民生加銀基金權益團隊兩極分化黃一明再度掛帥“折戟沉沙”

曹井雪

近期，民生加銀的債基似乎遇到了“麻煩”。7月4日新城控股股價和債券價格均出現(xiàn)閃崩，而從一季報來看，民生加銀平穩(wěn)增利持有“15新城01”市值1.032億元，該基金7月4日當天的凈值也回撤了0.22%。

禍不單行，在今年上半年權益類基金的排名戰(zhàn)中，如果僅統(tǒng)計2019年前成立的主動權益類基金，民生加銀新動力上半年的凈值增長率為-10.26%，排在倒數(shù)第一位，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理為黃一明。他目前在管的另一只基金民生加銀精選同樣表現(xiàn)不濟，今年上半年的凈值增長率僅為-3.9%，排在倒數(shù)第8位。不僅如此，權益類產(chǎn)品在民生加銀基金中也處于配角的位置：公司旗下共有23只權益類基金產(chǎn)品，今年二季度末的規(guī)模合計約為55.06億元，占公司總規(guī)模的3.76%。

在權益類基金規(guī)模難堪的同時，公司的債券型基金和貨幣型基金卻撐起了公司的規(guī)模：其中19只債券型基金的規(guī)模達到了692.17億元，而5只貨幣型基金的規(guī)模也已經(jīng)達到了701億元，分別占公司總規(guī)模的47.2%和47.8%，股債蹺蹺板極度偏向了固收一方。

黃一明再戰(zhàn)民生加銀遭遇業(yè)績滑鐵盧

公開的資料顯示，黃一明可謂是公募基金圈中的“老江湖”，他曾先后供職于交銀施羅德、平安大華、民生加銀、華商等基金公司。值得注意的是，2013年5月開始，黃一明在民生加銀擔任基金經(jīng)理，2017年3月31日卸任了全部產(chǎn)品;在短期轉(zhuǎn)戰(zhàn)華商后，他選擇再回民生加銀，并同時出任了兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

但是二度出山的黃一明卻遭遇了業(yè)績的當頭棒喝。根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，在2019年之前成立的2327只主動權益類基金中，民生加銀新動力在其中排名墊底，其在今年上半年凈值下跌10.26%，與排在榜首的易方達瑞恒相差68.78%。即使與民生加銀旗下排在首位的內(nèi)需增長對比，差距也超過了50%。

我們依然聚焦民生加銀新動力：分季度來看，該基金一季度的凈值增長率為9.72%，彼時二級市場呈現(xiàn)出欣欣向榮的牛市景象;但第二季度風云突變，上證指數(shù)當季轉(zhuǎn)為下跌，該基金的凈值增長率也僅有-18.21%，基金的凈值幾乎一路下墜。

深究基金業(yè)績墊底的原因，基金經(jīng)理重倉行業(yè)選擇不利或是首因。《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，從2018年9月19日黃一明接手以來，其調(diào)倉的動作還是比較大的;具體對比去年末和今年一季度末的重倉股來看，除了魯信創(chuàng)投、錢江水利、大眾公用外，其余7只重倉股均被調(diào)整。雖然黃一明大刀闊斧地調(diào)倉，不過其重倉行業(yè)主要還是集中在了傳媒、非銀金融、公用事業(yè)以及化工等行業(yè)（按照申萬一級行業(yè)分類）。

《紅周刊》記者據(jù)此判斷，基金經(jīng)理二季度所選擇的重倉股也很可能集中在上述4類行業(yè)之中。不過根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，四類行業(yè)今年二季度的跌幅分別達到了13.84%、8.76%、5.03%以及7.84%，若推測成立，則會嚴重拖累了基金的業(yè)績。

此外，格上財富研究員張婷分析：“從該基金凈值走勢來看，指數(shù)上漲的時候跑不贏大盤，指數(shù)下跌時則遠遠跑輸大盤;除了考慮基金經(jīng)理對調(diào)倉時點把握不準的因素之外，還可能與其在3、4月凈值回落期遭遇大額的凈贖回有關。”記者也注意到，今年以來，民生加銀新動力的規(guī)模一直比較迷你：今年一季度末，該基金的規(guī)模僅有2091萬元，而在今年二季度，該基金的規(guī)模進一步縮水，二季度末的規(guī)模僅剩1755萬元。

除了新動力外，基金經(jīng)理黃一明同時還管理著民生加銀精選，該基金在今年上半年也僅取得了-3.9%的凈值增長率。而從一季報來看，其重倉的上海新陽、星輝娛樂、魯信創(chuàng)投、大眾公用、錢江水利、創(chuàng)維數(shù)字、亞太藥業(yè)、江南化工和康泰生物9只個股均與新動力重合。

對于黃一明的投資風格，天天基金網(wǎng)基金分析師馮鵬飛表示：“黃一明調(diào)倉幅度比較大，變化快。從去年9月他任職以來，民生加銀精選的前十大重倉股每個季度都要經(jīng)歷一次洗牌，很難找到持有超過半年以上的股票。高頻度的行業(yè)輪動在極端情況下會帶來豐厚的回報，但如果沒有踩準時點或者預判失誤，在增加交易成本的同時，也會讓組合中重倉股的表現(xiàn)黯然失色。”

