泰康調(diào)換多只公募產(chǎn)品基金經(jīng)理 平安國(guó)壽兩大巨頭擋路突圍不易

張桔

隨著近年來(lái)公募基金牌照的放開(kāi)，券商系、PE系、保險(xiǎn)系公募都在競(jìng)相擴(kuò)容之中。就其中的保險(xiǎn)系公募來(lái)說(shuō)，《紅周刊》記者注意到，平安、國(guó)壽、泰康、人保等幾家保險(xiǎn)巨頭先后成立了保險(xiǎn)系公募（其中有的只是資管公司開(kāi)始運(yùn)作公募業(yè)務(wù)），但是隨之而來(lái)的問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)。

我們以其中的泰康資管為例，本月公司連發(fā)多則公告調(diào)換基金經(jīng)理，涉及到了旗下的泰康均衡優(yōu)選、泰康策略?xún)?yōu)選、泰康宏泰回報(bào)、泰康年年紅純債等四只基金。就其中前兩只權(quán)益類(lèi)基金而言，實(shí)際上是精簡(jiǎn)了基金經(jīng)理的隊(duì)伍，而它們留任的基金經(jīng)理中都有昔日新華基金的明星基金經(jīng)理桂躍強(qiáng)，但值得注意的是，桂躍強(qiáng)目前所管的基金已經(jīng)達(dá)到了10只;形成鮮明對(duì)比的是，昔日前海開(kāi)源的知名基金經(jīng)理薛小波如今在泰康卻只有1只產(chǎn)品在管。

同時(shí)，根據(jù)《紅周刊》記者的統(tǒng)計(jì)，泰康旗下的權(quán)益類(lèi)基金今年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)中庸，其中表現(xiàn)最好的產(chǎn)品漲幅僅約25%左右。對(duì)此，長(zhǎng)量基金分析師王驊指出，從稍早的季報(bào)來(lái)看，泰康系的持股充分體現(xiàn)出了險(xiǎn)資的防御心態(tài)，雖然也抓住了普利醫(yī)藥、中信證券等少數(shù)熱門(mén)股，但其明顯更側(cè)重配置藍(lán)籌板塊，因此表現(xiàn)一般?！氨ｋU(xiǎn)系的公募似乎更強(qiáng)調(diào)凈值相對(duì)平穩(wěn)，如果凈值起伏較大，險(xiǎn)資客戶(hù)通常難以接受。”他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

基金經(jīng)理大幅調(diào)整?桂躍強(qiáng)領(lǐng)銜新人當(dāng)?shù)?/h3>

來(lái)自于Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，泰康資產(chǎn)管理公司成立于2006年（但是其正式進(jìn)軍公募領(lǐng)域、獲得公募牌照在2015年5月），公司目前排在第52位;值得注意的是，雖然公司所管理的公募規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了約434億，同時(shí)旗下基金的數(shù)量達(dá)到了32只，但是公司目前的基金經(jīng)理僅有10人，平均每位基金經(jīng)理要管理大約3只基金產(chǎn)品。

具體從旗下10位基金經(jīng)理的情況來(lái)看，其中除去任翀只管固收類(lèi)產(chǎn)品、黃成揚(yáng)和劉偉只管指數(shù)類(lèi)基金和滬港深基金外，剩余的7位基金經(jīng)理大多都是股債全能型人才：在他們所參與管理的主動(dòng)基金中，不僅包括了權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，而且也包括了固收類(lèi)產(chǎn)品。即便是公司旗下名氣最大的權(quán)益老將桂躍強(qiáng)，在其目前所管轄的10只基金產(chǎn)品中，實(shí)際上也包括了泰康景泰、泰康頤享、泰康頤年三只偏債類(lèi)的混基產(chǎn)品。

就這7位基金經(jīng)理而言，有趣的是，雖然整體體現(xiàn)為一拖多，但是實(shí)際上7人“貧富不均”。除去桂躍強(qiáng)“一拖10”之外，女將蔣利娟更是“一拖11”，這兩位基金經(jīng)理也是唯一管轄產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)兩位數(shù)的掌門(mén)人。對(duì)比來(lái)看，薛小波和金宏偉目前所管轄的基金產(chǎn)品卻分別只有1只。

