內部控制缺陷披露與企業價值創造效率

藍莎 苗澤雁

【摘 要】 隨著我國市場經濟的快速發展和企業數量迅速壯大，上市公司內部監管問題層出不窮，為維護投資者利益，實現企業價值最大化，對上市公司的內部控制信息披露提出了新的要求。文章基于2014—2017年滬深A股上市公司數據和內部控制評價報告，實證研究內部控制缺陷披露與企業價值創造效率之間的關系，研究表明：企業內部控制缺陷披露的充分性與企業價值創造效率呈現顯著正相關關系;若不考慮其他控制變量的影響，企業內部控制缺陷披露數量對提高企業價值創造效率產生正向影響，若考慮其他控制變量則企業內部控制缺陷披露的數量對提高企業價值創造效率無顯著影響。由此提出加強我國上市公司內部控制缺陷披露的相關建議和對策。

【關鍵詞】 內部控制缺陷; 信息披露; 企業價值創造效率

【中圖分類號】 F275 ?【文獻標識碼】 A ?【文章編號】 1004-5937（2019）13-0064-06

一、引言

隨著科技進步和市場經濟的發展，我國企業在不斷成長，2008年進入世界500強的中國企業只有幾十家，到目前為止世界500強中近1/4是中國企業。近年來，中國企業在全球的影響力越來越大，但是因為金融市場的不完善、企業內部控制水平低下和內部控制披露制度不完善等原因導致我國企業財務舞弊事件層出不窮，這對我國企業加強內部控制水平，完善內部控制披露制度提出了更高的要求。我國先后出臺《企業內部控制規范》和《企業內部控制配套指引》等文件，要求企業加強內部控制，定期披露經審計后的內部控制評價報告;同時，上交所和深交所都出臺文件對上市企業的內部控制評價報告披露內容和格式做出規定。這都為我國上市企業完善內部控制制度、規范內控評價報告披露、保障企業投資者利益、實現企業價值最大化做出了重大貢獻。然而對企業內部控制的披露尤其是對企業內部控制中重大缺陷的披露于企業的意義何在？對企業的價值創造效率有沒有影響？如何影響？應當是研究者關注的重要問題。企業內部控制缺陷披露會直接影響企業的盈余質量[1]，進一步影響企業運營活動，也就意味著會對企業價值創造的效率產生影響。

二、文獻回顧

（一）企業內部控制信息披露現狀和影響因素分析

對內部控制缺陷披露的研究最早起源于國外，其資本市場較我國相對完善，研究也較深入。Leone[2]通過前人研究，證實對企業內部控制披露的主要影響因素有企業組織復雜性，重大組織變革情況，以及內部控制系統制定、完善情況等。相較于國外，我國的內控信息披露制度以往是自愿披露，自2008年開始強制要求披露。董卉娜等[3]基于2009—2010年深市主板A股上市公司披露的內部控制自我評估報告，發現內部控制披露現狀為內部控制整體狀況水平逐漸上升，在內部環境、控制活動、信息與溝通等方面仍存在較多缺陷，指出上市公司在披露過程中主動性不強，對內部控制缺陷的認定、界定和披露標準認識較模糊。趙耿等[4]對企業內控規范體系實施后2011年和2012年滬深A股上市公司披露的內部控制缺陷進行研究，指出組織架構、人力資源、資金資產管理方面仍是內部控制缺陷集中的環節，企業內仍存在披露意愿不強，披露不完整不規范，對內部控制缺陷的認定、界定和披露標準認識較模糊等問題。

（二）內部控制信息披露與企業其他方面、資本市場的關系研究

Deumes et al.[5]以20世紀90年代末的荷蘭上市公司為樣本，研究發現內部控制信息披露與管理的范圍和所有者所有權之間存在負相關關系，以及披露程度和財務杠桿之間存在積極關系。Su et al.[6]研究了公司內部控制弱點（ICW）對客戶的影響，指出ICW的披露會對客戶對公司能力的認知和對客戶的隱性承諾的激勵產生負面影響。Sun[7]指出內部控制缺陷披露和公司投資呈現正相關關系，內部控制評估和信息披露對公司內部的經營決策有著重要的影響。楊程程等[8]對上市公司內部控制缺陷披露與高管薪酬進行關聯研究。李建紅[9]對內部控制缺陷披露與公司治理特征進行相關性研究。董麗麗[10]對內部控制缺陷披露與投資者決策進行影響分析。

