上市公司資產質量評價與分析

田巧娣　諸葛躍穎

摘?要：首先對化學原料及化學制品制造業整個行業和上市公司資產質量分別進行簡單描述，然后基于該行業上市公司2014-2016年相關數據，從資產的盈利性、安全性、結構性、流動性、獲現性五個方面選取14個財務指標，對該行業上市公司資產質量進行描述性統計分析、因子分析、綜合評價與分析、聚類分析，最后提出建議。

關鍵詞：化學原料及化學制品制造業;資產質量;因子分析;聚類分析

中圖分類號：F27?????文獻標識碼：A??????doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.14.032

1?引言

作為企業擁有或控制的資源，資產是企業收入來源的基礎，是企業獲得利潤的保障，為企業未來的發展目標做出貢獻。隨著“十三五”規劃推進，我國化工經濟總量居世界前列，化學原料及化學制品制造業在化工行業中占據主導地位，有良好的市場前景。通過資產質量的評價與分析，可為公司經營管理者綜合評價資產質量、科學管理資產提供可借鑒的理論依據和實踐經驗，有助于企業在激烈的市場競爭中認識到資產優劣形成的原因，激發資產潛能，進而加強質量管理，促進該行業安全、綠色、健康、可持續發展。

2?相關文獻回顧

（1）資產質量概念的研究?陳玉梅、黃安穎（2016）認為資產質量主要表現為存在質量、周轉質量、獲現質量和增值質量。張付榮（2010）認為資產質量是變現能力、盈利能力和抗風險能力的總和。陳仲威、朱小平、婁新軒（2010）認為“資產為企業帶來的未來經濟利益的大小”是資產質量低層次的概念劃分;“資產所帶來的超過投資者期望的那部分未來經濟利益的大小”為高層次的資產質量概念劃分。通過文獻的閱讀，本文認為資產質量的概念應包括各單體資產質量和整體資產質量兩個方面。

（2）資產質量評價指標體系的研究 ?程娟（2017）設計了不良資產比率、壞賬比率、資產減值比率等11個指標構建國有企業資產質量評價指標體系。唐潔瓏、郭俊、黃溪（2016）設計了真實資產比率、資產息稅前利潤率等11個指標構建資產質量評價體系。Abdul Latif Alhassan（2014）發現不良貸款的持續性是其資產質量的重要決定因素。本文在整理了前人提出的評價資產質量的指標的基礎上，選擇出現次數較多，學術上較為經典的一些指標作為參考來構建自己的資產質量評價指標體系。

3?化學原料及化學制品制造業上市公司資產質量的現狀分析

（1）行業基本情況。近年來，我國化學原料及化學制品制造業市場規模逐年穩步增長。2016年達到87707億元，五年間平均增長速度為7.76%。銷售收入也逐年遞增，2016年達到87707.10億元，比2015年增長4.54%。利潤總額五年內的平均增長速度為461%。該行業固定資產的投資金額近年來比較穩定，并呈現一定的周期性，在6月份達到投資峰值。

（2）上市公司發展基本情況。根據證監會2017年上市公司行業分類，該行業有上市公司209家。通過公司概況查詢，有超半數的上市公司處在華東地區，其中江蘇省占比最高為12.50%，其山東省11.81%。東北地區數量最少僅占2.08%。另外，上市公司數量和資產規模整體上穩中有升，資產增長情況良好。

（3）上市公司資產質量描述性統計分析。基于前人研究基礎與數據的獲得性與完整性，本文從資產的盈利性、安全性、結構性、流動性、獲現性五個方面構建了資產質量評價指標體系，如圖1所示。

剔除ST公司和數據不完整的公司，剩余上市公司144家，進行資產質量的描述性統計分析，結果如下：

（1）資產整體的盈利性穩中有降。流動資產凈利潤率、資產報酬率、總資產凈利潤率相對比較穩定。可持續增長率、凈資產收益率指標有下降趨勢，且業內差距擴大。2014-2016年，全球經濟復蘇不均衡，國內優惠政策取消，成本上漲擠壓利潤，下游行業對行業拉動減弱等因素制約資產盈利性的發展。

（2）資產整體的安全性能穩中有升。流動比率、速動比率、營運資金比率均值穩中有升。其中流動比率均值從2014年的1.7563增長到2016年的1.9897，趨向于2.00，說明資產的償債能力良好，較為安全。近幾年國內宏觀經濟步入經濟發展新常態，償債能力有所增強，抗風險能力加強。