據(jù)《紅周刊》了解，很長(zhǎng)一段時(shí)間里，泰康資管的偏股型產(chǎn)品基本就是依靠桂躍強(qiáng)一人獨(dú)撐場(chǎng)面;目前，這一局面有望被改寫(xiě)，2018年6月，曾任前海開(kāi)源執(zhí)行投資總監(jiān)的薛小波轉(zhuǎn)投泰康基金旗下，并且他在泰康所管理的首只產(chǎn)品泰康產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合已經(jīng)運(yùn)作了超過(guò)1個(gè)月的時(shí)間。從兩人目前所擔(dān)任的職務(wù)來(lái)看，我們也能窺見(jiàn)其中的端倪：桂躍強(qiáng)現(xiàn)任公司公募事業(yè)部權(quán)益投資負(fù)責(zé)人，而薛小波現(xiàn)任公司公募事業(yè)部投資部股票投資執(zhí)行總監(jiān)。

但是，從桂躍強(qiáng)所管理的泰康系基金來(lái)看，凈值回報(bào)率、同類(lèi)排名并未體現(xiàn)出過(guò)人之處。具體分析，他當(dāng)年賴(lài)以成名的代表作是在新華基金掌舵行業(yè)周期輪換，牛市中一年左右的時(shí)間締造了凈值翻倍的傳奇;對(duì)比目前在泰康的幾只產(chǎn)品，它們普遍在2018年凈值虧損約20%，而2019年迄今的凈值增長(zhǎng)率在20%一線(xiàn)，表現(xiàn)中規(guī)中矩。

形成對(duì)照的是，薛小波的過(guò)往業(yè)績(jī)似乎尚不及桂躍強(qiáng)。昔日在前海開(kāi)源任職期間，他雖然管理過(guò)多只基金產(chǎn)品，但是任職回報(bào)最好的戰(zhàn)績(jī)僅僅是在前海開(kāi)源高端裝備制造上取得的27.90%，彼時(shí)其掌舵該產(chǎn)品卻已經(jīng)達(dá)到了3年的時(shí)間。

對(duì)此，上海某基金分析師指出，就桂躍強(qiáng)來(lái)說(shuō)，他當(dāng)年在新華管理的幾只產(chǎn)品都很大程度上參與周期性板塊的輪動(dòng)機(jī)會(huì);后來(lái)跳槽到泰康后，他的投資風(fēng)格整體上向藍(lán)籌轉(zhuǎn)變，而A股常常會(huì)有主題投資風(fēng)起云涌的高光時(shí)段，因此他的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如當(dāng)年顯赫?！爱?dāng)年在新華基金任職期間，桂躍強(qiáng)最多同時(shí)管理兩只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，如今其在泰康則同時(shí)管理多只產(chǎn)品，這可能是其沒(méi)有發(fā)揮好的主因。”天相投顧基金分析師賈志指出。

除桂躍強(qiáng)外，實(shí)際上在泰康資管任職超過(guò)三年的基金經(jīng)理并不多，事實(shí)上2016年5月15日前任職的權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理就只有桂躍強(qiáng)一位?！耙晃换鸾?jīng)理沒(méi)有在一家基金公司任職超過(guò)3年，我們認(rèn)為很難判斷該基金經(jīng)理是否真正擁有超額收益獲取能力的?！睈?ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正如是指出。

多只產(chǎn)品規(guī)模袖珍 保險(xiǎn)系公募“炒股”不易

進(jìn)一步從泰康基金的不同類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模來(lái)看，股債的蹺蹺板似乎有些失衡：來(lái)自于Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，公司旗下目前擁有2只貨基和8只債基，兩者合計(jì)的規(guī)模超過(guò)了300億，占公司公募資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)了75%。

同時(shí)，公司目前擁有的股基和混基的合計(jì)規(guī)模僅約105億元，其中5只股票型基金的合計(jì)規(guī)模僅約1.18億;需要注意的是，公司的混基中實(shí)際還包括了多只偏債型的產(chǎn)品，如果將這一部分的規(guī)模剔除，實(shí)際上公司的權(quán)益團(tuán)隊(duì)實(shí)力更加微弱。

