泰康調換多只公募產品基金經理 平安國壽兩大巨頭擋路突圍不易

張桔

隨著近年來公募基金牌照的放開，券商系、PE系、保險系公募都在競相擴容之中。就其中的保險系公募來說，《紅周刊》記者注意到，平安、國壽、泰康、人保等幾家保險巨頭先后成立了保險系公募（其中有的只是資管公司開始運作公募業務），但是隨之而來的問題也逐漸顯現。

我們以其中的泰康資管為例，本月公司連發多則公告調換基金經理，涉及到了旗下的泰康均衡優選、泰康策略優選、泰康宏泰回報、泰康年年紅純債等四只基金。就其中前兩只權益類基金而言，實際上是精簡了基金經理的隊伍，而它們留任的基金經理中都有昔日新華基金的明星基金經理桂躍強，但值得注意的是，桂躍強目前所管的基金已經達到了10只;形成鮮明對比的是，昔日前海開源的知名基金經理薛小波如今在泰康卻只有1只產品在管。

同時，根據《紅周刊》記者的統計，泰康旗下的權益類基金今年整體業績表現中庸，其中表現最好的產品漲幅僅約25%左右。對此，長量基金分析師王驊指出，從稍早的季報來看，泰康系的持股充分體現出了險資的防御心態，雖然也抓住了普利醫藥、中信證券等少數熱門股，但其明顯更側重配置藍籌板塊，因此表現一般。“保險系的公募似乎更強調凈值相對平穩，如果凈值起伏較大，險資客戶通常難以接受。”他進一步強調。

基金經理大幅調整?桂躍強領銜新人當道

來自于Wind資訊的數據顯示，泰康資產管理公司成立于2006年（但是其正式進軍公募領域、獲得公募牌照在2015年5月），公司目前排在第52位;值得注意的是，雖然公司所管理的公募規模已經達到了約434億，同時旗下基金的數量達到了32只，但是公司目前的基金經理僅有10人，平均每位基金經理要管理大約3只基金產品。

具體從旗下10位基金經理的情況來看，其中除去任翀只管固收類產品、黃成揚和劉偉只管指數類基金和滬港深基金外，剩余的7位基金經理大多都是股債全能型人才：在他們所參與管理的主動基金中，不僅包括了權益類產品，而且也包括了固收類產品。即便是公司旗下名氣最大的權益老將桂躍強，在其目前所管轄的10只基金產品中，實際上也包括了泰康景泰、泰康頤享、泰康頤年三只偏債類的混基產品。

就這7位基金經理而言，有趣的是，雖然整體體現為一拖多，但是實際上7人“貧富不均”。除去桂躍強“一拖10”之外，女將蔣利娟更是“一拖11”，這兩位基金經理也是唯一管轄產品數量超過兩位數的掌門人。對比來看，薛小波和金宏偉目前所管轄的基金產品卻分別只有1只。

據《紅周刊》了解，很長一段時間里，泰康資管的偏股型產品基本就是依靠桂躍強一人獨撐場面;目前，這一局面有望被改寫，2018年6月，曾任前海開源執行投資總監的薛小波轉投泰康基金旗下，并且他在泰康所管理的首只產品泰康產業升級混合已經運作了超過1個月的時間。從兩人目前所擔任的職務來看，我們也能窺見其中的端倪：桂躍強現任公司公募事業部權益投資負責人，而薛小波現任公司公募事業部投資部股票投資執行總監。

但是，從桂躍強所管理的泰康系基金來看，凈值回報率、同類排名并未體現出過人之處。具體分析，他當年賴以成名的代表作是在新華基金掌舵行業周期輪換，牛市中一年左右的時間締造了凈值翻倍的傳奇;對比目前在泰康的幾只產品，它們普遍在2018年凈值虧損約20%，而2019年迄今的凈值增長率在20%一線，表現中規中矩。

形成對照的是，薛小波的過往業績似乎尚不及桂躍強。昔日在前海開源任職期間，他雖然管理過多只基金產品，但是任職回報最好的戰績僅僅是在前海開源高端裝備制造上取得的27.90%，彼時其掌舵該產品卻已經達到了3年的時間。

對此，上海某基金分析師指出，就桂躍強來說，他當年在新華管理的幾只產品都很大程度上參與周期性板塊的輪動機會;后來跳槽到泰康后，他的投資風格整體上向藍籌轉變，而A股常常會有主題投資風起云涌的高光時段，因此他的業績表現不如當年顯赫。“當年在新華基金任職期間，桂躍強最多同時管理兩只主動權益類基金，如今其在泰康則同時管理多只產品，這可能是其沒有發揮好的主因。”天相投顧基金分析師賈志指出。

除桂躍強外，實際上在泰康資管任職超過三年的基金經理并不多，事實上2016年5月15日前任職的權益類基金經理就只有桂躍強一位。“一位基金經理沒有在一家基金公司任職超過3年，我們認為很難判斷該基金經理是否真正擁有超額收益獲取能力的。”愛方財富總經理莊正如是指出。

多只產品規模袖珍 保險系公募“炒股”不易

進一步從泰康基金的不同類產品規模來看，股債的蹺蹺板似乎有些失衡：來自于Wind資訊的數據顯示，公司旗下目前擁有2只貨基和8只債基，兩者合計的規模超過了300億，占公司公募資產規模超過了75%。

同時，公司目前擁有的股基和混基的合計規模僅約105億元，其中5只股票型基金的合計規模僅約1.18億;需要注意的是，公司的混基中實際還包括了多只偏債型的產品，如果將這一部分的規模剔除，實際上公司的權益團隊實力更加微弱。