綜上所述，國內外關于內部控制缺陷披露的研究主要集中于公司內部控制披露的現狀、影響因素和對公司客戶、投資、高管薪酬及公司治理特征等相關關系，少有涉及內部控制缺陷披露與企業價值創造效率之間的相關性研究，因此本文以2013—2017年滬深A股上市公司數據和內部控制評價報告為基礎，實證研究內部控制缺陷披露與企業價值創造效率之間的關系，并基于此提出了加強我國上市公司內部控制缺陷披露的相關建議，規范、激勵企業自主、完整、準確地發布內部控制評價報告，完善企業內部控制缺陷披露機制，助力企業價值創造效率的提升。

三、理論分析與研究假設

內部控制缺陷披露是否健全、質量好壞是評判一個企業內部控制制度有效性的直接依據。2002年美國政府頒布的《薩班斯法案》和2008—2012年我國財政部等五部委聯合制定的《企業內部控制規范》和一系列《內部控制配套指引》，強制要求上市公司公布內部控制評價報告，這對國內外學者研究企業內部控制缺陷披露提供了重要的數據信息和樣本支撐。

企業價值最大化理論認為，企業在經營過程中，應該滿足所有者、管理者等相關利益主體的利益訴求，形成相互制衡的平衡機制，才能促使企業長期穩定發展，最終實現企業價值最大化。企業中由于委托代理關系的存在，致使投資者和管理者等利益相關者之間產生信息不對稱，而內部控制評價報告作為評價企業內部控制是否有效運行的直接證據，能夠使投資者對企業內部控制現狀和存在問題進行了解，也可以間接實現對管理者的監督。其次，是否主動披露內部控制缺陷在一定程度上也能使公眾對企業增加信心，提升企業市場形象。綜上所述，企業對內部控制缺陷進行披露，有助于緩解企業所有者、管理者等企業相關利益主體之間的信息不對稱，形成相互制衡的風險報酬平衡機制，從而利于企業實現價值增值，提高價值創造效率。許多學者也就內部控制披露和企業價值的關系進行了研究，金瑤瑤等[11]基于滬市制造業公司數據，認為企業內部控制信息的披露會對企業價值的提升產生正向積極的作用。由此，提出假設1。

H1：相比于未披露內部控制缺陷的企業，披露內部控制缺陷的企業其價值創造效率更高。

企業不僅要對內部控制缺陷進行披露，缺陷披露的數量和充分程度也會對企業價值創造效率產生影響。一個對內部控制缺陷披露數量和充分性要求高的企業，一般擁有良好的內部控制管理制度，內控運行效率高，從而利于優化企業的資源配置，提升企業價值創造效率。由此，提出假設2。

H2a：內部控制缺陷披露數量與企業價值創造效率呈現負相關關系。

H2b：內部控制缺陷披露充分性與企業價值創造效率呈現正相關關系。

四、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

考慮到迪博數據庫在2013年及以后的內部控制信息披露指數執行新的指標體系，且內部控制缺陷信息披露存在一定的時間滯后效應，所以本文選取的樣本為2013—2016年已披露內部控制缺陷信息、2014—2017年已披露財報數據的滬深A股上市公司。為保證研究結論的準確性，對樣本進行篩選，原則如下：（1）剔除相關財務數據缺失的企業;（2）剔除在樣本期間因盈利能力較差被特殊處理（*ST）的公司;（3）價值創造效率為負的公司，一個企業的價值創造效率為負說明企業價值在毀滅，所以剔除;（4）對連續變量采用Winsorize（1%）方法進行縮尾處理。樣本企業相關財務數據來自CSMAR數據庫，企業內部控制缺陷披露相關數據來自迪博內部控制數據庫，本文使用Stata 14整理分析數據。