首先看公司旗下“根紅苗正”的股票型基金，《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，公司旗下的股票型基金均為指數(shù)型產(chǎn)品，但皆非A股市場(chǎng)的主流指數(shù)，每只產(chǎn)品均為中證港股通旗下的主題指數(shù)型產(chǎn)品，同時(shí)每只產(chǎn)品均分為A、C兩級(jí);然而，其中規(guī)模最大的一類(lèi)份額也不過(guò)是0.19億元，某種程度上似乎也折射出這類(lèi)指數(shù)的優(yōu)勢(shì)并不為人所熟知。

對(duì)此，莊正分析指出，以其中的泰康中證港股通TMT主題指數(shù)型發(fā)起式基金為例，基金的最新規(guī)模僅約3600萬(wàn)元;這實(shí)際上可能和產(chǎn)品的成立時(shí)間較短、細(xì)分市場(chǎng)較小、投資者對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不熟悉有關(guān)。綜合記者的采訪，實(shí)際上這類(lèi)產(chǎn)品主要是吃了成立時(shí)間的虧，其中部分是在去年年底成立的，彼時(shí)港股出現(xiàn)大幅調(diào)整;另外一些是今年一季度成立的，但彼時(shí)A股的熱度明顯高過(guò)港股。

繼續(xù)看公司的混合型基金陣營(yíng)，在全部的17只產(chǎn)品當(dāng)中，除去泰康新機(jī)遇和泰康弘實(shí)3個(gè)月定開(kāi)之外，其余基金產(chǎn)品的規(guī)模均未能上雙（突破10億），其中泰康新回報(bào)的規(guī)模數(shù)值最低，首季度末約為0.64億;而規(guī)模介于1億—2億之間的混基還包括了泰康恒泰回報(bào)、泰康滬港深價(jià)值優(yōu)選、泰康興泰回報(bào)滬港深、泰康恒泰回報(bào)、泰康金泰回報(bào)三個(gè)月等。

我們以其中規(guī)模數(shù)值最低的泰康新回報(bào)為例，或許能分析出問(wèn)題的癥結(jié)所在。公開(kāi)的資料顯示，該產(chǎn)品是泰康較早發(fā)行的公募產(chǎn)品，其成立于2015年9月23日，當(dāng)初成立時(shí)兩類(lèi)份額合計(jì)首募約為2.64億，經(jīng)過(guò)不到四年的牛熊洗禮，今年一季度末的規(guī)模僅剩下約0.64億，恰好流失了大約兩個(gè)億。同時(shí)，一季報(bào)中也提示當(dāng)季出現(xiàn)過(guò)連續(xù)二十個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形，可謂是敲響了清盤(pán)的警鐘。

值得注意的是，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理是兩位女將的組合—陳怡和蔣利娟，放眼公募圈，這樣的搭配方式實(shí)際上都不常見(jiàn)，其中陳怡更是最新的基金經(jīng)理調(diào)整中，卸任了兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理職務(wù)。同時(shí)，《紅周刊》記者查閱兩人所轄產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)似乎兩位女將均以固收類(lèi)見(jiàn)長(zhǎng)，權(quán)益投資的功力深淺似乎不好判斷。

從季報(bào)總結(jié)中，我們也可以看到這一比較清晰的痕跡?；鸾?jīng)理坦言，報(bào)告期內(nèi)減持了高股息的穩(wěn)定類(lèi)品種，增配了非銀、農(nóng)業(yè)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等板塊;同時(shí)，基金接下來(lái)會(huì)重點(diǎn)配置穿越周期的成長(zhǎng)型板塊。從后續(xù)的A股板塊表現(xiàn)來(lái)印證，兩位女將存在著一定的失誤。

對(duì)比來(lái)看，泰康滬港深價(jià)值優(yōu)選所存在的問(wèn)題則是另一番景象。當(dāng)初成立時(shí)，該基金的首募金額約為2.23億，但一季度末僅存1.22億，份額將近流失了一半?！都t周刊》記者注意到，相比上一只產(chǎn)品任用兩位擅長(zhǎng)固收的女將，這只滬港深基金的兩位基金經(jīng)理劉偉和黃成楊似乎更擅長(zhǎng)指數(shù)投資，因?yàn)閺膬扇怂芾淼墓净饋?lái)看，除去兩只滬港深基金（另一只是泰康滬港深精選）外，他們所管轄的其余產(chǎn)品皆為指數(shù)型基金和量化類(lèi)基金。

