全球經濟：2018年的樂點與痛點

銳語

既有發達經濟體的鶯歌燕舞，也有新興市場國家的驚心動魄;既有美元的一路盡情狂歡，也有非美貨幣的連綿慘淡哀嚎;既有貨幣政策的集體性收斂，也有財政政策的群體性松綁;既有貿易制裁的陰云密布，也有自由市場的滿地霞光……2018年的全球經濟遭遇到了太多確定性與不確定風險因素的襲擾與沖擊。起伏與跌宕，壓抑與張揚，收獲與失落，驚訝與平淡，諸多紛繁復雜而又情態各異的表情符號留存與鐫刻在金融危機十周年的紀念之碑上。

并不同于歐元區與日本兩大發達經濟體前三季度每況愈下最終年度GDP只能小幅走高，美國經濟則是一路凱歌，超3%的年度GDP增長成績單裝進口袋已毫無懸念。不過，與整個發達經濟體相比，新興市場國家的經濟走勢則略顯遜色。除了印度經濟在前一年基礎上繼續增長外，其他國家經濟增速都出現了不同程度的回調，同時新興市場國家經濟增長態勢出現了明顯分化，其中委內瑞拉連續第三年兩位數負增長，成為全球經濟成員中最為暗淡的國家。發展的不平衡性導致了總體數據不盡如人意。國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期的展望報告中預測2018年全球經濟的同比增速為3.7%，與前一期的預判結果下調了0.2個百分點，而且這還是2016年以來IMF的首次降級。

作為美聯儲歷史上唯一沒有經濟學學位的主席，羅姆·鮑威爾履新當天雖然遭遇到了美國三大股指任意狂瀉的尷尬見面禮，而且全年受到了來自特朗普八次直接的“炮轟”，但秉持務實作風的鮑威爾還是以足夠的定力將貨幣政策正常化的舵輪導向了彼岸，全年美聯儲四次升息，美元中樞利率從1.25%上升到2.25%。不過，除了英國央行做出了一次加息0.25個百分點的跟隨動作外，歐洲央行與日本央行卻按兵不動，倒是不少新興市場國家迫于本幣利率與美元利率愈來愈大的“剪刀差”壓力而大幅邁動了升息的步伐，其中印尼央行一年中5次加息，阿根廷央行更是在一周多的時間連續三次升息，最終將本國官方利率推到60%這一全球最高水平。

聯儲的接連升息造就了美元匯率的一路攻城拔寨，但同時也讓所有非美貨幣黯然失色。歐元、英鎊以及日元等主流貨幣集體下挫且不說，新興市場主權貨幣更是可以用群體性塌陷來形容，其中委內瑞拉玻利瓦爾、土耳其里拉以及阿根廷比索的貶值幅度均超過了50%、印度盧比、印尼盾以及伊朗里亞爾等不約而同地創下歷史新低，整個新興經濟體貨幣年度整體貶幅超過12%。貨幣的巨貶不僅導致過去一年多達1000億美元的國際資本從新興市場國家倉皇出逃，而且這些國家還不得不動用大量外匯儲備頻繁干預市場。更可怕的是，過去一年新興市場國家因貨幣貶值而難以償還的美元債務達3.7萬億美元之巨，相比10年前擴大了近1.5倍。而在自身難保的情況下，阿根廷還向IMF申請了500億美元的救助貸款。

相比于貨幣政策的調整所引起的負面震蕩而言，財政政策對經濟增長顯示出的正向能量要顯著得多，尤其是不少國家大手筆減稅動作成為了過去一年財政政策運行的最大亮點，其中澳大利亞政府作出了將企業稅從30%削減至25%的決定，并通過了未來10年將個人所得稅削減約1440億澳元的法案，由此產生了澳大利亞有史以來最大規模的個稅削減計劃。另外，針對1000億印尼盾至5000億印尼盾范圍內優先發展行業的投資，印尼政府確定了給予5年內公司稅減半的優惠政策。更令人關注的是，中國政府年內兩次降低增值稅，同時提前開展了個人所得稅的調整，個稅基點從3500元提高至5000元，不僅如此，中國政府還在2018年先后四次降低進口產品關稅。

