銀行一季報預示凈息差不可能反轉

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銀行一季度報告已經披露完畢，很多銀行投資者驚嘆于銀行的同比營收大幅增長，甚至認為銀行的凈息差擴張具有持續性，銀行的業績已經出現反轉。但在筆者看來，今年凈息差在1～2季度將達到短期高點，后期凈息差逐漸回落是大趨勢，根本不存在反轉向上的可能。

兩大假設條件推算凈息差

對于銀行的一季度營收大幅增長，特別是凈利息收入的大幅增長，筆者早在去年就做出過定性預判，并且根據今年的年報進行了定量的分析（參考本刊2019年4月6日第26期文章《2019年銀行凈息差四大變化趨勢》）。多數銀行在一季度的驚艷表現完全在筆者的意料之中。現在，就讓我們來看看到底主要的大中銀行一季度的息差環比走勢如何。

筆者選擇了建設銀行、農業銀行、招商銀行、浦發銀行、民生銀行、平安銀行這6家來觀察。首先，建行、招行、平銀這三家是一季報信息披露比較詳細的。建行披露一季報凈息差2.29%，比筆者推算出來的2018年4季度單季凈息差2.22%環比增長7個基點。招行披露一季報凈息差2.72%，比2018年4季度單季凈息差2.66%環比增長6個基點。平安銀行披露一季報凈息差2.53%，比2018年4季度凈息差2.5%增長了3個基點。如果單看這3家銀行，似乎給人的感覺是銀行一季報的凈息差都在持續上行。但是，事實往往就在那些不被注意的角落里。

剩下3家樣本銀行的凈息差在一季報里都沒有披露。那么，怎么獲取凈息差相關的信息呢？我們可以充分利用凈息差=凈利息收入/生息總資產平均余額這個公式。這樣凈息差的增速=凈利息收入的增速/生息資產的平均余額增速。凈利息收入的環比增速是可以通過各期的損益表計算出來的。剩下的就是如何獲得生息資產平均余額的增速。這就必須在一定假設條件下去估算了，假設條件如下：1.銀行的資產增速保持穩定。2.銀行生息資產和總資產的占比保持穩定。

如果在這兩個前提條件下生息資產平均余額的增速可以近似用2019年1季度總資產平均余額/2018年4季度總資產平均余額=（2019年1季度資產余額+2018年4季度資產余額）/（2018年3季度資產余額+2018年4季度資產余額）。當然，這種算法存在一定誤差，因為上述的2個假設條件不能保證嚴格成立。所以，后續的推算中做出的凈息差環比增速只能用于定性研究，不能用于精確定量研究。

今年銀行不具備大牛市的基本面支撐

首先，看各家銀行的資產增速和負債增速，如表1所示。從表1可以看出一季度平均資產增速最高的是浦發銀行，最低的是建設銀行。負債端的平均增速也是類似的格局。

接下來，看一下利息收入和利息支出的環比數據。從表2數據中可看到，在利息收入環比增速表中增長最低的是民生銀行，最高的是建設銀行。在利息支出環比增速的表格中最低的是招商銀行，而環比增速最高的是農業銀行。

將利息收入和利息支出的數據相結合就得到了凈利息收入情況，如表3所示。可以明顯地看到，有兩家銀行的凈利息收入發生了環比負增長，分別是農業銀行負增長2.64%，民生銀行負增長3.66%。而浦發銀行的凈利息環比增速為1.32%，和資產增速比偏低。

最后，結合凈利潤增速和資產增速可以分別計算資產收益率、負債成本和凈息差的環比增速。首先看資產收益率，幾家銀行的資產收益率都是環比正增長。但是除了建行和平銀的資產收益率環比提升較高以外，其他幾家的增幅有限。這顯示出全行業的資產收益率受到經濟持續放緩的影響提升幅度顯著放緩，預計資產收益率的提升在一季度基本見頂，未來大概率緩慢回落。在負債成本這一塊，銀行的負債成本還在提升。

而且，除了招行的上升幅度較小外，其他幾家的成本提升都比較明顯，特別是建行、農行為代表的四大行。考慮到同業負債成本在一季度環比還是下降的，所以，基本可以確定銀行業負債成本的整體上升主要歸因于存款成本的提升。而缺乏同業負債降成本對沖的四大行，這種趨勢表現得更明顯。結合二者得到的凈息差環比增速看，只有建行、招行、平銀三家呈現正增長。其他3家銀行都呈現出負增長，其中負增長最嚴重的是民生銀行。對于浦發-0.14%的環比增速，考慮到存在的估算誤差，可以按照凈息差輕微下降計算。

最后，將披露凈息差的建行、招行、平銀的數據代入檢驗，偏離度為：建行偏高1%，招行偏高0.06%，平銀偏高1.15%。基本上看偏離度不大，且均偏高。所以，可以判定其他3家的凈息差環比是收縮的。更多的數據參考表4。

除去這六家樣本外，筆者印象中寧波銀行和交通銀行的一季報凈息差也是環比負增長。所以，基本可以認為銀行業的凈息差符合筆者之前給出的判斷，在今年1～2季度見到短期凈息差的高點，后期凈息差逐漸回落是大趨勢，根本不存在凈息差反轉向上的可能。銀行業在今年缺乏啟動大牛市的基本面支撐。