“股神”也是“債神”

文王

巴菲特一直被人認(rèn)為是股神、價(jià)值投資的典范。但在一次接受電視臺(tái)采訪時(shí)，他卻半開玩笑半認(rèn)真地說：“既然媽媽今天不在，那我就承認(rèn)好了，其實(shí)，我是一個(gè)套利者。”

所謂套利，是指通過同一類商品在同一時(shí)間段內(nèi)的不同價(jià)格，買進(jìn)賣出，賺取中間的差價(jià)。比如在雜貨市場(chǎng)里，一把斧子在市場(chǎng)西邊的店鋪賣10元，而在市場(chǎng)東邊店鋪就賣15元。你從西邊買來，在東邊賣出去，這個(gè)過程就叫套利，用老百姓的話叫“對(duì)縫”“套差價(jià)”。

“對(duì)縫”是有風(fēng)險(xiǎn)的，屬于投機(jī)交易的一種，巴菲特這樣說自己，顯然和大家對(duì)他的印象不相符。其實(shí)，我們并不了解巴菲特，他投資的領(lǐng)域非常繁雜，在某種程度上，他不但是“股神”，還是“債神”——在債券市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，應(yīng)用對(duì)賭、套利等手段悶聲發(fā)大財(cái)。

巴菲特最喜歡參與的是“可轉(zhuǎn)債”。“可轉(zhuǎn)債”是一種帶有附加權(quán)利的債券，當(dāng)債券到期后，投資人既可要求對(duì)方公司連本帶利還錢，也可以要求對(duì)方公司用自己的股票把債券贖回去，既債轉(zhuǎn)股，債權(quán)人變成了股東。

巴菲特投資可轉(zhuǎn)債最經(jīng)典的一個(gè)案例是在2001年投資Level 3公司債券。Level 3是當(dāng)時(shí)美國(guó)很著名的一家科技類公司，2000年時(shí)每股價(jià)格高達(dá)130美元，市值400億美元。但因?yàn)榭萍脊靖咚侔l(fā)展，也欠下了60多億美元外債。隨著2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，Level 3出現(xiàn)大幅虧損，股價(jià)下跌了97%。該公司發(fā)行的40多億美元無擔(dān)保可轉(zhuǎn)債券，單張面值從一美元跌到了18美分。當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)的分析人士認(rèn)為該公司即將破產(chǎn)，偏在這時(shí)，巴菲特宣布斥資3.5億美元收購(gòu)該公司可轉(zhuǎn)債，這讓市場(chǎng)大跌眼鏡。在他們眼中，一是巴菲特從不投資科技類公司，這次卻破例;二是巴菲特號(hào)稱股神，既然看好這家公司，卻不買該公司股票，只買可轉(zhuǎn)債，玩什么把戲？

市場(chǎng)站在另一個(gè)角度算了一筆賬才恍然大悟，像巴菲特這樣以18美分的價(jià)格收購(gòu)債券，并以一美元的價(jià)格額外接受公司的私人可轉(zhuǎn)換債券發(fā)售，其實(shí)是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)——如果這家公司真的破產(chǎn)了，根據(jù)世界通行的破產(chǎn)清算原則，破產(chǎn)后債權(quán)優(yōu)先于股權(quán)，清算時(shí)要先償還債務(wù)才返還股東股本。因此，即便這家公司破產(chǎn)，巴菲特持有債券只會(huì)損失一部分投資，而股票持有者則有可能徹底賠光——也就是說，巴菲特也沒把握這家公司一定不會(huì)破產(chǎn)，所以不敢買股票，只敢買債券，期望通過以小博大冒一次風(fēng)險(xiǎn)，賠了是小賠，賺則大賺。

到了2003年，Level 3公司終于逆轉(zhuǎn)了經(jīng)營(yíng)狀況實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)盈利，可轉(zhuǎn)債債券的價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)到73美分。當(dāng)初18美分買來的可轉(zhuǎn)債，僅僅當(dāng)做普通債持有到期，年化收益率就高達(dá)45%，兩年多時(shí)間，巴菲特手中的債券本息收益合計(jì)就達(dá)到7.72億美元，和當(dāng)初3.5億美元的投入相比，凈賺了4億多。2006年時(shí)，公司已經(jīng)確定不會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)，如果巴菲特手里持有的債券轉(zhuǎn)變?yōu)楣善保€會(huì)帶來200%以上的票面收益。

事情到了這個(gè)份兒上，大家就能意識(shí)到巴菲特絕不是平常人眼中的“靠長(zhǎng)期持有賺錢”的價(jià)值投資者，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)，他是非常敢于冒風(fēng)險(xiǎn)做投機(jī)交易的，只不過為了盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)，他巧用了可轉(zhuǎn)債這個(gè)品種。

其實(shí)，巴菲特在債券市場(chǎng)上的這種精明操作案例還很多，他充分利用了債券的穩(wěn)健性，在債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間進(jìn)行投機(jī)套利。雖然使用的金融工具都較為復(fù)雜且需要精準(zhǔn)的計(jì)算，普通人難以做到，但我們可以學(xué)習(xí)其思路，將債券投資作為一種有效的手段應(yīng)用起來，為自己的財(cái)富保值增值。