醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金的投資價(jià)值

王磊

有人說，醫(yī)藥行業(yè)是天生更容易賺錢的行業(yè)。因?yàn)槊總€(gè)人都難免生病，醫(yī)藥是人類的基本需求。在絕大多數(shù)國家，以幾十年的時(shí)間跨度來看，醫(yī)藥行業(yè)都是不錯(cuò)的行業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)

醫(yī)藥行業(yè)由于需求比較穩(wěn)定，容易建立護(hù)城河，利潤率很高。不過，相比必需消費(fèi)行業(yè)，它多了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，那就是政策風(fēng)險(xiǎn)。

政策的變化，會(huì)直接影響醫(yī)藥行業(yè)的整體業(yè)績。以日本為例，日本老齡化很嚴(yán)重，表面上看醫(yī)藥行業(yè)會(huì)坐收漁利。但實(shí)際上，國家老齡化嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)疲弱，財(cái)稅減少，政府在高齡人口看病就醫(yī)上的支付壓力就會(huì)越大。最后，就會(huì)演變?yōu)檎坏貌煌ㄟ^政策調(diào)整，影響醫(yī)藥行業(yè)的定價(jià)權(quán)，降低企業(yè)利潤率，以補(bǔ)貼百姓，減少支出。

幾乎所有國家都會(huì)針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)出臺(tái)大量的法律法規(guī)。不過，即使存在政策風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥行業(yè)仍然是數(shù)一數(shù)二的好行業(yè)。還是以日本為例，1983-2012年，日經(jīng)指數(shù)上漲114%，同期醫(yī)藥指數(shù)上漲312%，是經(jīng)濟(jì)危機(jī)中非常具有價(jià)值的避險(xiǎn)版塊。其中，1991年日本經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條，1992-2012年日經(jīng)指數(shù)下跌25.6%，而同期醫(yī)藥指數(shù)上漲92%;這20年中，有14年醫(yī)藥指數(shù)都跑贏了日經(jīng)指數(shù)。

在美國也是如此，標(biāo)準(zhǔn)普爾醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)，自誕生以來表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。1989年9月11日至2014年7月8日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅為465%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾醫(yī)療保健指數(shù)漲幅到達(dá)969%。醫(yī)療保健行業(yè)的漲幅是大盤的一倍多。

醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金有哪些？

醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)楸旧肀容^受歡迎，所以對(duì)應(yīng)的行業(yè)指數(shù)基金數(shù)量也非常多。從行業(yè)指數(shù)的角度，投資醫(yī)藥行業(yè)，主要有以下幾個(gè)指數(shù)經(jīng)常用到。

一是300醫(yī)藥指數(shù)。300醫(yī)藥，是從滬深300指數(shù)中挑選醫(yī)藥股。因?yàn)闇?00本身是國內(nèi)規(guī)模最大的300家上市公司，所以300醫(yī)藥所投資的也主要是大型醫(yī)藥股。

二是500醫(yī)藥指數(shù)。500醫(yī)藥，從中證500指數(shù)中挑選醫(yī)藥股。中證500指數(shù)是主要投資國內(nèi)中盤股的指數(shù)，規(guī)模在301-800名。所以500醫(yī)藥，主要投資的是中盤醫(yī)藥股。

三是中證醫(yī)藥指數(shù)。中證醫(yī)藥指數(shù)=300醫(yī)藥+500醫(yī)藥，基本覆蓋了醫(yī)藥行業(yè)的所有大中盤股。

四是全指醫(yī)藥指數(shù)。除了大中盤股，A股還有2000多只小盤股。把A股所有的醫(yī)藥行業(yè)都找出來，就是全指醫(yī)藥指數(shù)。中證醫(yī)藥也在全指醫(yī)藥中。全指醫(yī)藥總市值約3.7萬億，中證醫(yī)藥總市值約2.3萬億，可以看出全指醫(yī)藥中大部分也都是中證醫(yī)藥的成分股。

五是醫(yī)藥100指數(shù)。這個(gè)指數(shù)全稱是中證醫(yī)藥100指數(shù)，也是中證指數(shù)開發(fā)的，挑選的是醫(yī)藥行業(yè)市值最大的100家公司，所以從選股范圍上，跟中證醫(yī)藥很相似。只不過醫(yī)藥100是等權(quán)重指數(shù)，每只股票分配比例都只有1%，定期平衡。用這種方式，極大地分散了單個(gè)醫(yī)藥股的風(fēng)險(xiǎn)。任何一個(gè)醫(yī)藥股在醫(yī)藥100指數(shù)中所占的比例都不會(huì)太高。

哪個(gè)醫(yī)藥指數(shù)歷史收益率最高呢？上面這5個(gè)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)，都是從2004年12月31日開始的，開始的點(diǎn)數(shù)也都是1000點(diǎn)。這就方便大家比較不同醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)的歷史收益，因?yàn)橹苯涌串?dāng)前的點(diǎn)數(shù)就好。

