福建造紙業上市公司供給側改革路徑探討
——基于財務分析視角*

張智

（福州外語外貿學院，福建 福州 350202）

習總書記在中央財經領導小組第十一次會議上表示，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，著力提高供給體系質量和效率，增強經濟持續增長動力。供給側結構性改革，本質屬性是全面深化改革、主攻的方向是在減少無效低端供給的同時擴大有效供給以滿足不斷提高的消費層次的需求，重點在于通過解放和發展社會生產力提高全要素生產率。

福建造紙業是福建省的重要產業之一，有青山紙業（600103）、福建南紙（600163，已重組更名）、安妮股份（002235）、合興包裝（002228）等多家紙業上市公司。福建造紙業為經濟發展做出了巨大貢獻，曾連續保持百分二十多的發展速度，但目前造紙企業遇到了產能過剩等問題。供給側結構性改革是習近平總書記對我國現階段經濟所面臨癥結的一劑良方，更是福建省造紙業破除無效產能，提高企業競爭力的強心針。

1 供給側結構性改革理論

我國的供給側改革與西方的供給學派改革理論不同。習近平總書記2016年指出西方供給學派過分突出稅率的作用，只注重供給而忽視需求、只注重市場功能而忽視政府作用。絕大部分學者都認同我國的供給側改革同西方國家的供給學派理論存在明顯差異。西方資本主義國家經濟發展的過程中，從推崇供給學派為代表的薩伊定律到二十世紀初的凱恩斯主義，再到拉弗為代表的新供給學派，需求理論和供給理論各主導一個時期。西方的供給經濟理論側重于宏觀制度的安排和調控，比如貨幣供給量的調控、稅率的調節等，而我國的供給側結構性改革偏重于經濟結構的調整。因此，我國的供給側結構性改革不能照搬西方資本主義國家的那一套經濟學理論，而應立足馬克思主義政治經濟學理論，解決我國經濟結構失衡問題，改變我國經濟增長方式，供給側和需求側均要兼顧，優化資源配置，提高全要素生產力。

2 福建造紙業上市公司概況

2017年福建造紙及紙制品行業總產值1236.67億元，2016年行業總產值1071億元，2015年行業總產值982億元，2014年福建造紙及紙制品行業完成產值914億元，2013年該行業總產值880億元（數據來源：海峽造紙網）。

從上最近5年的數據可以看出福建造紙及紙制品行業產值穩步上升，已步入千億產值規模。截止2017年年末，福建造紙及紙制品行業435家、制漿4家、造紙122家、紙制品122家，根據產量產值排名，最強的福建造紙企業為福建恒安集團、聯盛紙業、優蘭發集團、玖龍紙業(泉州)公司、青山紙業。

福建造紙企業分布在福建山區及沿海一帶，形成了閩西北和閩南兩個造紙企業集群。其中，A股中福建造紙及紙制品行業上市公司有安妮股份、青山紙業、合興包裝、中閩能源（南紙重組已脫離造紙主業）。

3 福建造紙業上市公司財務指標分析

為了進一步比較分析福建造紙業上市公司各項指標，按照美國SIC行業標準選取美國紙制品上市公司22家，按照我國CSRC行業分類標準選取造紙及紙制品行業A股上市公司29家，其中福建造紙及紙制品業上市公司3家，分別為：安妮股份、青山紙業、合興包裝。基于2017年年度財務報表數據，從資產規模、盈利能力、研發投入3個方面，對福建造紙及紙制品行業相關財務數據進行分析。

3.1 資產規模

從資產規模來看（表1），2017年[美股]紙制品的平均資產規模為438.49億，我國的造紙及紙制品業平均資產規模為99.42億，存在較大的差距。福建造紙及紙制品業平均資產規模為40.17億（其中安妮股份總資產為24.95億元、青山紙業總資產為47.91億元、合興包裝總資產為47.64億元，三者求算術平均得上表結果），從數據上看福建造紙及紙制品業平均資產規模落后于全國該行業平均水平。但是，從資產規模的增長速度來看，福建造紙及紙制品業上市公司最近3年資產合計增長率達到147.19%，增長率最高。