（3）資產的結構性指標三年來比較穩定。固定資產比率和非流動資產比率均值、變異系數波動微小。主要是我國宏觀經濟保持平穩運行，新結構、新經濟、新動能在加速形成，促進行業投資略有提升。

（4）資產的流動性指標穩中有降。總資產周轉率分布整體較為穩定，均值穩中有降，說明上市公司銷售能力減弱，資產流動性降低，資產投資效益下降。流動資產周轉率均值下降，流動性減弱，在一定程度上影響到資產的盈利性。近三年部分公司開始主動改善和規范行為，依據環保政策，進行結構調整，制定提質增效等多種戰略，故部分上市公司資產的流動性減弱。

（5）資產整體的獲現性穩定，部分公司存在極端值。凈利潤現金凈含量均值下降，說明上市公司近三年銷售回款能力減弱，財務壓力加大，資產的獲現性降低。營業利潤凈現金含量均值先上升后急速下降，主要是湖北宜化出現現金收取與銷售變化而出現極端值。

4?化學原料及化學制品制造業上市公司資產質量綜合評價與分析

4.1?資產質量的綜合評價

基于圖1的化學原料及化學制品制造業上市公司資產質量分析框架，本文采用因子分析法對該行業的資產質量進行綜合評價。

（1）適用性檢驗。完成KMO和Bartlett球形檢驗，發現KMO值為0.706，并且Bartlett 的球形度檢驗結果為0.000，說明變量之間存在相關關系，適合做因子分析。

（2）總方差解釋。前五個因子的特征值均大于1000，且累計方差貢獻率為88.152%，保留了大部分樣本數據，故選取前五個因子作為主因子。

（3）因子經濟意義說明。通過旋轉，各因子有更明確的內涵。盈利性因子由流動資產凈利潤率、可持續增長率、資產報酬率、總資產凈利潤率、凈資產收益率構成。安全性因子由流動比率、速動比率、營運資金比率構成。結構性因子由固定資產比率和非流動資產比率構成。流動性因子由總資產周轉率和流動資產周轉率構成。獲現性因子由營業利潤現金含量和凈利潤現金凈含量構成。

（4）因子得分計算。成分得分系數矩陣如表1所示，并據此得出各因子得分。

（5）綜合得分計算。上述五個因子旋轉后的方差貢獻率31.709%、18.268%、16.246%、11.605%、10324%分別占累計方差貢獻率88.152%的比重為權數，計算資產質量綜合得分（F），其計算公式為：

資產質量綜合得分F=0.3597F1+0.2072F2+01843F3+0.1316F4+0.1171F5（6）

（6）綜合得分與排名分析。計算資產質量綜合得分并進行排名，部分排名情況如表2所示。

2016年排名靠前的上市公司資產的盈利性、結構性、流動性較上年明顯回升、整體盈利能力與營運能力的提升助其排名靠前。其中，綜合得分排名第一的建新股份資產的安全性、結構性得分突出。2015年排名靠前的上市公司資產的安全性較好、獲現性有所提升。2014年排名靠前的上市公司資產的安全性、結構性得分整體較好。在排名靠后的公司中，大部分上市公司資產的盈利性和獲現性的能力普遍較差。這主要是由于外部全球經濟整體復蘇不穩定;內部環境在國家以綠色發展為主線、環保督查越發嚴厲的要求下愈加復雜，影響行業投資、生產、價格及效益等方面，因此排名波動。在三年排名連續上升的27家上市公司中，金路集團在2015、2016年持續增加了固定資產等非流動資產的投入，堅持技術領先、創新驅動，推動業務轉型升級，原材料成本下降，銷量增加，發展迅速。在資產質量排名持續下降的上市公司中，昌九生化由于技術工藝更新換代、出口市場逐漸萎靡、銷量與銷價雙降，導致其營業收入縮水近25%，同時已停產的閑置資產和沉重的債務限制了公司的可持續發展。

4.2?資產質量聚類分析

運用SPSS.18軟件進行快速聚類，選擇資產質量綜合得分作為聚類變量，分別將2014-2016年該行業144個上市公司分成四類，并對資產質量綜合得分做了單因素方差分析，變量呈現顯著性差異，說明聚類分析結果良好，聚類結果如表3所示。