首先看公司旗下“根紅苗正”的股票型基金，《紅周刊》記者統計發現，公司旗下的股票型基金均為指數型產品，但皆非A股市場的主流指數，每只產品均為中證港股通旗下的主題指數型產品，同時每只產品均分為A、C兩級;然而，其中規模最大的一類份額也不過是0.19億元，某種程度上似乎也折射出這類指數的優勢并不為人所熟知。

對此，莊正分析指出，以其中的泰康中證港股通TMT主題指數型發起式基金為例，基金的最新規模僅約3600萬元;這實際上可能和產品的成立時間較短、細分市場較小、投資者對產品的風險收益特征不熟悉有關。綜合記者的采訪，實際上這類產品主要是吃了成立時間的虧，其中部分是在去年年底成立的，彼時港股出現大幅調整;另外一些是今年一季度成立的，但彼時A股的熱度明顯高過港股。

繼續看公司的混合型基金陣營，在全部的17只產品當中，除去泰康新機遇和泰康弘實3個月定開之外，其余基金產品的規模均未能上雙（突破10億），其中泰康新回報的規模數值最低，首季度末約為0.64億;而規模介于1億—2億之間的混基還包括了泰康恒泰回報、泰康滬港深價值優選、泰康興泰回報滬港深、泰康恒泰回報、泰康金泰回報三個月等。

我們以其中規模數值最低的泰康新回報為例，或許能分析出問題的癥結所在。公開的資料顯示，該產品是泰康較早發行的公募產品，其成立于2015年9月23日，當初成立時兩類份額合計首募約為2.64億，經過不到四年的牛熊洗禮，今年一季度末的規模僅剩下約0.64億，恰好流失了大約兩個億。同時，一季報中也提示當季出現過連續二十個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形，可謂是敲響了清盤的警鐘。

值得注意的是，該基金的現任基金經理是兩位女將的組合—陳怡和蔣利娟，放眼公募圈，這樣的搭配方式實際上都不常見，其中陳怡更是最新的基金經理調整中，卸任了兩只產品的基金經理職務。同時，《紅周刊》記者查閱兩人所轄產品，發現似乎兩位女將均以固收類見長，權益投資的功力深淺似乎不好判斷。

從季報總結中，我們也可以看到這一比較清晰的痕跡。基金經理坦言，報告期內減持了高股息的穩定類品種，增配了非銀、農業、計算機、醫藥等板塊;同時，基金接下來會重點配置穿越周期的成長型板塊。從后續的A股板塊表現來印證，兩位女將存在著一定的失誤。

對比來看，泰康滬港深價值優選所存在的問題則是另一番景象。當初成立時，該基金的首募金額約為2.23億，但一季度末僅存1.22億，份額將近流失了一半。《紅周刊》記者注意到，相比上一只產品任用兩位擅長固收的女將，這只滬港深基金的兩位基金經理劉偉和黃成楊似乎更擅長指數投資，因為從兩人所管理的公司基金來看，除去兩只滬港深基金（另一只是泰康滬港深精選）外，他們所管轄的其余產品皆為指數型基金和量化類基金。

在當季的季報總結中，基金經理坦言，板塊布局層面以估值仍然很低且多數細分行業景氣度提升的金融地產為基礎，注意把握有望受益于經濟企穩的大消費板塊，及符合國家經濟轉型的TMT板塊。但一個突出的問題隨之顯現，盡管整體配置的思路問題不大，然而或多或少是受到規模的束縛，基金在十大重倉股的配置比例上較為平均，其中配置比最高的約為2.17%，而配置比最低的也達到了1.58%。

在較為平均的配置思路下，繼去年全年凈值虧損22.18%后，今年開年迄今泰康滬港深價值優選的凈值增長率僅為15.53%，在同類產品中排名位居中游。

保險系公募兩強爭霸后來者如何打破壁壘？

其實，泰康資管在發展公募業務上所遭遇到的種種問題，偶然之中有其必然性。據一位業內人士透露，實際上長期以來，泰康資產的公募業務就深耕固收，固收產品也是公司的一張名片，在2018年的債券牛市中排名同類前四分之一;相比之下，權益部分遜色許多。

桂躍強所管泰康系基金情況一覽

來自于Wind資訊的數據也表明，平安基金目前的排名已經高居第15位，而國壽安保基金的最新排名也達到了第27位;對比來看，泰康資管的排名暫居第52位，而中國人保資管的排名更是排到了第67位。至少從目前的排名分析，保險系內部形成了兩個小的陣營。

就分類型基金對比來看，天相投顧基金分析師賈志指出，在規模上，泰康資管的債基和貨基規模遠低于國壽安保和平安基金;從產品線來看，泰康資管目前沒有主動股票型基金，尤其在今年，這對其規模造成了影響;不過，泰康資管的混基規模要超過另兩家，未來其應該抓住優勢，繼續將混基做大做強。

接受《紅周刊》記者采訪時，王驊則如是分析，泰康資產幾乎由泰康保險一家持有，同時泰康資產的主要業務也是保險資管，公募業務僅是其資產管理的一環，而平安基金和國壽安保或多或少有外資機構參與，也是純粹的公募基金管理公司，它們的發展路徑就和泰康資產不同。

“雖然2018年泰康資產凈利潤和營業收入同比都出現大幅下滑，但其仍是國內第二大的保險資管機構，公募業務可能并不是其發展重心;在保險資管規模大幅下降后，泰康可能會發力公募業務，繼而在各條產品線上發力而不是目前主要發力于固收資產。”他強調指出。

未來，保險系公募基金公司的權益產品業績之爭，或許會演化為幾大明星基金經理之間的斗法。如果從這個意義上看，雖然平安基金坐擁前嘉實旗下的明星人物李化松，但是同時坐擁桂躍強和薛小波的泰康資管或許更值得期待！