“月亮”周期

翁開松

“月亮”周期持續演繹中，老的績優藍籌在分化，新的績優藍籌持續涌現，我們要在這個過程中找到一些低估績優藍籌，鎖定未來幾年的投資收益。

2018年年報和今年一季報公告完畢，藍籌“中軍們”脫穎而出。從整體業績看，藍籌“中軍們”集體報喜;從個股來看，分化趨勢不得不給予重視，“月亮”周期越來越“顯性化”。

頭部公司賺錢能力越發強大

首先看頭部公司的毛利率情況。茅臺、長春高新和恒生電子的毛利率都在90%以上，其中恒生電子達到97%。上海機場、上港、長江電力和恒瑞醫藥的毛利率在52%-86%之間，這些公司都有極強的賺錢能力。

從收入和利潤增速來看，白酒中的茅臺、調味品行業中的海天味業，對比行業內的第二名，都表現出體量雖大增速依然高的趨勢。在恒瑞醫藥所在的化藥領域以及中國平安所在的保險業，可比公司復興醫藥和中國人保的凈利要么出現滯漲，要么出現下滑。

從今年一季度創百億凈利潤公司名單看，茅臺、中石化、中石油、中國神華、中國人保、中國人壽、中國平安、四大行、招行、興業、浦發均上榜，上汽集團“落榜”。創40億-64億左右凈利潤的公司有中信證券、海螺水泥、格力、美的和五糧液等，這些公司距離百億還有一段距離。

單從收入、利潤增速以及利潤增速高于收入的指標看，上海機場、恒瑞醫藥、中國平安、招商銀行、貴州茅臺、濰柴動力、海天味業、海螺水泥、視源股份、立訊精密的穩定性比較強。當然，這些公司的估值不算便宜。

金融和消費股穩定性相對較優

今年的資本市場站上了一個新高度，由此來看，券商、保險、銀行都會受益，這當然應該體現在他們的業績上。中信證券去年凈利增速下滑，但一季度逆勢增長58%。銀行業去年的凈利增速是個位數，一季度就有多家銀行實現了兩位數增長，包括興業銀行、平安銀行、浦發銀行、興業銀行和寧波銀行等。銀行業的這種變化，是否意味銀行業的估值重心將上移？這值得關注。

在消費醫療領域，首先看白酒行業，領頭羊貴州茅臺保持了“二三增速”——營收增速為20%、利潤增速為30%。但它之后的個股對比明顯，瀘州老窖增長強勁，五糧液從“三三增速”走向“二三增速”，而順鑫農業、山西汾酒、洋河股份增速明顯下滑。再看其他消費股，涪陵榨菜增速明顯趨緩，安琪酵母利潤增速下滑14%，恒順醋業、青島啤酒利潤增速明顯上移，新消費股湯臣倍健、晨光文具增速也達到20%以上。最后看醫療行業，通策醫療和愛爾眼科30%以上的增速可以讓投資者放心。

在制藥領域，中藥中的片仔癀、東阿阿膠增速下滑不少，同仁堂最穩健，云南白藥表現溫和。化藥中的恒瑞醫藥增速持續達到20%以上，長春高新增速更高，但科倫藥業增速下滑。

在交通運輸領域，利潤增速達到36%的上海機場最出色，上港集團、寧波港比較穩健。航空股中，春秋航空收入和利潤增速連續突破兩位數，國航的業績雖然較為穩定，但增速步入個位數。

周期和科技股大開大合行業差別巨大

在強周期行業，出現明顯的冰火兩重天。全球化工巨頭萬華化學一季度凈利潤同比下滑45%，鋼鐵巨頭寶鋼下滑45%，新和成、中國巨石、北新建材、魯西化工、太陽紙業、晨鳴紙業、方大炭素、三鋼閩光和華魯恒升等龍頭公司全部是以“下滑”開局，其中晨鳴紙業利潤下滑高達95%。

而在加速洗牌或格局已定的領域，如染料業的浙江龍盛一季度利潤增長62%，又如玻璃大王福耀玻璃在行業集體困境中維持7.7%的利潤增長。這些是周期股中的亮點。

在機械行業，三一重工、徐工機械和中聯重科用三位數的增速，來證明機械行業進入“月亮”周期。相比機械行業，水泥行業是最早進入“月亮”周期的行業，海螺水泥一季度利潤增速為27%。這比去年的增速有較大下滑，這也說明水泥行業進入了新周期。

在汽車業，曾經的績優藍籌上汽集團，一季度出現10年來首次利潤下滑，下滑幅度達到15%。相對的，比亞迪利潤大幅增長。論成長的確定性，上汽集團和比亞迪又要讓位給濰柴動力。和濰柴相關的中國重汽，一季度也實現60%的增長。在新能源領域，寧德時代、隆基股份都有較好增長。

在科技領域，華為上千億的研發和近600億的利潤，令上市公司們相形見絀。如海康威視一季度凈利15億，同比下滑15%。中興通訊、立訊精密、北方華創、恒生電子、用友軟件、匯頂科技、中科曙光、科大訊飛、浪潮信息、千方科技等都有一定增長，但中興通訊凈利只有8.63億，恒生電子凈利接近4億，科大訊飛只有1個億，中科曙光只有0.5億。還有眾所周知的科技龍頭，如京東方一季度凈利下滑47%，大族激光下滑55%。

藍籌大分化 關注四類公司

藍籌是我國經濟的核心力量，當然，藍籌也會分化。綜上所述，筆者以為有四類公司值得關注。

一、進入“月亮”周期的行業龍頭，如三一重工、濰柴動力、視源股份、青島啤酒等公司。他們的市值在500億以上，經營趨勢持續向好，在某個領域內持續獲得市場認可。

二、從年報到季報凈利增速由負轉正的行業龍頭，如永輝超市、比亞迪、寧德時代、隆基股份、匯頂科技等。他們的狀況代表新周期的到來。

三、行業向“月亮”周期靠攏的、業務擴張力強的行業龍頭，如福耀玻璃、萬華化學、中國巨石、龍蟒佰利、太陽紙業等。中國企業全球化的過程，一定是參與全球產業鏈和創新鏈的過程，當行業景氣度提升，他們會率先復蘇，且表現出強大的規模和創新優勢。

四、具體到銀行股，招商銀行優秀、平穩，興業銀行、寧波銀行、南京銀行、交通銀行發展超預期，這些證明銀行業之前的預期過于悲觀。

白馬爆雷隱憂 值得持續跟蹤

當前，康美藥業的貨幣資金戲法所引發的恐懼氣氛，依然彌漫在整個資本市場。因此，對藍籌股、白馬股的持續追蹤與考察，亟需重視。筆者試舉以下幾個例子。

1.今年一季度白酒行業業績增速整體表現應該是下滑的，貴州茅臺通過管理變革實現了較好增長，市場需要論證貴州茅臺的增長是否到了一個極限？未來是不是就進入到了一個平穩發展期？

2.萬科出現利潤增速跑輸營收增速的情況，那么地產業是不是到了增收不增利的時代？和地產相關的家電領域，知名白電巨頭的微增長，是一個開始，還是暫時現象？

3.中國平安凈利增速達到77%，是不是有點太超預期？

4.科大訊飛和用友、恒生電子等業績增速很好，但經營現金流非常差，這些理應給予關注。

隨著競爭的深入，績優藍籌的分化在所難免。在招商銀行、中國平安、恒瑞醫藥、上海機場等一直引領市場的同時，新的績優藍籌勢必陸續趕來加入其中，我們要在這個過程中找到一些低估績優藍籌，鎖定未來幾年的投資收益。