關于提高商業銀行投資地方債持續性的途徑探析

自2008年，地方政府融資平臺興起。2015年隨著新《預算法》的頒布，地方債務規模迅速擴張。截止目前，本年度地方政府新增債券發行額度基本已經用完，且新增資金使用率高達90%。目前討論最激烈的就是，2020年的地方債券發行額度會不會在今年使用。據WIND統計，截止2019年9月末，地方債務總規模為21.42萬億元。其中，銀行間市場的地方債規模為21.02萬億元。其中，商業銀行成為地方債券的主要投資者。

地方債以地方政府信譽為保障，具有非常強的償債能力，是利率債的基本品種之一。大部分持有地方債的商業銀行將地方債放入以攤余成本計量的金融資產的投資賬戶中，主要依賴利息收入來獲取投資利潤。

商業銀行將地方債券作為重點配置的投資產品，原因有三個。

第一，自2017年以來，大量前期經營良好的民企財報經營數據在近年迅速惡化，信用風險事件頻發，信用債違約事件屢屢發生。自2014年中國債券市場首支信用債“11超日債”違約后，截止日前本年度共有152支信用債違約，違約規模約為1179.51億。地方政府債券作為利率債品種之一，信用等級很高，流動性好，成為銀行投資組合重要的低風險資產。

第二，隨著今年經濟下行，實體經濟發展緩慢，實體行業尤其是小微企業出現了還款困難，甚至貸款違約的情況。商業銀行為避險，將貸款資金投入到以地方政府債為主的信用更高的金融產品中。

第三，國債與政策性金融債發行規模比較固定，利率偏低。地方政府債安全性高，一級市場規模較大。當國債與政策性金融債額度不足時，商業銀行則會考慮配置地方政府債券。

第四，金融機構的同業業務的發展受到了監管機構的嚴格限制。金融債券作為金融機構發行的信用債券，以機構信譽作為擔保，還款能力強。但是根據銀保監局1104口徑測算，在G14_Ⅱ（最大十家金融機構融出情況表）報表中大部分金融債券（除同業存單）都計入同業投資范圍內，并且單一最大客戶投資規模不可超過一級資本凈額的1/3。但是，地方政府債券發行人為地方政府，不計入同業投資范圍，且信譽更高，投資地方債券更符合監管要求。

但是，隨著商業銀行持有地方債的規模越來越大，對地方債的投資逐漸達到飽和狀態。作為地方債最大的買方-商業銀行，保持對地方債投資的可持續性，支持地方經濟的發展，可開展以下業務：

1. 柜臺記賬式債券。地方債券作為利率債的品種之一，安全性高、收益率好、流動性強且交易成本低（地方債的提前贖回無需繳納手續費）。由于個人投資者無法在交易所或銀行間市場直接投資地方債券，商業銀行可開展柜臺記賬式債券，與個人投資者進行債券交易。不僅可以盤活庫存地方債券，而且可以吸收客戶資源，擴大本行資金來源。

2. 債券借貸。商業銀行可積極開展債券借貸業務，盤活庫存地方債券。債券借貸指一方質押一定的債券，借入交易對手所持倉的債券，并在規定的日期歸還。由于地方債券在二級市場活躍度不高，商業銀行可通過質押地方債券，借入活躍券，在二級市場獲得價差收入。

3. 質押式及買斷式回購。回購分為正回購和逆回購兩個方向。當銀行當日頭寸不足時，可將地方債作為質押債券，借入資金，補充頭寸;當商業銀行頭寸充足需要盤活庫存債券時，可借出資金融入債券，并按照合約規定的利率賺取收入。

4. 發行本息剝離的債券。俗稱“STRIPS”，起源于美國，指將債券的本金與利息剝離開，分別發行新的零息債券。零息債券的優勢在于規避了再投資風險。商業銀行的債券發行部等相關部門可對地方債進行剝離，發行新型債券，賺取中間業務收入。

5. 發行地方債券型理財產品。將地方債作為底層資產發行的理財產品，評級相對比較高，兌付能力更強，對于中老年保守型客戶來說，是非常好的投資產品。本年11月8日，海富通上證5年期地方政府債ETF發布成立公告，基金首募超過100億元，為銀行資管類機構設計地方債券型產品提供了案例參考。

作者簡介：

夏靜豪（1990-），男，山東省寧陽縣，漢族，理學碩士學位，研究方向：公司金融、風險管理，單位：北京農村商業銀行股份有限公司（簡稱：北京農商銀行）