（二）變量定義與模型設計

1.變量定義

（1）企業價值創造效率。企業價值創造效率是指在特定的會計期間內，企業（單個或總體）利用單位資產新創造的價值，也就是企業經濟資源的投入產出效率。本文所述企業價值創造效率，是依據王化成[12]的研究，基于利益相關者價值最大化理論，本文充分考慮企業股東、債權人、雇傭者和政府這些利益相關者在企業價值創造中的作用，得出企業價值創造效率為價值創造額與總資產的比，即企業價值創造效率=價值創造額/總資產=（凈利潤+財務費用+支付的各項稅費+“應交稅費”期末余額-“應交稅費”期初余額+支付給職工以及為職工支付的現金+“應付職工薪酬”期末余額-“應付職工薪酬”期初余額）/總資產。

（2）內部控制缺陷披露的數量。本文選取缺陷披露的加權數量（WEAK）來衡量，WEAK=1X+2Y+3Z（其中，X為披露的一般缺陷數量，Y為披露的重要缺陷的數量，Z為披露的重大缺陷的數量，1、2、3為各數量的權重）。

（3）內部控制缺陷披露充分性。本文的缺陷披露充分性采用迪博內部控制數據庫的內部控制信息披露指數（ICDS）來衡量，該指數綜合考慮企業的內部控制、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督五方面內容，構建指標評價體系計算分析得出，較為全面地衡量了企業的內部控制缺陷披露充分性。

（4）控制變量。選擇企業規模、企業成長性、產權性質、資本結構、盈利能力、高管持股、獨立董事規模和年度作為控制變量。本文變量匯總如表1。

2.模型設定

為驗證本文提出的假設，構建如下模型：

V=β0+β1WEAK+β2ICDS+β3WEAK×ICDS+

β4Xij+ε

其中，βi代表回歸系數，i=0，1，2，…，5;Xij代表控制變量;ε代表回歸殘差。

五、實證研究結果分析

（一）描述性統計分析

由表2描述性統計分析結果得出，企業價值創造效率的平均值為0.140，標準差為0.088，中位數為0.121，偏度為1.752，表明樣本企業價值創造效率波動較小，基本服從正態分布。樣本企業缺陷披露數量的平均值為1.884，標準差為6.312，最大值為52，最小值為0，表明樣本企業間的缺陷披露數量相差較大;企業內部控制缺陷披露指數的平均值為35.176，標準差為7.599，中位數為35.925，表明披露了內控缺陷的樣本企業的披露充分性相差不大。控制變量中，企業成長性的平均值為0.286，最大值為18.691，最小值為-0.998，表明樣本企業間的盈利能力存在較大差距，其余變量表明樣本企業差距均較小。描述性統計分析總體表明，企業價值創造效率和缺陷披露嚴重程度、充分性的差異都較大，可能存在影響關系，為下文的相關性分析打下了基礎。

依據H1，按企業是否披露內部控制缺陷分組，對主要變量均值進行了t檢驗。表3結果表明：未披露內部控制缺陷企業的企業價值創造效率在5%水平顯著小于披露內部控制缺陷企業。由此證實H1，說明相比于未披露內部控制缺陷的企業，披露內部控制缺陷的企業其價值創造效率更高。

（二）相關性分析

對各變量間的相關性做初步相關分析，由表4可得：不考慮其他控制變量的影響，企業內部控制缺陷披露數量與企業價值創造效率呈現負相關關系（但不顯著），內部控制披露充分性與企業價值創造效率在1%水平上呈顯著正相關關系;企業成長性、盈利能力、高管持股與企業價值創造效率呈顯著正相關關系，企業規模、產權性質、資本結構、獨立董事規模與企業價值創造效率呈顯著負相關關系。

依據H2，為了進一步分析各變量之間的相關性，對企業內部控制缺陷披露數量、充分性與企業價值創造效率的關系進行回歸分析。因被解釋變量企業價值創造效率（V）的取值介于0—1之間，所以本文按照上述模型，進行Tobit回歸，同時控制年份，假設左歸并點為0。

