金融支持我國國內旅游產業發展的實證研究

許智鳳

摘要：旅游產業作為我國戰略性支柱產業，如何更有效的為旅游業提供金融支持已成為亟待解決的問題。本文基于2000年至2017年的旅游產業發展數據和金融市場結構數據進行實證分析，結果表明，金融規模和金融效率對促進旅游產業的發展具有重要作用。直接融資和間接融資兩種渠道旅游產業發展的支持作用并無明顯差異。根據實證分析的結果，本文提出了相關建議，以促進旅游產業的發展。

Abstract： Tourism as a strategic pillar industry in China， how to provide financial support for it more effectively has become an urgent problem to be solved. Based on the empirical analysis of tourism industry development data and financial market structure data from 2000 to 2017， the paper shows that financial scale and financial efficiency play an important role in promoting the development of tourism industry，and there is no significant difference in the support role of direct financing and indirect financing in tourism industry development. Based on the results of empirical analysis， this paper proposes relevant recommendations to promote the development of the tourism industry.

關鍵詞：旅游產業;金融支持;金融規模;金融效率;金融結構

Key words： tourism industry;financial support;financial scale;financial efficiency;financial structure

中圖分類號：0F59 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1006-4311（2019）08-0068-04

0 ?引言

近年來，社會經濟不斷發展，人民收入水平逐步提高，提高生活質量成為人民群眾的新需求之一，旅游產業逐漸發展壯大。2017年全年全國旅游業對GDP的綜合貢獻為9.13萬億元，占GDP總量的11.04%。從2000年到2017年，國內游客人次從7.44億增長到50億，增長率高達572%，更多的人選擇旅游這一休閑方式，這意味著旅游產業面向的服務人群越來越多。與此同時，國內旅游的人均支出的增長率達到了114%，這一方面反映了人民總體收入水平的提高，另一方面，這意味著消費者對旅游產業所提供的服務質量有更高的要求。（圖1）

為了促進旅游產業的發展，國家及地方政府出臺了一系列與旅游業發展有關的政策法規。在2016年，國務院發布的《“十三五”旅游業發展規劃》中提出，改革開放以來，我國實現了從旅游短缺型國家到旅游大國的歷史性跨越，旅游業作為戰略性支柱產業已經成為社會投資重點產業。為了提高旅游產業的服務質量，實現旅游產業長期健康發展，國家旅游局先后發布了《關于深化導游體制改革加強導游隊伍建設的意見》、《關于規范旅行社經營行為維護游客合法權益的通知》、《關于加強旅游誠信建設實施失信聯合懲戒的通知》等一系列相關文件。與此同時，2017年中央關于農業發展的一號文件中提出將旅游產業與農業產業融合發展。

旅游產業作為未來國家產業發展的重點之一，金融機構和旅游企業應當整合資源，積極開展合作。如何更加有效地開展旅游產業的金融支持工作已成為亟待解決的問題。本文以2000年至2017年旅游產業發展數據和金融支持數據為基礎開展實證分析，希望探索出更加有效的金融支持旅游產業發展的方式，對推動我國旅游產業進一步發展具有重要的現實意義。

1 ?文獻綜述

在金融支持產業發展的相關研究方面，1998年，Smith和Schreft針對中介成長模型下的公開市場的研究表明金融支持與促進產業的發展之間有著相關性。Rajana和Zingales（1998）研究了企業外部融資成本與金融發展之間的關系，研究結果證明金融支持有利于產業發展。在此基礎上，一些文獻深入探討了金融支持與細分產業發展之間的關系。如，李治國和潘鑫馨（2015）以上市公司數據為基礎針對新能源產業的金融支持開展研究，指出金融規模、金融效率和金融結構三個方面的改善可以促進新能源產業的發展。黃小英和溫麗榮（2017）的研究表明，節能環保產業的金融支持效率還有很大的提升空間。

金融支持旅游業發展的相關研究主要分為兩類。第一類研究側重于金融支持對旅游產業發展的重要性。左冰和保繼剛（2008）用生產函數法研究了1992至2005年中國旅游業的全要素生產率（TTFP）以及旅游經濟增長方式，結果表明中國各省旅游發展水平的差異主要是由于技術進步速度的差異，技術進步速度緩慢的原因主要在于投資效率低下和基礎設施投資不足。牛丹丹、鄭志娟和劉熠萌（2010）建立了基于柯布-道格拉斯生產函數的旅游產業經濟增長模型，測算結果顯示資本投入對旅游產業的貢獻值最高。第二類研究探討了金融支持旅游產業發展的內在作用機理。李振國（2008）認為，金融發展對旅游的影響模型是一種內生增長模型。胡海燕（2012）指出，金融工具的使用可以將資本轉化為旅游業發展所需的資金，提高產業效益。高靜（2018）對山西省內金融支持旅游發展開展了實證研究，結果表明金融結構的變化對山西省旅游產業發展的影響最大。

