，均在股災1.0之前。

不過褚志朋則認為，公司發行較多主題基金，或成為公司權益類基金長期業績欠佳的主因。在他看來，單一主題很難有持續的行情，2015年以來，只有消費股持續的行情較長。據《紅周刊》記者不完全統計，公司旗下有明確主題的權益類基金有25只，涵蓋了金融地產、信息產業、高端制造、醫療保健等行業主題，以及新藍籌、中小盤成長和大盤藍籌等投資主題。

而在2018年整體蕭條的市場環境下，公司主題基金的凈值悉數出現回撤，其中文體產業回撤幅度最小，為-10.16%，而高端制造行業的回撤幅度最大，為-41.81%，也是公司回撤幅度最大的權益類基金。

從四季報重倉股來看，工銀瑞信旗下的主題基金投資過程中大都恪守主題，風格出現明顯漂移的只有文體產業和生態環境2只，但它們風格漂移的結果卻大相徑庭。文體產業成為公司凈值回撤最小的權益類基金，主要歸功于其風格漂移到了能夠對抗經濟下行周期的行業。基金經理在四季報中表示：“本基金繼續持有逆周期（地產、建筑）和獨立周期（黃金、豬）品種。”而工銀瑞信生態環境2018年的凈值增長率僅為-30.56%，在849只同類基金中僅排在第641位。

昔日明星搭檔如今境遇不同

對于工銀瑞信權益類基金近3年業績欠佳的原因，褚志朋還補充：“梳理業績近3年表現不佳的基金來看，其多數都會存在基金經理頻繁更換的現象，而從統計上來說，基金經理的頻繁更換極為不利于業績的表現。”

據《紅周刊》記者統計，近3年的時間，公司已經有10位基金經理相繼離職，其中權益類基金經理有7位，包括了明星基金經理胡文彪。拉長時間來看，從2014年開始，公司就已經有明星基金經理流失了。

首先離職的是曹冠業。天天基金網顯示，2007年曹冠業就加入了工銀瑞信基金，也是當時公司權益類投資部總監。他于2014年6月12日同時卸任了信息產業、全球配置、主題策略和穩健成長4只基金的基金經理職務，而這4只基金在他任職期間的收益均為正。在時隔4年后，工銀瑞信的另一位權益明星基金經理胡文彪也離職了。2009年開始在公司擔任基金經理的胡文彪，先后管理過10只基金，其中，2012年11月至2018年4月期間曾管理的工銀瑞信中小盤，是他任職年限最長的基金之一，任職回報率為87.27%，也是他任職回報率最高的一只基金。

回顧過去，工銀瑞信權益類基金曾在2014年經歷過閃光時刻：彼時由鄢耀和王君正管理的金融地產2014全年的凈值增長率為102.49%，劉天任和王爍杰管理的信息產業的凈值增長率為64.31%，分別在605只同類基金中排在了第1名和第9名。他們取得耀眼的業績也很大程度上源于2014年房地產和中小創的強勢行情，這與基金的主題十分契合。“鄢王組合”（鄢耀和王君正）和“天王組合”（劉天任和王爍杰）也因此成為名噪一時的明星組合。

在工銀瑞信信息產業取得耀眼業績后，公司在2014年12月成立的創新動力和2015年成立的互聯網加股票，均交由“天王組合”管理。然而2015年6月的股災卻使得兩只基金的業績遭遇了滑鐵盧，尤其是互聯網加業績和規模的迅速下滑，很大程度上導致了王爍杰離職。截至2017年5月19日，王爍杰在管理互聯網加和創新動力期間的回報率分別為-58.5%和-25%，均在同類基金中排在倒數后3位。

而在王爍杰離職后不久，2017年8月22日，劉天任也告別了工銀瑞信。曾經兩對明星搭檔閃耀，如今只剩下“鄢王組合”，他們目前還在搭檔管理金融地產。不過在2016年9月，甘宗衛加入了金融地產的管理，成為了3人組合，即使基金經理人數增加，該基金也未能再續當年輝煌。