3.2 盈利能力

從盈利能力來看（表2、表3），2017年[美股]紙制品的平均毛利率和我國的造紙及紙制品業平均銷售毛利率相當，福建造紙及紙制品業上市公司平均銷售毛利率最低，但接近全國同行業平均水平；2017年[美股]紙制品的平均銷售凈利率為4.48%，我國的造紙及紙制品業平均銷售凈利率為2.77%，存在一定的差距。2017年福建造紙及紙制品業平均銷售凈利率為負數，通過下表具體數據做進一步分析。

表1 福建造紙及紙制品行業A股上市公司資產規模對比（2017年年報）

表2 福建造紙及紙制品行業A股上市公司盈利能力對比（2017年年報）

表3 福建造紙及紙制品行業A股上市公司盈利能力分析（2017年年報）

通過進一步分析福建造紙及紙制品業3家上市公司數據，發現2017年安妮股份由于巨額虧損拉低了福建造紙及紙制品業的平均水平，青山紙業、合興包裝銷售凈利率均達到我國造紙業平均水平之上。安妮股份的銷售毛利率更是達到了24.62%之高，可見其造紙主業的盈利能力不低，然而由于2017年大筆投資互聯網產業以及計提了大額的資產減值損失才導致出現巨額虧損。

3.3 研發支出

表4 福建造紙及紙制品行業A股上市公司研發支出分析（2017年年報）

從研發投入來看（表4），2017年[美股]紙制品上市公司的平均研發支出為2.927億元，我國的造紙及紙制品業上市公司平均研發支出為1.727億元，存在一定的差距。福建造紙及紙制品業上市公司平均研發支出為1.236億元，低于全國造紙及紙制品業上市公司平均水平。

基于以上3點的分析，為了提高福建造紙及紙制品業上市公司競爭力，破除無效產能，可以從原材料選擇、原材料結構、燃料結構、產品結構等方面入手，同時考慮對環境的保護，明確供給側改革路徑。

4 福建造紙業上市公司供給側改革路徑

4.1 轉變燃料結構

通過上文的分析，發現福建造紙及紙制品行業上市公司銷售毛利率相比美國和國內行業平均水平偏低，可從產品成本作為切入點，考慮轉變燃料結構，選取綠色清潔能源，如風能、太陽能等。在國家相關政策的推動下，由燃煤逐漸轉變為綠色能源，節約燃料成本，提升福建造紙及紙制品行業上市公司盈利能力。

4.2 調整原材料結構

2017年我國出臺《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢紙進口管理制度改革實施方案》，對進口固體廢紙實施配額管理，進口廢紙供應緊張，原材料價格上漲，福建造紙及紙制品行業應因地制宜選擇優質原材料，提升產品競爭力。只有原材料優質才能造出優質的紙張，根據福建省依山面海的地理區位優勢，提供優質的竹林原材料，通過先進的制漿工藝，為生產優質的產品打下良好基礎。

4.3 優化產品結構

根據我國的供給側結構性改革理論，福建造紙及紙制品上市公司在產品的選擇和生產上，應該兼顧消費者的需求，不做大而全，通過優化資源配置，專精某一類紙品，并且打造優勢品牌。大而全，跨多品類的開發生產，資源勢必被分散，反而專精某一類紙品的開發生產，在該類紙品上形成特色化、個性化、品牌化才有可能在未來的市場競爭中站穩腳跟。

4.4 加大投資力度

從研發支出數據來看，相比全國同行業平均水平略低?？蓮姆乐挝廴?、產品研發、技術開發等這幾個方面加大投資力度。整個產業應秉承內涵式的發展，而不應是外延式的擴張，應重質而不是重量。

首先，在生產過程中必須達到環保法規的要求，加大環保方面的投入勢在必行，不然企業只有死路一條。其次，產品研發上加大投資力度，任何產品的供給都應基于市場，基于普通消費者，基于人民群眾。在產品的研發上，應以市場為導向，進行充分的市場調研，科學的產品設計，才能得到的消費者的認可。最后，先進技術的研發和創新，是企業賴以生存發展的生命力，失去了技術的支撐，企業也就喪失發展空間。