18萬營收10余億估值，荒唐收購何時休

籍承

《紅周刊》：每周都有多只黑天鵝飛出已成2019年以來的慣例，本周鴻利智匯稱2018年公司凈利潤預計下滑25%-45%，主要是因計提商譽減值合計約2億元等因素導致。怎么看？

小徐：上周我們還聊到上市公司收購資產的“保質期”一般僅3年左右，看了鴻利智匯的公告，3年時間似乎太樂觀了，僅僅1年多時間，公司收購的標的就已經變臉了。

2017年10月鴻利智匯完成了對從事汽車前裝市場車燈產品供應的誼善車燈56%股權的收購，雖然誼善車燈的凈資產僅有0.284億元，相對應56%股權的凈資產僅僅為0.159億元，但鴻利智匯收購誼善車燈56%股權的價格卻高達2.20億元，溢價超13倍之多。僅僅一年多時間，公司就對此次收購計提了高達1.40億元的商譽減值。目前鴻利智匯的商譽高達11.72億元，此次計提因收購誼善車燈等公司產生的商譽合計2億元或許僅僅只是開始。

實際上收購“保質期”不過3年的不僅僅是鴻利智匯，本周偉星股份預告稱2018年凈利潤下滑10%-20%，下滑的原因是公司2016年5月收購中捷時代51%股權時產生的商譽需計提減值準備。當初鴻利智匯收購了中捷時代51%股權的價格是1.53億元，而中捷時代51%股權相對應的凈資產還不到0.1億元。

更荒唐的是此次收購完成后，2018年5月鴻利智匯再次收購中捷時代9%的股權，而此次9%股權收購的價格竟然高達9790萬元，按此計算中捷時代100%股權的估值達到了10.88億元。2018年1-6月，中捷時代的營業收入僅為18萬元，18萬元的營業收入而其估值竟達10.88億元，如此荒唐的收購何時有人為此擔責呢？

《紅周刊》：說到收購不得不聊聊武漢中商，本周武漢中商稱擬發行約60億股，收購居然新零售100%股權，本次交易標的資產的交易價格初步確定為363億元至383億元之間，而截至2018年10月31日，居然新零售的凈資產僅為121.51億元，此次收購溢價高達241.49億元至261.49億元。

小徐：先來看一個小細節，2018年3月，阿里巴巴通過增資方式取得居然新零售6%股權，耗資約21.81億元，按此計算當時居然新零售100%股權估值約為364億元，與此次武漢中商的收購價相比相差不多。

《紅周刊》：看來武漢中商收購居然新零售的價格還算合理。

小徐：若不與同行業上市公司相比還算合理，但居然新零售最主要的業務為家居賣場業務，主要收入來自于家居賣場內向商鋪收取的租金、市場管理費等，與一年前上市的美凱龍較為接近。

2018年1-10月，居然新零售實現凈利潤16.23億元，而美凱龍2018年1-9月的凈利潤則高達41.60億元，很明顯美凱龍的盈利能力遠在居然新零售之上。目前美凱龍的總市值約400億元，而武漢中商完成收購居然新零售后的總股本將增至62.868億股，按目前股價計算其總市值已超過500億元。美凱龍不僅僅只是目前的盈利能力在居然新零售之上，其凈資產目前約為413億元，同樣遠高于居然新零售，相比之下即使武漢中商此次重組成功，其估值相較美凱龍而言仍顯偏高。

《紅周刊》：本周和佳股份稱公司2018年預計實現凈利潤10012.73萬元-11125.26萬元，同比增長8%-20%，公司業績看似增長，但近些年公司應收賬款同樣快速增加，這是否也是一種高風險呢？

小徐：確實如此。和佳股份讓人關注的重點其實并不是公司的業績有多少，2018年1-9月公司的營業收入為7.74億元，而其應收賬款凈額高達10.71億元，這還不是重點，重點是公司的長期應收款更是高達25.72億元，雖然這與和佳股份的行業性質有關，但如此巨額的應收款項是隨時可能引爆的雷區。

《紅周刊》：爾康制藥本周稱控股股東及其一致行動人將獲不超27.7億元紓困資金支持，這是否會對爾康制藥未來的發展形成利好支持呢？

小徐：2018年爾康制藥因通過關聯方交易等虛增利潤2.48億，被處以60萬元的罰款，不到一年時間公司控股股東及其一致行動人就獲得了當地政府不超27.7億元紓困資金支持。造假2.48億元，罰款僅60萬，大股東還能獲得27.7億元紓困資金支持，造假成本如此之低，難怪上市公司各種奇葩事件層出不窮。