論江蘇省特色小鎮的融資模式①

河海大學 楊云燦 張友琴

1 特色小鎮的主要融資途徑

特色小鎮的建設需要較大的資金量，并且其運營周期資金循環周期較長。因此融資困難成為特色小鎮發展的重要限制因素。我國特色小鎮的建設，其模式主要有EPC模式(工程總承包模式)，即規劃、采購、建設、試運行全過程承包，PPP(Public-Private-Partnership)融資模式等。為適應特色小鎮的生產開發，資本市場逐漸形成以下幾種融資方式。

1.1 發債融資模式

發行債券是指發行人為了籌集更多的資金，凡是滿足法律法規相關程序，滿足債券規則發行條件的發行者可以發行一定的短期債券、中期債券和永續票據等。特色小鎮建設中滿足發行條件的企業可以通過發行債券來融資，發行債券具有還債期限較長，資本成本不高的優點，但對企業的要求十分嚴格，且我國債券市場相對冷清，資本流動不活躍，風險較大。

1.2 融資租賃模式

融資租賃是目前最為普遍的非銀行金額形式，是指承租人與出租人簽訂一項租賃合同，出租人將設備出租給承租人，并收取一定的租金。融資租賃主要分為直接融資租賃、設備融資租賃和售后回租。融資租賃籌資速度較快，財務風險較小，限制較少，稅收負擔較輕，且不計入企業財務報表的資產負債表中，不影響企業的財務指標。

1.3 基金融資模式

基金融資模式主要包括產業投資基金、政府引導基金和金融主導基金。產業投資基金一般是指由非上市但具有發展前景的企業發起，通過投資取得相應的股份，其出資方沒有政府的參與，企業承擔較大的風險。被投資項目依然是政企合作的形式，具有產業政策導向。這種模式下，企業承擔著更大收益的同時也承擔著更大的風險，其靈活性較大。政府引導基金是由政府出資引導企業創業投資的行為，不以營利為目的，吸引金融資本、產業資本等社會資本聯合出資，采取市場化的方式，引導一些特定行業的投資基金。而金融主導基金一般由銀行金融機構發起，地方政府與其一起創辦資金管理計劃，建設公司再與資金管理計劃成立基金。基金的風險主要由建設公司承擔。

1.4 資產證券化融資模式

資產證券化其實是指企業將一些具有穩定增長收益但其流動性低的資產進行組合，以該資產產生的現金流為基礎，在長期資金市場上發行證券以達到籌資目的。特色小鎮運用該融資模式，可以為前期需要投資的資金帶來收益回報，還能夠通過該模式，增加特色小鎮的知名度，且風險較低。但是資產證券化這一融資模式可能存在資產權屬問題，由于特色小鎮中具有大量的基礎設施，其權屬不能合理劃分，存在一定的法律障礙。

1.5 PPP融資模式

PPP模式是指政府和社會資本合作。政府針對特色小鎮的建設特準新建一家項目公司，并對其給予政策等方面的支持，項目公司負責融資籌集資金并承擔對特色小鎮的建設。特色小鎮建成后，由項目公司提供特色小鎮運營服務方案，政府購買其一體化服務。PPP模式讓眾多的社會資本能夠加入對特色小鎮建設開發和運營，增加了特色小鎮的建設效率，也降低了融資的風險，同時保證了社會資本“有利可圖”。

2 江蘇省特色小鎮的主要融資模式

2.1 未來網絡特色小鎮

未來網絡特色小鎮位于江蘇省南京市江寧區。江蘇省政府和國家教育部、科技部共同建設，總投資300多億元。主要由政府主導，融資模式從基金融資向PPP融資轉型。近幾年，政府逐漸減少其主導作用并運用PPP模式，欲使南京未來特色小鎮的發展適應時代的潮流。

2.2 石墨烯特色小鎮

由政府建立各級產業基金，其基金規模達到20億元。政府承擔其建設特色小鎮的主要費用，將使用權下放給企業，這種方式雖然可以很好地減輕企業的經濟負擔，更好地促進特色小鎮市場化進程，但政府的財政壓力十分之大，沒有充分發揮社會資本的作用。

2.3 無錫鴻山物聯網小鎮

采用PPP融資模式，其核心啟動區由無錫吳文化建設發展有限公司負責開發與建設。無錫吳文化建設發展有限公司，是由建信資本管理有限公司、無錫鴻山生態農業園開發建設有限公司、無錫市新發集團有限公司和無錫經發吳博股權投資基金企業(有限合伙)組成的合資公司。阿里云計算有限公司亦加入其項目，預將無錫鴻山物聯網小鎮打造成世界級的物聯網平臺。政府致力于該特色小鎮的產業和人才吸引。

江蘇省特色小鎮的建設過程中，融資體質不完善和融資單一等問題制約著特色小鎮的發展。很多特色小鎮還是依靠政府投資，給予優惠政策，吸引投資者投資的傳統融資形式。PPP融資模式，產業基金融資模式等新型創新的融資方式沒有充分發揮作用。