資產質量很高的上市公司其大部分資產具有良好的盈利性。華魯恒升加強了固定資產、無形資產質量的管理，優化裝置，加大技改，打造“一頭多線”循環經濟柔性多聯產運營模式提高盈利能力。資產質量較高的上市公司大部分具有一定的盈利性，希望增加研發投入增強其發展潛力。中泰化學完善其產業鏈，在海外享有較高的市場知名度和信譽，并運用研發基地、博士后工作站等平臺研發新工藝、新技術、新產品。資產質量較低的上市公司如黑貓股份的核心產品炭黑具有周期性，受到宏觀環境、下游輪胎企業開工率、業務結構單一等多方面的影響，對資產的盈利性造成重大影響。資產質量很低的上市公司其資產的各方面表現均比較差，尤其是盈利性。云天化面臨著磷礦資源供求矛盾加劇、開采成本上升、氮肥行業需求疲軟、農業產業政策調整等諸多問題，希望通過加強合作，創新營銷管理機制等方法走出困境。

5?提高化學原料及化學制品制造業上市公司資產質量的建議

5.1?上市公司自身提高資產質量的建議

（1）提高資產盈利能力，加快資產周轉速度。在影響該行業上市公司資產質量的各因子中盈利性指標占比最大，因此，提高上市公司資產的盈利性至關重要。另外，公司管理者應提高資產的周轉速度。周轉速度越快，公司經營能力越強，資產投資效益越好，資產質量越高。

（2）優化資產結構分布，加強無形資產管理。固定資產規模過大過小都不利于企業發展，因此要對固定資產進行有效管理。本文認為公司要加強創新力度，運用“互聯網+”技術，建立新的資產管理平臺與模式。近幾年，公司研發費用效率、成本、增速良好，研發費用增速超過25%，并且高端化學產業潛力巨大，合理運用無形資產，能夠促進世界級化工企業的崛起。

（3）制定資產管理制度，推進資產可持續發展。上市公司應盡快建立健全各項資產管理的內部控制制度，以制度進行管理，從嚴管制。近幾年，隨著國家出臺的多項環保政策的持續施壓和供給側結構性改革的繼續推進，公司應樹立法治意識，增強底線意識，嚴格貫徹環保政策與法規，進行安全、綠色、可持續生產。

5.2?政府扶持上市公司提高資產質量的建議

（1）加大行業扶持力度，推動行業國際化發展。政府應引導行業走向高端制造、綠色制造、智能制造，緊跟“中國制造2025”。幫助上市公司運用戰略思維和全球視野，尋求國際資源合作和整合，有序推進“一帶一路”新興市場建設，通過多種方式，獲得高端化工新材料的生產工藝和技術，提高國際化水平。

（2）加速行業“互聯網+”建設，促進行業智能化發展。政府要貫徹落實《國務院關于深化“互聯網+先進制造業”發展工業互聯網的指導意見》，利用通信技術和互聯網的平臺，積極構建行業互聯網平臺生態圈，提供完善的數據信息，同時將行業領域內的信息管理系統有機結合，實現真正意義上的互聯互通。

（3）維持行業國內產能有序擴張，引導行業精細化發展。沿海各市大力節能減排，行業的外部環境發生根本性轉變，未來方向是補短板、調結構和產業升級。要求加強國內產能有序擴張，引導企業要向精細的效率提升、智能化、個性化生產轉變，向全球領先水平看齊。

參考文獻

[1]陳玉梅，黃安穎.企業資產質量評價體系研究[J].時代金融，2016，（08）：110.

[2] 張付榮.資產質量：本質、特征與評價體系[J].財會通訊，2010，（28）：29-31.

[3] 陳仲威，朱小平，婁新軒.資產質量概念框架研究[J].財會通訊，2010，（13）：135-137.

[4] 程娟.資產質量評價體系研究——以常州深水城北污水處理有限公司為例[J].輕工科技，2017，33（11）：128-129+131.

[5] 唐潔瓏，郭俊，黃溪.資產質量、資產反應系數與企業價值[J].中國注冊會計師，2016，（04）.

[6] Abdul Latif Alhassan，Anthony Kyereboah-Coleman，Charles Andoh.Asset quality in a crisis period：An empirical examination of Ghanaian banks[J].Review of Development Finance，2014，（1）：50-62.