但遺憾的是，無論是政策改良的紅利，還是經濟增長的能量，似乎并沒有傳遞到金融市場上。雖然美股前10個月顯示除了力拔山兮的氣勢，并不斷創出歷史新高，但四季度的表現卻差強人意，以致出現由牛轉熊的跡象。同樣，盡管像英國、德國、印度以及巴西等不少國家的股市紛紛摸到了歷史的最高點，但除了巴西和印度等少數國家年終交出紅色成績單外，其他基本上都沒有善事始終，并最終不約而同地以綠盤報收。總體判斷，新興市場國家股市表現要弱于發達經濟體，其中土耳其伊斯坦堡100指數一度在短短三個月不到的時間狂挫超過3000點，而中國A股更是出現了非理性下跌。

與金融市場整體疲軟一樣，大宗商品市場走勢也是不盡人意。國際油價在新年首日開盤盡管一舉突破了60美元/ 桶，但最終還是沒能延續連續兩年上漲的態勢，并收出了長長的年度陰線。另外，在國際地緣政治沖突以及經濟貿易摩擦不斷的環境中，黃金理應在避險資金追捧的刺激下出現不錯的市場行情，但由于受到美元升值的鉗制，黃金價格還是緊跟原油趨勢終止了連續兩年上漲的腳步。有意思的是，盡管黃金價格出現了下跌，但其重要的衍生品種鈀金卻因需求遠遠大于供給在過去一年中四次創出歷史最高紀錄，以致有人形象地指出鈀金“帶走了金屬的全部光彩”，而且這種比喻其實一點也不錯，比如倫銅、倫鋁以及倫鋅等無一不是盡顯跌勢。按照德意志銀行統計，在追蹤的70個資產類別中，超過90%的品種在2018年的回報率為負，并且這是近百年來表現最差的一年。

沒有出乎人們的意料之外，奉行“美國優先”的特朗普在2018年抄起了面向四方出擊的貿易制裁大棒。先是啟動了在美國總統手中冷凍了17之久的“201調查”，接著做出了對出口到美國的鋼鋁產品加征25%關稅的決定，隨后不久將槍口轉向中國，拉開了分兩次對中國500億美元與2000億美元出口商品征收10%-25關稅的威武陣勢，便迅速遭到中國政府的有力回擊。戰則兩傷，合則兩利。中美兩國最終還是回到了談判桌上，并達成了停止升級關稅的基本共識。總體而言，特朗普合作取得成果要遠遠大于單邊扛槍作戰所得，如美國先后與韓國、加拿大達成雙邊自由貿易協議，同時美墨加三國全新貿易協定也正式落地，同時美歐完成了零關稅的自由貿易協定的簽署。當然，其他地區的自由貿易主義腳步同樣鏗鏘。歐盟與新加坡、越南以及日本達成自由貿易協定，智利和巴西也簽署了自由貿易協議，除美國之外的11個原TPP成員國正式簽署了“全面且先進的跨太平洋貿易協定”（CPTPP）;中國與日本重啟了貨幣互換協議等。

令人欣喜地是，雖然貿易保護主義甚囂塵上，單邊主義與地緣政治頻繁作祟，但依然沒有阻擋住全球商業資本斧鉞鏗鏘的前行腳步，一個又一個企業并購的長臂伸展到了世界各個角落。據湯森路透的數據顯示，2018年前三季度，全球并購交易規模達到了3.24萬億美元，同比增長40%，創出歷史新高，年度并購規模最終打破歷史記錄沒有任何懸念。不僅如此，2018年全球并購項目的平均金額超過了10億美元，比歷史上任何一個年份的水平都要高，同時一個個行業龐然大物在并購大潮的簇擁之下騰空而起，全年價值超過50億美元的巨額并購交易占到了交易總量的的40%以上。資本再次顯示出了強大的自我聚合與輻射量能。