表5顯示：解釋變量（WEAK）的系數為正，P值為0.2，表明在考慮其他變量的情況下，企業內部控制缺陷披露的數量對提高企業價值創造效率呈現正向影響，拒絕H2a。解釋變量ICDS的系數為正，P值顯著，表明企業內部控制披露充分性與企業價值創造效率呈現顯著正相關關系，接受H2b。實證結果表明：企業內部控制缺陷披露的充分性與企業價值創造效率呈現顯著正相關關系;若不考慮其他控制變量的影響，企業內部控制缺陷披露數量對提高企業價值創造效率產生負向影響，若考慮則企業內部控制缺陷披露的數量對提高企業價值創造效率無顯著影響。

（三）穩健性檢驗

陳強（2014）指出CLAD的估計結果可以作為對Tobit模型的設定檢驗①，為此，用在非正態情況下也成立的CLAD估計法對Tobit模型進行穩健性檢驗。

由表6來看，對于控制變量和解釋變量，CLAD估計值與Tobit的顯著性與估計值基本一致，可以表明Tobit模型的設定正確。

六、加強我國上市公司內部控制缺陷披露的相關對策

上述實證研究結果表明，企業內部控制缺陷披露的充分性與企業價值創造效率呈現顯著正相關關系;若不考慮其他控制變量的影響，企業內部控制缺陷披露數量對提高企業價值創造效率產生負向影響;若考慮其他控制變量的影響則企業內部控制缺陷披露的數量對提高企業價值創造效率無顯著影響。為完善我國上市公司內部控制缺陷披露制度，應從企業和政府兩方面來著手改進。

企業應增強內部控制缺陷披露主動性，加強披露水平提升，具體從以下三方面進行改進：（1）企業積極利用現代科學技術建立健全內部控制的監測體系。利用現代互聯網及人工智能等技術建立企業業務、財務、審計的共享平臺，實現企業內外部的信息共享，加強企業投資者、管理者、債權人、員工和政府間信息溝通，從而實現企業內部監管的技術化和智能化，這不僅利于企業合理配置資源，加強企業管理能力，更利于企業優化業務流程，合理控制企業風險，建立良好的內部控制環境。（2）增強企業內部控制缺陷披露主動性。目前我國規定的內部控制披露制度為被動強制性披露，許多企業缺乏披露的主動性。因此，企業應該增強內部控制缺陷披露主動性，主動與資本市場溝通。主動溝通可以向市場傳遞良好的信息和信號，主動承擔披露責任，利于增進投資者等企業利益相關者對企業的信任。這在一定程度上利于企業內部控制缺陷披露信息更加真實、可靠和完整。（3）企業應該在增強自身內部控制披露主動性的基礎上，完善內部控制缺陷披露內容。不僅要對企業內部控制缺陷的嚴重程度進行標注，還需點明缺陷是屬于設計缺陷還是運行缺陷，再對具體的缺陷內容進行詳細披露，指明后續可能產生的風險。這有助于及時發現企業經營中存在的問題，從而利于加強企業的風險治理。

政府作為企業內部控制缺陷披露制度的制定者和監管者，不僅要加強對企業內部控制缺陷披露的規范性做出要求，更要對企業內部控制缺陷披露采取有效的監管措施，引導企業自愿開展內部控制缺陷信息披露工作。具體從以下三方面進行改進：（1）規范企業內部控制缺陷披露。由于我國上市公司有其各自的標準，且政府、上交所和深交所各自出臺的內部控制指引報告存在一定差異，企業內部控制缺陷披露報告沒有統一的標準，缺乏可比性。政府應加強對企業內部控制缺陷信息披露的規范性，建立內部控制缺陷認定、評價的標準體系。（2）加強對企業內部控制缺陷披露的監管。企業披露的內部控制缺陷信息對投資者、債權人來說是一項重要的決策依據，對員工和公眾來說也是加強對企業信任的一項重要披露內容。政府應加強對企業內部控制缺陷披露的監管，對違反內部控制缺陷披露有關規定的行為進行懲處。同時應完善相關的法律法規，加大我國上市公司違規成本。（3）引導企業內部控制缺陷披露。政府作為企業外部環境的主要參與者，不僅要規范和監督企業內部控制缺陷信息的披露，更重要的是作為企業自覺自愿披露完整的、真實的、高質量的內部控制缺陷信息的引導者，必要時可以采取一系列鼓勵措施，如減免一部分稅負或給予一定金額的政府補貼。

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