央行再提貨幣閘門收油或為行穩致遠

央行再提貨幣閘門 收油或為行穩致遠

摘要：中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會4月12日在北京召開。會議指出，穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配。會議強調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡，促進經濟平穩健康發展，穩定市場預期，打好防范化解金融風險攻堅戰，守住不發生系統性金融風險的底線。

中信證券：央行貨幣政策委員會一季度例會重提貨幣政策總閘門，是一季度貨幣政策邊際收緊的確認。經濟基本面樂觀預期、資產價格快速上漲后更注重風險防范，一季度資金利率波動性增強反映了貨幣邊際收緊的事實。我們認為，貨幣政策在穩健取向下根據基本面情況靈活微調，不排除在后續基本面反復的情形下邊際放松的可能，10年期國債利率向上突破3.4%的概率不大。

光大證券：對經濟金融形勢的表述看，央行對國內外的擔憂都有所減弱。對貨幣政策的表述看，再提“總閘門”“不搞大水漫灌”“保持戰略定力”，一季度政策偏松，更重“穩增長”，未來“防風險”重要性或上升。貨幣政策的大方向尚未轉向，但一季度信貸投放超預期，未來貨幣寬松的力度與信貸投放的節奏或有變化。

中信建投：考慮到前兩次提出時，貨幣政策整體仍處于寬松狀態，我們并不建議對本次例會提出“閘門”做出過度解讀;近期央行貨幣政策收緊，經濟增長預期改善是核心支撐因素，在此前提下，央行貨幣政策關注防風險相關問題，從而出現狹義流動性收緊的情況;貨幣政策多目標導致政策協調難度加大，政策邊際收緊難以持續;當前貨幣政策緊狹義流動性、寬廣義流動性，對債市不利。但是，4月以來債券收益率調整已經部分吸收了貨幣政策邊際收緊以及經濟企穩預期，債券安全邊際已經明顯增強。

民生證券：當前，經濟金融形勢略有好轉，貨幣政策效果尚需觀察;貨幣政策邊際上暫時不會更加寬松，4月份降準概率下降;工作重點將著力激發微觀主體活力，解決民營企業、小微企業融資難融資貴等問題。

國泰君安：收油是為了行穩致遠。央行對經濟形勢相對更加樂觀，二季度流動性投放節奏或較一季度邊際下降;貨幣政策進入階段觀察期合情合理;貨幣政策“節奏”的變化并不意味著“基調”轉向;盡管我們不再預期降息，但7月之前仍然處于較為明確的寬松期;當前市場對貨幣政策是否轉向存在的分歧將造成權益下半場的“上車”機會。后續權益行情逐步從“分母”-貨幣寬松帶來的無風險收益率下行轉到“分子”-盈利起來;如果經濟有反復，貨幣政策必將進一步寬松，即分母（貨幣寬松）推動，或分子（盈利）帶動，二者必居其一。

圖說

3月份，一般公共預算收入同比增長4%，比1～2月份7%放緩。其中，稅收同比增長1.9%，比1～2月份 6.6%回落;非稅收入同比增長13.3%，比1～2月份10.8%加快。1季度一般公共預算收入同比增長6.2%，比去年4季度-2.4%大幅回升。1季度財政赤字同比擴大，年內仍有較大擴張空間。今年1季度一般公共預算加政府性基金累計赤字9554億元，比去年同期2691億元盈余大幅擴張。按照全年預算，年內仍有5.5萬億元赤字空間，遠高于去年同期實際赤字4.5萬億元。往前看，隨著4月1日開始減稅降費，5月1日降低社保費率，財政政策將在逆周期調節中發揮更大的作用。

——摘自中金公司宏觀經濟研究報告