綜上所述，現有研究的重點在于金融支持對旅游產業發展的作用存在與否，對于效率問題缺少研究。同時，較少關注全國范圍內不同金融結構影響旅游產業發展這一問題。針對這些不足，本文以國內旅游市場為研究對象，針對兩個問題開展研究，首先是金融支持旅游產業發展的效率問題，即金融支持對旅游產業的促進作用是否大于對整體經濟的促進作用。其次是直接金融與間接金融哪種結構更有利于旅游產業發展。

2 ?研究假設與模型

金融支持旅游產業的途徑可以表示為：先籌集資金，將儲蓄轉換為投資，促進資金流動，從而將資金用于旅游產業的不同生產要素中，促進旅游產業的進一步發展，也就是說，金融主要的作用是資金分配，從而對旅游產業的生產要素分配產生影響，促進旅游產業的進一步發展。金融發展的水平將會影響其對旅游產業發展的支持。

金融支持旅游產業發展表現為兩個方面。首先是金融資本對旅游產業的影響。金融市場的本質是流通資金和配置資源。金融市場的資金主要來自商業銀行、投資公司和證券公司等金融機構。我國目前金融業主要通過兩個渠道對旅游產業發展產生影響，一是信貸為主的間接融資市場，銀行作為中國信貸市場的主體，可以大幅降低儲蓄轉化為投資的綜合成本，滿足旅游產業發展所需的資金缺口，有效地升高資金的使用效率。旅游企業可以使用信貸籌集資金，也可以使用土地使用權、特許經營權、房屋物業所有權、門票或其他收費收入等作為抵押或質押，從銀行貸款用以進行項目開發。旅游產業的發展需要大量的資金注入，銀行信貸活動能夠使資金的運用效率得到進一步提升，促進旅游產業的進一步發展。但是其嚴格的貸款資格審查使企業越來越難以進行間接融資;二是直接融資市場，主要為證券市場和債券市場。以股票市場中的一級市場為例，旅游企業若成功上市發行股票，則可以在短時間內獲得大量資金，這部分資金沒有償還本金和利息的風險，能夠支撐企業的長期發展。其次是金融政策對旅游產業發展的支持。金融政策是指由政府頒布的運用金融手段來進行調控的政策，包括產業促進政策等內容。本文重點研究金融資本對旅游產業的影響。

Rajana和Zingales（1998）的研究結果表明金融發展對行業發展有不同的影響。對于更加依賴外部融資的產業，金融發展水平越高，對其產業發展越有利。其中金融規模越大，能夠轉化為投資的資金越多，企業能夠獲取的資金越多，因此，提出假設1。

H1：金融規模的擴大對旅游產業的發展具有促進

作用。

在金融規模和金融結構相對穩固的情況下，提高金融效率將能進一步加強對旅游產業的支撐作用。金融效率的提高能夠讓市場上的金融資源獲得更有效的配置，需要資金的企業能以更快捷且成本更低的方式獲取資金。金融效率的提高必然會使市場化的資金更具有導向作用，能夠實現產業的優化與升級。因此提出假設2。

H2：金融效率的提高對旅游產業的發展具有促進作用

現有文獻指出部分發展成熟的勞動密集型產業經營風險低，更適合由以銀行為主的金融機構提供支持。資金密集型產業更適合通過直接融資渠道獲取資金。旅游產業既是資金密集型產業，也是勞動密集型產業。為了驗證直接融資和間接融資對于旅游產業的支持作用是否存在差異性，提出假設3。

H3：直接融資為主體的金融結構相較于間接融資為主體的金融結構而言更適合旅游產業的發展。

為了驗證上述假設，本文利用國內旅游產業2000到2017年的數據建立回歸模型，分析國內金融發展水平、金融市場結構對旅游產業的影響。考慮到居民生活水平和交通便利性對旅游產業的影響，選取居民人均可支配收入和旅客周轉量作為控制變量。

本文構建模型如下：

LNTDLt=α+β1LNFSC+β5LNPT +μ

LNTDLt=α+β2LNFEF+β5LNPT +μ

LNTDLt=α+β3LNFST+β5LNPT +μ

其中，LNTDL代表旅游產業發展水平，等于國內旅游收入與GDP的比值。這是因為本文需要衡量金融發展對于旅游產業發展和整體經濟發展的相對支持作用。LNFSC為金融規模，綜合考慮了現有文獻所選用的FIR、LGDP等指標及數據的可得性，本文以金融機構存貸款余額與GDP的比值作為衡量標準。LNFEF是金融效率，本文主要考慮儲蓄投資的轉化率，所以以貸款額與存款額的比值來表示。LNFST為金融結構，，參考其他行業金融支持研究指標，本文選取股票籌資額和企業債券融資額之和與銀行業金融貸款之比。考慮到交通便利程度對旅游產業發展的影響，選取控制變量，LNPT為旅客周轉量。μ為隨機誤差項。為將量綱和異方差的影響降至最低，本次研究對變量進行了取自然對數處理。