民生加銀高管、基金經(jīng)理變動頻繁

近年來，民生加銀基金管理層和旗下基金經(jīng)理變動頻繁，這也為民生加銀的發(fā)展之路增加了諸多變數(shù)。今年4月12日，李操綱履新民生加銀總經(jīng)理。

而在他上任前，公司總經(jīng)理的職位經(jīng)歷了長達5個月的空缺。去年11月10日，時任總經(jīng)理吳劍飛離任，與此同時，他還卸任了掌管6年之久的民生加銀景氣行業(yè)。來自天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在2012年至2018年管理民生加銀景氣行業(yè)的過程中，吳劍飛取得了99.71%的任職回報率。

如是看來，吳劍飛的離職對于公司的打擊是雙重的。除吳劍飛之外，去年以來，公司離職的基金經(jīng)理還包括了宋磊、彭云峰、李慧鵬以及劉旭明。其中除去李慧鵬之外，其他基金經(jīng)理均管理過權益類基金產(chǎn)品，因此公司的權益類基金經(jīng)理陣營可謂損失慘重。

讓人疑惑的是，新引進的基金經(jīng)理卻很少有權益類的掌門人。《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，如今在民生加銀的所有基金經(jīng)理中，楊林耘和于善輝在業(yè)內(nèi)較為出名，他們均是被“挖角”而來：其中楊林耘管理固收類基金，此前曾是東方基金的明星基金經(jīng)理;而于善輝此前是天相投顧的著名基金分析師，如今管理著民生加銀的首只養(yǎng)老FOF。對比來看，近年來公司似乎沒有引進或培養(yǎng)出過明星基金經(jīng)理，于是再度啟用黃一明或許也是無奈之舉。

縱覽公司權益類團隊，今年上半年表現(xiàn)最好的非柳世慶莫屬。然而，他于2016年才加入民生加銀正式開始了基金經(jīng)理生涯，迄今擔任基金經(jīng)理還不足3年的時間。從他分年度的業(yè)績表現(xiàn)來看，此前各年的業(yè)績表現(xiàn)基本平平，只有今年上半年的業(yè)績頗為亮眼，目前半年的成績單可參考價值頗為有限。但從持倉特點來看，柳世慶所重倉的白酒股、房地產(chǎn)股比較多，而且各季度的持倉變動相對不大，操作風格較為穩(wěn)健。

股債蹺蹺板嚴重失衡

在基金經(jīng)理業(yè)績乏善可陳的大背景下，公司權益類基金在公司產(chǎn)品陣營中也愈加勢微，其規(guī)模在公司中的占比從一季度末的4.3%下滑至二季度末的3.76%。

“這種局面或許是公司重視固收、輕視權益的發(fā)展策略所造成的。”一位不愿具名的分析師對《紅周刊》記者坦言。對比銀行系基金航母工銀瑞信，我們就可以看到兩者的差距所在。工銀瑞信旗下股基和混基的規(guī)模總和不僅達到了674.02億元，而且公司今年還成立了滬深300ETF等被動型權益類基金產(chǎn)品。再看民生加銀的情況，今年以來，公司并沒有發(fā)行新的權益類產(chǎn)品來提升規(guī)模，相反，公司卻新發(fā)了5只債券型或偏債型產(chǎn)品，因此也造就了蹺蹺板的愈發(fā)傾斜。

值得注意的是，去年公司還曝光了原權益類基金經(jīng)理蔡鋒亮的“老鼠倉”一案。蔡鋒亮在2011年至2016年間先后掌管公司旗下的內(nèi)需增長、穩(wěn)健成長以及民生加銀精選3只基金，而在任職期間，他利用上述3只基金交易標的、時間等未公開信息，為家人實際控制的賬戶牟利。扣除交易費用后，其家人賬戶實際獲利775.19萬元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測，“老鼠倉”一案不僅給公司的聲譽造成了極為惡劣的負面影響，或許也間接導致公司對權益類基金接下來的發(fā)展更加謹慎。

當然導致權益類基金愈加邊緣化的原因林林總總，其中還有不可忽視的一條是公司的創(chuàng)新能力明顯不足。《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，除了去年成立的養(yǎng)老FOF外，公司目前缺乏創(chuàng)新型產(chǎn)品，大熱的ETF等基金類型均未涉及。

公司一直重視的債基，上半年表現(xiàn)尚可，像民生加銀增強收益上半年的凈值增長率為14.67%，在2122只同類基金中排在了第16位。雖然公司債基表面業(yè)績還說得過去，但也埋有隱患：今年一季度末，民生加銀平穩(wěn)增利持有“15新城01”的市值為1.03億元，而受新城控股董事長負面新聞的影響，“15新城01”在7月4日當天跌幅超過了13%。

或許是公司各類型基金發(fā)展不平衡的緣故，與同為股份制銀行子公司的興業(yè)基金相比，民生加銀基金的規(guī)模增長速度也較為緩慢。Wind顯示，民生加銀基金成立于2018年，至今年二季度末，公司的規(guī)模達到了1465.4億元，排在第28位;而興業(yè)基金則成立于2013年，早在2017年，其規(guī)模就超過了1500萬元，如今規(guī)模已經(jīng)達到了1709萬元，排在了第24位。

附表 民生加銀旗下部分權益類基金業(yè)績一覽