提醒大家注意一個(gè)小小的規(guī)則：300醫(yī)藥沒有對(duì)單個(gè)成分股的比例有限制，但中證醫(yī)藥指數(shù)、全指醫(yī)藥指數(shù)，限制單個(gè)成分股最高比例不超過10-15%。實(shí)際上，醫(yī)藥行業(yè)的主要收益，是頭部的那幾家大牛股貢獻(xiàn)的。這幾家大牛股市值很大，貢獻(xiàn)了醫(yī)藥行業(yè)的主要收益。一旦限制了他們的比例，中證醫(yī)藥指數(shù)就沒那么靈活了。

舉個(gè)例子，A股市值最大的醫(yī)藥股恒瑞醫(yī)藥，總市值約2500億左右，是醫(yī)藥行業(yè)的大牛股之一。以它的市值，放在300醫(yī)藥指數(shù)中，它占比達(dá)到21%。但是，它放在中證醫(yī)藥和全指醫(yī)藥中，占比就受到限制了。這就是醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金需要注意的一個(gè)小知識(shí)點(diǎn)。

另外，醫(yī)藥100指數(shù)是一個(gè)等權(quán)重指數(shù)。等權(quán)重指數(shù)給每個(gè)成分股配置相同的比例，定期調(diào)整。如果有哪個(gè)股票漲得多了，會(huì)賣出降低比例;如果有哪個(gè)股票跌得多了，會(huì)補(bǔ)倉提高比例。這種定期調(diào)倉會(huì)帶來一些超額收益，這是等權(quán)重指數(shù)的特點(diǎn)。比如養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、環(huán)保行業(yè)指數(shù)基金，都是類似的等權(quán)重指數(shù)基金。等權(quán)重指數(shù)基金雖然有一些超額收益，但是缺點(diǎn)也比較明顯：它的規(guī)模和流動(dòng)性，取決于成分股中最小的那個(gè)股票。所以，等權(quán)重指數(shù)基金的規(guī)模都較難做大，屬于小而美的一類指數(shù)基金。

具體到對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金上，也不是所有的都適合投資。有的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金規(guī)模太小，需要具體考慮，比如500醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金、中證醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金。

但300醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金規(guī)模還可以，場內(nèi)場外都有，比較適合看好醫(yī)藥行業(yè)大盤股的投資者。而且，300醫(yī)藥不限制成分股的比例，有利于頭部醫(yī)藥股的發(fā)揮，但缺點(diǎn)就是，如果頭部醫(yī)藥股出問題了，那受到的影響也比較大，屬于風(fēng)險(xiǎn)大、收益也大的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)。

全指醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金中，主要是廣發(fā)基金的全指醫(yī)藥基金規(guī)模比較合適。而醫(yī)藥100行業(yè)指數(shù)基金中，主要是國聯(lián)安和天弘醫(yī)藥100比較合適。從基金規(guī)模上看，國聯(lián)安的規(guī)模更大一些，但是天弘這一只醫(yī)藥100指數(shù)基金的費(fèi)率更低，相對(duì)來說比較合適。另外從追蹤效果上來看，天弘的也要好一些，去年國聯(lián)安的這一只醫(yī)藥100跑輸了指數(shù)，而天弘的是跑贏醫(yī)藥100指數(shù)的。

選哪個(gè)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金呢？

到具體投資的時(shí)候，該選擇哪一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金呢？其實(shí)從收益率的角度，這幾個(gè)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金都還不錯(cuò)。

不過，關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)前面也提到過，這是一個(gè)容易出現(xiàn)“黑天鵝”或者受政策影響的行業(yè)。如果指數(shù)基金過于重倉某些醫(yī)藥股，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)還是不小的，例如去年的疫苗股。

如果能做到足夠分散，例如像醫(yī)藥100這樣，每個(gè)成分股都只有1%左右的比例，那么，即使是指數(shù)中有某些股票出了問題，但是對(duì)整體的影響并不大。另外，等權(quán)重指數(shù)本身也可以定期調(diào)倉，收益也不錯(cuò)。如果愿意承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，那么選擇全指醫(yī)藥，或者300醫(yī)藥，也是不錯(cuò)的選擇。

2008年10月發(fā)生了三聚氰胺事件，消費(fèi)行業(yè)受此影響，在兩個(gè)月時(shí)間里大跌35%，最低的時(shí)候，消費(fèi)行業(yè)到了2000多點(diǎn)。10年過去了，消費(fèi)行業(yè)早已收復(fù)了當(dāng)年失地，繼續(xù)上漲了五六倍。2018年發(fā)生了問題疫苗事件，盡管疫苗股在醫(yī)藥行業(yè)中占比并不高，但是短期的恐慌導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)也出現(xiàn)了大跌。不過從長期來看，醫(yī)藥仍然是人類不可或缺的需求之一，行業(yè)仍然會(huì)長期表現(xiàn)良好。