本文所獲取的數據均來源于國家統計局、《國家統計年鑒》、《中國金融年鑒》及Wind數據庫。

3 ?實證分析

由于數據的平穩性是建立后續時間序列模型的基礎，為了驗證各變量的平穩性進行單位根檢驗。本文通過Eviews9對數據進行ADF檢驗。檢驗結果整理后如表1所示。

由結果可知，各個變量的原始序列不具有穩定趨勢，對其進行一階差分后，在5%的顯著水平下具有穩定趨勢。

由單位根檢驗結果可知，旅游產業發展水平、金融規模、金融效率、金融結構是同階單整的，因此進行協整檢驗。考慮到本研究涉及多個自變量因此選用Johansen協整檢驗。通過Eviews9獲得結果如表2。

檢驗結果顯示在5%的顯著水平下，至少存在4個協整向量，說明本研究中的各變量間存在協整關系。在上述檢驗的基礎上，進行回歸分析。

3.1 金融規模與旅游產業發展水平的回歸結果如表3所示

從整體的回歸結果來看，方程整體F檢驗值為11.83167，其相伴概率為0.000824，通過了顯著性檢驗。在10%的顯著性水平下，金融規模與旅游產業發展水平呈現出明顯的正相關關系，假設1成立。說明金融規模的擴大能夠促進旅游產業的發展。可能的解釋是金融規模的擴大增加了企業獲取更多資金的可能性，從而促進了旅游產業的發展。

3.2 金融效率與旅游產業發展水平的回歸結果如表4所示

從整體的回歸結果來看，方程整體F檢驗值為34.39898，其相伴概率為0.000002，通過了顯著性檢驗。在10%的顯著性水平下，金融效率與旅游產業發展水平呈現出明顯的正相關關系，假設2成立。說明金融效率的提高能夠促進旅游產業的發展。這可能是因為金融效率的提升促進了資本市場資源優化配置的實現，優質企業能夠通過更高效的資本市場獲取資金提高自身水平，從而推動了旅游產業的發展。

3.3 金融結構與旅游產業發展水平的回歸結果如表5所示

從整體的回歸結果來看，方程整體F檢驗值為7.596304，其相伴概率為0.005265，通過了顯著性檢驗。但是在10%的顯著性水平下，金融結構與旅游產業發展水的相關性并不顯著，假設3不成立。說明直接融資為主體的金融結構并不比間接融資為主體的金融結構更適合旅游產業的發展。這可能是因為旅游產業相關企業兼有資金密集型企業和勞動密集型企業的特點，既能夠借助以銀行為主的間接融資渠道，也能夠通過直接融資所獲得的資金，所以金融市場結構對旅游產業的發展不會產生明顯影響。

為了驗證本研究結果的穩健性，以旅游人數代替旅游收入進行穩健性回歸分析。結果顯示，本文結論具有較強的穩健性。

4 ?結論及建議

根據前文可以得出結論，金融規模的擴大和效率的提高能夠推動旅游產業的發展。直接融資和間接融資均適合作為旅游產業籌集資金的渠道。為了進一步提高我國旅游產業的發展水平，從而推動整體國民經濟發展，擬提出以下建議：

①政府層面。政府應制定相關產業發展政策和金融政策，積極引導金融機構加大對旅游業的投入，擴充旅游產業相關企業的融資渠道，從而擴大金融規模。

②金融機構層面。銀行信貸為主的間接融資依然是旅游產業融資的主要來源，以銀行業為主的金融機構應該根據旅游產業特點制定評價機制，合理衡量旅游企業的潛在價值，在管控風險的基礎上，建立綠色旅游貸款審批渠道，努力提供信貸支持給旅游企業。對于一些具有資源優勢和市場潛力但目前難以經營的旅游企業，應響應政策規定給予信貸支持。

③企業層面。首先，有條件的優質旅游相關企業應主動在創業板、中小企業板、主板或區域性股權交易市場上市融資，借助資本市場實現資源優化配置。其次符合條件的企業可發行企業短期融資券、企業債等，增加自身融資渠道。但對于自身條件不符合的企業，不必急于追求拓展直接融資渠道，目前間接融資市場亦可滿足這旅游企業的發展需求。這部分企業可借助間接融資渠道先獲得初步發展，待發展穩定后再尋求機會拓展直接融資渠道。

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