復蘇推動慢牛

本周，最新經濟數據超預期和央行降準傳言成為熱議話題。

據統計，一季度我國經濟繼續保持較為穩定的增長態勢。其中，全國規模以上工業增加值同比增長6.5%，增速創56個月新高，明顯超預期。超預期的還有社融數據，3月新增社融高達2.86萬億元，創歷年3月歷史之最。

“超預期”打消了投資人之前對“政策效力和未來經濟復蘇成為市場主線”的疑慮，這也讓今年以來市場估值的大幅提升找到了最核心的邏輯。

與經濟復蘇配合的是，央行重提“貨幣供給端”總閘門，貨幣寬松的節奏或將放緩。之前市場普遍預期央行在4月份的降準或推遲到6月份，降息概率也大幅下降。

那么，這會對市場形成壓制嗎？

本質上，貨幣寬松從來不是市場漲跌的決定因素，市場仍然處在經濟復蘇為核心的邏輯之中。進一步來說，貨幣寬松暫緩推出反而會成為經濟更好復蘇的“備份”工具。也就是說，我國經濟前景有理由更好，當前滬指3200點位置的估值十分合理。

但行情不會再那么流暢和迅猛了，“牛兒慢些走”成為新現實。如果還是你喜歡你的白馬，我玩我的題材，可能就不會有當前的“歡喜一家人”的感覺了。

復蘇牛行情布局，還是要圍繞業績展開。隨著年報披露進入密集期，業績將很多上市公司的估值從夢想拉回現實。

目前，有業績支撐和估值優勢的金融類和景氣度持續回升的周期類股票受到密切關注，他們或將成為二季度的優選配置。

本刊編輯部

2019年4月20日