3 江蘇省特色小鎮融資模式的問題

3.1 對PPP融資模式缺乏了解

創新融資模式如PPP融資模式結構十分復雜，政府及企業在特色小鎮的建設中缺乏對該模式的了解。PPP模式在我國出現的時間較短，未廣泛采用，很多細節需要完善成熟。特色小鎮采用PPP融資模式往往流于形式，社會資本存在急功近利的思想，追求短期利益，未著眼于長期建設，政府缺乏合理引導規劃，使PPP融資模式未能很好地發揮作用。

3.2 PPP模式實施困難

一些經濟發展速度快的地區，擁有充足的財政支持和補貼，其經濟實力雄厚，特色小鎮的建設不需要引入PPP等創新融資模式，社會資本的加入需求沒有那么緊迫。而在一些經濟實力不強，基礎服務落后的地區，產業環境、盈利環境等都存在著許多問題，沒有強大的軟硬件實力和深厚的底蘊支持，吸引社會資本投資能力不足，PPP融資模式實施十分的困難。且在一些較為成功的實踐案例中，雖然都對產權、費用、權責等進行了規定，但實際運行過程中需要做到對每個階段精益求精，微小的錯誤就會引發一連串反應，造成無法估量的損失。且在實際實施過程中引入的很多資本都是國企，不是單純的社會資本。從江蘇省公布的PPP項目的入庫率來看，其中，城市綜合開發項目僅占比4.2%，可見特色小鎮建設項目受到了嚴格的限制，其PPP項目實施落地難。

3.3 政府債務風險

政府的債務風險是指政府承擔債務但沒有能力還本付息所產生的一系列后果。盡管當今政府的負債風險從整體上來看并不大，但是可能依然會存在一些地方政府面臨巨大的財政壓力，導致其利用PPP融資模式進行負債經營。這雖然能在短期內緩解政府的財政壓力，但是從長遠來看可能會加劇政府的還債負擔。

3.4 只重建設，“房地產化”嚴重

很多利用PPP模式的特色小鎮只包括特色小鎮的建設，而其管理運營服務卻不在涵蓋之內，導致特色小鎮后期持續發力不足，未能發揮更好的效果。再加上特色小鎮房地產化傾向，有些房地產開發商以特色小鎮開發為名，房地產建設為實，把特色小鎮變成他們的賺錢工具，這些問題都影響了特色小鎮的持續發展。

4 江蘇省特色小鎮融資模式的改革建議

針對江蘇省特色小鎮發展的問題，結合當代發展的潮流和趨勢，提出以下幾種解決方法，希望通過對以下對策的探討，可以進一步完善特色小鎮的融資模式體制。

4.1 加深對PPP模式的了解

PPP模式是指政府和社會資本合作，利用特許經營權協議的方式，二者共同合作建設和提供服務。PPP模式可以很好的發揮市場的作用，使社會資本能夠發揮自身在資金，技術和人才等多方面的優勢，更好的資源配置提高效率，也能減少其腐敗現象。企業和

各級政府都應該加強對于PPP融資模式的了解和學習，雙方應該深入溝通，提高在合作中效率，避免在合作中的失誤。

4.2 符合時代潮流，增強特色小鎮吸引力

一些吸引社會資本投資能力不足的特色小鎮，應結合自身，選取適宜當地經濟發展的優點，挖掘新的增長點，改善產業模式和盈利環境，增強對于社會資本的吸引力。特色小鎮的發展應符合時代潮流，堅持創新，以全新的方式對外展示屬于自己獨特的魅力和發展前景。

4.3 發行專項債券

政府以特色小鎮建成后所產生的利益為保證，發行專項債券(收益債券)，籌集建設運營資金。政府不需要以自身財政收入為擔保，可以減少當地政府的債務壓力，這對于特色小鎮融資難籌資難問題是一個啟示。

在PPP融資模式中，新建的項目公司可以作為發債主體，社會資本的加入可以為其提供擔保，籌集的資金用于建設和開發。特色小鎮后期運營所產生的利潤等收入用于還債的主要支持，同時鼓勵各大商業銀行參與制定特色小鎮的融資布局，并監控融資全過程，為特色小鎮建設提供大筆資金。這些舉措可以很好地解決特色小鎮建設融資難問題，為我們解決問題提供了一個新的思路。

4.4 嚴格管控房地產現象

政府應該加強對特色小鎮發展、實現途徑和參加主體的引導和管控，必須出臺相關基礎配套設施建設、城市土地建設規模的政策。控制住宅等功能用地比例，對房地產商利用特色小鎮建設大搞房地產開發這一違法違規現象大力打擊。同時鼓勵房地產企業改變特色小鎮運行模式，將其真正轉型成實體經濟運營的特色小鎮，對于一些房地產現象嚴重毫無特色的特色小鎮項目應使之淘汰，堅持“少而精”的原則。