在當(dāng)季的季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理坦言，板塊布局層面以估值仍然很低且多數(shù)細(xì)分行業(yè)景氣度提升的金融地產(chǎn)為基礎(chǔ)，注意把握有望受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大消費(fèi)板塊，及符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的TMT板塊。但一個(gè)突出的問(wèn)題隨之顯現(xiàn)，盡管整體配置的思路問(wèn)題不大，然而或多或少是受到規(guī)模的束縛，基金在十大重倉(cāng)股的配置比例上較為平均，其中配置比最高的約為2.17%，而配置比最低的也達(dá)到了1.58%。

在較為平均的配置思路下，繼去年全年凈值虧損22.18%后，今年開(kāi)年迄今泰康滬港深價(jià)值優(yōu)選的凈值增長(zhǎng)率僅為15.53%，在同類(lèi)產(chǎn)品中排名位居中游。

保險(xiǎn)系公募兩強(qiáng)爭(zhēng)霸后來(lái)者如何打破壁壘？

其實(shí)，泰康資管在發(fā)展公募業(yè)務(wù)上所遭遇到的種種問(wèn)題，偶然之中有其必然性。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，實(shí)際上長(zhǎng)期以來(lái)，泰康資產(chǎn)的公募業(yè)務(wù)就深耕固收，固收產(chǎn)品也是公司的一張名片，在2018年的債券牛市中排名同類(lèi)前四分之一;相比之下，權(quán)益部分遜色許多。

桂躍強(qiáng)所管泰康系基金情況一覽

來(lái)自于Wind資訊的數(shù)據(jù)也表明，平安基金目前的排名已經(jīng)高居第15位，而國(guó)壽安保基金的最新排名也達(dá)到了第27位;對(duì)比來(lái)看，泰康資管的排名暫居第52位，而中國(guó)人保資管的排名更是排到了第67位。至少?gòu)哪壳暗呐琶治觯ｋU(xiǎn)系內(nèi)部形成了兩個(gè)小的陣營(yíng)。

就分類(lèi)型基金對(duì)比來(lái)看，天相投顧基金分析師賈志指出，在規(guī)模上，泰康資管的債基和貨基規(guī)模遠(yuǎn)低于國(guó)壽安保和平安基金;從產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，泰康資管目前沒(méi)有主動(dòng)股票型基金，尤其在今年，這對(duì)其規(guī)模造成了影響;不過(guò)，泰康資管的混基規(guī)模要超過(guò)另兩家，未來(lái)其應(yīng)該抓住優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)將混基做大做強(qiáng)。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，王驊則如是分析，泰康資產(chǎn)幾乎由泰康保險(xiǎn)一家持有，同時(shí)泰康資產(chǎn)的主要業(yè)務(wù)也是保險(xiǎn)資管，公募業(yè)務(wù)僅是其資產(chǎn)管理的一環(huán)，而平安基金和國(guó)壽安?；蚨嗷蛏儆型赓Y機(jī)構(gòu)參與，也是純粹的公募基金管理公司，它們的發(fā)展路徑就和泰康資產(chǎn)不同。

“雖然2018年泰康資產(chǎn)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入同比都出現(xiàn)大幅下滑，但其仍是國(guó)內(nèi)第二大的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)，公募業(yè)務(wù)可能并不是其發(fā)展重心;在保險(xiǎn)資管規(guī)模大幅下降后，泰康可能會(huì)發(fā)力公募業(yè)務(wù)，繼而在各條產(chǎn)品線(xiàn)上發(fā)力而不是目前主要發(fā)力于固收資產(chǎn)?！彼麖?qiáng)調(diào)指出。

未來(lái)，保險(xiǎn)系公募基金公司的權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)之爭(zhēng)，或許會(huì)演化為幾大明星基金經(jīng)理之間的斗法。如果從這個(gè)意義上看，雖然平安基金坐擁前嘉實(shí)旗下的明星人物李化松，但是同時(shí)坐擁桂躍強(qiáng)和薛小波的泰康資管或許更值得期待！