滬倫通正式啟動 A股國際化進程加速

外交部發言人陸慷：啟動滬倫通有助于促進中英資本市場的共同發展，符合中英雙方的共同利益，特別是在當今保護主義抬頭的背景下，滬倫通的啟動為推動構建開放型世界經濟注入正能量。滬倫通的啟動也再次表明，中國堅持深化改革、擴大開放的步伐從來沒有停歇，中國一直繼續堅定地沿著互利共贏的開放發展路線穩步前行。

安信證券：滬倫通與滬港通是兩類完全不同的互聯互通，上交所的資金交易在上交所掛牌的CDR，資金仍然留在上交所。雖然滬倫通的機制不會造成資金的流入或流出，但CDR在發行時還是會帶來資金的分流。由于額度限制，預計初期的資金分流不會超過2500億元。新發行的GDR在120日后被轉化為基礎股票，增加A股的股票供給。以過去兩年時間上證180指數和富時100指數的估值水平進行對比，可以發現無論是PE（TTM）還是PB（LF），上證180都顯著低于富時100。未來A股有望獲得估值修復。分行業來看，金融行業A股有望獲得估值修復，而消費行業估值水平則可能被拉低。

天風證券：滬倫通參與機構預計將以券商為主，將為券商貢獻承銷保薦收入、交易傭金收入、做市價差收入等，且將進一步拓寬頭部券商國際化的空間。從CDR創設和交易流程中我們可以看到，存券機構和托管機構是最重要的兩個中介角色，我們認為只有龍頭券商可以勝任。由存券機構承擔的發行證券注冊等職能來看，只有券商具有資質。由于涉及到需要在境外購買基礎股票的流程，為了交易的安全性、速度性和穩定性，一般托管機構是存券機構的境外分支機構。由于在境外購買基礎股票需要消耗一定的資本金，因此必須是在境外已經運營較為成熟，積累下足夠資本金的龍頭券商。

國開證券：初期上證50成分股指數中的公司機會較大，未來將逐漸擴大到上證180成分股指數中的公司，中小企業短時期內可能較難通過滬倫通業務發行GDR。滬倫通業務對于證券公司的自營和做市能力、境外業務開展能力、匯兌風險控制能力等均有較高要求，中小券商很難達到標準，只有業內大型龍頭公司能夠完成相應業務，券商龍頭公司有望受益。但初期標的少、合格投資者不多、交易量有限，因此對利潤增厚并不顯著。

圖說

5月數據顯示，實體經濟目前仍在筑底階段，工業、投資數據均有所下滑，其中工業增加值5月同比增長5.0%，環比小幅回落0.4個百分點;1-5月固定資產投資增速僅為5.6%，較前值放緩0.5個百分點。而消費雖環比改善明顯（5月社消增速回升至8.6%），但分析來看，整體動能仍弱于往年同期水平。向后看，內外壓力仍存，但政策已逐步重回“逆周期調節”狀態，對后續經濟表現并不悲觀。

——摘自中信證券宏觀經濟研究報告